二代涉入对上市家族企业经营业绩的影响研究(附件)
随着我国改革开放的深入发展，家族企业已成为中国经济的重要组成部分，但是不可忽视的是，目前家族企业正处在一个家族创始人与二代接班人交替的阶段，二代涉入上市家族企业高管层已经是一个不容忽视的存在。本文主要研究二代涉入企业高管层对企业经营业绩的影响。经过研究发现，二代涉入企业高管层后主要受亲缘利他主义、公司发展方向、一代的特殊无形资产二代难以继承等不同方面的影响。继而通过实证对比分析了二代涉入后对企业经营业绩的影响，以及企业中二代有留学经历与否对企业经营业绩的影响，研究发现二代涉入家族企业不利于企业经营业绩的提高，但是在家族企业，二代具有海外留学经历的企业业绩优于二代不具有留学经历的企业业绩。最后，本文对二代如何更好地涉入企业高管层进行管理提出了一些有针对性的建议。关键词 家族企业，二代涉入，经营业绩，留学经历
目 录
1 引言1
2 国内外研究现状综述 1
2.1 上市家族企业的发展研究现状 1
2.2 二代涉入对上市家族企业发展的影响研究现状 2
2.3 上市家族企业经营业绩的影响因素研究现状 3
2.4 文献评述 4
3 二代涉入对上市家族企业经营业绩影响的实证研究设计 4
3.1 理论分析和假设建立 4
3.2 样本选择和数据来源 6
3.3 变量选择和模型构建 6
4 实证结果分析 8
4.1 描述性统计 8
4.2 相关和回归分析 9
4.3 实证结论和相关启示 11
结论 13
致谢 14
参考文献 15
1 引言
在中国，尽管家族企业的发展历史还比较短暂，20世纪70年代末到80年代初，才掀起了家庭经营的第一次浪潮，但是经过将近40余年的改革开放，家族企业已成为中国经济的重要组成部分，对我国的经济发展发挥了非常重要的作用。但是，未来10年内中国家族企业将会第一次迎来超过3/4的代际传承，这表明中国家族企业现在已经进入二代接管的重要时期。
在我国，相比起雇佣外来者，家族企业更愿意进行内部继承，因为家族成员更具有优势，为了保护家族名誉和 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
延续发展，家族成员会尽量避免短视的决策，选择采取更有利于企业长期稳定发展的决策（Anderson R. C.& Reeb D. M.，2003）[1]。从另一方面，即中国家族企业文化的角度来看，正所谓“打虎亲兄弟，上阵父子兵”，很多创一代还是选择自己最为信任的子女进行公司经营权的移交（刘静，刘刚，梁晗，2017）[2]。但是，事实是家族控制或管理的民营企业已经达到90%以上，家族企业的传承却很难顺利进行，这使得家族企业面临的一个重大的挑战就是企业传承问题。因此，研究和探讨家族企业二代参与企业高管层的经营业绩具有非常重要的意义，不仅仅有益于家族企业未来的发展，对中国经济未来的发展也同样具有重要意义。
2国内外研究现状综述
2.1上市家族企业的发展研究现状
在我国一直以来的经济发展中，以家族企业为代表的民营经济发挥着重要的作用，是我国国民经济中一支不可缺少的力量，是中国特色社会主义市场经济的重要组成部分。改革开放以来，家族企业实现了由弱到强的快速发展，为GDP的增长做出了巨大的贡献。但是，我们注意到，由于目前大部分的第一代成功创业的企业家都已年事已高，那么二代全面涉入企业将是一个不可忽视的事实。
目前在我国经济转型的情况下，上市家族企业的影响力和重要性与日俱增，已经成为国民经济的中坚力量，中国家族企业正处在代际传承的关键时期，此时也是我国经济最重要的转型升级阶段。中国家族企业亟待解决的现实问题是要实现领导权的平稳移交，从而使自己在经济转型中立于不败之地（刘静，刘刚，梁晗，2017）[2]。
