中小企业私募债融资问题研究
中小企业私募债融资问题研究[20200105133734]
一直以来，中小企业发展缓慢，其根本原因就是融资太难。为了解决融资难问题，政府推出了中小企业私募债。中小企业私募债作为解决中小企业融资难问题的办法之一，在某些方面具有无可替代的优势，它能够给投资者提供更多的选择，能够完善投行业务链，能够扶植一系列中介服务机构，并且有利于构造多层次资本市场。本文通过文献和案例的研究方法，对中小企业私募债的现状进行分析，提出中小企业私募债存在的问题，并从多方面提出解决对策。希望通过本课题的研究，能够扫除中小企业私募债前行道路上的障碍，使其更好地服务于国民经济。 *查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:中小企业,私募债,融资
目 录
1 引言 1
2 中小企业私募债的基本理论 2
2.1 中小企业私募债的概念 2
2.2 中小企业私募债的特点 2
3 中小企业私募债融资的意义及现状 2
3.2 中小企业私募债融资的现状 4
4 中小企业私募债融资存在的问题 4
4.1 实际成本大，隐形门槛高 4
4.2 违约风险大 5
4.3 流动性较差 6
4.4 信用问题 7
4.5 信息披露制度存在漏洞 8
5 完善中小企业私募债融资的对策 8
5.1 完善相关法律法规 8
5.2 设置风险防控机制 9
5.3 提高中小企业管理能力 9
5.4 信用评级，防范未然 10
5.5 完善信息披露机制 11
结 论 12
致 谢 13
参考文献 14
1 引言
中小企业是中国国民经济的支柱产业，具有数量大、活力强的特点，在促进经济增长、带动劳动力就业、创造大量外汇等方面起到无法替代的效果。但是我国中小企业始终难以发展壮大，其中首要问题就是融资难。中小企业的经营管理理念无法跟随着社会发展的脚步，无法满足投资者的需求，加之风险高，导致众多投资者望而却步；中小企业的规模不大，无法与大型企业相媲美，信用水平偏低，无法让投资者信服；中小企业拥有的可供担保抵押的资产较少，而且融资成本偏高；金融机构体系不够完善以及资本市场存在一定的缺陷。这些因素长期困扰着广大中小企业，阻碍了中小企业的可持续发展。2012年中小企业私募债的推出，给解决中小企业融资难问题带来了一丝希望，为广大中小企业的发展开辟了一条新的道路。但是，私募债的发展并不是一帆风顺，很多原因使得私募债融资的发展进程缓慢。本文将对中小企业私募债发行过程中遇到的问题进行具体分析，并提出相应的建议，从多角度完善我国中小企业私募债，以确保中小企业私募债能够在我国的资本市场上发挥更大的作用，为国民经济带来更大的利益。
2 中小企业私募债的基本理论
2.1 中小企业私募债的概念
中小企业私募债属于高收益债券，也可以认为是中国版的“垃圾债”。它的服务对象仅限于非上市中小微企业，发行的是非公开债券[1]。私募债的发行对象级别要求水平较低，一般是低信用级别的公司或市政机构，其信用度在我国认可度普遍较低。与银行贷款基准利率同期相比，私募债发行利率是它的3倍以下，但中小企业私募债对企业自身的资产水平以及后期的盈利状况不作要求[2]。与企业债不同的是，私募债发行采用备案制，无须经过行政机关的审批和认可。中小企业私募债的推出不仅仅开创了我国的债券市场新局面，同时也充实了我国的证券市场。
2.2 中小企业私募债的特点
中小企业私募债是一种高收益、高风险并存的债券，与其他债券相比，在监管机构、审核方式、发行方式、发行人等方面具有很多优点。比如：中小企业私募债无需经过相关部门的审核批准，采用交易所备案制，大大地提高了融资效率；发行规模突破了净资产40%规定的限定，能够更灵活运用资金；对担保和评级的要求不严格，发行条件宽松等[3]。
3 中小企业私募债融资的意义及现状
3.1 中小企业私募债融资的意义
3.1.1 中小企业私募债成为解决中小企业融资难的重大举措
