论成本的企业兼并融资方式选择
当今的全球经济都在快速发展，尤其是全球经济一体化趋势，所以为了顺应这种快速的发展，很多企业选择融资并购这种方式来扩大市场规模，优化企业结构。企业并购活动是一个系统且复杂的过程，提到并购就会自然而然想到融资问题，融资是实施并购活动的最关键环节。在实施并购中，企业可以采用的融资方式有很多，但被我们熟知的基本上就是内源融资、银行贷款、股权融资和债权融资，不同的融资方式在很多方面都影响着活动的有效性，这里涉及的有融资数量的多少，成本的高低，风险的大小以及融资渠道的畅通。这里所谓的基于成本不指是资金成本，而是每个融资方式的背后所要付出的代价，门槛高、制度约束力度大等都属于成本高。关键词 企业并购，融资方式，内源融资，外源融资目 录
1 引言 1
2 企业并购融资的主要方式 1
2.1 企业并购融资的含义 1
2.2 企业并购融资的主要方式 1
3 企业融资优序理论 3
3.1 内源融资成本最低3
3.2 银行融资资金少不易获得3
3.3 公司债券融资成本较低风险较大4
3.4 股权融资的门槛高4
4 我国企业并购融资现状5
4.1 我国上市公司的主要融资渠道现状5
4.2 我国企业融资偏好分析8
4.3 我国企业融资偏好与优序融资理论相悖的原因8
5 关于我国企业并购基于成本的融资方式选择建议10
5.1 完善银行贷款融资的信贷体系10
5.2 改善上市公司的分红制度，推行注册制11
5.3 加强债券融资的法律约束11
5.4 提高盈利能力，充分利用内源融资12
结论 13
致谢 13
参考文献15
1 引言
当今的社会，企业并购现象很普遍，都是为了能迅速扩大市场份额、形成规模效应以及优化资本结构，但是如何选择适合企业自身的融资结构是一门学问。企业融资结构，可直接理解为企业资本来源的构成。企业融资结构所
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
br /> 5.4 提高盈利能力，充分利用内源融资12
结论 13
致谢 13
参考文献15
1 引言
当今的社会，企业并购现象很普遍，都是为了能迅速扩大市场份额、形成规模效应以及优化资本结构，但是如何选择适合企业自身的融资结构是一门学问。企业融资结构，可直接理解为企业资本来源的构成。企业融资结构所揭示的问题主要是企业内部的经济关系，为企业微观层面上的相互关系，因而是微观经济行为。[1]经过国内外学者对于企业融资资本来源的研究，我们现在的融资市场上的融资方式主要就是内源融资、股权融资、债券融资和银行贷款。其中国外闻名的优序理论只讨论了前三者的融资方式，而且根据国外的研究排序是内源融资、股权融资、债券融资。而银行贷款方式在我国很受欢迎，我国关于融资方式地选择与国外有很大区别，我国的优先选择是银行贷款和股权融资，内源融资基本不被关注。这些结果出现的原因都归结于每种融资方式的成本高低，本文就是通过比较这四种融资方式的成本，分析得出我国与国外融资方式选择差距的原因，并针对性地对这些问题提出建议。
2 企业并购融资的主要方式
2．1 企业并购融资的含义
在当今经济一体化趋势愈演愈烈的形势下，企业并购成为很多公司扩张势力的首选方式。那么企业在进行并购的时候必须要有适量的资金支持，为了获得这些资金就需要寻找合适的途径手段，这个过程就称为企业并购融资。企业通过兼并收购，可以筹集到资金，这笔资金又可以投入到新的投资项目中，这样一来不仅可以是之前失败的企业死灰复燃，还可以也可以使原本就有实力的公司锦上添花。
2．2 企业并购融资的主要方式