但是值得注意的是传承与转型是当代中国家族企业面临的两个重要的挑战，而且这两个问题并不是相互割裂的，片面的只注重其中一项可能会造成理论与现实的脱节。只考虑了二代接班，注重二代在传承期对既有战略的延续，会缺少对家族二代创业精神和战略主动性的认识；只考虑了产业转型，很可能会导致企业与家族利益的冲突，从而使战略变革难以实施（李新春，张鹏翔，叶文平，2016）[3]。所以说不管是只关注传承而忽略转型还是只关注转型而忽略传承都是不可取的。由此可见，上市家族企业目前的发展面临着双重的挑战，不管是对待传承还是转型我们都要正确认识二者的关系，将二者紧密相连。
2.2二代涉入对上市家族企业发展的影响研究现状
当然二代进入高管层也会对上市家族企业的发展有一定的影响。无论是企业的转型创业、企业的创新活动、企业的长期投资决策还是企业的融资约束都会因为二代的涉入而产生影响。
在企业转型方面，家族二代涉入公司的高管层可以说是上市家族企业经营业绩转变的一个重要影响因素。一二代之间的价值差异对企业的地域市场、产业和产品市场转型创业有着非常的影响。一代大都是处于中国改革开放那个时间点左右，当时的社会风气与主流文化和目前相比是有很大不同的。现在的社会更加开放包容，对外的交流也日益紧密。而二代为了自身更好的发展或者开拓眼界，会更多的选择去海外留学学习新的知识来提高自己的竞争力。所以说家族代际间的知识资源、异质性的价值观和新的思维方式等为企业的创业和发展带来了转变的契机（郭超，2013）[4]。
但是，二代涉入并不利于企业的创新活动、企业的长期投资决策和企业的融资约束的发展。家族企业之间的传承将会导致企业创新活动的减少，二代进入高管层或者一二代共同管理公司极有可能会抑制企业的创新活动，例如减少研发投入力度以及降低研发人员强度或者降低研发资金。而且相比于 “父弱子强”，“父强子弱”会显著降低代际传承中企业的创新水平（赵晶，孟维烜，2016）[5]。即使这种情况会伴随着二代接任董事长的职位，完成接收管理后去重新的推动家族企业的创新而使它恢复到原来的创新水平而改变（汪祥耀，金一禾，毕祎，2016）[6]，也不能否认二代进入公司高管层对企业创新活动的忽视。无独有偶，与二代没有进入企业高管层相比，二代进入企业高管层后，家族上市企业的长期决策投资规模也是显著下降的（惠男男，许永斌，2016）[7]。除此以外，家族二代涉入企业高管层，企业的现金现金流敏感度会降低，这也就意味着家族二代参与企业的管理后，企业的融资约束也是呈现出一个降低的结果（黄柃屿，2016）[8]。
目 录
1 引言1
2 国内外研究现状综述 1
2.1 上市家族企业的发展研究现状 1
2.2 二代涉入对上市家族企业发展的影响研究现状 2
2.3 上市家族企业经营业绩的影响因素研究现状 3
2.4 文献评述 4
3 二代涉入对上市家族企业经营业绩影响的实证研究设计 4
3.1 理论分析和假设建立 4
3.2 样本选择和数据来源 6
3.3 变量选择和模型构建 6
4 实证结果分析 8
4.1 描述性统计 8
4.2 相关和回归分析 9
4.3 实证结论和相关启示 11
结论 13
致谢 14
参考文献 15
1 引言
在中国，尽管家族企业的发展历史还比较短暂，20世纪70年代末到80年代初，才掀起了家庭经营的第一次浪潮，但是经过将近40余年的改革开放，家族企业已成为中国经济的重要组成部分，对我国的经济发展发挥了非常重要的作用。但是，未来10年内中国家族企业将会第一次迎来超过3/4的代际传承，这表明中国家族企业现在已经进入二代接管的重要时期。
在我国，相比起雇佣外来者，家族企业更愿意进行内部继承，因为家族成员更具有优势，为了保护家族名誉和 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
