媒体关注度对上市公司市盈率影响的研究
作为衡量公司盈利能力、成长水平和风险性的重要指标，上市公司市盈率逐渐受到广大投资者的关注。多数现有研究理清了公司特征对市盈率水平的影响，但未分析外部媒体对市盈率水平的作用。本文选取沪深300指数成分股2015至2017年的相关数据，利用固定效应模型，对媒体关注度与市盈率之间的关系进行了理论分析和实证研究。研究结果显示，第一，媒体关注度显著正向影响上市公司市盈率，即具有 “媒体效应”。第二，公司规模显著负向影响媒体关注度与上市公司市盈率之间的相关性，媒体关注度对规模相对较小公司的市盈率影响更大，即媒体注意力配置具有“规模不对称性”。基于以上研究结果，本文对投资者、企业经营管理者和监管部门提出了合理的建议。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）公司内外环境对市盈率影响的研究 2
1.公司外部环境因素对市盈率影响的研究 2
2.公司自身层面因素对市盈率影响的研究 3
（二）媒体关注度与资本市场相关的研究概况 3
1.对于媒体关注度的衡量 3
2.媒体关注度对股票收益和股价波动的影响 3
3.媒体关注度对投资者的影响 4
三、研究设计 4
（一）研究假设 4
（二）变量说明及模型设计 5
1.变量说明 5
2.模型设计 6
（三）样本选择及数据描述 6
四、实证检验结果与分析 7
（一）回归分析 7
（二）稳健性检验 8
五、结论及建议 9
（一）研究结论 9
（二）建议 9
致谢 9
参考文献 10
媒体关注度对上市公司市盈率影响的研究
引言
引言
市盈率，又称“本益比”或“股价收益比率”，是每股市价除以每股盈余所得的比率，也是广泛运用于证券分析的相对估值指标之一。市盈率能够作为投资者价值评估的参考，作为上市公司IPO定价的依据，并有助于上市企业提升自身的市场 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
价值。国内外的经验证据表明分析市盈率水平对证券研究及投资实践有着广泛的作用。
目前学术界集中研究了上市公司市盈率与公司内外影响因素之间的关系。首先，学者们通过推导戈登固定股利增长模型归纳得出影响市盈率的几个重要因素：必要报酬率、股利支付率和收益增长率。其次深入研究了公司成长潜力、股权结构及股本规模等具体的公司特征因素，以拓展在该领域的探索。同时，部分学者还将重要的宏观经济变量，如实际 GDP 增长率、实际利息率、通货膨胀率和商业景气度等纳入到市盈率影响因素的研究中来，以期从客观的角度对上市公司市盈率进行完美的剖析。虽然以上研究基本理清了公司特征对市盈率水平的影响，但较少涉及外部媒体对上市公司市盈率的影响。
在当今金融投资领域，“股民”和“网民”高度耦合，互联网等新兴媒体对金融投资领域间的影响进一步加深，媒体作为信息的主要搜集者、加工者和传播者，在资本市场中的作用已经引发了理论界和实务界的广泛关注。目前学术界对媒体的研究主要涉及媒体对资本市场定价的影响，媒体对公司治理的监督和媒体对于上市公司履行其社会责任的影响等，涉及媒体关注度对上市公司市盈率影响的实证分析却比较稀少。既然媒体的关注可以为资本市场提供信息，引起股票价格、股票交易量和股票收益的变化，那么是否会对上市公司的市盈率产生影响呢？如果能的话，媒体关注度更高的股票能否更多地提高其市盈率水平？这些问题均有待进一步的探究。因此本文将从以下三个目的出发：一是基于媒体关注度的角度，突破传统市盈率影响因素研究的范畴。二是从全新的视角对市盈率的影响因素进行一次探索，更有效地对投资者的投资选择提供合理性建议，以期能够真正发挥上市公司市盈率其在收益判断、价值评估和风险衡量方面的功能。三是有助于监管部门加强对媒体的信息操控和舆论导向的关注，避免媒体舆论引发股市的异常波动，从而有助于加强政府监管部门对股市强弱状况的准确把握，出台更加高效精准的调控措施，进一步保障和促进宏观经济的健康发展。
二、文献综述
（一）公司内外环境对市盈率影响的研究
1.公司外部环境因素对市盈率影响的研究
现代证券分析理论奠基人本杰明认为“一只普通股的价值部分决定于当时的人气”，这里所说的人气应该是指对股票的信心，是从宏观层面上来判断的因素。基于这一观点，众学者将市盈率外部环境的影响因素分为以下几类：
（1）通货膨胀率与市盈率
当通货膨胀时，实际利率的降低会使得储户将银行中的存款取出并转移，投入具有更好的保值功能的资本市场。由于受到广大投资者的青睐，上市公司的股票价格将会上涨，市盈率也会水涨船高。因此，通货膨胀与公司市盈率水平正相关。目前，利用消费者价格指数（CPI）来反映通货膨胀的程度已受到世界各国的认可。陈锦泉、冯义涛和黄勇（2002）以及徐明（2003）等通过实证检验发现，上市公司市盈率与CPI呈正相关，然而Reilly（1983）得出了相反的结论。由此可看出，通货膨胀率与市盈率并不是确定的正相关或负相关关系，结果的差异可能与证券市场的发展程度、通货膨胀水平的高低和具体的数据选取有关。
（2）GDP增长率与市盈率
