garch模型的涉农企业股价波动性研究
农业是国民经济的基础,为促进农业和国民经济的进一步发展，国家制定了大力发展农业和解决三农问题的发展战略。而涉农企业如何发展，也是农业发展中重要一环。同时，现代农业的发展离不开证券市场的支持，其中最主要的支持来自于帮助涉农企业上市以筹集资金和扩大规模。涉农企业中成功上市的农业上市公司就是其中代表。本文选取了农业上市公司股票以及综合型的农林指数作为研究对象，首先介绍了农业上市公司概况，然后对农业上市公司股票价格基本统计量进行分析，并使用GARCH模型进一步研究了农业上市公司股价波动的特征。最后，在研究结果的基础上，对农业企业、股票市场以及政府引导提出建议。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言1
二、文献综述2
三、农业上市公司概况2
（一）农业上市公司的基本情况 2
1.涉农企业的界定2
2.农业上市公司的特点3
四、农业上市公司股价的基本统计量研究3
（一）日收盘价统计特征3
（二）日收益率统计特征5
五、对农业股票日收益率波动性的实证分析6
（一）样本选取与初步检验 6
1.样本统计量特征6
2.平稳性检验7
3.收益率自相关检验7
4.残差及残差平方自相关检验7
（二）GARCH 模型介绍8
1.GARCH模型8
2.TARCH模型8
3.GARCH M模型8
（三）GARCH类模型检验8
1.GARCH模型检验8
2.TARCH模型检验9
3.GARCH M模型检验9
（四）模型结果分析9六、结论及建议10
致谢11
参考文献11附表1 农业上市公司列表 13
基于GARCH 模型的涉农企业股价波动性研究
引言
引言
农业是一个国家发展的基础，国家的所有产业的发展都离不开农业的支持。随着中国经济的飞速发展，农业的发展速度也不断加快，生产 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
水平和技术不断提高。但不可否认的是其发展仍受资金，技术，劳动力这三种要素的影响，其中缺少资金支持及科技发展对农业的限制水平远远大于劳动力短缺问题，如何在资金和技术方面帮助农业发展一直是国家政策的重点之一。
与此同时，近十年来中国股票市场不断成长和发展，公司上市成为了企业融资筹资的一项重要方式。利用资本市场来帮助农业发展中最直接的一条就是帮助涉农企业上市，使其扩大规模和发挥其品牌影响力，促进产业升级调整。上市后的公司掌握了更多的资金，可以进行更好的投资融资和生产，在股权方面可以进行整合重组等调节。农业上市公司的股价水平和波动情况可以反映股票市场对农业上市公司的影响情况，也可以反映其自身运行状况，对其变动状况的研究可以发现这些信息。与此同时，公司上市也伴随着许多问题，由于股票市场的系统性风险和外界不确定因素的影响，股价的波动可能导致公司利益受损。因此上市并不是涉农企业发展的唯一方法，除此之外还应提升自身经营水平。
有关上市公司股价问题的研究中，采用不同的角度和研究方法得到的结论可能不尽相同，选取合适的模型进行分析十分重要。本文将首先研究农业上市公司股价及收益率数据的特征，再探究使用GARCH方法的合理性，最后进行分析并解释模型分析得出的结果，判断涉农企业是否应该争取上市以及上市后股价波动带来的影响。
二、文献综述
在分析股市波动性时，黄振新(2012)发现中国股市整体的GARCH 效应明显，上证指数的模型中GARCH 项为0.93512，深成指数GARCH项为0.93546，两市指数的GARCH项的值都大于0.9，说明中国股市的整体波动具有一定的持续性。而李亚静（2003），李红霞（2007）在用对股指未来五或十天的波动进行预估时,发现模型的估计值与实际值之间存在一定的时滞。这表明对于像股票价格这些变化受新信息影响较大的变量，基于现有信息对其未来较长时间里的估值是不准确的。对于具体指数进行分析时，赵婕伶（2016）发现沪深300 指数波动的条件异方差特性较为明显，且GARCH 模型能够反映股市收益率波动的变化规律。
