多元化战略下企业资本结构的探讨
多元化战略下企业资本结构的探讨[20191229210414]
摘 要
随着世界经济的一体化程度的不断提高，多元化战略作为企业成长和发展的重要战略之一，已引起世界各国的普遍关注，多元化战略逐渐成为跨国企业集团化方向的发展成为一种趋势。多元化战略能够为企业带来更多的发展空间和发展预期，但也会对企业的经营产生影响，如果没有采取争取的多元化战略，可能对企业的生产经营带来风险。在多元化战略对企业产生的影像中，对资本结构的影响是非常重要的因素，也是国外长期研究的重点。本文以国内企业开展多元化战略为背景，在大量阅读国内外文献的基础上，对企业多元化战略和资本结构间的关系进行研究，阐述了企业多元化战略和企业资本结构间关系的机理，结合部分国内企业相关数据，对国内企业在多元化战略下资本结构的现状进行了分析，指出了企业多元化战略和资本结构关系存在的问题，提出了多元化战略下优化资本结构的建议，给出了资本结构决策中如何考虑多元化战略因素的建议。
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关键字:多元化战略资本结构优化
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究意义 1
1.3 研究内容 1
1.4 国内外研究综述 2
1.4.1 国外研究综述 2
1.4.2 国内研究综述 2
2 多元化战略和企业资本结构关系的机理分析 4
2.1 多元化战略概述 4
2.2 企业资本结构的概念 4
2.3 内部资本市场的调节作用 4
2.4 代理成本引起的决策问题 5
2.5 交易成本 6
2.6 多市场联系对资本结构的影响 7
3 企业多元化战略下资本结构的现状及问题 8
3.1 上市公司多元化战略与资本结构情况统计分析 8
3.2 上市公司多元化战略下资本结构存在的问题 10
3.2.1多元化程度和资产负债率的关系存在异常 10
3.2.2多元化规模规划不合理 11
3.2.3盲目实施多元化战略 11
3.2.4行业选择不当 11
3.2.5没有充分发挥协同效应优势 11
4 解决多元化战略下企业资本结构问题的对策 13
4.1 分析企业所处的生命周期阶段 13
4.2 评估企业多元化战略的实施规模 13
4.3 避免盲目扩张，加强核心竞争力建设 14
4.4 谨慎选择进入行业 14
4.5 发挥协同效应优势 15
5 总结及展望 17
参考文献 18
致 谢 19
1 绪论
1.1 研究背景
资本结构理论一直是学术界研究的热点和实务界关注的热点问题，许多财务学家和经济学家倾注了大量的精力从理论和实证两个方面对企业的资本结构进行了深入的研究。针对企业资本结构，欧美发达国家己经形成了较为成熟的理论体系，需要指出的是，国外资本结构研究是在企业治理较为完善、企业资金比较充足的情况下进行的，我国市场经济体系还不是很完善，对资本结构的研究还处于相对落后的阶段。
随着经济全球化趋势的日益明显，越来越多的企业在发展中采取了多元化战略，作为一种促进企业快速成长和发展的模式，多元化战略已引起理论界和企业的广泛关注，多元化战略的实践经验也越来越丰富，特别是对于大型跨国企业集团而言，多元化战略化已经成为必须采取的发展模式。近年来，我国企业对多元化战略也开展了相关研究和实践，部分大型企业较好的开展了多元化战略，出现了华润集团、中信集团等横跨多个行业、跨地域、跨国的大型企业。在这一过程中，执行多元化战略的企业也遇到了一些新的问题和挑战，资本结构就是其中的一个重要问题。
1.2 研究意义
对于企业来说，资本结构决定了企业不同参与者的决策权、控制权及利益分配，对企业生产经营具有重要的影响 。在实行多元化战略的企业中，资本结构的问题更为复杂，对企业的影响相对缓慢和隐蔽，但作用也更加重要。对企业多元化战略和资本结构间的关系和影响进行研究，探讨在多元化战略下如何处理资本结构问题，才能更加有利于企业的经营发展，不仅具有重要的现实意义，也具有一定的理论价值。
1.3 研究内容
