人民币加入sdr前后的资本场波动研究(附件)【字数：12094】
人民币于2016年10月01日正式加入特别提款权（SDR），标志着人民币国际化迈出了实质性的一步。但是人民币加入SDR后，究竟是能进一步优化我国的资本市场，促使其健康平稳发展，从而给我国资本市场带来发展机遇，还是像有些人所担心的那样，由于目前我国资本市场运营状况与发达国家相比存在较大的差距且不够完善，因此会对我国资本市场造成一定的冲击呢？本文选择中国资本市场中最具代表性的上证综指为分析模本，通过对人民币加入SDR前后我国证券市场的实际走势，运用理论描述与实证分析相结合的方法，深入论证了人民币加入SDR前后对我国资本市场的具体影响，找出产生差异的原因，并给予深入的分析，从而为进一步完善我国资本市场提出对策性建议。关键词人民币；特别提款权；资本市场
目录
0 引言 1
1 绪论 2
1.1国内外文献综述 2
1.1.1 国外研究现状 2
1.1.2 国内研究现状 2
1.2本文主要研究内容及结构 3
2 中国资本市场发展现状及波动影响因素分析 3
2.1 现状分析 3
2.2 影响因素 4
2.2.1汇率 5
2.2.2 利率 5
2.2.3 消费者物价指数（CPI） 6
3 金融时间序列波动模型 7
3.1 ARCH模型 7
3.2 GARCH模型 8
3.2.1 GARCH模型的简介 8
3.2.2 GARCH（1,1）模型 8
3.3 EGARCH模型 8
3.3.1 EGARCH模型的简介 8
3.3.2 EGARCH（1,1）模型 8
4 实证分析： RMB入篮SDR前后资本市场波动的数据验证 9
4.1上证综合指数的波动性分析与模型的建立 9
4.1.1 人民币入篮SDR前的数据分析 9
4.1.2 人民币加入SDR后的数据分析 12
4.1.3 结果对比与分析 14
4.2 上证综合指数模型建立的调整 15
4.2.1 人民币入篮SDR前部分 15
4.2.2 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
人民币入篮SDR后部分 17
4.2.3 结论 19
4.3 建立GARCH模型 19
4.3.1 GARCH（1,1）模型 19
4.3.2 EGARCH模型 20
5 研究结论 23
致 谢 24
参考文献 25
人民币加入SDR前后的资本市场波动研究
0 引言
早在2015年12月IMF（国际货币基金组织）正式宣布了人民币将于2016年10月1日加入SDR起，各大金融机构以及经济学家就已经开始了对于RMB加入SDR之后的影响和作用进行了分析和预测，因此关于人民币入篮SDR前后所产生的利与弊、人民币国际化发展的走向，甚至是对人民币整个国际地位的影响等问题都有了比较成熟的观点与结论，为此，很多经济学家还提出了能够正确对待新的挑战的货币政策。由于目前现有的研究方向以及研究成果主要是针对于人民币加入SDR的利与弊、机遇与挑战等方面得研究，而本文则侧重于通过对人民币入篮SDR前后的资本市场的波动进行分析研究，找出前后变化的原因，提出对策性建议，以此为我国资本市场的健康发展提供借鉴，这也正是本文的主要创新之处及对此问题进行研究的实际意义。
另一方面，资本市场的发展与变化一直是人们悉心关注的问题，因此很多经济学家一直致力于运用各种方法对资本市场的变化进行分析、研究和预测，ARCH模型由于其能够很好的观察出方差变化的特点，所以在1982年就被运用于对经济波动的问题进行研究，并在此后得到了迅速的普及和发展。但是在不断地实践中人们发现ARCH模型存在着计算效率不高与计算精度不足等问题，已经无法很好地适应和解答很多现实问题，逐渐被GARCH模型、EGARCH模型和TGARCH模型代替，因此在本文的实证分析部分中将重点使用GARCH和EGARCH两种模型对我国上证综指的波动性与冲击性进行分析。由于我国的资本市场起步较晚，因此相较于发达国家而言，我国的资本市场显得不够成熟，在管理和运行等方面都存在着很多的不足，这也为我们进行分析研究提供了更多的空间。而且，随着中国经济实力的不断增强和国际地位的提高，人民币的任何变化都越来越受到国内外的共同关注，本文就是基于这样的大环境下进行的。
