上市公司并购风险分析及对策研究
目 录
1 引言1
2 上市公司并购风险的概述与特征1
2.1 上市公司并购风险的基本概念1
2.2 上市公司并购风险形成的特征2
3 上市公司并购过程中存在的风险3
3.1 财务风险3
3.2 融资风险3
3.3 经营风险3
3.4 审计风险4
3.5 企业文化风险 4
3.6 企业文化风险的防范5
4 对企业降低并购风险的相关建议5
4.1 财务风险的防范5
4.2 融资风险的防范6
4.3 经营风险的防范7
4.4 审计风险的防范8
4.5 企业文化风险的防范8
5 企业并购风险的案例分析——以吉利并购沃尔沃为例9
5.1 吉利集团简介9
5.2 吉利集团并购风险分析10
结论15
致谢16
参考文献17
1 引言
近些年来随着国民经济的急剧成长，越来越多的企业采取并购这种方式用来实现急剧性的扩大实力。并购己然成为企业扩大生产领域，取得先进技术和资本的首要途径之一。通过并购与收购，企业可以获得协同效应和规模经济；能够得到融资资本，扩大投资、提高市场占有率；进行多元化的经营，从而降低企业投资风险；还可以促使企业进行合理的避税。可是，因为操纵地不规范性和并购活动的盲目扩张性，不时会致使企业形成巨额的资源和资金的挥霍，从而给民众、企业甚至国家带来程度不同的影响和亏损。
于是，深入的预测和剖析并购风险，提出科学的建议、正确的防范措 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
施，落实并购风险的管理，削减风险产生的几率[1]，完成真正的企业并购双边的共赢，是值得我们谨慎对待的一个重要问题,这对于我国企业特别是上市公司的并购行为的进一步发展不仅仅具有理论意义，而且更具有十分重大的现实战略价值。?
2 ?上市公司并购风险的概述与特征
2.1 上市公司并购风险的基本概念
上市公司并购风险指的是一种未来收益不确定性因素，其是由于企业将来预期的收益与企业现实收入之间的偏差发生的，不过在现实生活中咱们考虑的一般是狭义的并购风险，其指的是上市公司在践行并购业务时遭受到可能性的亏损。这类亏损既可以有大有小，也可能是公司收益的降低，也可能是上市公司的负收益，即上市公司的倒闭、解体。如何准确的界定上市公司并购风险一直是一个经常探讨性的话题，目的是如何辨别风险，了解其产生的性质和概率，这是并购风险分析构成的前提条件。
随着改革开放的不断深入,商品市场、资本市场和要素市场日趋成熟,国民经济迅速发展。由于技术进步和投资体制等多种要素的综合影响,我国现有存量资源的分布和配置抑制了社会生产效率的提高。通过并购方式对现有存量资源进行再配置,不但可以纠正初始配置的失误,同时由于企业并购具有投资期短、易于重组企业产权结构、易于进入新领域等特点[2],能够在较短时间内推进我国产业结构、产权结构和组织结构的深入调整。在我国现有的社会、经济条件下,企业依靠内部积累和外部投入可以获得的资源都是有限的,通过企业并购和利用现有的存量资源则有巨大的潜力,是促进企业快速成长和发展的一条有效途径。优势企业的并购既是一种资本扩张战略,也是一种品牌扩张和品牌延伸战略,是打破资源存量刚性,使其有效流动的有效手段之一。近年来,随着社会主义市场经济的发展,中央明确提出,国有经济要坚持有进有退,有所为有所不为的原则,积极盘活现存的国有资产[3]。国有资本的退出意味着外资和私人资本的进入,即国有经济的战略调整为企业进行并购提供了良好的契机。
2.2 上市公司并购风险的特征
企业并购是一项复杂的经济行为,它属于企业发展战略中的外部交易战略,与企业通过自身积累与孕育寻求发展的内部战略相对应。由于我国的资本市场存在一定的缺陷,加之我国资本运营起步较晚,并购在理论、实践、市场环境等方面均不成熟,在并购过程中可能存在着一系列的风险问题。企业并购风险就是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等,或者并购后企业的市场价值遭到侵蚀。与企业经营活动中的一般风险相比,企业并购风险因产生的条件和机理不同,有其自身的特征:
1、长期性
并购风险是企业并购过程中各种风险因子积累和孕育的结果,风险因子从产生、孕育到外在地表现出来需要一定的时间,有些甚至在并购数年后才会显露出来。例如,从整体上看,我国上市公司在并购当年和并购后第一年的业绩有所改善,但是在接下来的年份里,其业绩开始显著下降,并购在改善上市公司业绩方面的作用是有限的。这就印证了企业并购风险具有长期性。