林鹭（2013）添加了EGARCH模型对商业银行股票收益率的变化情况进行分析，发现了虽然模型的拟合效果较好，但回归结果，特别是GARCH模型中的系数在不同股票间仍存在着区别。
陈聪（2015）使用GARCH M模型的回归结果表明股价波动中风险与收益并不一定成正比。胡永宏（2008）研究了农业上市公司股价波动的自相关性、日期效应并在分析股票收益二阶矩阵的日期效应时进行了改进，通过加入日期虚拟变量和假定随机扰动服从t分布,提高了模型的拟合优度。
然而孙志红（2011）发现农业上市公司的股价波动并不是如以往研究一样持续时间长，波动的非对称性也与之前的研究结论不符。这说明在孙志红选择的样本情况下，农业上市公司并没有在资本市场表现出弱质的特性。
综合以上文献可以看出，GARCH模型可以反映股价或指数的波动情况，但在分析股市总体时的效果更为明显，比具体某一领域的效果要好，说明某一领域的股价波动不仅是股市整体信息的综合反映，也受其自身的行业波动影响。同时，即使使用同一研究方法，得出的结论也会因样本股的差别、样本期选取等原因而导致不同的结论出现，例如综述中关于波动过程中风险与收益关系或波动持续时间的长度等的结论出现不一致的情况。为了得出较为准确的结论，本文将选取近期的数据进行分析。
三、农业上市公司概况
（一）农业上市公司的基本情况
1.涉农企业的界定
涉农企业广义上讲是指生产、销售、开发或进行其他对各种农业产品进行处理的企业，其中既包括中小型企业也包括综合型大规模的企业。由于全国范围内的涉农企业种类、行业及规模差别较大，在进行比较时较为困难，本文在选取所要研究的涉农企业时，主要以规模大、行业分布广、可以代表行业水平的农业上市公司为主要研究对象。研究对整个行业有领导作用的农业上市公司对于研究涉农企业今后发展融资创新的方向都具有较深的意义。
根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类》农业上市公司是指在沪深两市证交所挂牌交易，主营业务包括种农业、林业、渔业、畜牧业及农、林、牧、渔服务业为依托综合经营的副业，且主营业务比例不低于50%的上市公司。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言1
二、文献综述2
三、农业上市公司概况2
（一）农业上市公司的基本情况 2
1.涉农企业的界定2
2.农业上市公司的特点3
四、农业上市公司股价的基本统计量研究3
（一）日收盘价统计特征3
（二）日收益率统计特征5
五、对农业股票日收益率波动性的实证分析6
（一）样本选取与初步检验 6
1.样本统计量特征6
2.平稳性检验7
3.收益率自相关检验7
4.残差及残差平方自相关检验7
（二）GARCH 模型介绍8
1.GARCH模型8
2.TARCH模型8
3.GARCH M模型8
（三）GARCH类模型检验8
1.GARCH模型检验8
2.TARCH模型检验9
3.GARCH M模型检验9
（四）模型结果分析9六、结论及建议10
致谢11
参考文献11附表1 农业上市公司列表 13
基于GARCH 模型的涉农企业股价波动性研究
引言
引言
农业是一个国家发展的基础，国家的所有产业的发展都离不开农业的支持。随着中国经济的飞速发展，农业的发展速度也不断加快，生产 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
水平和技术不断提高。但不可否认的是其发展仍受资金，技术，劳动力这三种要素的影响，其中缺少资金支持及科技发展对农业的限制水平远远大于劳动力短缺问题，如何在资金和技术方面帮助农业发展一直是国家政策的重点之一。
