无形资产信息披露对高新技术公司市场回报率的影响研究以代理成本为传导机制
高新技术公司不同于一般公司，对无形资产的依赖性日益显著，而研究显示公司市场价值回报率会受到其信息披露的影响。选取2008-2016年深交所与上交所上市公司财务数据为样本，并将公司按照高新技术与否对其进行划分。从代理成本角度，研究无形资产的信息披露对高新技术公司的市场价值回报率影响。由研究结果可见，无形资产信息披露质量能够增加上市公司的股票回报率；高新技术公司无形资产信息披露质量对市场回报率的影响程度大于其他类型上市公司。通过进一步分析，我们发现无形资产信息披露质量对于上市公司回报率的影响是通过代理成本完成的。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
引言 1
一、文献综述 2
（一）无形资产信息披露质量与代理成本的关系研究 2
1．衡量无形资产信息披露 2
2.衡量代理成本的指标 2
3.信息披露与代理成本的关系研究 3
（二）代理成本与公司市场回报率的关系研究 3
二、 研究设计 4
（一）研究假设 4
（二）数据来源 4
（三）研究变量 5
1. 因变量 5
2．无形资产信息披露指标 5
3．代理成本的衡量 6
4．控制变量 6
（四）研究方法 7
三、实证结果与分析 7
（一）描述性统计 7
（二）参数检验 8
（三）多元回归分析 8
四、代理成本的传导机制分析 10
五、结论 11
致谢 11
参考文献 12
无形资产的信息披露对高新技术公司市场回报率的
影响研究——以代理成本为传导机制
引言
引言
一、文献综述
（一）无形资产信息披露质量与代理成本的关系研究
对于无形资产信息披露质量与代理成本的探索，本文主要从衡量无形资产信息披露质量方法，衡量代理成本方法和无形资产信息披露质量与代理成本之间的关系三个方面进行综述。由于缺少无形资产 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
信息披露与代理成本的关系研究，本文引入信息披露与代理成本的关系作为参考。
1．衡量无形资产信息披露
无形资产信息披露包括：强制性披露和自愿性披露。强制性披露是指由相关法律、法规所明确规定的，上市公司必须披露信息的一种基本信息披露制度。自愿性披露是指除强制性披露的信息之外,上市公司基于公司形象、回避诉讼风险、投资者关系等动机主动进行披露的信息。对无形资产的信息披露的规定主要源于《企业会计准则——无形资产》。会计准则中阐明企业应当披露与无形资产相关的信息，包括：无形资产的摊销年限，当期期初和期末账面余额与变动情况以及变动原因和当期确认的无形资产减值准备。无形资产披露形式主要分为表内与表外披露，表内披露主要体现在资产负债表、利润表与现金流量表相对应的项目上，表外披露主要体现在会计报表附注中。
为了度量无形资产信息披露的优劣情况，LEV（2001）认为现代企业知识产权与知识资产、品牌、人力资本和组织资本往往是其最有价值的资产，并且提出用品牌或者人力资本，来度量无形资产的信息披露，他认为无形资产不能有效的体现在资产负债表上，对于无形资产的会计评估还有待提高[1]。Tomer(2006)则利用标准人力资本、非认知人力资本、社会资本和其他无形人力资本来衡量无形资产，试图建立了一个综合的、统一的无形资本概念，以理解无形资本对经济增长的贡献[2]。
在国内，对于无形资产信息披露指标尚未形成一套完成的规范体系。董国红，董国辉（2008）认为，由于信息披露存在“专有成本”问题，无形资产信息披露严重缺少。例如，财务会计模式仅反映了一部分无形资产信息；一些确认入账的无形资产信息也没有在报表上得到详细披露。董国红，董国辉认为，可以通过自创商誉（能给企业未来带来利润的一种特殊无形资源，但是并不入账）对无形资产信息披露提供综合的定量信息，这样可以向市场提供企业无形资产总体信息，也可以降低企业融资成本，增强投资者对企业的信心，是维护股东与管理层等的相关利益有效方法[3]。汪海粟，黄溪（2013）为了更为全面的对创业板公司进行无形资产信息披露，从时间维度（持续信息披露时间）、形式维度（表内与表外披露差异）和内容维度（常规与非常规无形资产的强制性与自愿性披露）构建无形资产信息披露指数。将专利、商标、客户、人力资本、无形资产账面信息披露、无形资产账面信息之外的相关信息披露纳入无形资产信息披露质量的评估[4]。冯晶（2017）通过无形资产表内披露、常规无形资产表外披露、非常规无形资产表外披露三部分构建无形资产信息披露指标，用来反映无形资产信息披露的质量，并且对研究对象采用层次分析法进行赋值，最终算出各样本无形资产信息披露质量[5]。
2.衡量代理成本的指标
为了衡量代理成本，Singh等（2003）使用销售总额与总资产的比率，自由现金流与增长前景的相互作用，以及并购的数量作为衡量代理成本的方法，引入总资产周转率与经营费用率(包括营业费用率、财务费用率和管理费用率)作为衡量指标，代理成本较低可以体现在相对较高的总资产周转率和相对较低的可自由支配的销售费用比率。Singh研究了所有权对代理成本的影响，研究结果显示，内部所有权较大的公司具有更好的资产利用率，而且较大的企业在资产利用方面会更加有效，而较高的杠杆率会对企业效率产生负面影响[6]。John等（2004）认为当管理层拥有不到公司股本的100％时，会产生代理成本问题，而代理成本的可能形式有很多种，其中津贴、偷懒和不利决策是最明显的体现形式。John将托宾Q、营业收入、销售增长纳入代理成本的计算，并引入一系列控制变量，包括控股、资产规模和产业细分，论证了随着企业规模越来越大，越来越复杂，代理成本会随之提高[7]。