很久以来，融资问题一直困扰着广大的中小企业，融资的社会化程度也难以得到提高。从企业本身看，中小企业经营稳定性差、财务制度不健全、可用于抵押担保的资产不足、资产负债率高、信用等级低，银行和企业间信任度低等因素加大了融资难度。从银行方面来看，激励机制不完善、抵押担保条件过于严格、贷款成本高昂、审查批准的权限有限制等等，这些都是导致中小企业在贷款的道路上屡屡受阻的因素。从政策方面来看，相关的法律和政策都没有完善、进入资本市场的隐形门槛较高。中小企业私募债的发行将成为解决中小企业融资难问题的重大举措，资金链短缺的问题将随之消失。
3.1.2 中小企业私募债为投资者提供了更多的选择
中小企业私募债发行风险较高，但伴随而来的是高收益，这与广大投资者的意愿相一致。因此，中小企业私募债成为大部分投资者的首选。为了让债券市场健康持续发展，为了减少投资者的风险，我国垃圾债市场的主要投资者被确定为机构投资者。随着我国中小企业私募债的发展，保险公司、券商、基金公司等众多机构投资者在投资策略和投资方案等方面将会有更多选择。
3.1.3 完善投行业务链，整合部门，形成集团化优势
作为投资银行的主要业务，IPO及企业债、公司债虽然规模较大，但收益率较低。然而，虽然中小企业私募债的规模范围较小，单个项目利率较低，但其周期运转时间短、速度快，发行要求宽松，可以以量取胜，产生规模效应，从而有效提升证券公司在债券市场上的形象和知名度。除此之外，针对资质较高的企业，中小企业私募债还可以为证券公司提供额外的产业链，增强证券公司的市场竞争力，增加其市场份额。
由于中小企业私募债的特点之一是高风险高收益，利用这一特征，我们可以为券商补充固定收益投资标的，提高投资回报率；另一方面，可以帮助券商的资管部门设计更具备风险收益配比多样化的主导产品，反映投资业务的个性和差异，从而吸引更多投资者[4]。例如：广发金管家弘利债券，该债券由广发证券推出，是我国第一款投资于中小企业私募债的理财产品。
3.1.4 扶植起一系列中介服务机构
在20世纪80年代，美国垃圾债风靡一时，有着“垃圾债之王”之称的米尔肯等投资者就此诞生，此外，一些中介服务机构也应运而生。因为中小企业私募债市场是一定的，交易不活跃，且在信息披露、风险管理控制方面有着较高的要求，因此中小券商存在外包中小企业私募债业务的要求。比如，对中小企业实施信用评级、帮助中小企业准备和提供发行材料、编写私人债券募集说明书、开展债券承销、协助合格投资者投资于债券等等。可以想象，中小企业私募债的发行将会带动大量中介服务机构迅猛发展。
3.1.5 有利于构造多层次资本市场
目前，中国银行间市场和交易所市场分割情况已经严重，二级市场流动性也存在问题，企业债券的比例太低。中小企业私募债的实行，有利于促进债券市场形成多样化、多元化的新格局，提高直接融资的比重，改善金融产品的供给和需求结构。同时，中小企业私募债的发行将增加公司债券数量、丰富债券种类、填补高收益债券的空缺。资本市场的多层次，将有助于推动债券金融的发展[5]。
3.2 中小企业私募债融资的现状
根据业内人士的分析，中小企业私募债已经实行了两年多，在2015年会发生变化，交易所可能会停止接受私募债备案。虽然中小企业私募债已经在2012年6月推出，但因为其发行期限是2-3年，所以，在2014年和2015年，中小企业债务偿还危机会渐渐浮出水面。据分析，中小企业私募债偿还危机在2015年会全面爆发，其中2015年有151只中小企业私募债到期，其总额达到150亿元，这相比于2014年48只的结果来看，是一个巨大的增长。其实，从2014年第四季度开始，新发行的中小企业私募债就已经很少了，当初被视为太阳的私募债已经渐渐失去了原来的光芒。根据预测，在未来两年里，中小企业私募债在金额方面将会大幅度提升，可能达到253亿元。这种巨额背后存在的风险已经让人难以呼吸。