延续发展，家族成员会尽量避免短视的决策，选择采取更有利于企业长期稳定发展的决策（Anderson R. C.& Reeb D. M.，2003）[1]。从另一方面，即中国家族企业文化的角度来看，正所谓“打虎亲兄弟，上阵父子兵”，很多创一代还是选择自己最为信任的子女进行公司经营权的移交（刘静，刘刚，梁晗，2017）[2]。但是，事实是家族控制或管理的民营企业已经达到90%以上，家族企业的传承却很难顺利进行，这使得家族企业面临的一个重大的挑战就是企业传承问题。因此，研究和探讨家族企业二代参与企业高管层的经营业绩具有非常重要的意义，不仅仅有益于家族企业未来的发展，对中国经济未来的发展也同样具有重要意义。
2国内外研究现状综述
2.1上市家族企业的发展研究现状
在我国一直以来的经济发展中，以家族企业为代表的民营经济发挥着重要的作用，是我国国民经济中一支不可缺少的力量，是中国特色社会主义市场经济的重要组成部分。改革开放以来，家族企业实现了由弱到强的快速发展，为GDP的增长做出了巨大的贡献。但是，我们注意到，由于目前大部分的第一代成功创业的企业家都已年事已高，那么二代全面涉入企业将是一个不可忽视的事实。
目前在我国经济转型的情况下，上市家族企业的影响力和重要性与日俱增，已经成为国民经济的中坚力量，中国家族企业正处在代际传承的关键时期，此时也是我国经济最重要的转型升级阶段。中国家族企业亟待解决的现实问题是要实现领导权的平稳移交，从而使自己在经济转型中立于不败之地（刘静，刘刚，梁晗，2017）[2]。
但是值得注意的是传承与转型是当代中国家族企业面临的两个重要的挑战，而且这两个问题并不是相互割裂的，片面的只注重其中一项可能会造成理论与现实的脱节。只考虑了二代接班，注重二代在传承期对既有战略的延续，会缺少对家族二代创业精神和战略主动性的认识；只考虑了产业转型，很可能会导致企业与家族利益的冲突，从而使战略变革难以实施（李新春，张鹏翔，叶文平，2016）[3]。所以说不管是只关注传承而忽略转型还是只关注转型而忽略传承都是不可取的。由此可见，上市家族企业目前的发展面临着双重的挑战，不管是对待传承还是转型我们都要正确认识二者的关系，将二者紧密相连。
2.2二代涉入对上市家族企业发展的影响研究现状
当然二代进入高管层也会对上市家族企业的发展有一定的影响。无论是企业的转型创业、企业的创新活动、企业的长期投资决策还是企业的融资约束都会因为二代的涉入而产生影响。
在企业转型方面，家族二代涉入公司的高管层可以说是上市家族企业经营业绩转变的一个重要影响因素。一二代之间的价值差异对企业的地域市场、产业和产品市场转型创业有着非常的影响。一代大都是处于中国改革开放那个时间点左右，当时的社会风气与主流文化和目前相比是有很大不同的。现在的社会更加开放包容，对外的交流也日益紧密。而二代为了自身更好的发展或者开拓眼界，会更多的选择去海外留学学习新的知识来提高自己的竞争力。所以说家族代际间的知识资源、异质性的价值观和新的思维方式等为企业的创业和发展带来了转变的契机（郭超，2013）[4]。
但是，二代涉入并不利于企业的创新活动、企业的长期投资决策和企业的融资约束的发展。家族企业之间的传承将会导致企业创新活动的减少，二代进入高管层或者一二代共同管理公司极有可能会抑制企业的创新活动，例如减少研发投入力度以及降低研发人员强度或者降低研发资金。而且相比于 “父弱子强”，“父强子弱”会显著降低代际传承中企业的创新水平（赵晶，孟维烜，2016）[5]。即使这种情况会伴随着二代接任董事长的职位，完成接收管理后去重新的推动家族企业的创新而使它恢复到原来的创新水平而改变（汪祥耀，金一禾，毕祎，2016）[6]，也不能否认二代进入公司高管层对企业创新活动的忽视。无独有偶，与二代没有进入企业高管层相比，二代进入企业高管层后，家族上市企业的长期决策投资规模也是显著下降的（惠男男，许永斌，2016）[7]。除此以外，家族二代涉入企业高管层，企业的现金现金流敏感度会降低，这也就意味着家族二代参与企业的管理后，企业的融资约束也是呈现出一个降低的结果（黄柃屿，2016）[8]。
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