华润三九医药公司资本结构影响因素分析(附件)【字数：10163】
摘 要企业的资本结构是债务资本和股权资本在公司整体融资中的结合，是公司融资决策的核心内容，也是公司健康发展不可忽视的一个重要部分。资本结构影响着公司的资本成本，公司价值，也影响着公司经营决策的控制权。近年来，得益于国家的支持和鼓励，医药行业的发展日趋完善。但由于自身的商业模式与其他行业不同，医药行业受资本结构影响因素的影响也与其他行业有一定的差别。本文选取华润三九医药股份有限公司作为医药行业的代表，选取三九医药近几年的财务数据，分析企业资本结构现状，再利用统计学方法，进行因子分析并构建多元线性回归模型，得出各影响因素与资本结构的正负相关性，最终分析三九医药资本结构存在的问题，并提出合理化建议。
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 资本结构简介 1
1.1 资本结构的概述 1
1.2资本结构的影响因素 1
第二章 华润三九医药股份有限公司资本结构现状 3
2.1华润三九医药股份有限公司基本概况 3
2.2医药行业资本结构现状分析 3
2.3三九医药的资本结构 3
第三章 三九医药资本结构影响因素实证分析 7
3.1研究方法的选取 7
3.2资本结构影响因素模型实践SPSS软件 7
第四章 改善三九医药资本结构的对策分析 16
4.1三九医药资本结构存在的问题 16
4.2优化三九医药资本结构的对策 16
结束语 18
致 谢 19
参考文献 20
第一章 资本结构简介
资本结构的概述
资本结构是指企业各种资本的价值构成及比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。从广义角度来说，资本结构是指企业全部资本的构成和比例关系。企业的资本在一定时期内可以分为债务资本和股本资本。从狭义角度来说，资本结构是指企业各种长期资本的构成和比例关系。公司资本结构反映了公司债务与权益之间的比例关系，是公司财务状况的一个很重要的指标，在一定程度上决定了公司的还债能力、再融资能力以及盈利能力。合理的资本结构可以充分的利用财务杠杆的杠杆作用，降低公司融资所需 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
成本，使公司取得更高的自有资金回报。
1.2资本结构的影响因素
自 Modigliani 和 Miller教授在1958年发表的“资本结构、公司财务与资本”中阐述了资本结构的影响因素以来，国内外的学者们一直都在通过不同的方法对不同的公司的资本结构进行实证研究，想要挖掘出影响资本结构的隐藏因素。总结出国内外学者研究出的结论，资本结构受公司规模、成长性、资产流动性、资产担保价值、盈利能力、营运能力等因素影响。下面分别介绍资本结构的常见影响因素：
一、公司规模
Rajan和 Zingales(1995)从信息披露角度分析认为，公司的规模越大，需要向大众披露的信息量就越多，所以公众可以通过这些信息更好的了解公司，股东权益在市场上有较为准确的定价，因此，大公司更倾向于股权融资。相反，Marsh(1982)研究得出了相反的结论，他认为一个公司的规模在不断的扩大的时候，仅仅是依靠权益融资是没有办法满足公司的资金需求的。另外，规模大的公司信用状况也不会差，所以发行大规模的债券所需的成本较低。所以规模大的公司会更倾向于债务融资。
二、成长性
根据生命周期理论研究得出高成长性的公司会选择负债融资来获得大量资金来满足其扩张需求，原因是我国的股票融资存在多方面的限制，负债融资成本低于股权融资成本。但是从代理理论研究结果来看，成长性越高的企业，就越不会进行债务融资。因为高成长性公司的管理者为了追求规模化，能过灵活的选择投资机会，在投资决策时会有次优倾向，债务代理成本会变高，为了减少这种代理成本，债权人会减少对高成长性公司的举债。
三、资产流动性
资产流动性对不同公司的资本结构的影响是不同的。资本结构的权衡理论模型表明资产流动性应与负债率正相关，因为资产流动性越高，那么偿还债务的能力就越强，公司就越倾向于负债融资。但是，相反的结论表明，资产流动性对负债率呈负相关，因为流动资产多，公司可能会用来进行投资与经营，负债比率会下降。
四、资产担保价值
根据代理成本论可得，资产抵押价值越高，就越容易获得贷款。因为企业融资筹资所需要的成本会因为公司资产担保价值而降低，另外公司的信用也因为担保资产而变强。但是，信息不对称理论得出相反的结论，因为信息不对称造成的问题在有形资产较多的企业会更明显，而且由于信息不对称的存在，想要出售担保就会变得困难。此外，破产风险的存在，也会影响其融资情况，因此，可担保资产越高，公司负债融资就越少。
五、盈利能力
如果一个公司有很强的盈利能力，那么公司可以不依靠外部融资，盈利能力越强，那么很大程度上也表示公司的实力也越大，当公司需要进行外部融资的时候，债权人也会更容易投资，那么企业的融资成本就会降低。所以盈利能力与财务杠杆正相关。相反，张淑英、张菊、蒋蕊（2007）通过分析认为我国的融资环境在资本主义市场不够成熟，公司债券市场不够完善，银行贷款预算对公司有一定的约束，导致盈利能力好的公司偏向于股权融资。
六、营运能力
营运能力即企业资产营运的效率和效益。衡量营运能力的指标有流动资产周转率，总资产周转率等，总资产周转率是衡量企业资产管理效率的重要财务比率，
该比率越高，说明企业运用资产的能力越强，企业自身能够很好的获得利润，这样企业的负债水平降低，说明营运能力与财务杠杆负相关。相反，有些学者有持相反的观点，认为营运能力与财务杠杆正相关，因为营运能力强的公司，他们会高效率的运用自身资产，这样资产产出的利润能够满足公司扩张所需要的资金，此外高效率的运营意味着公司抵抗风险的能力强，企业就更容易负债融资。
第二章 华润三九医药股份有限公司资本结构现状
2.1华润三九医药股份有限公司基本概况
