黄金现货价格影响因素分析及投资对策研究
黄金现货价格影响因素分析及投资对策研究[20191212140240]
摘 要
黄金，随着布雷顿森林体系的瓦解而逐步失去了国际货币的地位，但其保值功能并未因此而消亡。目前黄金投资仍是众多投资者所青睐的投资保值的重要方式之一。因此本文以黄金现货价格影响因素分析及投资对策研究为题，对于应对未来的黄金价格变化、合理参与黄金投资具有重要的实际意义。本文从黄金投资概述入手，对黄金投资的概念及特点进行简要介绍并在此基础上对我国黄金投资现状及存在的问题进行简要分析。其次，对影响黄金现货价格的因素进行实证分析。本文采用2007年1月至2013年4月黄金现货价格、美国通货膨胀率、国际原油现货价格、美元指数和道琼斯指数的月度数据，建立VAR模型并进行相关检验，研究得出黄金现货价格与美国通货膨胀率、国际原油现货价格、美元指数、道琼斯指数之间存在显著地相关关系。其中，美国通货膨胀率和国际原油现货价格与黄金价格变化基本同向，而美元指数和道琼斯指数则会对黄金价格产生负向影响。最后，通过对实证研究结论的分析得到关于黄金投资的相关建议。
查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:黄金现货价格；影响因素；向量自回归模型
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
目 录 III
第1章 绪论 1
1.1研究背景、目的及意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究目的及意义 1
1.2研究思路 1
1.3研究内容 1
第2章 黄金投资概述 2
2.1黄金投资概念 2
2.2黄金投资特点 2
第3章 我国黄金投资现状及存在的问题 3
3.1黄金投资渠道多样 3
3.2黄金交易品种匮乏 3
3.3黄金消费量逐年上升 3
3.4黄金价格波动导致风险增加 4
第4章 黄金现货价格影响因素分析 5
4.1研究综述 5
4.1.1国外研究 5
4.1.2国内研究 6
4.2研究方法 7
4.2.1模型变量选取 7
4.2.2VAR模型 8
4.2.3检验步骤 8
4.3实证分析 9
4.3.1平稳性检验 9
4.3.2 VAR模型 10
4.3.3方差分解 11
4.3.4协整检验 12
4.3.5向量误差修正 13
4.3.6格兰杰因果检验 13
4.4 结论分析 14
4.4.1美国通货膨胀指数与黄金现货价格 14
4.4.2国际原油现货价格与黄金现货价格 15
4.4.3美元指数与黄金现货价格 16
4.4.4道琼斯指数与黄金现货价格 17
第5章 对我国黄金投资建议 18
5.1注重黄金投资组合、理性规划投资策略 18
5.2关注通胀预期、美元走势及时调整投资策略 18
5.3参考国际原油现货价格、道琼斯指数走势 19
5.4注重选择投资时段、建议进行长线投资 19
5.5预计金价下行走势、切勿盲目跟风抄底 20
5.6增加我国黄金储备、合理规避外汇风险 20
参考文献 21
附 录 22
第1章 绪论
1.1研究背景、目的及意义
黄金是人们长久以来一直使用的一种投资工具，它作为金融资产本身就具有保值避险功能。如今国际经济环境复杂多变，黄金投资作为世界市场中不可或缺的投资选择，已经为投资者们带来了不同程度的回报和惊喜。
1.1.1研究背景
我国黄金投资市场需求量增长强劲。世界黄金协会公布的最新数据显示，2012年中国黄金投资市场需求量较上年上升了70%，达179.9吨，成为仅次于印度的世界第二大黄金投资市场。在如此强劲的势头下，学习掌握黄金投资策略已成为投资者的迫切需求。其中重中之重就是深入了解掌握影响黄金价格变化的因素。