一直以来，中小企业发展缓慢，其根本原因就是融资太难。为了解决融资难问题，政府推出了中小企业私募债。中小企业私募债作为解决中小企业融资难问题的办法之一，在某些方面具有无可替代的优势，它能够给投资者提供更多的选择，能够完善投行业务链，能够扶植一系列中介服务机构，并且有利于构造多层次资本市场。本文通过文献和案例的研究方法，对中小企业私募债的现状进行分析，提出中小企业私募债存在的问题，并从多方面提出解决对策。希望通过本课题的研究，能够扫除中小企业私募债前行道路上的障碍，使其更好地服务于国民经济。 *查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:中小企业,私募债,融资
目 录
1 引言 1
2 中小企业私募债的基本理论 2
2.1 中小企业私募债的概念 2
2.2 中小企业私募债的特点 2
3 中小企业私募债融资的意义及现状 2
3.2 中小企业私募债融资的现状 4
4 中小企业私募债融资存在的问题 4
4.1 实际成本大，隐形门槛高 4
4.2 违约风险大 5
4.3 流动性较差 6
4.4 信用问题 7
4.5 信息披露制度存在漏洞 8
5 完善中小企业私募债融资的对策 8
5.1 完善相关法律法规 8
5.2 设置风险防控机制 9
5.3 提高中小企业管理能力 9
5.4 信用评级，防范未然 10
5.5 完善信息披露机制 11
结 论 12
致 谢 13
参考文献 14
1 引言
中小企业是中国国民经济的支柱产业，具有数量大、活力强的特点，在促进经济增长、带动劳动力就业、创造大量外汇等方面起到无法替代的效果。但是我国中小企业始终难以发展壮大，其中首要问题就是融资难。中小企业的经营管理理念无法跟随着社会发展的脚步，无法满足投资者的需求，加之风险高，导致众多投资者望而却步；中小企业的规模不大，无法与大型企业相媲美，信用水平偏低，无法让投资者信服；中小企业拥有的可供担保抵押的资产较少，而且融资成本偏高；金融机构体系不够完善以及资本市场存在一定的缺陷。这些因素长期困扰着广大中小企业，阻碍了中小企业的可持续发展。2012年中小企业私募债的推出，给解决中小企业融资难问题带来了一丝希望，为广大中小企业的发展开辟了一条新的道路。但是，私募债的发展并不是一帆风顺，很多原因使得私募债融资的发展进程缓慢。本文将对中小企业私募债发行过程中遇到的问题进行具体分析，并提出相应的建议，从多角度完善我国中小企业私募债，以确保中小企业私募债能够在我国的资本市场上发挥更大的作用，为国民经济带来更大的利益。
2 中小企业私募债的基本理论
2.1 中小企业私募债的概念
中小企业私募债属于高收益债券，也可以认为是中国版的“垃圾债”。它的服务对象仅限于非上市中小微企业，发行的是非公开债券[1]。私募债的发行对象级别要求水平较低，一般是低信用级别的公司或市政机构，其信用度在我国认可度普遍较低。与银行贷款基准利率同期相比，私募债发行利率是它的3倍以下，但中小企业私募债对企业自身的资产水平以及后期的盈利状况不作要求[2]。与企业债不同的是，私募债发行采用备案制，无须经过行政机关的审批和认可。中小企业私募债的推出不仅仅开创了我国的债券市场新局面，同时也充实了我国的证券市场。
2.2 中小企业私募债的特点
中小企业私募债是一种高收益、高风险并存的债券，与其他债券相比，在监管机构、审核方式、发行方式、发行人等方面具有很多优点。比如：中小企业私募债无需经过相关部门的审核批准，采用交易所备案制，大大地提高了融资效率；发行规模突破了净资产40%规定的限定，能够更灵活运用资金；对担保和评级的要求不严格，发行条件宽松等[3]。
3 中小企业私募债融资的意义及现状
3.1 中小企业私募债融资的意义
3.1.1 中小企业私募债成为解决中小企业融资难的重大举措
