税务筹划在公司筹资决策中应用的案例研究
目 录
1 引言 1
2 企业资本结构选择的税务筹划案例研究 1
2.1 资本结构理论及其确定 1
2.2 最优资本结构确定的案例研究 2
3 企业负债筹资的税务筹划案例研究 4
3.1 银行借款筹资的税务筹划 4
3.2 债券筹资的税务筹划 6
4 企业权益筹资的税务筹划案例研究 10
4.1 发行股票筹资的税务筹划 10
4.2 留存收益筹资的税务筹划 11
5 其它融资方式的税务筹划案例研究 11
5.1 利用租赁融资的税务筹划 11
5.2 选择折旧方案融资的税务筹划 13
结论 16
致谢 17
参考文献 18
1 引言
筹资活动是企业进行经营活动的重要环节，是企业运营的基础。企业进行筹资决策是为了筹集到生产经营所需的资金，并且使筹资成本最低。不同的税务筹划方案会使企业承担不同的税务负担，同时也会带来不同的税收收益。因此，为了达到企业价值最大化的目标，应选择科学合理的税务筹划方案。
在企业的经营活动中，对税务筹划的研究有助于企业减轻税负、获得所得税收益、降低筹资成本、构建最优资本结构。所以，系统地分析不同筹资方式下的税务筹划方案，能够指导企业正确地进行筹资决策。
本文主要从企业资本结构选择、负债筹资、权益筹资和其他筹资方式这四个方面着手，分别对他们进行案例研究。在研究过程中，运用比较分析法直观地计算出其承担的税负和享受的所得税收益，再从企业整体利益出发，在了解相关税务法律及其立法精神的基础上，制定灵活多变的税务筹划方案，帮助企业更好地 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
进行筹资决策。
2 企业资本结构选择的税务筹划案例研究
2.1 企业资本结构及其确定
企业资本结构是指企业各种资本在总资本中的比例关系，在本文中主要研究权益资本与负债资本在总资本中的比例关系。企业筹资决策中，资本结构的确定（特别是负债比重）不仅影响着企业税务负担的轻重，而且会在一定程度上制约着企业财务风险和融资风险成本的大小，甚至还涉及企业权益资本收益的实现。
从资本成本角度来看，权益筹资产生的资本成本是股息，依据税法规定：股息从企业的税后利润中扣除，所以权益筹资不能减少企业应纳所得税额；而负债筹资的资本成本是利息，依据税法规定利息可以计入财务费用，直接在税前扣除，所以负债筹资具有一定的节税效应。因此，恰当的负债比率可以为企业带来所得税收益，减轻企业税务负担。
净收入理论认为债务利息与权益资本成本不受企业财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。[1]那么企业只要增加负债比率，企业的权益资本收益率就会上升。
然而，在实际生活中，企业负债比率的提高，必然会导致企业财务风险及融资风险成本的上升。但是，只要企业通过负债筹资所获得的收益仍大于其产生的财务风险成本和融资风险成本的总和，那么这样的税务筹划方案对企业来说依然是有益的。
下面我们通过公式2-1来分析：
即：权益资本收益率（税前）＝ 息税前投资收益率 ＋ 负债/权益资本 ×（息税前投资收益率－负债成本率）
通过上述模型分析：如果投资收益率大于负债资本成本率，那么增加负债，企业权益资本收益率就会上升。但是如果负债的增加超过一定比例，也会导致企业负债资本成本率的上升，一旦负债资本成本率大于投资收益率，那么，权益资本收益率不增反降。
因此，企业在进行负债筹资税务筹划时，必须控制负债比例，选择适当的资本结构，减少企业的筹资成本，增加所得税收益，达到最理想的节税效果，这样才能更适合企业的发展。
2.2 最优资本结构确定的案例研究
通过前文对资本结构的理论研究，我们了解了适当的负债比率的重要性，接下来，我们通过五种不同比例的资本结构备选方案来讨论在企业筹资决策中的最佳资本结构。
案例2-1:
2016年年初，甲企业为了自身的经营发展需要，拟投资新建一个项目，但是企业目前资金不足，需要筹集3000万元，现在有A、B、C、D、E五种方案可供企业选择，五种方案的借款年利率均为10%。预计投产后，在不考虑其他纳税调整因素的情况下，该项目每年可以为企业带来息税前利润300万元。假设该企业的息税前投资收益率为25%，普通股价格为1元/股。现企业不同负债比率下的税务筹划计算结果如下：
表2-1 不同资本结构下计算分析表 金额单位：万元