从宏观角度分析，企业作为市场的重要组成部分，置身于国民经济的宏观环境中。宏观经济状况必然影响公司的营运和成长前景，因此，从理论上讲，GDP增长率与市盈率应呈正相关。White (1997)从实证上证明了GDP增长率与市盈率之间的正相关关系。我国学者柴武斌（2005）在沪深股市市盈率影响因素实证研究一文中也论证了GDP增长率和市场利率对我国沪深股市平均市盈率的影响是显著的。基于以上研究结果可看出，国内外学者对GDP增长率与市盈率的关系得出了基本一致的结论，即存在正相关关系。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）公司内外环境对市盈率影响的研究 2
1.公司外部环境因素对市盈率影响的研究 2
2.公司自身层面因素对市盈率影响的研究 3
（二）媒体关注度与资本市场相关的研究概况 3
1.对于媒体关注度的衡量 3
2.媒体关注度对股票收益和股价波动的影响 3
3.媒体关注度对投资者的影响 4
三、研究设计 4
（一）研究假设 4
（二）变量说明及模型设计 5
1.变量说明 5
2.模型设计 6
（三）样本选择及数据描述 6
四、实证检验结果与分析 7
（一）回归分析 7
（二）稳健性检验 8
五、结论及建议 9
（一）研究结论 9
（二）建议 9
致谢 9
参考文献 10
媒体关注度对上市公司市盈率影响的研究
引言
引言
市盈率，又称“本益比”或“股价收益比率”，是每股市价除以每股盈余所得的比率，也是广泛运用于证券分析的相对估值指标之一。市盈率能够作为投资者价值评估的参考，作为上市公司IPO定价的依据，并有助于上市企业提升自身的市场 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
价值。国内外的经验证据表明分析市盈率水平对证券研究及投资实践有着广泛的作用。
目前学术界集中研究了上市公司市盈率与公司内外影响因素之间的关系。首先，学者们通过推导戈登固定股利增长模型归纳得出影响市盈率的几个重要因素：必要报酬率、股利支付率和收益增长率。其次深入研究了公司成长潜力、股权结构及股本规模等具体的公司特征因素，以拓展在该领域的探索。同时，部分学者还将重要的宏观经济变量，如实际 GDP 增长率、实际利息率、通货膨胀率和商业景气度等纳入到市盈率影响因素的研究中来，以期从客观的角度对上市公司市盈率进行完美的剖析。虽然以上研究基本理清了公司特征对市盈率水平的影响，但较少涉及外部媒体对上市公司市盈率的影响。
在当今金融投资领域，“股民”和“网民”高度耦合，互联网等新兴媒体对金融投资领域间的影响进一步加深，媒体作为信息的主要搜集者、加工者和传播者，在资本市场中的作用已经引发了理论界和实务界的广泛关注。目前学术界对媒体的研究主要涉及媒体对资本市场定价的影响，媒体对公司治理的监督和媒体对于上市公司履行其社会责任的影响等，涉及媒体关注度对上市公司市盈率影响的实证分析却比较稀少。既然媒体的关注可以为资本市场提供信息，引起股票价格、股票交易量和股票收益的变化，那么是否会对上市公司的市盈率产生影响呢？如果能的话，媒体关注度更高的股票能否更多地提高其市盈率水平？这些问题均有待进一步的探究。因此本文将从以下三个目的出发：一是基于媒体关注度的角度，突破传统市盈率影响因素研究的范畴。二是从全新的视角对市盈率的影响因素进行一次探索，更有效地对投资者的投资选择提供合理性建议，以期能够真正发挥上市公司市盈率其在收益判断、价值评估和风险衡量方面的功能。三是有助于监管部门加强对媒体的信息操控和舆论导向的关注，避免媒体舆论引发股市的异常波动，从而有助于加强政府监管部门对股市强弱状况的准确把握，出台更加高效精准的调控措施，进一步保障和促进宏观经济的健康发展。
二、文献综述
（一）公司内外环境对市盈率影响的研究
1.公司外部环境因素对市盈率影响的研究
现代证券分析理论奠基人本杰明认为“一只普通股的价值部分决定于当时的人气”，这里所说的人气应该是指对股票的信心，是从宏观层面上来判断的因素。基于这一观点，众学者将市盈率外部环境的影响因素分为以下几类：
（1）通货膨胀率与市盈率
当通货膨胀时，实际利率的降低会使得储户将银行中的存款取出并转移，投入具有更好的保值功能的资本市场。由于受到广大投资者的青睐，上市公司的股票价格将会上涨，市盈率也会水涨船高。因此，通货膨胀与公司市盈率水平正相关。目前，利用消费者价格指数（CPI）来反映通货膨胀的程度已受到世界各国的认可。陈锦泉、冯义涛和黄勇（2002）以及徐明（2003）等通过实证检验发现，上市公司市盈率与CPI呈正相关，然而Reilly（1983）得出了相反的结论。由此可看出，通货膨胀率与市盈率并不是确定的正相关或负相关关系，结果的差异可能与证券市场的发展程度、通货膨胀水平的高低和具体的数据选取有关。
（2）GDP增长率与市盈率
从宏观角度分析，企业作为市场的重要组成部分，置身于国民经济的宏观环境中。宏观经济状况必然影响公司的营运和成长前景，因此，从理论上讲，GDP增长率与市盈率应呈正相关。White (1997)从实证上证明了GDP增长率与市盈率之间的正相关关系。我国学者柴武斌（2005）在沪深股市市盈率影响因素实证研究一文中也论证了GDP增长率和市场利率对我国沪深股市平均市盈率的影响是显著的。基于以上研究结果可看出，国内外学者对GDP增长率与市盈率的关系得出了基本一致的结论，即存在正相关关系。
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