2、动态性
构成企业并购风险的各种因素总是处于运动变化之中。在并购进程的各个环节或阶段,由于多种因素的综合作用而使并购风险影响的强度、发生的频率以及作用的范围都是不尽相同的。即随着并购过程的推进,一部分风险因子得到控制,一部分风险因子消失,同时还会有新的风险因子产生,导 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
致不同阶段并购风险的产生机理和表现形式各有所异,从而对并购效果产生不同的影响。因此,对企业并购不同环节、不同阶段的风险应该采取不同的处理措施和策略,要有针对性。
3、传导性
在并购过程中,从时间角度讲,风险影响具有从前向后的单向传导特征,即前一并购阶段的风险因素将会对后续并购阶段产生影响。例如,决策失误、目标调研不足将会给企业并购的后续阶段带来致命的影响。企业并购的风险传导可能是完全传导,也可能出现部分传导,即前一阶段的风险部分地传导至后一阶段。例如,并购谈判交易环节的报价过高,不会传导至并购整合的具体工作中去。同时,上一阶段传导过来的风险还会与当前阶段的风险因子共同作用于当前阶段,只是并购风险更具有复杂性。
3 上市公司并购过程中存在的风险
3.1 财务风险
财务风险是指在并购发生过程中，因并购融资而导致的上市公司债务增加，从而加大上市公司发生财务危机的可能性。上市公司并购往往需要大量的资金支撑，并购企业有时会用本公司的现金或股票直接去实施并购行为，有时则会利用卖方融资杠杆并购等债务支付工具等，通过对外融资来完成并购。其实不论上市公司利用何种融资手段，都会存在财务风险的可能性。
3.2 融资风险
并购的融资风险主要是指上市公司能否及时、足额地去筹集到所需资金，去保证并购行为的顺利进行，如何充分利用企业内部与外部的资金渠道能在短期内筹集到并购所需的资金，并购对资金的需要影响了企业的各种融资渠道。假如企业并购行为只是为短暂持有且今后改造后再出售，那就需要投入相当的短期资金才能实现此目的。此时还可以选择资本成本相对较低的短期借款，但这种筹资渠道负担相对较重，企业若处理不当，很可能会陷入财务危机。如果并购方是为了长期持有被并购企业，就要根据被并购企业的资本结构和持续的资金流情况来确定具体的资本筹集方式。并购企业应当针对被并购企业负债偿还期限，维持营运所需资金，投资回收期与借款种类等来合理安排资本结构[4]。
参 考 文 献
1 高霞.民营企业并购风险及防范研究[D].西北大学,2009.
1 引言1
2 上市公司并购风险的概述与特征1
2.1 上市公司并购风险的基本概念1
2.2 上市公司并购风险形成的特征2
3 上市公司并购过程中存在的风险3
3.1 财务风险3
3.2 融资风险3
3.3 经营风险3
3.4 审计风险4
3.5 企业文化风险 4
3.6 企业文化风险的防范5
4 对企业降低并购风险的相关建议5
4.1 财务风险的防范5
4.2 融资风险的防范6
4.3 经营风险的防范7
4.4 审计风险的防范8
4.5 企业文化风险的防范8
5 企业并购风险的案例分析——以吉利并购沃尔沃为例9
5.1 吉利集团简介9
5.2 吉利集团并购风险分析10
结论15
致谢16
参考文献17
1 引言
近些年来随着国民经济的急剧成长，越来越多的企业采取并购这种方式用来实现急剧性的扩大实力。并购己然成为企业扩大生产领域，取得先进技术和资本的首要途径之一。通过并购与收购，企业可以获得协同效应和规模经济；能够得到融资资本，扩大投资、提高市场占有率；进行多元化的经营，从而降低企业投资风险；还可以促使企业进行合理的避税。可是，因为操纵地不规范性和并购活动的盲目扩张性，不时会致使企业形成巨额的资源和资金的挥霍，从而给民众、企业甚至国家带来程度不同的影响和亏损。
于是，深入的预测和剖析并购风险，提出科学的建议、正确的防范措 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
施，落实并购风险的管理，削减风险产生的几率[1]，完成真正的企业并购双边的共赢，是值得我们谨慎对待的一个重要问题,这对于我国企业特别是上市公司的并购行为的进一步发展不仅仅具有理论意义，而且更具有十分重大的现实战略价值。?