黄金价格变动大且影响价格因素复杂。21 世纪以来，世界经济情势变化波谲云诡，难以估计。次贷危机、欧债危机接踵而至，极大的动摇了强势经济体的地位，引起了全球宏观经济的不稳定，黄金价格也因此产生波动；另一方面，由于黄金本身的属性，使得其价格易受到多种因素的影响。
1.1.2研究目的及意义
本文研究的目的是在对影响黄金现货价格的因素进行实证分析的基础上，为我国黄金投资者如何选择合理的黄金投资策略，如何在黄金投资中规避、降低风险提供依据。
本文研究的意义一方面有助于我国黄金投资者选择适合自己的黄金投资策略，在世界经济环境复杂的情况下通过参与黄金投资达到保值避险甚至盈利的目的；另一方面也为我国适当调整国际储备结构提供借鉴。
1.2研究思路
本文拟采用文献调查的方法了解我国黄金投资的现状，采用实证分析的方法对影响黄金现货价格的因素进行研究，在此基础上，对实证研究结论进行分析，再结合实证结论分析提出具体的黄金投资策略。
1.3研究内容
本文研究的内容主要包括以下几个方面：首先是绪论部分，包括本文的研究背景、研究目的与意义、研究思路及研究内容。第一部分是介绍了黄金投资的概况，为投资者进行黄金投资提供了理论依据。第二部分是对我国黄金投资的现状及存在的问题进行了简要分析。第三部分是对影响黄金现货价格的因素进行分析，其中运用计量经济学方法建立模型进行实证研究并得出相关结论。第四部分是根据实证分析的结论提出对我国黄金投资的建议。
第2章 黄金投资概述
在当今充满未知可能的国际金融市场中，黄金依靠其抵御通货膨胀和保值等特性逐渐成为投资组合里较为安全、稳定的投资品种，更是多元化投资组合中不可或缺的一部分。
2.1黄金投资概念
黄金投资是指通过购买、贮藏、销售黄金及其衍生物，而实现财产保值、增值及营利的行为。众所周知，黄金具有商品和货币的双重属性，我们通常所说的黄金投资主要是指投资实物黄金、黄金现货、纸黄金、黄金期货、黄金期权、黄金股票等各式各样的黄金衍生品的行为。
2.2黄金投资特点
由于黄金本身具有化学的稳定性、资源的稀缺性，使得黄金既可当作一种用途广泛的商品，在社会上流通；同时又曾在很长一段时间内成为财富的象征，充当着社会的支付手段、流通手段、储藏手段、价值尺度和世界货币。
那么，黄金本身的性质在很大程度上决定了黄金的投资特点，具体体现为以下几点：
第一，黄金投资的安全性高、保值性好是对抗通货膨胀的理想武器；第二，黄金投资的交易时间没有限制，相当于可以在全球市场上随时交易；第三，黄金投资在税收上具有相对优势，其交易过程中的税收项目基本只有黄金进口时的报关费用；第四，由于住宅、股票、股权等的转让都要办理过户手续，与之相比黄金资产产权转移便利，是性能良好的抵押品种；最后，由于黄金市场基本上是属于全球性的投资市场，不受限于任何国家、贸易市场、公司或政府，因此黄金市场几乎没有被庄家操纵的可能性。
第3章 我国黄金投资现状及存在的问题
3.1黄金投资渠道多样
随着我国黄金市场的逐步开放，我国黄金的投资渠道也逐渐丰富起来，主要包括：金店购买、交易所渠道和商业银行渠道。
金店购买是指消费者从金店购买黄金，其中以首饰及工艺品为主。授权的经销商也可以经销金币、纪念金条。交易所渠道主要包括证券交易所、黄金交易所和期货交易所。证券交易所可以交易黄金类股票；黄金交易所目前可以进行黄金现货和具有远期交易性质的黄金现货延期交收业务；期货交易所主要进行黄金期货交易。在商业银行，投资者主要可以进行黄金实物买卖、纸黄金业务、黄金期权买卖、黄金租赁业务等黄金投资业务。
3.2 黄金交易品种匮乏
就交易品种而言，尽管近年来我国黄金交易所和商业银行一直在努力增加黄金投资的产品类型，但其发展速度和成熟程度仍无法和外国成熟市场相提并论。
