建筑行业上公司财务杠杆效应研究以宇新环保公司为例
摘 要随着我国经济的不断发展，上市公司对社会经济生活产生越来越重要的影响。而财务杠杆的合理运用，是上市公司财务管理的一个重要方面。建筑业上市公司在提高国民经济和增加就业中发挥着举足轻重的作用，运用好建筑行业的财务杠杆效应对于增大企业权益、控制适度财务风险具有重要作用。我国学者对建筑行业财务杠杆的研究仍有不足之处，理论上还未形成一套比较系统、完善、符合建筑行业的财务杠杆应用理论来指导建筑企业的实践。而且我国许多企业对财务杠杆的运用在公司负债经营等诸多方面存在着各种问题。本文根据国内外运用财务杠杆现状，结合我国的实际情况，从建筑行业运用财务杠杆的实际情况入手，对宇新环保建筑企业的财务信息进行分析，发现公司在运用财务杠杆中的积极作用与存在的问题，并根据公司情况提出相应的对策。本文旨在研究建筑业企业如何合理适度地运用财务杠杆效应为企业发展助力。从公司的内外部角度出发，分别提出了自己的建议。
Keywords : the listed company of construction industry ; financial risk ; Financial risk；financial leverage effect. 目 录
1.引言 1
1.1国内外研究现状 2
1.2研究目的及框架 3
2.财务杠杆概论 4
2.1财务杠杆理论 4
2.1.1原理及计量方法 5
2.2影响因素 5
2.2.1财务风险 5
2.2.2债务利息 5
2.2.3股利政策 5
2.2.4现金流量状况 6
2.3财务杠杆效应 6
2.3.1财务杠杆效应的含义 6
2.3.2财务杠杆正效应 6
2.3.3财务杠杆负效应 7
2.3.4财务杠杆发挥效应的前提 7
2.3.5财务杠杆效应的根源 7
3.我国建筑业公司运用财务杠杆的现状分析 8
3.1我国公司运用财务杠杆的现状 8
3.2影响我国公司财务杠杆的因素 9
4.宇新环保财务杠杆效应分析 11
4. *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
1公司概况 11
4.2公司财务杠杆效应分析 11
4.2.1相关数据测算 11
4.2.2数据分析 13
4.2.3思考与启示 13
5.结论分析及建议 13
5.1启动财务风险控制机制 13
5.2调节债务水平 14
5.3发挥财务灵活性和股利灵活性 14
5.4 取得财务资金和现金流量的匹配 15
5.5 合理控制财务杠杆水平 15
参考文献 16
致 谢 17
1.引言
公司的发展根本是对外融资，因此作为公司融资的重要途径之一的债务融资，其影响力可见大小。近年来我国资本市场的发展朝气蓬勃，经济流动资金持续增长，使得建筑业上市公司的直接融资也随之增长。虽然两者呈正向发展，但债务融资还是公司融资的主要途径。一个公司的核心发展力是资金，建筑业企业也是如此，如果缺少充足的资金，公司是很难有更好的能量高速发展。与此同时，一个公司的资金能力终究有限，当发展到一定程度的时候，公司的自有资金很难维持长远发展。所以现代公司经营发展需要的资金问题越来越依靠债务融资这一方式，负债经营已经是是大多现代建筑企业所使用的经营方式，这种财务杠杆效应也逐渐受到公司的重视。
然而我国建筑业公司在合理利用财务杠杆效应方面的发展道路并非一帆风顺，呈现两极分化的趋势。财务杠杆效应对经济的影响主要表现为两方面：一是举债对经济增长有积极作用；二是举债对经济增长具有抑制作用。因此合理负债成为了积极发挥财务杠杆正效应的重要因素。所有人都知道，凡是都有对立两面，如果把财务杠杆这一经济手段运用得当，会大大提高公司利润率，增加公司股东的收益；如果运用不当的话，过度使用财务杠杆会使得公司面临很大的财务风险，造成公司股东的恐慌。人们常说21世纪是创新的时代，世界发展日新月异，公司应顺应经济发展潮流，灵活运用财务杠杆，扬长避短，根据公司发展的实际情况制定正确的经营方略，这要求我们公司的管理人员不断学习，不断摸索前进，为公司灌注创新和灵活变通的管理模式。