本文以全球经济一体化背景下，国内企业开展多元化战略的实践为研究对象，目的是通过理论分析找到多元化战略下和资本结构良性发展的理论依据和实践方法，在大量阅读国内外文献的基础上，首先对企业多元化战略和资本结构间的关系进行探讨，在理论研究的基础上，结合部分国内企业相关数据，对国内企业在多元化战略下资本结构的现状进行了分析，总结了国内企业多元化战略和资本结构关系存在的问题，提出了多元化战略下优化资本结构的建议，给出了资本结构决策中如何考虑多元化战略因素的建议。
1.4 国内外研究综述
1.4.1 国外研究综述
Barton 等通过实证研究发现，企业使用不同的发展战略，其资本结构是会出现显著差别的，使用专业化战略的企业一般资产负债率是最低的；使用非相关多元化战略的企业，整体的资产负债率是最高的；使用主营业务集中、兼顾多元化战略的企业，资产负债率一般会处于较为适中的水平 。
Chatterlee 和 Werneifett通过研究发现，相对于生产型企业，拥有无形资产较多的企业，更加倾向于使用多元化战略 。
Riahi- Belkaoui等人经过理论研究和实证研究得出结论，和专业的公司相比，实行多元化战略的公司一般具有较高的资产负债率 。
Comment和Jarrell在实证研究中发现，研究对象的数十家企业的平均财务杠杆率是34%，其中实行多元化战略的企业的财务杠杆率为39%，明显高于整体的样本水平 。
Lins通过研究认为，实行多元化战略的企业如果使用低财务杠杆策略，将导致出现过度投资，为了使股东利益最大化，实行多元化战略企业应该承受更大的负债压力，这是导致实行多元化企业资产负债率升高的原因之一 。
Kochhar的研究说明，企业的相关多元化增量和企业的负债融资增量存在负相关性，企业的非相关多元化增量和企业的负债融资增量存在正相关性。基于以上原因，在执行多元化战略的企业中，提高负债融资的比例将对企业多元化战略的施行产生负面影响 。
Imed Eddine和Chkir以美国大型企业集团为样本进行统计分析，发现企业在经营中如果杠杆水平显著提高，则其多元化程度也会相应提高 。
1.4.2 国内研究综述
雷良海等在理论研究的基础上，借助相关分析法和回归分析等工具，对符合多元化战略的56家国内上市企业进行数据分析和研究，发现企业非相关的多元化程度越高，其资产负债率也越高，而偿债的能力则越低，多元化战略实施程度高的企业负债情况呈现负面趋势 。
顾乃康在对国外分散风险理论、交易成本理论进行研究的基础上，深入分析了企业多样化战略和资本结构间的影响和联系。经过数据分层和回归检验等市政研究，发现企业多元化战略程度和负债水平有明显的正比关系；不相关多元化企业的资产负债率高于相关多元化企业；对不相关多元化企业来说，多元化程度是决定资本结构的重要因素 。
邵军、邵兵从战略管理和财务理论融合等方面开展研究，发现企业多元化战略执行情况对资本结构有明显影响，企业资产负债率和多元化程度正相关，非相关多元化公司的资产负债率高于相关的多元化企业。他们的研究结果还表明：企业的多元化战略能够降低经营风险，非相关的多元化战略在降低企业整体经营风险方面作用最为明显 。
2 多元化战略和企业资本结构关系的机理分析
2.1 多元化战略概述
多元化战略又称多角化战略，是指企业同时经营两种以上基本经济用途不同的产品或服务的发展模式，所以多元化战略是和公司的专业化经营相对的，其内容包括产品多元化、市场多元化，投资区域多元化和资本多元化 。企业使用多元化战略进行发展，可以占领更多市场空间，有利于开拓新市场，也可以有效避免单一经营风险。
2.2 企业资本结构的概念
资本结构指企业各种资本的价值构成和比例。从广义角度出发，资本结构指企业所有资本价值的构成和比例。从狭义的角度出发，资本结构表示企业内长期资本价值构成情况和比例关系，特别是长期股权资本和债权资本的构成情况和比例的关系 。资本结构的表现形式也是多样的，除了负债情况和企业所有者权益关系以外，还可以进行分层和分类，企业的负债包括流动负债、长期的负债，对应的有流动负债的结构、长期负债的结构，所有者权益包括投入资本金、公司积累的资本构成等两个部分。
