恒大地产的融资结构分析(附件)
摘 要近年来，中国房地产业发展的非常敏捷，它逐步变成中国国民经济最首要的支柱产业之一。中国的整体经济水平都呈上升发展的趋势，主要都是靠房地产的拉动。房地产公司的成与败首要是由公司融资数量和质量直接决定的。由于房地产业有着资金运用密集的重要特征，所以客观的决定了筹集资金对公司的重要性。可是一直以来，银行贷款是房地产公司的首要融资途径之一，恒大地产也有着同样的问题。由于银行贷款的局限性和政府对银行的管制就会直接的致使房地产开发资金严重缺少，所以拓宽房地产融资途径，对房地产业的未来开展局势和规划巨细有着首要的现实意义。恒大地产该如何拓宽融资渠道、进一步降低融资成本、改善资本结构、实现企业价值最大化？本文企图通过借鉴融资结构的理论和研讨，联系恒大现存的融资情况来分析恒大地产的融资结构，找出恒大地产融资结构所存在的缺乏，并提出改进恒大地产融资结构的建议。
目 录
1 绪 论
1.1研究目的和意义 1
1.1.1研究目的 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 2
1.3研究内容与方法 3
1.3.1研究内容 3
1.3.2研究方法 4
2 融资结构基本理论概述
2.1融资结构及其分类 5
2.2融资结构的相关理论 5
2.2.1早期融资结构理论 5
2.2.2现代融资结构理论 6
3 恒大地产融资状况分析
3.1恒大地产的融资现状 7
3.2恒大地产资金结构分析 8
3.3恒大地产负债融资情况分析 9
4恒大地产融资结构存在的问题
4.1债务融资比例过高 10
4.2直接投资较少，间接融资比重较大 10
4.3过分依赖银行贷款 11
5 优化恒大地产融资结构的对策
5.1提高盈利水平，加大内部融资比例 12
5.2发展多元化外源融资渠道 12
5.3改变负债融资渠道 13
结 论 14
参考文献 1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
5
致 谢 16
1 绪 论
1.1研究目的和意义
1.1.1研究目的
国民经济一直以来处于上升阶段，作为首要支柱之一的房地产公司是首要推动力。而房地产公司具有资金需要量大、高出资、高收益、出资时间长的特征，在一定方面就抉择了房地产公司筹集资金的必要性和首要性。其融资途径的合理性、融资结构的最优化、融资方法的可持续性就变成房地产公司融资的难题之一。只需建立合理的融资途径和融资形式，房地产公司才能持续、稳健、高速增加。一直以来，银行贷款是恒大融资途径的首要方式，可是由于政府宏观经济的控制和银行贷款的紧缩政策，会直接导致企业融资的数量减少和规模变小，进一步致使公司开发资金的严峻缺少，所以如何拓宽恒大地产的融资途径，改变恒大融资结构，是本论文所研究的目的所在。
1.1.2研究意义
研究恒大地产的融资结构，对促进其健康发展、降低融资风险具有重要意义：
1.有利于恒大地产优化融资渠道；
对于恒大地产这样的大型的房地产业，其融资结构的优化方法因为其产品以及其生产过程的特殊性肯定和一般的公司有所区别。采用一般的融资结构优化方法对恒大不能够起到关键性的作用。因此，恒大应该建立多种融资渠道才能更好的提高融资的质量。
2.有利于恒大地产控制融资风险；
恒大融资管理的核心问题即是融资结构，它集中反映并决议了一个公司的生计和发展问题，进而影响公司行为特征及其公司价值取向。合理的融资结构有利于标准公司运行行为、控制运营过程中的各种风险、提升公司价值；相反，扭曲的融资结构将形成公司行为错位、公司风险加大、公司价值下降，乃至公司将会遭遇破产的可能。
3.有利于恒大地产的战略发展和长远健康发展。
融资结构是现代企业的基因，也是未来核心竞争力的表现。所以建立平衡的融资结构会使恒大健康、稳健的发展下去。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
西方发达国家的资本市场发展较为完善，所以有关融资结构和资本结构的理论也比国内的理论更为领先和透彻。