与此同时，近十年来中国股票市场不断成长和发展，公司上市成为了企业融资筹资的一项重要方式。利用资本市场来帮助农业发展中最直接的一条就是帮助涉农企业上市，使其扩大规模和发挥其品牌影响力，促进产业升级调整。上市后的公司掌握了更多的资金，可以进行更好的投资融资和生产，在股权方面可以进行整合重组等调节。农业上市公司的股价水平和波动情况可以反映股票市场对农业上市公司的影响情况，也可以反映其自身运行状况，对其变动状况的研究可以发现这些信息。与此同时，公司上市也伴随着许多问题，由于股票市场的系统性风险和外界不确定因素的影响，股价的波动可能导致公司利益受损。因此上市并不是涉农企业发展的唯一方法，除此之外还应提升自身经营水平。
有关上市公司股价问题的研究中，采用不同的角度和研究方法得到的结论可能不尽相同，选取合适的模型进行分析十分重要。本文将首先研究农业上市公司股价及收益率数据的特征，再探究使用GARCH方法的合理性，最后进行分析并解释模型分析得出的结果，判断涉农企业是否应该争取上市以及上市后股价波动带来的影响。
二、文献综述
在分析股市波动性时，黄振新(2012)发现中国股市整体的GARCH 效应明显，上证指数的模型中GARCH 项为0.93512，深成指数GARCH项为0.93546，两市指数的GARCH项的值都大于0.9，说明中国股市的整体波动具有一定的持续性。而李亚静（2003），李红霞（2007）在用对股指未来五或十天的波动进行预估时,发现模型的估计值与实际值之间存在一定的时滞。这表明对于像股票价格这些变化受新信息影响较大的变量，基于现有信息对其未来较长时间里的估值是不准确的。对于具体指数进行分析时，赵婕伶（2016）发现沪深300 指数波动的条件异方差特性较为明显，且GARCH 模型能够反映股市收益率波动的变化规律。
林鹭（2013）添加了EGARCH模型对商业银行股票收益率的变化情况进行分析，发现了虽然模型的拟合效果较好，但回归结果，特别是GARCH模型中的系数在不同股票间仍存在着区别。
陈聪（2015）使用GARCH M模型的回归结果表明股价波动中风险与收益并不一定成正比。胡永宏（2008）研究了农业上市公司股价波动的自相关性、日期效应并在分析股票收益二阶矩阵的日期效应时进行了改进，通过加入日期虚拟变量和假定随机扰动服从t分布,提高了模型的拟合优度。
然而孙志红（2011）发现农业上市公司的股价波动并不是如以往研究一样持续时间长，波动的非对称性也与之前的研究结论不符。这说明在孙志红选择的样本情况下，农业上市公司并没有在资本市场表现出弱质的特性。
综合以上文献可以看出，GARCH模型可以反映股价或指数的波动情况，但在分析股市总体时的效果更为明显，比具体某一领域的效果要好，说明某一领域的股价波动不仅是股市整体信息的综合反映，也受其自身的行业波动影响。同时，即使使用同一研究方法，得出的结论也会因样本股的差别、样本期选取等原因而导致不同的结论出现，例如综述中关于波动过程中风险与收益关系或波动持续时间的长度等的结论出现不一致的情况。为了得出较为准确的结论，本文将选取近期的数据进行分析。
三、农业上市公司概况
（一）农业上市公司的基本情况
1.涉农企业的界定
涉农企业广义上讲是指生产、销售、开发或进行其他对各种农业产品进行处理的企业，其中既包括中小型企业也包括综合型大规模的企业。由于全国范围内的涉农企业种类、行业及规模差别较大，在进行比较时较为困难，本文在选取所要研究的涉农企业时，主要以规模大、行业分布广、可以代表行业水平的农业上市公司为主要研究对象。研究对整个行业有领导作用的农业上市公司对于研究涉农企业今后发展融资创新的方向都具有较深的意义。
根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类》农业上市公司是指在沪深两市证交所挂牌交易，主营业务包括种农业、林业、渔业、畜牧业及农、林、牧、渔服务业为依托综合经营的副业，且主营业务比例不低于50%的上市公司。
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