另外，对我国而言，人民币加入SDR（特别提款权）究竟是能够优化资本市场，促使其健康平稳发展；还是会对我国资本市场造成巨大的冲击并产生不良影响，目前还无法准确预知，有待时间去验证。但是，作为人民币迈向国际化的必由之路，加入SDR没有任何疑问，即使会出现这样那样的问题，也只能运用我们的智慧去解决。SDR创设的最初目的是为了解决国际流动性不足以及国际货币体系的不对称性，虽然SDR不是现实意义上的货币，属于一种使用资金的权利，但是它可以很好地补充储备资金，从而为各国的经济发展提供支持，所以受到了广泛的关注。在这种背景之下，通过合理方法对于人民币加入SDR前后的资本市场进行对比分析就显得极为重要，本文通过以人民币加入SDR为时间截点，分别选取截点前后的数据进行对比，从而发现人民币加入SDR对资本市场产生的影响，并对此进行分析，找出对策。
1 绪论
1.1国内外文献综述
1.1.1 国外研究现状
各国的金融机构一直都在致力于能够通过科学合理的方法分析和预测资本市场，从而有效地避免风险并最大程度发展本国经济，由于西方发达国家资本市场形成较早，因此无论是管理理念还是模式都较为成熟。其中针对收益率序列的科学分析最早就是1982年的ARCH模型，以及逐渐出现更加科学完善的GARCH模型、EGARCH模型以及TGARCH模型等。即使在今天整个GARCH族模型依然是我们对金融市场进行波动性分析和预测的重要工具。Braun（1995）选取美国股票进行实证分析，使用EGARCH模型验证了股票市场的非对称性[1]。Albert K. Tsui（1999）通过对比上海和深圳证券交易所，来探索股票收益的特点与规律[2]。Bollerslev（2000）则是提高了方程的阶数，通过二元GARCH模型对股票市场进行了研究。Brooks、Faff、Mckenzie（2001）更是创新性地通过对比十个国家的股票市场来进行实证分析[3]。由此我们不难看出GARCH族模型逐步发展与完善，现在已然成为了研究股票市场波动特点的重要理论与工具。
目录
0 引言 1
1 绪论 2
1.1国内外文献综述 2
1.1.1 国外研究现状 2
1.1.2 国内研究现状 2
1.2本文主要研究内容及结构 3
2 中国资本市场发展现状及波动影响因素分析 3
2.1 现状分析 3
2.2 影响因素 4
2.2.1汇率 5
2.2.2 利率 5
2.2.3 消费者物价指数（CPI） 6
3 金融时间序列波动模型 7
3.1 ARCH模型 7
3.2 GARCH模型 8
3.2.1 GARCH模型的简介 8
3.2.2 GARCH（1,1）模型 8
3.3 EGARCH模型 8
3.3.1 EGARCH模型的简介 8
3.3.2 EGARCH（1,1）模型 8
4 实证分析： RMB入篮SDR前后资本市场波动的数据验证 9
4.1上证综合指数的波动性分析与模型的建立 9
4.1.1 人民币入篮SDR前的数据分析 9
4.1.2 人民币加入SDR后的数据分析 12
4.1.3 结果对比与分析 14
4.2 上证综合指数模型建立的调整 15
4.2.1 人民币入篮SDR前部分 15
4.2.2 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
人民币入篮SDR后部分 17
4.2.3 结论 19
4.3 建立GARCH模型 19
4.3.1 GARCH（1,1）模型 19
4.3.2 EGARCH模型 20
5 研究结论 23
致 谢 24
参考文献 25
人民币加入SDR前后的资本市场波动研究
0 引言