很久以来，融资问题一直困扰着广大的中小企业，融资的社会化程度也难以得到提高。从企业本身看，中小企业经营稳定性差、财务制度不健全、可用于抵押担保的资产不足、资产负债率高、信用等级低，银行和企业间信任度低等因素加大了融资难度。从银行方面来看，激励机制不完善、抵押担保条件过于严格、贷款成本高昂、审查批准的权限有限制等等，这些都是导致中小企业在贷款的道路上屡屡受阻的因素。从政策方面来看，相关的法律和政策都没有完善、进入资本市场的隐形门槛较高。中小企业私募债的发行将成为解决中小企业融资难问题的重大举措，资金链短缺的问题将随之消失。
3.1.2 中小企业私募债为投资者提供了更多的选择
中小企业私募债发行风险较高，但伴随而来的是高收益，这与广大投资者的意愿相一致。因此，中小企业私募债成为大部分投资者的首选。为了让债券市场健康持续发展，为了减少投资者的风险，我国垃圾债市场的主要投资者被确定为机构投资者。随着我国中小企业私募债的发展，保险公司、券商、基金公司等众多机构投资者在投资策略和投资方案等方面将会有更多选择。
3.1.3 完善投行业务链，整合部门，形成集团化优势
作为投资银行的主要业务，IPO及企业债、公司债虽然规模较大，但收益率较低。然而，虽然中小企业私募债的规模范围较小，单个项目利率较低，但其周期运转时间短、速度快，发行要求宽松，可以以量取胜，产生规模效应，从而有效提升证券公司在债券市场上的形象和知名度。除此之外，针对资质较高的企业，中小企业私募债还可以为证券公司提供额外的产业链，增强证券公司的市场竞争力，增加其市场份额。
由于中小企业私募债的特点之一是高风险高收益，利用这一特征，我们可以为券商补充固定收益投资标的，提高投资回报率；另一方面，可以帮助券商的资管部门设计更具备风险收益配比多样化的主导产品，反映投资业务的个性和差异，从而吸引更多投资者[4]。例如：广发金管家弘利债券，该债券由广发证券推出，是我国第一款投资于中小企业私募债的理财产品。
3.1.4 扶植起一系列中介服务机构
在20世纪80年代，美国垃圾债风靡一时，有着“垃圾债之王”之称的米尔肯等投资者就此诞生，此外，一些中介服务机构也应运而生。因为中小企业私募债市场是一定的，交易不活跃，且在信息披露、风险管理控制方面有着较高的要求，因此中小券商存在外包中小企业私募债业务的要求。比如，对中小企业实施信用评级、帮助中小企业准备和提供发行材料、编写私人债券募集说明书、开展债券承销、协助合格投资者投资于债券等等。可以想象，中小企业私募债的发行将会带动大量中介服务机构迅猛发展。
3.1.5 有利于构造多层次资本市场
目前，中国银行间市场和交易所市场分割情况已经严重，二级市场流动性也存在问题，企业债券的比例太低。中小企业私募债的实行，有利于促进债券市场形成多样化、多元化的新格局，提高直接融资的比重，改善金融产品的供给和需求结构。同时，中小企业私募债的发行将增加公司债券数量、丰富债券种类、填补高收益债券的空缺。资本市场的多层次，将有助于推动债券金融的发展[5]。
3.2 中小企业私募债融资的现状
根据业内人士的分析，中小企业私募债已经实行了两年多，在2015年会发生变化，交易所可能会停止接受私募债备案。虽然中小企业私募债已经在2012年6月推出，但因为其发行期限是2-3年，所以，在2014年和2015年，中小企业债务偿还危机会渐渐浮出水面。据分析，中小企业私募债偿还危机在2015年会全面爆发，其中2015年有151只中小企业私募债到期，其总额达到150亿元，这相比于2014年48只的结果来看，是一个巨大的增长。其实，从2014年第四季度开始，新发行的中小企业私募债就已经很少了，当初被视为太阳的私募债已经渐渐失去了原来的光芒。根据预测，在未来两年里，中小企业私募债在金额方面将会大幅度提升，可能达到253亿元。这种巨额背后存在的风险已经让人难以呼吸。
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