摘 要
随着世界经济的一体化程度的不断提高，多元化战略作为企业成长和发展的重要战略之一，已引起世界各国的普遍关注，多元化战略逐渐成为跨国企业集团化方向的发展成为一种趋势。多元化战略能够为企业带来更多的发展空间和发展预期，但也会对企业的经营产生影响，如果没有采取争取的多元化战略，可能对企业的生产经营带来风险。在多元化战略对企业产生的影像中，对资本结构的影响是非常重要的因素，也是国外长期研究的重点。本文以国内企业开展多元化战略为背景，在大量阅读国内外文献的基础上，对企业多元化战略和资本结构间的关系进行研究，阐述了企业多元化战略和企业资本结构间关系的机理，结合部分国内企业相关数据，对国内企业在多元化战略下资本结构的现状进行了分析，指出了企业多元化战略和资本结构关系存在的问题，提出了多元化战略下优化资本结构的建议，给出了资本结构决策中如何考虑多元化战略因素的建议。
*查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:多元化战略资本结构优化
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究意义 1
1.3 研究内容 1
1.4 国内外研究综述 2
1.4.1 国外研究综述 2
1.4.2 国内研究综述 2
2 多元化战略和企业资本结构关系的机理分析 4
2.1 多元化战略概述 4
2.2 企业资本结构的概念 4
2.3 内部资本市场的调节作用 4
2.4 代理成本引起的决策问题 5
2.5 交易成本 6
2.6 多市场联系对资本结构的影响 7
3 企业多元化战略下资本结构的现状及问题 8
3.1 上市公司多元化战略与资本结构情况统计分析 8
3.2 上市公司多元化战略下资本结构存在的问题 10
3.2.1多元化程度和资产负债率的关系存在异常 10
3.2.2多元化规模规划不合理 11
3.2.3盲目实施多元化战略 11
3.2.4行业选择不当 11
3.2.5没有充分发挥协同效应优势 11
4 解决多元化战略下企业资本结构问题的对策 13
4.1 分析企业所处的生命周期阶段 13
4.2 评估企业多元化战略的实施规模 13
4.3 避免盲目扩张，加强核心竞争力建设 14
4.4 谨慎选择进入行业 14
4.5 发挥协同效应优势 15
5 总结及展望 17
参考文献 18
致 谢 19
1 绪论
1.1 研究背景
资本结构理论一直是学术界研究的热点和实务界关注的热点问题，许多财务学家和经济学家倾注了大量的精力从理论和实证两个方面对企业的资本结构进行了深入的研究。针对企业资本结构，欧美发达国家己经形成了较为成熟的理论体系，需要指出的是，国外资本结构研究是在企业治理较为完善、企业资金比较充足的情况下进行的，我国市场经济体系还不是很完善，对资本结构的研究还处于相对落后的阶段。
随着经济全球化趋势的日益明显，越来越多的企业在发展中采取了多元化战略，作为一种促进企业快速成长和发展的模式，多元化战略已引起理论界和企业的广泛关注，多元化战略的实践经验也越来越丰富，特别是对于大型跨国企业集团而言，多元化战略化已经成为必须采取的发展模式。近年来，我国企业对多元化战略也开展了相关研究和实践，部分大型企业较好的开展了多元化战略，出现了华润集团、中信集团等横跨多个行业、跨地域、跨国的大型企业。在这一过程中，执行多元化战略的企业也遇到了一些新的问题和挑战，资本结构就是其中的一个重要问题。
1.2 研究意义
对于企业来说，资本结构决定了企业不同参与者的决策权、控制权及利益分配，对企业生产经营具有重要的影响 。在实行多元化战略的企业中，资本结构的问题更为复杂，对企业的影响相对缓慢和隐蔽，但作用也更加重要。对企业多元化战略和资本结构间的关系和影响进行研究，探讨在多元化战略下如何处理资本结构问题，才能更加有利于企业的经营发展，不仅具有重要的现实意义，也具有一定的理论价值。
1.3 研究内容