项目 方案A 方案B 方案C 方案D 方案E
负债比率① 0 1:1 2:1 3:1 4:1
负债成本率i - 5% 7% 9% 11%
负债额B - 1500 2000 2250 2400
权益资本额S 3000 1500 1000 750 600
息税前投资收益率 10% 10% 10% 10% *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
10%
普通股股数（万股）N 80 40 25 20 16
年息税前利润EBIT 300 300 300 300 300
减：负债利息成本② - 75 140 202.5 264
年税前利润③ 300 225 260 97.5 36
所得税税率t 25% 25% 25% 25% 25%
应纳税所得税额④ 75 56.25 65 24.38 9
税后净利⑤ 225 168.75 195 73.12 27
权益资本收益率： - - - - -
税前⑥ 10% 15% 26% 13% 6%
税后⑦ 7.5% 11.25% 19.5% 9.75% 4.5%
普通股每股收益： - - - - -
税前⑧ 3.75 5.625 10.4 4.88 2.25
税后⑨ 2.81 4.22 7.8 3.66 1.69
说明：
上述方案的设计中，方案C、D、E都采用了负债筹资的方式。从表中可以看出：方案C和方案D的权益资本收益率和普通股每股收益均高于方案A，说明负债筹资符合企业节税的需求。而造成这种现象的原因是随着负债比例的上升，利息也跟着上升，而利息成本可在税前直接扣除，因此，负债具有节税效应，可使企业享受所得税税收收益。
另外，在表中我们也可发现，方案E虽然也采用了负债筹资，但是其权益资本收益率和普通股每股收益是这五个方案中最小的。这是因为负债的增加超过一定比例，企业的财务风险和融资风险成本就增加了，则权益资本收益率下降。在此种方案下，较低的税后利润有悖于企业价值最大化的目标，因此，方案E不可取。
方案二，融资租赁：
年折旧额=3000÷10=300（万元）
年折旧抵税=300×25%=75（万元）
年租金=500（万元）
1 引言 1
2 企业资本结构选择的税务筹划案例研究 1
2.1 资本结构理论及其确定 1
2.2 最优资本结构确定的案例研究 2
3 企业负债筹资的税务筹划案例研究 4
3.1 银行借款筹资的税务筹划 4
3.2 债券筹资的税务筹划 6
4 企业权益筹资的税务筹划案例研究 10
4.1 发行股票筹资的税务筹划 10
4.2 留存收益筹资的税务筹划 11
5 其它融资方式的税务筹划案例研究 11
5.1 利用租赁融资的税务筹划 11
5.2 选择折旧方案融资的税务筹划 13
结论 16
致谢 17
参考文献 18
1 引言
筹资活动是企业进行经营活动的重要环节，是企业运营的基础。企业进行筹资决策是为了筹集到生产经营所需的资金，并且使筹资成本最低。不同的税务筹划方案会使企业承担不同的税务负担，同时也会带来不同的税收收益。因此，为了达到企业价值最大化的目标，应选择科学合理的税务筹划方案。
在企业的经营活动中，对税务筹划的研究有助于企业减轻税负、获得所得税收益、降低筹资成本、构建最优资本结构。所以，系统地分析不同筹资方式下的税务筹划方案，能够指导企业正确地进行筹资决策。
本文主要从企业资本结构选择、负债筹资、权益筹资和其他筹资方式这四个方面着手，分别对他们进行案例研究。在研究过程中，运用比较分析法直观地计算出其承担的税负和享受的所得税收益，再从企业整体利益出发，在了解相关税务法律及其立法精神的基础上，制定灵活多变的税务筹划方案，帮助企业更好地 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
进行筹资决策。
2 企业资本结构选择的税务筹划案例研究
2.1 企业资本结构及其确定
企业资本结构是指企业各种资本在总资本中的比例关系，在本文中主要研究权益资本与负债资本在总资本中的比例关系。企业筹资决策中，资本结构的确定（特别是负债比重）不仅影响着企业税务负担的轻重，而且会在一定程度上制约着企业财务风险和融资风险成本的大小，甚至还涉及企业权益资本收益的实现。
