关于合理利用财务杠杆规避风险的研究
目 录
1 引言1
2 财务杠杆的概述1
3 财务杠杆的原理及影响因素2
3.1 财务杠杆的原理2
3.2 制约财务杠杆的因素分析2
4 我国企业财务杠杆运用现状分析3
4.1 不合理的融资结构使其对财务杠杆利用呈两极分化3
4.2 经营者对风险的厌恶导致对财务杠杆利用程度不强4
4.3 对财务风险认识不足导致财务杠杆缺失5
5 我国企业运用财务杠杆存在的问题7
5.1 财务杠杆的运用不充分7
5.2 片面追求资产规模，盲目扩大负债规模7
5.3 公司管理者对市场融资环境缺乏认识7
5.4 风险防范机制不健全7
6 企业合理利用财务杠杆规避风险的策略8
6.1 加强财务杠杆的运用8
6.2 合理的追求资产规模，确定负债规模9
6.3 提高企业抵御财务风险的水平10
6.4 加强公司管理者对市场融资环境的认识11
6.5 建立财务风险警示制度，提高防范能力11
结论13
致谢 14
参考文献15
1 引言
在经济全球化和国内市场经济的共同作用下，企业之间的竞争异常残酷，多元化的融资渠道可以保障企业筹集到更多的资金。西方一些国家在经济高速增长时期总是维持着较高的资产负债率，与西方国家相比，我国在市场经济飞速发展和债务融资多元化的影响下，企业的资本金完全由投资者来提供几乎是行不通的。债务融资的财务策略被我国企业普遍采用。债务融资得益于其独特的财务杠杆效应，逐渐成为企业普遍采用的重要融资 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
手段。财务杠杆是一种融资管理工具，衡量企业资本结构制定的合理程度。财务杠杆可以给企业的经营带来一定的依托，也会使企业的经营产生一定的负担。当借款所创造的利润比债务所承担的利息大时，企业的借款经营策略能给企业带来效益；当资产利润率比债务利息率小时，企业不能按期偿付企业债务本息，负债经营不仅没有使企业的利润增加，反而要承担用利润偿还利息、接受罚款的处罚。企业财务杠杆受多种因素的制约，企业获得财务杠杆利益时，其中往往还隐藏着许多巨大、不可估摸的风险。企业必须要结合企业本身的情况来仔细分析财务杠杆的特征，运用分析的结论来加强对财务杠杆影响因素的决策性分析，并且对企业收益所产生的作用和影响一并分析。使得到的结论充分运用到企业的财务活动中。企业有必要根据经营状况和财务活动构建合理的负债水平，使企业能够最高水平地发挥财务杠杆的作用，来促使企业提高经营管理的能力和水准，瓦解财务风险，为增加投资者的权益收益做保障，并能安全有效的经营公司的财务管理活动。本文通过对财务杠杆的作用和原理加以说明，并结合具体的案例分析，对财务杠杆在企业决策中出现的问题和面临的财务风险也给出了合理的应对策略，通过一系列分析和说明来帮助财务杠杆使用者更好的了解财务杠杆的特征和使用财务杠杆，并且能够在财务杠杆的使用过程中合理的规避所产生的财务风险，最终能够为企业合理避险创造出更多的经济价值和效益。
2 财务杠杆的概述
财务杠杆，是指企业在生产活动过程中利用借款来筹集企业所需的资金时，普通股产生的每股收益的变化幅度大于息税前利润的变化幅度，是企业在筹资过程中发生的作用。相信对于任何一个股东来说，当企业出现投资报酬率大于负债利率时就会产生财务杠杆收益，很显然这时候采用举债的行为是对企业有利的，企业没有理由拒绝这样的收益。用财务杠杆系数的大小来测试财务杠杆作用的强弱是很多企业采用的做法。企业在筹资过程中如果有少量的借款行为，完全可以通过调整企业的结构方式给企业创造收益，如果企业负债经营产生了良好的效益，使企业的利润上升了，这就是乐观的财务杠杆效应，如果经营不善使得企业利润下降，就是悲观的财务杠杆效应。
3 财务杠杆的原理及影响因素
3.1 财务杠杆的原理
不论一个企业是产生了营业利润还是产生了营业亏损，也不管它的营业利润是多是少，企业因为负债所产生的利息和按约定的股息率或金额的优先股股利是一定的。向投资者分配投资收益和普通股股利是在企业缴纳完所得税之后进行的。负债所产生的利息可以归属于财务费用，因为财务费用的性质允许扣除，发生的费用降低，权益就有所增加了。所以，企业每股收益的增加速度要是比息税前利润快，且前者增加数额的幅度大于后者增加数额的幅度。当企业经营状况进入正轨并且业绩平稳时，生产经营过程中产生的利润比以前有所增加时，它的每单位盈余所要承担的既定财务费用就肯定比之前有所降低，结果企业普通股股东所拥有的每股收益也会有所改变。相反，如果企业经营不善最终导致息税前盈余减少时，那么就会导致每一块钱盈余所承担的费用增加，这样就会导致普通股每股盈余发生剧烈变化甚至大幅度的缩减。由于财务费用这个无法消除的固定性并且始终存在的原因，普通股每股盈余的变化程度及额度始终大于息税前盈余的变化程度的现象，就是财务杠杆原理的由来。