1999年，华润三九医药股份有限公司(简称"三九医药")成立于深圳，2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码000999。公司以中医药产品的研发，零售为主，并提供一些相关的相关医疗卫生服务。主要经营产品有处方药、中药汤剂和感冒药。
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 资本结构简介 1
1.1 资本结构的概述 1
1.2资本结构的影响因素 1
第二章 华润三九医药股份有限公司资本结构现状 3
2.1华润三九医药股份有限公司基本概况 3
2.2医药行业资本结构现状分析 3
2.3三九医药的资本结构 3
第三章 三九医药资本结构影响因素实证分析 7
3.1研究方法的选取 7
3.2资本结构影响因素模型实践SPSS软件 7
第四章 改善三九医药资本结构的对策分析 16
4.1三九医药资本结构存在的问题 16
4.2优化三九医药资本结构的对策 16
结束语 18
致 谢 19
参考文献 20
第一章 资本结构简介
资本结构的概述
资本结构是指企业各种资本的价值构成及比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。从广义角度来说，资本结构是指企业全部资本的构成和比例关系。企业的资本在一定时期内可以分为债务资本和股本资本。从狭义角度来说，资本结构是指企业各种长期资本的构成和比例关系。公司资本结构反映了公司债务与权益之间的比例关系，是公司财务状况的一个很重要的指标，在一定程度上决定了公司的还债能力、再融资能力以及盈利能力。合理的资本结构可以充分的利用财务杠杆的杠杆作用，降低公司融资所需 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
成本，使公司取得更高的自有资金回报。
1.2资本结构的影响因素
自 Modigliani 和 Miller教授在1958年发表的“资本结构、公司财务与资本”中阐述了资本结构的影响因素以来，国内外的学者们一直都在通过不同的方法对不同的公司的资本结构进行实证研究，想要挖掘出影响资本结构的隐藏因素。总结出国内外学者研究出的结论，资本结构受公司规模、成长性、资产流动性、资产担保价值、盈利能力、营运能力等因素影响。下面分别介绍资本结构的常见影响因素：
一、公司规模
Rajan和 Zingales(1995)从信息披露角度分析认为，公司的规模越大，需要向大众披露的信息量就越多，所以公众可以通过这些信息更好的了解公司，股东权益在市场上有较为准确的定价，因此，大公司更倾向于股权融资。相反，Marsh(1982)研究得出了相反的结论，他认为一个公司的规模在不断的扩大的时候，仅仅是依靠权益融资是没有办法满足公司的资金需求的。另外，规模大的公司信用状况也不会差，所以发行大规模的债券所需的成本较低。所以规模大的公司会更倾向于债务融资。
二、成长性
根据生命周期理论研究得出高成长性的公司会选择负债融资来获得大量资金来满足其扩张需求，原因是我国的股票融资存在多方面的限制，负债融资成本低于股权融资成本。但是从代理理论研究结果来看，成长性越高的企业，就越不会进行债务融资。因为高成长性公司的管理者为了追求规模化，能过灵活的选择投资机会，在投资决策时会有次优倾向，债务代理成本会变高，为了减少这种代理成本，债权人会减少对高成长性公司的举债。
三、资产流动性
资产流动性对不同公司的资本结构的影响是不同的。资本结构的权衡理论模型表明资产流动性应与负债率正相关，因为资产流动性越高，那么偿还债务的能力就越强，公司就越倾向于负债融资。但是，相反的结论表明，资产流动性对负债率呈负相关，因为流动资产多，公司可能会用来进行投资与经营，负债比率会下降。
四、资产担保价值
根据代理成本论可得，资产抵押价值越高，就越容易获得贷款。因为企业融资筹资所需要的成本会因为公司资产担保价值而降低，另外公司的信用也因为担保资产而变强。但是，信息不对称理论得出相反的结论，因为信息不对称造成的问题在有形资产较多的企业会更明显，而且由于信息不对称的存在，想要出售担保就会变得困难。此外，破产风险的存在，也会影响其融资情况，因此，可担保资产越高，公司负债融资就越少。
五、盈利能力
如果一个公司有很强的盈利能力，那么公司可以不依靠外部融资，盈利能力越强，那么很大程度上也表示公司的实力也越大，当公司需要进行外部融资的时候，债权人也会更容易投资，那么企业的融资成本就会降低。所以盈利能力与财务杠杆正相关。相反，张淑英、张菊、蒋蕊（2007）通过分析认为我国的融资环境在资本主义市场不够成熟，公司债券市场不够完善，银行贷款预算对公司有一定的约束，导致盈利能力好的公司偏向于股权融资。
六、营运能力
营运能力即企业资产营运的效率和效益。衡量营运能力的指标有流动资产周转率，总资产周转率等，总资产周转率是衡量企业资产管理效率的重要财务比率，
该比率越高，说明企业运用资产的能力越强，企业自身能够很好的获得利润，这样企业的负债水平降低，说明营运能力与财务杠杆负相关。相反，有些学者有持相反的观点，认为营运能力与财务杠杆正相关，因为营运能力强的公司，他们会高效率的运用自身资产，这样资产产出的利润能够满足公司扩张所需要的资金，此外高效率的运营意味着公司抵抗风险的能力强，企业就更容易负债融资。
第二章 华润三九医药股份有限公司资本结构现状
2.1华润三九医药股份有限公司基本概况
1999年，华润三九医药股份有限公司(简称"三九医药")成立于深圳，2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码000999。公司以中医药产品的研发，零售为主，并提供一些相关的相关医疗卫生服务。主要经营产品有处方药、中药汤剂和感冒药。
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