从资本成本角度来看，权益筹资产生的资本成本是股息，依据税法规定：股息从企业的税后利润中扣除，所以权益筹资不能减少企业应纳所得税额；而负债筹资的资本成本是利息，依据税法规定利息可以计入财务费用，直接在税前扣除，所以负债筹资具有一定的节税效应。因此，恰当的负债比率可以为企业带来所得税收益，减轻企业税务负担。
净收入理论认为债务利息与权益资本成本不受企业财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。[1]那么企业只要增加负债比率，企业的权益资本收益率就会上升。
然而，在实际生活中，企业负债比率的提高，必然会导致企业财务风险及融资风险成本的上升。但是，只要企业通过负债筹资所获得的收益仍大于其产生的财务风险成本和融资风险成本的总和，那么这样的税务筹划方案对企业来说依然是有益的。
下面我们通过公式2-1来分析：
即：权益资本收益率（税前）＝ 息税前投资收益率 ＋ 负债/权益资本 ×（息税前投资收益率－负债成本率）
通过上述模型分析：如果投资收益率大于负债资本成本率，那么增加负债，企业权益资本收益率就会上升。但是如果负债的增加超过一定比例，也会导致企业负债资本成本率的上升，一旦负债资本成本率大于投资收益率，那么，权益资本收益率不增反降。
因此，企业在进行负债筹资税务筹划时，必须控制负债比例，选择适当的资本结构，减少企业的筹资成本，增加所得税收益，达到最理想的节税效果，这样才能更适合企业的发展。
2.2 最优资本结构确定的案例研究
通过前文对资本结构的理论研究，我们了解了适当的负债比率的重要性，接下来，我们通过五种不同比例的资本结构备选方案来讨论在企业筹资决策中的最佳资本结构。
案例2-1:
2016年年初，甲企业为了自身的经营发展需要，拟投资新建一个项目，但是企业目前资金不足，需要筹集3000万元，现在有A、B、C、D、E五种方案可供企业选择，五种方案的借款年利率均为10%。预计投产后，在不考虑其他纳税调整因素的情况下，该项目每年可以为企业带来息税前利润300万元。假设该企业的息税前投资收益率为25%，普通股价格为1元/股。现企业不同负债比率下的税务筹划计算结果如下：
表2-1 不同资本结构下计算分析表 金额单位：万元
项目 方案A 方案B 方案C 方案D 方案E
负债比率① 0 1:1 2:1 3:1 4:1
负债成本率i - 5% 7% 9% 11%
负债额B - 1500 2000 2250 2400
权益资本额S 3000 1500 1000 750 600
息税前投资收益率 10% 10% 10% 10% *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
10%
普通股股数（万股）N 80 40 25 20 16
年息税前利润EBIT 300 300 300 300 300
减：负债利息成本② - 75 140 202.5 264
年税前利润③ 300 225 260 97.5 36
所得税税率t 25% 25% 25% 25% 25%
应纳税所得税额④ 75 56.25 65 24.38 9
税后净利⑤ 225 168.75 195 73.12 27
权益资本收益率： - - - - -
税前⑥ 10% 15% 26% 13% 6%
税后⑦ 7.5% 11.25% 19.5% 9.75% 4.5%
普通股每股收益： - - - - -
税前⑧ 3.75 5.625 10.4 4.88 2.25
税后⑨ 2.81 4.22 7.8 3.66 1.69
说明：
上述方案的设计中，方案C、D、E都采用了负债筹资的方式。从表中可以看出：方案C和方案D的权益资本收益率和普通股每股收益均高于方案A，说明负债筹资符合企业节税的需求。而造成这种现象的原因是随着负债比例的上升，利息也跟着上升，而利息成本可在税前直接扣除，因此，负债具有节税效应，可使企业享受所得税税收收益。
另外，在表中我们也可发现，方案E虽然也采用了负债筹资，但是其权益资本收益率和普通股每股收益是这五个方案中最小的。这是因为负债的增加超过一定比例，企业的财务风险和融资风险成本就增加了，则权益资本收益率下降。在此种方案下，较低的税后利润有悖于企业价值最大化的目标，因此，方案E不可取。
方案二，融资租赁：
年折旧额=3000÷10=300（万元）
年折旧抵税=300×25%=75（万元）
年租金=500（万元）
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