在《Real Estate Finance》一书中，Sir mans（2011）详细分析了房地产融资的问题。书中，作者还介绍了如何通过成熟的资本市场和多元的金融工具来选择房地产企业的融资策。[1]
Supa通过考察泰国房地产行业资本结构决策和目标水平调整速度的显著影响因素，发现具有较高盈利能力和较高成长机会的企业往往拥有较少的债务融资。[2]
zhan和zeng实证发现，在企业资金总需求一定的情况下，债务融资规模增大，资产收益率和企业价值也随之增大。[3]
Kulkarni和Chirputkar发现在印度情况也是如此，经济繁荣时期债务融资规模减少，处于经济紧缩期时债务融资规模增加。[4]
Chua，Chrisman和 Kellermanns等指出，新的合资企业往往需要进行债务融资，但是代理问题使得其在贷款融资方面存在困难，而家庭参与可以直接或者间接扩大融资结构中债务融资的规模。[5]
1.2.2国内研究现状
20 世纪90 年代中期，由于投融资、金融体制改革和建立现代企业制度的需要，中国学者开始借鉴西方资本结构理论从制度层面研究资本结构理论。
李燕统计了大量的国内大型上市房地产公司的资产负债数据。经过她的分析结果，我国房地产公司的长期债务融资过于依赖银行渠道。我国房地产企业应积极拓宽融资渠道，进行多元化融资。[6]
石慧莹[7]和岳意定[8]通过对不同资本规模、不同资本结构的企业进行资本最佳计算和分析，得出在以企业价值最大化为财务目标时，当公司债务融资率为0.6时， 企业价值达到最大化的结论。
许拓通过实证研究发现，当房地产开发企业的融资中债务融资达到57.33%时，公司绩效最佳；当低于57.33%时，企业的绩效会随着债务融资规模的增大而增大；当高于57.33%时，债务融资比例的增加只会降低企业的绩效。[9]
刘宁证实，融资结构中的负债融资比例与企业价值呈倒“Ｕ”形关系：在负债融资比例较小时，其与企业价值成正相关关系；而负债融资比例较大时，其与企业价值成负相关关系。[10]
薄澜、姚海鑫和王书林等基于非平衡面板数据的研究表明，上市公司的应计盈余和真实盈余管理程度都随着融资结构中的债务融资规模的增加而先下降再提高，从而给企业价值带来非线性的影响。[11]
殷红和肖龙阶实证后指出，在战略性新兴产业上市公司融资中负债融资比率的提高对企业价值产生了负向的影响，说明债务治理的无效性。[12]
唐颖指出利率是对房地产企业的资本结构的影响的一个较为重要的因素。[13]
1.3研究内容与方法
目 录
1 绪 论
1.1研究目的和意义 1
1.1.1研究目的 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 2
1.3研究内容与方法 3
1.3.1研究内容 3
1.3.2研究方法 4
2 融资结构基本理论概述
2.1融资结构及其分类 5
2.2融资结构的相关理论 5
2.2.1早期融资结构理论 5
2.2.2现代融资结构理论 6
3 恒大地产融资状况分析
3.1恒大地产的融资现状 7
3.2恒大地产资金结构分析 8
3.3恒大地产负债融资情况分析 9
4恒大地产融资结构存在的问题
4.1债务融资比例过高 10
4.2直接投资较少，间接融资比重较大 10
4.3过分依赖银行贷款 11
5 优化恒大地产融资结构的对策
5.1提高盈利水平，加大内部融资比例 12
5.2发展多元化外源融资渠道 12
5.3改变负债融资渠道 13
结 论 14
参考文献 1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
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致 谢 16
1 绪 论
1.1研究目的和意义
1.1.1研究目的
国民经济一直以来处于上升阶段，作为首要支柱之一的房地产公司是首要推动力。而房地产公司具有资金需要量大、高出资、高收益、出资时间长的特征，在一定方面就抉择了房地产公司筹集资金的必要性和首要性。其融资途径的合理性、融资结构的最优化、融资方法的可持续性就变成房地产公司融资的难题之一。只需建立合理的融资途径和融资形式，房地产公司才能持续、稳健、高速增加。一直以来，银行贷款是恒大融资途径的首要方式，可是由于政府宏观经济的控制和银行贷款的紧缩政策，会直接导致企业融资的数量减少和规模变小，进一步致使公司开发资金的严峻缺少，所以如何拓宽恒大地产的融资途径，改变恒大融资结构，是本论文所研究的目的所在。