3.2 制约财务杠杆的因素分析
3.2.1 息税前利润率
财务杠 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
杆系数在财务学中是被用来反映企业财务杠杆的利用程度的高低，估测企业能产生多少的财务杠杆利益，也可以被用来评价财务杠杆风险的高低。财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率计算公式如下：
DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
公式中：DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润变动额；
EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT为息税前利润变动额；
EBIT为变动前的息税前利润。
财务杠杆系数公式告诉我们，如果其他因素不发生变化的情况下，企业的经营导致息税前利润率的值越大，就会使得财务杠杆系数的值变得越小，财务风险当然也就跟着变得越小；相反，如果息税前利润率的值缩小，财务杠杆系数就会上升，风险也就有所提高。由此，息税前利润率与财务杠杆系数是呈负比例关系的一对数据。
3.2.2 负债的利息率
由上面的公式我们可以作出这样的假设，假设企业无论在怎样的经营下，资产总额不扣除利息和所得税之前的数额始终不变，企业因为筹集资金产生的负债利息率越高，其对应的财务杠杆数额就越大，值得肯定的是企业的财务风险当然也越高，同时企业的股东收益也就随着上升。反之，要是企业的财务杠杆数额小，企业的财务风险所产生的作用也就越弱，股东产生的收益当然也就不会高。负债的利息率与财务杠杆系数呈正比例关系。与主权资本收益率呈反比例关系。通过上面详细的分析可以得出，如果企业的负债利息率越低，它的经营收益反而会相应提高这样的结论。反之，它所产生的经营收益会相应减少。
卫岗2012-2015年DFL一览表
年份 2015 2014 2013 2012
利润总额 10613 56241 49124 37222
I（万元) 2792 1941 1471 1755
EBIT 13436 58121 50634 39621
DFL 1.26 1.03 1.03 1.05
1 引言1
2 财务杠杆的概述1
3 财务杠杆的原理及影响因素2
3.1 财务杠杆的原理2
3.2 制约财务杠杆的因素分析2
4 我国企业财务杠杆运用现状分析3
4.1 不合理的融资结构使其对财务杠杆利用呈两极分化3
4.2 经营者对风险的厌恶导致对财务杠杆利用程度不强4
4.3 对财务风险认识不足导致财务杠杆缺失5
5 我国企业运用财务杠杆存在的问题7
5.1 财务杠杆的运用不充分7
5.2 片面追求资产规模，盲目扩大负债规模7
5.3 公司管理者对市场融资环境缺乏认识7
5.4 风险防范机制不健全7
6 企业合理利用财务杠杆规避风险的策略8
6.1 加强财务杠杆的运用8
6.2 合理的追求资产规模，确定负债规模9
6.3 提高企业抵御财务风险的水平10
6.4 加强公司管理者对市场融资环境的认识11
6.5 建立财务风险警示制度，提高防范能力11
结论13
致谢 14
参考文献15
1 引言
在经济全球化和国内市场经济的共同作用下，企业之间的竞争异常残酷，多元化的融资渠道可以保障企业筹集到更多的资金。西方一些国家在经济高速增长时期总是维持着较高的资产负债率，与西方国家相比，我国在市场经济飞速发展和债务融资多元化的影响下，企业的资本金完全由投资者来提供几乎是行不通的。债务融资的财务策略被我国企业普遍采用。债务融资得益于其独特的财务杠杆效应，逐渐成为企业普遍采用的重要融资 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
手段。财务杠杆是一种融资管理工具，衡量企业资本结构制定的合理程度。财务杠杆可以给企业的经营带来一定的依托，也会使企业的经营产生一定的负担。当借款所创造的利润比债务所承担的利息大时，企业的借款经营策略能给企业带来效益；当资产利润率比债务利息率小时，企业不能按期偿付企业债务本息，负债经营不仅没有使企业的利润增加，反而要承担用利润偿还利息、接受罚款的处罚。企业财务杠杆受多种因素的制约，企业获得财务杠杆利益时，其中往往还隐藏着许多巨大、不可估摸的风险。企业必须要结合企业本身的情况来仔细分析财务杠杆的特征，运用分析的结论来加强对财务杠杆影响因素的决策性分析，并且对企业收益所产生的作用和影响一并分析。使得到的结论充分运用到企业的财务活动中。企业有必要根据经营状况和财务活动构建合理的负债水平，使企业能够最高水平地发挥财务杠杆的作用，来促使企业提高经营管理的能力和水准，瓦解财务风险，为增加投资者的权益收益做保障，并能安全有效的经营公司的财务管理活动。本文通过对财务杠杆的作用和原理加以说明，并结合具体的案例分析，对财务杠杆在企业决策中出现的问题和面临的财务风险也给出了合理的应对策略，通过一系列分析和说明来帮助财务杠杆使用者更好的了解财务杠杆的特征和使用财务杠杆，并且能够在财务杠杆的使用过程中合理的规避所产生的财务风险，最终能够为企业合理避险创造出更多的经济价值和效益。