以伦敦黄金市场为例，它产品种类丰富，包括黄金实物、黄金租赁、即期、远期、期权及彼此之间的各种组合及变种，单单从产品种类的数量上讲，我们处于伦敦市场1919年的阶段[1]。交易品种的缺乏会使黄金市场投资不能为投资者提供更强的流动性，不能成为转移价格风险和传递市场价格的手段，也势必因此而限制了自身功能的发挥。
3.3 黄金消费量逐年上升
图3.1 2008-2012年中国黄金消费量(单位：吨）
据黄金协会此前发布的《中国黄金行业社会责任报告》显示，2002年中国黄金消费量仅为206.7吨。到2008年，中国黄金消费量增长到425.7吨。2011年，黄金消费量为761.05吨，比上年增长了近190吨，增幅高达33%。2012年全国黄金消费量832.18吨，比上年增加71.13吨，同比增长9.35%。黄金投资额逐年上升，意味着黄金已成为民众进行合理资产组合、对抗通货膨胀、分散投资风险的重要工具。
3.4 黄金价格波动导致风险增加
数据显示，过去几年受世界经济环境变化尤其是美国经济影响，黄金现货价格整体处于上涨态势。
图3.2 2007-2013黄金现货价格走势图（单位：美元/盎司）
然而，今年4月12日，国际现货黄金下跌近5%，达到1481美元 /盎司，触及2011年7月以来低位，跌至熊市区域，而黄金当周累计下跌6%，为2011年12月以来最大周度跌幅。这使得黄金
想要解决这一问题，我们就必须做到及时洞悉黄金现货价格可能发生的变化，以此为根据来及时调整投资策略。只有准确估测出黄金现货价格走势，才能做出合理的投资决策。因此，我们就需要对影响黄金现货价格的因素进行深入的剖析，了解掌握黄金价格变动的原因。与此同时，研究各因素对黄金现货价格变动的影响以及他们之间的互动关系，对于从根本上把握黄金现货价格趋势和指导国家黄金储备及投资战略具有重要意义。
第4章 黄金现货价格影响因素分析
4.1文献综述
近年来国际金价起伏波动在学术界引起众多学者的关注，许多国内外著名学者纷纷通过不同的方法对黄金价格的决定进行了研究分析，从而更深入地推进了此问题的研究。
4.1.1国外研究
Dooley,Isard和Taylor(1995)的研究通过选取1976年至1990年的数据来验证汇率变动对黄金价格的影响，经过研究发现汇率的变动与黄金价格的变动存在相关性[2]。
Harmston(1998)通过实证分析得出黄金价格与美国国库券、长期政府债券的价值之间存在负向关系。Harmston对美国、法国、英国、日本和德国的批发价格指数、消费价格指数与黄金价格指数进行了对比，结果证明黄金通过保持对中间产品以及消费品的实际购买力来保持它的价值[3]。
Chlistie一David et al(2000)选取了美国1992-1995年的月度宏观数据进行实证研究，研究结果发现黄金价格对GDP指数、CPI指数以及PPI指数的变化有显著反应[4]。Smith(2001)实证研究得出，主要工业国家股票价格指数与黄金价格之间呈负相关关系[5]。
Levin&Wright(2006)认为从长期关系来看，黄金价格和美国物价水平之间存在长期正向关系，即使存在一个冲击使黄金价格和美国通货膨胀率的长期关系出现偏离，也会存在一个缓慢的修正过程[6]。因此可以将黄金作为抵抗通货膨胀及长期套期保值的投资工具。从短期看来，黄金价格与美国通货膨胀率、信用风险之间存在正向关系；与美元对世界其他主要货币的实际利率、加权平均名义指之间为反向关系。
4.1.2国内研究
范思琦、孙黎、白岩（2006）研究了影响黄金价格的一些因素并提出了相应策略。他们认为影响黄金价格的因素是多方面的，主要有美元汇率、国际政治局势、美国联邦储备委员会的利率政策、石油价格等。通过研究分析得出其中最具有影响力的因素是国际石油价格和国际政治事件，这两个因素对黄金价格走势的引导和震荡作用较为明显[7]。但是，他们的研究仅是基于理论基础，并未进行实证分析与检验。