通过查阅相关材料文献发现：我国政府对于建筑业上市公司举债行为进行干预，使得财务杠杆在公司效益等方面的功能大不如从前。大量实证研究表明：公司上年度财务业绩状况的好坏，直接与其财务风险的大小密切相关，例如：当经济波动幅度较之上年度明显减少时，负债能够减少公司效益的动荡，财务杠杆效应体现明显：反之亦然。从中我们不难发现，如何更好的利用财务杠杆这个工具积极发挥财务杠杆效应对于公司的效益、负债、利润率等各方面都是大有裨益的。 1.1国内外研究现状
2008年金融危机后，有学者研究发现，杠杆率的变化与经济增长呈现倒U型，即存在一个阈值，阈值前杠杆率的上升对经济增长有拉动作用；阈值杠杆率的上升对经济增长有阻碍作用。（Reinhart?和Rgoff,2010;Cecchetti等2011；马勇和陈雨露，2017；刘晓光等，2018）美国经济学家米勒和莫蒂利亚尼曾经提出的重要经济定理—莫迪亚尼米勒定理。早期资本结构定理一般认为是50年代之前提出的资本结构定理，50年代后的则称为“现代资本结构定理”。随着资本结构理论的不断发展，越来越多的外国学者对此提出了各类问题研究。Henry AgyeiBoapeah(2015)以1992—2011年间德国公司收购的872个样本为样本，考察跨国并购对财务杠杆的影响。研究表明，跨国并购对收购公司的财务杠杆产生负面影响。然而，跨国并购的负面影响消失者选择时，来自发达国家的目标，并且在并购是跨国公司承担。总的来说，调查结果意味着，接触外国市场会降低收购公司的借款能力，尤其是当他们选择来自发展中国家的目标，以及他们在外国市场没有经验的时候。Steven Stelk; SangHyun Park; Simon Medcalfe; Michael T. Dugan共同研究发现，传统的静态财务杠杆会计计量提供了不同的财务杠杆估计相比的数据，基于弹性的财务杠杆程度的估计。从总体上来说国外学者对并购风险的研究范围广，具有普遍性，逐步延伸到公司财务风险等方面。ChienChiang Lee; ChiChuan Lee; JhihHong Zeng; YuLing Hsu（2017）探讨了通过银行渠道的具体特点，金融机构的财务杠杆的决定因素，同行的银行行为，经济政策的不确定性，并适当控制金融系统风险和解释金融机构之间的风险承担行为的横截面异质性的关键。研究结果表明，银行特有的特征是金融机构杠杆决策的三个渠道中最具影响力的一个，而其他两个渠道对杠杆决策也有显著影响。Keegan Woods; Kelvin Jui Keng Tan; Robert Faff（2017）考察了当代美国工会与企业负债之间的经验关系。美国工会的识别策略利用在工会力量和工会组织的威胁两负外部冲击。在一系列的测试中，提出了一个支持排挤假说的证据，即劳动力与财务杠杆之间的替代效应。
Keywords : the listed company of construction industry ; financial risk ; Financial risk；financial leverage effect. 目 录
1.引言 1
1.1国内外研究现状 2
1.2研究目的及框架 3
2.财务杠杆概论 4
2.1财务杠杆理论 4
2.1.1原理及计量方法 5
2.2影响因素 5
2.2.1财务风险 5
2.2.2债务利息 5
2.2.3股利政策 5
2.2.4现金流量状况 6
2.3财务杠杆效应 6
2.3.1财务杠杆效应的含义 6
2.3.2财务杠杆正效应 6
2.3.3财务杠杆负效应 7
2.3.4财务杠杆发挥效应的前提 7
2.3.5财务杠杆效应的根源 7
3.我国建筑业公司运用财务杠杆的现状分析 8
3.1我国公司运用财务杠杆的现状 8
3.2影响我国公司财务杠杆的因素 9
4.宇新环保财务杠杆效应分析 11
4. *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
1公司概况 11
4.2公司财务杠杆效应分析 11
4.2.1相关数据测算 11
4.2.2数据分析 13
4.2.3思考与启示 13
5.结论分析及建议 13
5.1启动财务风险控制机制 13
5.2调节债务水平 14
5.3发挥财务灵活性和股利灵活性 14
5.4 取得财务资金和现金流量的匹配 15
5.5 合理控制财务杠杆水平 15
参考文献 16
致 谢 17
1.引言