2 财务杠杆的概述
财务杠杆，是指企业在生产活动过程中利用借款来筹集企业所需的资金时，普通股产生的每股收益的变化幅度大于息税前利润的变化幅度，是企业在筹资过程中发生的作用。相信对于任何一个股东来说，当企业出现投资报酬率大于负债利率时就会产生财务杠杆收益，很显然这时候采用举债的行为是对企业有利的，企业没有理由拒绝这样的收益。用财务杠杆系数的大小来测试财务杠杆作用的强弱是很多企业采用的做法。企业在筹资过程中如果有少量的借款行为，完全可以通过调整企业的结构方式给企业创造收益，如果企业负债经营产生了良好的效益，使企业的利润上升了，这就是乐观的财务杠杆效应，如果经营不善使得企业利润下降，就是悲观的财务杠杆效应。
3 财务杠杆的原理及影响因素
3.1 财务杠杆的原理
不论一个企业是产生了营业利润还是产生了营业亏损，也不管它的营业利润是多是少，企业因为负债所产生的利息和按约定的股息率或金额的优先股股利是一定的。向投资者分配投资收益和普通股股利是在企业缴纳完所得税之后进行的。负债所产生的利息可以归属于财务费用，因为财务费用的性质允许扣除，发生的费用降低，权益就有所增加了。所以，企业每股收益的增加速度要是比息税前利润快，且前者增加数额的幅度大于后者增加数额的幅度。当企业经营状况进入正轨并且业绩平稳时，生产经营过程中产生的利润比以前有所增加时，它的每单位盈余所要承担的既定财务费用就肯定比之前有所降低，结果企业普通股股东所拥有的每股收益也会有所改变。相反，如果企业经营不善最终导致息税前盈余减少时，那么就会导致每一块钱盈余所承担的费用增加，这样就会导致普通股每股盈余发生剧烈变化甚至大幅度的缩减。由于财务费用这个无法消除的固定性并且始终存在的原因，普通股每股盈余的变化程度及额度始终大于息税前盈余的变化程度的现象，就是财务杠杆原理的由来。
3.2 制约财务杠杆的因素分析
3.2.1 息税前利润率
财务杠 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
杆系数在财务学中是被用来反映企业财务杠杆的利用程度的高低，估测企业能产生多少的财务杠杆利益，也可以被用来评价财务杠杆风险的高低。财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率计算公式如下：
DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
公式中：DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润变动额；
EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT为息税前利润变动额；
EBIT为变动前的息税前利润。
财务杠杆系数公式告诉我们，如果其他因素不发生变化的情况下，企业的经营导致息税前利润率的值越大，就会使得财务杠杆系数的值变得越小，财务风险当然也就跟着变得越小；相反，如果息税前利润率的值缩小，财务杠杆系数就会上升，风险也就有所提高。由此，息税前利润率与财务杠杆系数是呈负比例关系的一对数据。
3.2.2 负债的利息率
由上面的公式我们可以作出这样的假设，假设企业无论在怎样的经营下，资产总额不扣除利息和所得税之前的数额始终不变，企业因为筹集资金产生的负债利息率越高，其对应的财务杠杆数额就越大，值得肯定的是企业的财务风险当然也越高，同时企业的股东收益也就随着上升。反之，要是企业的财务杠杆数额小，企业的财务风险所产生的作用也就越弱，股东产生的收益当然也就不会高。负债的利息率与财务杠杆系数呈正比例关系。与主权资本收益率呈反比例关系。通过上面详细的分析可以得出，如果企业的负债利息率越低，它的经营收益反而会相应提高这样的结论。反之，它所产生的经营收益会相应减少。
卫岗2012-2015年DFL一览表
年份 2015 2014 2013 2012
利润总额 10613 56241 49124 37222
I（万元) 2792 1941 1471 1755
EBIT 13436 58121 50634 39621
DFL 1.26 1.03 1.03 1.05
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