杨柳勇和史震涛(2004)进行了影响黄金价格长期性决定因素的实证研究，所得结论为：影响黄金价格的长期性决定因素有美国通货膨胀率、道琼斯价格指数、美国联邦基金利率和美元名义有效汇率[8]。
摘 要
黄金，随着布雷顿森林体系的瓦解而逐步失去了国际货币的地位，但其保值功能并未因此而消亡。目前黄金投资仍是众多投资者所青睐的投资保值的重要方式之一。因此本文以黄金现货价格影响因素分析及投资对策研究为题，对于应对未来的黄金价格变化、合理参与黄金投资具有重要的实际意义。本文从黄金投资概述入手，对黄金投资的概念及特点进行简要介绍并在此基础上对我国黄金投资现状及存在的问题进行简要分析。其次，对影响黄金现货价格的因素进行实证分析。本文采用2007年1月至2013年4月黄金现货价格、美国通货膨胀率、国际原油现货价格、美元指数和道琼斯指数的月度数据，建立VAR模型并进行相关检验，研究得出黄金现货价格与美国通货膨胀率、国际原油现货价格、美元指数、道琼斯指数之间存在显著地相关关系。其中，美国通货膨胀率和国际原油现货价格与黄金价格变化基本同向，而美元指数和道琼斯指数则会对黄金价格产生负向影响。最后，通过对实证研究结论的分析得到关于黄金投资的相关建议。
查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:黄金现货价格；影响因素；向量自回归模型
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
目 录 III
第1章 绪论 1
1.1研究背景、目的及意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究目的及意义 1
1.2研究思路 1
1.3研究内容 1
第2章 黄金投资概述 2
2.1黄金投资概念 2
2.2黄金投资特点 2
第3章 我国黄金投资现状及存在的问题 3
3.1黄金投资渠道多样 3
3.2黄金交易品种匮乏 3
3.3黄金消费量逐年上升 3
3.4黄金价格波动导致风险增加 4
第4章 黄金现货价格影响因素分析 5
4.1研究综述 5
4.1.1国外研究 5
4.1.2国内研究 6
4.2研究方法 7
4.2.1模型变量选取 7
4.2.2VAR模型 8
4.2.3检验步骤 8
4.3实证分析 9
4.3.1平稳性检验 9
4.3.2 VAR模型 10
4.3.3方差分解 11
4.3.4协整检验 12
4.3.5向量误差修正 13
4.3.6格兰杰因果检验 13
4.4 结论分析 14
4.4.1美国通货膨胀指数与黄金现货价格 14
4.4.2国际原油现货价格与黄金现货价格 15
4.4.3美元指数与黄金现货价格 16
4.4.4道琼斯指数与黄金现货价格 17
第5章 对我国黄金投资建议 18
5.1注重黄金投资组合、理性规划投资策略 18
5.2关注通胀预期、美元走势及时调整投资策略 18
5.3参考国际原油现货价格、道琼斯指数走势 19
5.4注重选择投资时段、建议进行长线投资 19
5.5预计金价下行走势、切勿盲目跟风抄底 20
5.6增加我国黄金储备、合理规避外汇风险 20
参考文献 21
附 录 22
第1章 绪论
1.1研究背景、目的及意义
黄金是人们长久以来一直使用的一种投资工具，它作为金融资产本身就具有保值避险功能。如今国际经济环境复杂多变，黄金投资作为世界市场中不可或缺的投资选择，已经为投资者们带来了不同程度的回报和惊喜。
1.1.1研究背景
我国黄金投资市场需求量增长强劲。世界黄金协会公布的最新数据显示，2012年中国黄金投资市场需求量较上年上升了70%，达179.9吨，成为仅次于印度的世界第二大黄金投资市场。在如此强劲的势头下，学习掌握黄金投资策略已成为投资者的迫切需求。其中重中之重就是深入了解掌握影响黄金价格变化的因素。