早在2015年12月IMF（国际货币基金组织）正式宣布了人民币将于2016年10月1日加入SDR起，各大金融机构以及经济学家就已经开始了对于RMB加入SDR之后的影响和作用进行了分析和预测，因此关于人民币入篮SDR前后所产生的利与弊、人民币国际化发展的走向，甚至是对人民币整个国际地位的影响等问题都有了比较成熟的观点与结论，为此，很多经济学家还提出了能够正确对待新的挑战的货币政策。由于目前现有的研究方向以及研究成果主要是针对于人民币加入SDR的利与弊、机遇与挑战等方面得研究，而本文则侧重于通过对人民币入篮SDR前后的资本市场的波动进行分析研究，找出前后变化的原因，提出对策性建议，以此为我国资本市场的健康发展提供借鉴，这也正是本文的主要创新之处及对此问题进行研究的实际意义。
另一方面，资本市场的发展与变化一直是人们悉心关注的问题，因此很多经济学家一直致力于运用各种方法对资本市场的变化进行分析、研究和预测，ARCH模型由于其能够很好的观察出方差变化的特点，所以在1982年就被运用于对经济波动的问题进行研究，并在此后得到了迅速的普及和发展。但是在不断地实践中人们发现ARCH模型存在着计算效率不高与计算精度不足等问题，已经无法很好地适应和解答很多现实问题，逐渐被GARCH模型、EGARCH模型和TGARCH模型代替，因此在本文的实证分析部分中将重点使用GARCH和EGARCH两种模型对我国上证综指的波动性与冲击性进行分析。由于我国的资本市场起步较晚，因此相较于发达国家而言，我国的资本市场显得不够成熟，在管理和运行等方面都存在着很多的不足，这也为我们进行分析研究提供了更多的空间。而且，随着中国经济实力的不断增强和国际地位的提高，人民币的任何变化都越来越受到国内外的共同关注，本文就是基于这样的大环境下进行的。
另外，对我国而言，人民币加入SDR（特别提款权）究竟是能够优化资本市场，促使其健康平稳发展；还是会对我国资本市场造成巨大的冲击并产生不良影响，目前还无法准确预知，有待时间去验证。但是，作为人民币迈向国际化的必由之路，加入SDR没有任何疑问，即使会出现这样那样的问题，也只能运用我们的智慧去解决。SDR创设的最初目的是为了解决国际流动性不足以及国际货币体系的不对称性，虽然SDR不是现实意义上的货币，属于一种使用资金的权利，但是它可以很好地补充储备资金，从而为各国的经济发展提供支持，所以受到了广泛的关注。在这种背景之下，通过合理方法对于人民币加入SDR前后的资本市场进行对比分析就显得极为重要，本文通过以人民币加入SDR为时间截点，分别选取截点前后的数据进行对比，从而发现人民币加入SDR对资本市场产生的影响，并对此进行分析，找出对策。
1 绪论
1.1国内外文献综述
1.1.1 国外研究现状
各国的金融机构一直都在致力于能够通过科学合理的方法分析和预测资本市场，从而有效地避免风险并最大程度发展本国经济，由于西方发达国家资本市场形成较早，因此无论是管理理念还是模式都较为成熟。其中针对收益率序列的科学分析最早就是1982年的ARCH模型，以及逐渐出现更加科学完善的GARCH模型、EGARCH模型以及TGARCH模型等。即使在今天整个GARCH族模型依然是我们对金融市场进行波动性分析和预测的重要工具。Braun（1995）选取美国股票进行实证分析，使用EGARCH模型验证了股票市场的非对称性[1]。Albert K. Tsui（1999）通过对比上海和深圳证券交易所，来探索股票收益的特点与规律[2]。Bollerslev（2000）则是提高了方程的阶数，通过二元GARCH模型对股票市场进行了研究。Brooks、Faff、Mckenzie（2001）更是创新性地通过对比十个国家的股票市场来进行实证分析[3]。由此我们不难看出GARCH族模型逐步发展与完善，现在已然成为了研究股票市场波动特点的重要理论与工具。
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