2 ?上市公司并购风险的概述与特征
2.1 上市公司并购风险的基本概念
上市公司并购风险指的是一种未来收益不确定性因素，其是由于企业将来预期的收益与企业现实收入之间的偏差发生的，不过在现实生活中咱们考虑的一般是狭义的并购风险，其指的是上市公司在践行并购业务时遭受到可能性的亏损。这类亏损既可以有大有小，也可能是公司收益的降低，也可能是上市公司的负收益，即上市公司的倒闭、解体。如何准确的界定上市公司并购风险一直是一个经常探讨性的话题，目的是如何辨别风险，了解其产生的性质和概率，这是并购风险分析构成的前提条件。
随着改革开放的不断深入,商品市场、资本市场和要素市场日趋成熟,国民经济迅速发展。由于技术进步和投资体制等多种要素的综合影响,我国现有存量资源的分布和配置抑制了社会生产效率的提高。通过并购方式对现有存量资源进行再配置,不但可以纠正初始配置的失误,同时由于企业并购具有投资期短、易于重组企业产权结构、易于进入新领域等特点[2],能够在较短时间内推进我国产业结构、产权结构和组织结构的深入调整。在我国现有的社会、经济条件下,企业依靠内部积累和外部投入可以获得的资源都是有限的,通过企业并购和利用现有的存量资源则有巨大的潜力,是促进企业快速成长和发展的一条有效途径。优势企业的并购既是一种资本扩张战略,也是一种品牌扩张和品牌延伸战略,是打破资源存量刚性,使其有效流动的有效手段之一。近年来,随着社会主义市场经济的发展,中央明确提出,国有经济要坚持有进有退,有所为有所不为的原则,积极盘活现存的国有资产[3]。国有资本的退出意味着外资和私人资本的进入,即国有经济的战略调整为企业进行并购提供了良好的契机。
2.2 上市公司并购风险的特征
企业并购是一项复杂的经济行为,它属于企业发展战略中的外部交易战略,与企业通过自身积累与孕育寻求发展的内部战略相对应。由于我国的资本市场存在一定的缺陷,加之我国资本运营起步较晚,并购在理论、实践、市场环境等方面均不成熟,在并购过程中可能存在着一系列的风险问题。企业并购风险就是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等,或者并购后企业的市场价值遭到侵蚀。与企业经营活动中的一般风险相比,企业并购风险因产生的条件和机理不同,有其自身的特征:
1、长期性
并购风险是企业并购过程中各种风险因子积累和孕育的结果,风险因子从产生、孕育到外在地表现出来需要一定的时间,有些甚至在并购数年后才会显露出来。例如,从整体上看,我国上市公司在并购当年和并购后第一年的业绩有所改善,但是在接下来的年份里,其业绩开始显著下降,并购在改善上市公司业绩方面的作用是有限的。这就印证了企业并购风险具有长期性。
2、动态性
构成企业并购风险的各种因素总是处于运动变化之中。在并购进程的各个环节或阶段,由于多种因素的综合作用而使并购风险影响的强度、发生的频率以及作用的范围都是不尽相同的。即随着并购过程的推进,一部分风险因子得到控制,一部分风险因子消失,同时还会有新的风险因子产生,导 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
致不同阶段并购风险的产生机理和表现形式各有所异,从而对并购效果产生不同的影响。因此,对企业并购不同环节、不同阶段的风险应该采取不同的处理措施和策略,要有针对性。
3、传导性
在并购过程中,从时间角度讲,风险影响具有从前向后的单向传导特征,即前一并购阶段的风险因素将会对后续并购阶段产生影响。例如,决策失误、目标调研不足将会给企业并购的后续阶段带来致命的影响。企业并购的风险传导可能是完全传导,也可能出现部分传导,即前一阶段的风险部分地传导至后一阶段。例如,并购谈判交易环节的报价过高,不会传导至并购整合的具体工作中去。同时,上一阶段传导过来的风险还会与当前阶段的风险因子共同作用于当前阶段,只是并购风险更具有复杂性。
3 上市公司并购过程中存在的风险
3.1 财务风险
财务风险是指在并购发生过程中，因并购融资而导致的上市公司债务增加，从而加大上市公司发生财务危机的可能性。上市公司并购往往需要大量的资金支撑，并购企业有时会用本公司的现金或股票直接去实施并购行为，有时则会利用卖方融资杠杆并购等债务支付工具等，通过对外融资来完成并购。其实不论上市公司利用何种融资手段，都会存在财务风险的可能性。
3.2 融资风险
并购的融资风险主要是指上市公司能否及时、足额地去筹集到所需资金，去保证并购行为的顺利进行，如何充分利用企业内部与外部的资金渠道能在短期内筹集到并购所需的资金，并购对资金的需要影响了企业的各种融资渠道。假如企业并购行为只是为短暂持有且今后改造后再出售，那就需要投入相当的短期资金才能实现此目的。此时还可以选择资本成本相对较低的短期借款，但这种筹资渠道负担相对较重，企业若处理不当，很可能会陷入财务危机。如果并购方是为了长期持有被并购企业，就要根据被并购企业的资本结构和持续的资金流情况来确定具体的资本筹集方式。并购企业应当针对被并购企业负债偿还期限，维持营运所需资金，投资回收期与借款种类等来合理安排资本结构[4]。
参 考 文 献
1 高霞.民营企业并购风险及防范研究[D].西北大学,2009.
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