黄金价格变动大且影响价格因素复杂。21 世纪以来，世界经济情势变化波谲云诡，难以估计。次贷危机、欧债危机接踵而至，极大的动摇了强势经济体的地位，引起了全球宏观经济的不稳定，黄金价格也因此产生波动；另一方面，由于黄金本身的属性，使得其价格易受到多种因素的影响。
1.1.2研究目的及意义
本文研究的目的是在对影响黄金现货价格的因素进行实证分析的基础上，为我国黄金投资者如何选择合理的黄金投资策略，如何在黄金投资中规避、降低风险提供依据。
本文研究的意义一方面有助于我国黄金投资者选择适合自己的黄金投资策略，在世界经济环境复杂的情况下通过参与黄金投资达到保值避险甚至盈利的目的；另一方面也为我国适当调整国际储备结构提供借鉴。
1.2研究思路
本文拟采用文献调查的方法了解我国黄金投资的现状，采用实证分析的方法对影响黄金现货价格的因素进行研究，在此基础上，对实证研究结论进行分析，再结合实证结论分析提出具体的黄金投资策略。
1.3研究内容
本文研究的内容主要包括以下几个方面：首先是绪论部分，包括本文的研究背景、研究目的与意义、研究思路及研究内容。第一部分是介绍了黄金投资的概况，为投资者进行黄金投资提供了理论依据。第二部分是对我国黄金投资的现状及存在的问题进行了简要分析。第三部分是对影响黄金现货价格的因素进行分析，其中运用计量经济学方法建立模型进行实证研究并得出相关结论。第四部分是根据实证分析的结论提出对我国黄金投资的建议。
第2章 黄金投资概述
在当今充满未知可能的国际金融市场中，黄金依靠其抵御通货膨胀和保值等特性逐渐成为投资组合里较为安全、稳定的投资品种，更是多元化投资组合中不可或缺的一部分。
2.1黄金投资概念
黄金投资是指通过购买、贮藏、销售黄金及其衍生物，而实现财产保值、增值及营利的行为。众所周知，黄金具有商品和货币
2.2黄金投资特点
由于黄金本身具有化学的稳定性、资源的稀缺性，使得黄金既可当作一种用途广泛的商品，在社会上流通；同时又曾在很长一段时间内成为财富的象征，充当着社会的支付手段、流通手段、储藏手段、价值尺度和世界货币。
那么，黄金本身的性质在很大程度上决定了黄金的投资特点，具体体现为以下几点：
第一，黄金投资的安全性高、保值性好是对抗通货膨胀的理想武器；第二，黄金投资的交易时间没有限制，相当于可以在全球市场上随时交易；第三，黄金投资在税收上具有相对优势，其交易过程中的税收项目基本只有黄金进口时的报关费用；第四，由于住宅、股票、股权等的转让都要办理过户手续，与之相比黄金资产产权转移便利，是性能良好的抵押品种；最后，由于黄金市场基本上是属于全球性的投资市场，不受限于任何国家、贸易市场、公司或政府，因此黄金市场几乎没有被庄家操纵的可能性。
第3章 我国黄金投资现状及存在的问题
3.1黄金投资渠道多样
随着我国黄金市场的逐步开放，我国黄金的投资渠道也逐渐丰富起来，主要包括：金店购买、交易所渠道和商业银行渠道。
金店购买是指消费者从金店购买黄金，其中以首饰及工艺品为主。授权的经销商也可以经销金币、纪念金条。交易所渠道主要包括证券交易所、黄金交易所和期货交易所。证券交易所可以交易黄金类股票；黄金交易所目前可以进行黄金现货和具有远期交易性质的黄金现货延期交收业务；期货交易所主要进行黄金期货交易。在商业银行，投资者主要可以进行黄金实物买卖、纸黄金业务、黄金期权买卖、黄金租赁业务等黄金投资业务。
3.2 黄金交易品种匮乏
就交易品种而言，尽管近年来我国黄金交易所和商业银行一直在努力增加黄金投资的产品类型，但其发展速度和成熟程度仍无法和外国成熟市场相提并论。