公司的发展根本是对外融资，因此作为公司融资的重要途径之一的债务融资，其影响力可见大小。近年来我国资本市场的发展朝气蓬勃，经济流动资金持续增长，使得建筑业上市公司的直接融资也随之增长。虽然两者呈正向发展，但债务融资还是公司融资的主要途径。一个公司的核心发展力是资金，建筑业企业也是如此，如果缺少充足的资金，公司是很难有更好的能量高速发展。与此同时，一个公司的资金能力终究有限，当发展到一定程度的时候，公司的自有资金很难维持长远发展。所以现代公司经营发展需要的资金问题越来越依靠债务融资这一方式，负债经营已经是是大多现代建筑企业所使用的经营方式，这种财务杠杆效应也逐渐受到公司的重视。
然而我国建筑业公司在合理利用财务杠杆效应方面的发展道路并非一帆风顺，呈现两极分化的趋势。财务杠杆效应对经济的影响主要表现为两方面：一是举债对经济增长有积极作用；二是举债对经济增长具有抑制作用。因此合理负债成为了积极发挥财务杠杆正效应的重要因素。所有人都知道，凡是都有对立两面，如果把财务杠杆这一经济手段运用得当，会大大提高公司利润率，增加公司股东的收益；如果运用不当的话，过度使用财务杠杆会使得公司面临很大的财务风险，造成公司股东的恐慌。人们常说21世纪是创新的时代，世界发展日新月异，公司应顺应经济发展潮流，灵活运用财务杠杆，扬长避短，根据公司发展的实际情况制定正确的经营方略，这要求我们公司的管理人员不断学习，不断摸索前进，为公司灌注创新和灵活变通的管理模式。
通过查阅相关材料文献发现：我国政府对于建筑业上市公司举债行为进行干预，使得财务杠杆在公司效益等方面的功能大不如从前。大量实证研究表明：公司上年度财务业绩状况的好坏，直接与其财务风险的大小密切相关，例如：当经济波动幅度较之上年度明显减少时，负债能够减少公司效益的动荡，财务杠杆效应体现明显：反之亦然。从中我们不难发现，如何更好的利用财务杠杆这个工具积极发挥财务杠杆效应对于公司的效益、负债、利润率等各方面都是大有裨益的。 1.1国内外研究现状
2008年金融危机后，有学者研究发现，杠杆率的变化与经济增长呈现倒U型，即存在一个阈值，阈值前杠杆率的上升对经济增长有拉动作用；阈值杠杆率的上升对经济增长有阻碍作用。（Reinhart?和Rgoff,2010;Cecchetti等2011；马勇和陈雨露，2017；刘晓光等，2018）美国经济学家米勒和莫蒂利亚尼曾经提出的重要经济定理—莫迪亚尼米勒定理。早期资本结构定理一般认为是50年代之前提出的资本结构定理，50年代后的则称为“现代资本结构定理”。随着资本结构理论的不断发展，越来越多的外国学者对此提出了各类问题研究。Henry AgyeiBoapeah(2015)以1992—2011年间德国公司收购的872个样本为样本，考察跨国并购对财务杠杆的影响。研究表明，跨国并购对收购公司的财务杠杆产生负面影响。然而，跨国并购的负面影响消失者选择时，来自发达国家的目标，并且在并购是跨国公司承担。总的来说，调查结果意味着，接触外国市场会降低收购公司的借款能力，尤其是当他们选择来自发展中国家的目标，以及他们在外国市场没有经验的时候。Steven Stelk; SangHyun Park; Simon Medcalfe; Michael T. Dugan共同研究发现，传统的静态财务杠杆会计计量提供了不同的财务杠杆估计相比的数据，基于弹性的财务杠杆程度的估计。从总体上来说国外学者对并购风险的研究范围广，具有普遍性，逐步延伸到公司财务风险等方面。ChienChiang Lee; ChiChuan Lee; JhihHong Zeng; YuLing Hsu（2017）探讨了通过银行渠道的具体特点，金融机构的财务杠杆的决定因素，同行的银行行为，经济政策的不确定性，并适当控制金融系统风险和解释金融机构之间的风险承担行为的横截面异质性的关键。研究结果表明，银行特有的特征是金融机构杠杆决策的三个渠道中最具影响力的一个，而其他两个渠道对杠杆决策也有显著影响。Keegan Woods; Kelvin Jui Keng Tan; Robert Faff（2017）考察了当代美国工会与企业负债之间的经验关系。美国工会的识别策略利用在工会力量和工会组织的威胁两负外部冲击。在一系列的测试中，提出了一个支持排挤假说的证据，即劳动力与财务杠杆之间的替代效应。
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