本文以全球经济一体化背景下，国内企业开展多元化战略的实践为研究对象，目的是通过理论分析找到多元化战略下和资本结构良性发展的理论依据和实践方法，在大量阅读国内外文献的基础上，首先对企业多元化战略和资本结构间的关系进行探讨，在理论研究的基础上，结合部分国内企业相关数据，对国内企业在多元化战略下资本结构的现状进行了分析，总结了国内企业多元化战略和资本结构关系存在的问题，提出了多元化战略下优化资本结构的建议，给出了资本结构决策中如何考虑多元化战略因素的建议。
1.4 国内外研究综述
1.4.1 国外研究综述
Barton 等通过实证研究发现，企业使用不同的发展战略，其资本结构是会出现显著差别的，使用专业化战略的企业一般资产负债率是最低的；使用非相关多元化战略的企业，整体的资产负债率是最高的；使用主营业务集中、兼顾多元化战略的企业，资产负债率一般会处于较为适中的水平 。
Chatterlee 和 Werneifett通过研究发现，相对于生产型企业，拥有无形资产较多的企业，更加倾向于使用多元化战略 。
Riahi- Belkaoui等人经过理论研究和实证研究得出结论，和专业的公司相比，实行多元化战略的公司一般具有较高的资产负债率 。
Comment和Jarrell在实证研究中发现，研究对象的数十家企业的平均财务杠杆率是34%，其中实行多元化战略的企业的财务杠杆率为39%，明显高于整体的样本水平 。
Lins通过研究认为，实行多元化战略的企业如果使用低财务杠杆策略，将导致出现过度投资，为了使股东利益最大化，实行多元化战略企业应该承受更大的负债压力，这是导致实行多元化企业资产负债率升高的原因之一 。
Kochhar的研究说明，企业的相关多元化增量和企业的负债融资增量存在负相关性，企业的非相关多元化增量和企业的负债融资增量存在正相关性。基于以上原因，在执行多元化战略的企业中，提高负债融资的比例将对企业多元化战略的施行产生负面影响 。
Imed Eddine和Chkir以美国大型企业集团为样本进行统计分析，发现企业在经营中如果杠杆水平显著提高，则其多元化程度也会相应提高 。
1.4.2 国内研究综述
雷良海等在理论研究的基础上，借助相关分析法和回归分析等工具，对符合多元化战略的56家国内上市企业进行数据分析和研究，发现企业非相关的多元化程度越高，其资产负债率也越高，而偿债的能力则越低，多元化战略实施程度高的企业负债情况呈现负面趋势 。
顾乃康在对国外分散风险理论、交易成本理论进行研究的基础上，深入分析了企业多样化战略和资本结构间的影响和联系。经过数据分层和回归检验等市政研究，发现企业多元化战略程度和负债水平有明显的正比关系；不相关多元化企业的资产负债率高于相关多元化企业；对不相关多元化企业来说，多元化程度是决定资本结构的重要因素 。
邵军、邵兵从战略管理和财务理论融合等方面开展研究，发现企业多元化战略执行情况对资本结构有明显影响，企业资产负债率和多元化程度正相关，非相关多元化公司的资产负债率高于相关的多元化企业。他们的研究结果还表明：企业的多元化战略能够降低经营风险，非相关的多元化战略在降低企业整体经营风险方面作用最为明显 。
2 多元化战略和企业资本结构关系的机理分析
2.1 多元化战略概述
多元化战略又称多角化战略，是指企业同时经营两种以上基本经济用途不同的产品或服务的发展模式，所以多元化战略是和公司的专业化经营相对的，其内容包括产品多元化、市场多元化，投资区域多元化和资本多元化 。企业使用多元化战略进行发展，可以占领更多市场空间，有利于开拓新市场，也可以有效避免单一经营风险。
2.2 企业资本结构的概念
资本结构指企业各种资本的价值构成和比例。从广义角度出发，资本结构指企业所有资本价值的构成和比例。从狭义的角度出发，资本结构表示企业内长期资本价值构成情况和比例关系，特别是长期股权资本和债权资本的构成情况和比例的关系 。资本结构的表现形式也是多样的，除了负债情况和企业所有者权益关系以外，还可以进行分层和分类，企业的负债包括流动负债、长期的负债，对应的有流动负债的结构、长期负债的结构，所有者权益包括投入资本金、公司积累的资本构成等两个部分。
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