以伦敦黄金市场为例，它产品种类丰富，包括黄金实物、黄金租赁、即期、远期、期权及彼此之间的各种组合及变种，单单从产品种类的数量上讲，我们处于伦敦市场1919年的阶段[1]。交易品种的缺乏会使黄金市场投资不能为投资者提供更强的流动性，不能成为转移价格风险和传递市场价格的手段，也势必因此而限制了自身功能的发挥。
3.3 黄金消费量逐年上升
图3.1 2008-2012年中国黄金消费量(单位：吨）
据黄金协会此前发布的《中国黄金行业社会责任报告》显示，2002年中国黄金消费量仅为206.7吨。到2008年，中国黄金消费量增长到425.7吨。2011年，黄金消费量为761.05吨，比上年增长了近190吨，增幅高达33%。2012年全国黄金消费
3.4 黄金价格波动导致风险增加
数据显示，过去几年受世界经济环境变化尤其是美国经济影响，黄金现货价格整体处于上涨态势。
图3.2 2007-2013黄金现货价格走势图（单位：美元/盎司）
然而，今年4月12日，国际现货黄金
想要解决这一问题，我们就必须做到及时洞悉黄金现货价格可能发生的变化，以此为根据来及时调整投资策略。只有准确估测出黄金现货价格走势，才能做出合理的投资决策。因此，我们就需要对影响黄金现货价格的因素进行深入的剖析，了解掌握黄金价格变动的原因。与此同时，研究各因素对黄金现货价格变动的影响以及他们之间的互动关系，对于从根本上把握黄金现货价格趋势和指导国家黄金储备及投资战略具有重要意义。
第4章 黄金现货价格影响因素分析
4.1文献综述
近年来国际金价起伏波动在学术界引起众多学者的关注，许多国内外著名学者纷纷通过不同的方法对黄金价格的决定进行了研究分析，从而更深入地推进了此问题的研究。
4.1.1国外研究
Dooley,Isard和Taylor(1995)的研究通过选取1976年至1990年的数据来验证汇率变动对黄金价格的影响，经过研究发现汇率的变动与黄金价格的变动存在相关性[2]。
Harmston(1998)通过实证分析得出黄金价格与美国国库券、长期政府债券的价值之间存在负向关系。Harmston对美国、法国、英国、日本和德国的批发价格指数、消费价格指数与黄金价格指数进行了对比，结果证明黄金通过保持对中间产品以及消费品的实际购买力来保持它的价值[3]。
Chlistie一David et al(2000)选取了美国1992-1995年的月度宏观数据进行实证研究，研究结果发现黄金价格对GDP指数、CPI指数以及PPI指数的变化有显著反应[4]。Smith(2001)实证研究得出，主要工业国家股票价格指数与黄金价格之间呈负相关关系[5]。
Levin&Wright(2006)认为从长期关系来看，黄金价格和美国物价水平之间存在长期正向关系，即使存在一个冲击使黄金价格和美国通货膨胀率的长期关系出现偏离，也会存在一个缓慢的修正过程[6]。因此可以将黄金作为抵抗通货膨胀及长期套期保值的投资工具。从短期看来，黄金价格与美国通货膨胀率、信用风险之间存在正向关系；与美元对世界其他主要货币的实际利率、加权平均名义指之间为反向关系。
4.1.2国内研究
范思琦、孙黎、白岩（2006）研究了影响黄金价格的一些因素并提出了相应策略。他们认为影响黄金价格的因素是多方面的，主要有美元汇率、国际政治局势、美国联邦储备委员会的利率政策、石油价格等。通过研究分析得出其中最具有影响力的因素是国际石油价格和国际政治事件，这两个因素对黄金价格走势的引导和震荡作用较为明显[7]。但是，他们的研究仅是基于理论基础，并未进行实证分析与检验。
杨柳勇和史震涛(2004)进行了影响黄金价格长期性决定因素的实证研究，所得结论为：影响黄金价格的长期性决定因素有美国通货膨胀率、道琼斯价格指数、美国联邦基金利率和美元名义有效汇率[8]。
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/jmgl/jjymy/3629.html