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摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
引言 1
一、文献综述 2
（一）无形资产信息披露质量与代理成本的关系研究 2
1．衡量无形资产信息披露 2
2.衡量代理成本的指标 2
3.信息披露与代理成本的关系研究 3
（二）代理成本与公司市场回报率的关系研究 3
二、 研究设计 4
（一）研究假设 4
（二）数据来源 4
（三）研究变量 5
1. 因变量 5
2．无形资产信息披露指标 5
3．代理成本的衡量 6
4．控制变量 6
（四）研究方法 7
三、实证结果与分析 7
（一）描述性统计 7
（二）参数检验 8
（三）多元回归分析 8
四、代理成本的传导机制分析 10
五、结论 11
致谢 11
参考文献 12
无形资产的信息披露对高新技术公司市场回报率的
影响研究——以代理成本为传导机制
引言
引言
一、文献综述
（一）无形资产信息披露质量与代理成本的关系研究
对于无形资产信息披露质量与代理成本的探索，本文主要从衡量无形资产信息披露质量方法，衡量代理成本方法和无形资产信息披露质量与代理成本之间的关系三个方面进行综述。由于缺少无形资产 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
信息披露与代理成本的关系研究，本文引入信息披露与代理成本的关系作为参考。
1．衡量无形资产信息披露
无形资产信息披露包括：强制性披露和自愿性披露。强制性披露是指由相关法律、法规所明确规定的，上市公司必须披露信息的一种基本信息披露制度。自愿性披露是指除强制性披露的信息之外,上市公司基于公司形象、回避诉讼风险、投资者关系等动机主动进行披露的信息。对无形资产的信息披露的规定主要源于《企业会计准则——无形资产》。会计准则中阐明企业应当披露与无形资产相关的信息，包括：无形资产的摊销年限，当期期初和期末账面余额与变动情况以及变动原因和当期确认的无形资产减值准备。无形资产披露形式主要分为表内与表外披露，表内披露主要体现在资产负债表、利润表与现金流量表相对应的项目上，表外披露主要体现在会计报表附注中。
为了度量无形资产信息披露的优劣情况，LEV（2001）认为现代企业知识产权与知识资产、品牌、人力资本和组织资本往往是其最有价值的资产，并且提出用品牌或者人力资本，来度量无形资产的信息披露，他认为无形资产不能有效的体现在资产负债表上，对于无形资产的会计评估还有待提高[1]。Tomer(2006)则利用标准人力资本、非认知人力资本、社会资本和其他无形人力资本来衡量无形资产，试图建立了一个综合的、统一的无形资本概念，以理解无形资本对经济增长的贡献[2]。
在国内，对于无形资产信息披露指标尚未形成一套完成的规范体系。董国红，董国辉（2008）认为，由于信息披露存在“专有成本”问题，无形资产信息披露严重缺少。例如，财务会计模式仅反映了一部分无形资产信息；一些确认入账的无形资产信息也没有在报表上得到详细披露。董国红，董国辉认为，可以通过自创商誉（能给企业未来带来利润的一种特殊无形资源，但是并不入账）对无形资产信息披露提供综合的定量信息，这样可以向市场提供企业无形资产总体信息，也可以降低企业融资成本，增强投资者对企业的信心，是维护股东与管理层等的相关利益有效方法[3]。汪海粟，黄溪（2013）为了更为全面的对创业板公司进行无形资产信息披露，从时间维度（持续信息披露时间）、形式维度（表内与表外披露差异）和内容维度（常规与非常规无形资产的强制性与自愿性披露）构建无形资产信息披露指数。将专利、商标、客户、人力资本、无形资产账面信息披露、无形资产账面信息之外的相关信息披露纳入无形资产信息披露质量的评估[4]。冯晶（2017）通过无形资产表内披露、常规无形资产表外披露、非常规无形资产表外披露三部分构建无形资产信息披露指标，用来反映无形资产信息披露的质量，并且对研究对象采用层次分析法进行赋值，最终算出各样本无形资产信息披露质量[5]。
2.衡量代理成本的指标
为了衡量代理成本，Singh等（2003）使用销售总额与总资产的比率，自由现金流与增长前景的相互作用，以及并购的数量作为衡量代理成本的方法，引入总资产周转率与经营费用率(包括营业费用率、财务费用率和管理费用率)作为衡量指标，代理成本较低可以体现在相对较高的总资产周转率和相对较低的可自由支配的销售费用比率。Singh研究了所有权对代理成本的影响，研究结果显示，内部所有权较大的公司具有更好的资产利用率，而且较大的企业在资产利用方面会更加有效，而较高的杠杆率会对企业效率产生负面影响[6]。John等（2004）认为当管理层拥有不到公司股本的100％时，会产生代理成本问题，而代理成本的可能形式有很多种，其中津贴、偷懒和不利决策是最明显的体现形式。John将托宾Q、营业收入、销售增长纳入代理成本的计算，并引入一系列控制变量，包括控股、资产规模和产业细分，论证了随着企业规模越来越大，越来越复杂，代理成本会随之提高[7]。
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