1.1.2研究意义
研究恒大地产的融资结构，对促进其健康发展、降低融资风险具有重要意义：
1.有利于恒大地产优化融资渠道；
对于恒大地产这样的大型的房地产业，其融资结构的优化方法因为其产品以及其生产过程的特殊性肯定和一般的公司有所区别。采用一般的融资结构优化方法对恒大不能够起到关键性的作用。因此，恒大应该建立多种融资渠道才能更好的提高融资的质量。
2.有利于恒大地产控制融资风险；
恒大融资管理的核心问题即是融资结构，它集中反映并决议了一个公司的生计和发展问题，进而影响公司行为特征及其公司价值取向。合理的融资结构有利于标准公司运行行为、控制运营过程中的各种风险、提升公司价值；相反，扭曲的融资结构将形成公司行为错位、公司风险加大、公司价值下降，乃至公司将会遭遇破产的可能。
3.有利于恒大地产的战略发展和长远健康发展。
融资结构是现代企业的基因，也是未来核心竞争力的表现。所以建立平衡的融资结构会使恒大健康、稳健的发展下去。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
西方发达国家的资本市场发展较为完善，所以有关融资结构和资本结构的理论也比国内的理论更为领先和透彻。
在《Real Estate Finance》一书中，Sir mans（2011）详细分析了房地产融资的问题。书中，作者还介绍了如何通过成熟的资本市场和多元的金融工具来选择房地产企业的融资策。[1]
Supa通过考察泰国房地产行业资本结构决策和目标水平调整速度的显著影响因素，发现具有较高盈利能力和较高成长机会的企业往往拥有较少的债务融资。[2]
zhan和zeng实证发现，在企业资金总需求一定的情况下，债务融资规模增大，资产收益率和企业价值也随之增大。[3]
Kulkarni和Chirputkar发现在印度情况也是如此，经济繁荣时期债务融资规模减少，处于经济紧缩期时债务融资规模增加。[4]
Chua，Chrisman和 Kellermanns等指出，新的合资企业往往需要进行债务融资，但是代理问题使得其在贷款融资方面存在困难，而家庭参与可以直接或者间接扩大融资结构中债务融资的规模。[5]
1.2.2国内研究现状
20 世纪90 年代中期，由于投融资、金融体制改革和建立现代企业制度的需要，中国学者开始借鉴西方资本结构理论从制度层面研究资本结构理论。
李燕统计了大量的国内大型上市房地产公司的资产负债数据。经过她的分析结果，我国房地产公司的长期债务融资过于依赖银行渠道。我国房地产企业应积极拓宽融资渠道，进行多元化融资。[6]
石慧莹[7]和岳意定[8]通过对不同资本规模、不同资本结构的企业进行资本最佳计算和分析，得出在以企业价值最大化为财务目标时，当公司债务融资率为0.6时， 企业价值达到最大化的结论。
许拓通过实证研究发现，当房地产开发企业的融资中债务融资达到57.33%时，公司绩效最佳；当低于57.33%时，企业的绩效会随着债务融资规模的增大而增大；当高于57.33%时，债务融资比例的增加只会降低企业的绩效。[9]
刘宁证实，融资结构中的负债融资比例与企业价值呈倒“Ｕ”形关系：在负债融资比例较小时，其与企业价值成正相关关系；而负债融资比例较大时，其与企业价值成负相关关系。[10]
薄澜、姚海鑫和王书林等基于非平衡面板数据的研究表明，上市公司的应计盈余和真实盈余管理程度都随着融资结构中的债务融资规模的增加而先下降再提高，从而给企业价值带来非线性的影响。[11]
殷红和肖龙阶实证后指出，在战略性新兴产业上市公司融资中负债融资比率的提高对企业价值产生了负向的影响，说明债务治理的无效性。[12]
唐颖指出利率是对房地产企业的资本结构的影响的一个较为重要的因素。[13]
1.3研究内容与方法
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