企业融资结构基本的意思就是在企业融资的总额中内源融资与外源融资所占的比重。在整个并购的过程中，我们常见的融资方式基本就分为内源融资和外源融资。内源融资，指的就是企业的内部积累；外源融资则是企业可以通过银行贷款、股权融资以及债券融资这三种方式进行资金的筹集。不过各国的企业融资结构都存在着或多或少的差异性，这些差异存在的原因集中在各国企业的制度安排、金融机构以及金融市场的发育程度也都有所不同，对今后市场上的发展也有很大的影响。
2.2.1 内源融资
内源融资是企业进行外部融资和内部融资的基础，它的资金都来源于公司的内部，内部的资金流动基本不会发生其他的费用，公司的现金流不会减少，所以内源融资的成本相对最低，而且它会节约交易成本，使信息尽量对称，降低融资成本，增强剩余控制权。[2]所以总结起来内部融资具有独创性、独立性、低成本、低风险的特点。不过内源融资的能力和增长率会受到一些制约，企业盈利能力以及净资产规模还有未来盈利预期等都是会对其产生影响。
内源融资中比较重要的一个是留存收益，它是企业最直接的资金来源，所以毫无疑问可以提高外部融资能力。盈余融资主要来自内部正常运作的现金流形成，它与其他融资方式相比，最大的特点就是成本低，风险小，独立而且方便。[3]企业利用自身内部滚动的资金来保证企业的健康发展，尽可能地降低投资风险，加强对原来股东的控制从而起到保护原股东利益的作用，同时也能在不增加企业负责的情况下怎么国家企业的资本金，对金融机构和其他投资者有很大的吸引力。
2.2.2 外源融资
当企业内部积累的资金不足以支持并购行为时，企业还可以通过外源融资的方式获得并购资金支持。银行贷款融资、股权融资和债券融资三种方式构成了外源融资。
银行贷款融资是一种以公司贷款的方式筹集资金的方式。细致的说是指借款人与银行签订贷款协议，向银行借贷一定数额的资金，并在银行规定的期限内归还本金并支付相应的利息，目的就是为了满足自身建设以及生产经营的需要。[4]银行贷款分为短期借款和长期借款。短期借款的借款期限和融资偿还期限都较短，而且成本相对较低，如果短期内无法偿还本金和利息，则可能导致财务方面的危机。[5]低成本的融资长期贷款，利息可以在税前扣除，这可以减轻他们的实际成本负担，但更高的融资风险是弊端。
股权融资是指资金不由金融中介机构，而是通过股票这一方式直接从盈余资金部门流向资金短缺的部门，提供资金的人作为股东，被予以对企业的控制权的融资方式。此控制权是一项综合性的权利。此融资方式具有长期性、不可逆性和不可负担性，股利的支付及支付多少都是根据公司运营需要多少的量而定，还有重要的一点是这种融资方式不需要支付所谓的固定股利。
债权融资与股票融资一样都属于直接融资，其中常说的公司债券融资是指上市公司通过发行公司债券的方式进行融资。企业通过债券融资的方式来筹集资金的时间相对较长，在这段较长的时间里，公司有充裕的时间获得较稳定的资金来源。但是，我国整个债券市场的规模较小，它发展的程度也较低，原因就是我国整个债券市场的发展速度较慢、渠道单一。因此，我国企业在债券融资这一方式的选择上避而远之。
3 企业融资优序理论
优序融资理论以莫迪格利安和米勒( Modigaliani和Miller，1958）的MM理论为基础，放宽其完全信息的假定
1 引言 1
2 企业并购融资的主要方式 1
2.1 企业并购融资的含义 1
2.2 企业并购融资的主要方式 1
3 企业融资优序理论 3
3.1 内源融资成本最低3
3.2 银行融资资金少不易获得3
3.3 公司债券融资成本较低风险较大4
3.4 股权融资的门槛高4
4 我国企业并购融资现状5
4.1 我国上市公司的主要融资渠道现状5
4.2 我国企业融资偏好分析8
4.3 我国企业融资偏好与优序融资理论相悖的原因8
5 关于我国企业并购基于成本的融资方式选择建议10
5.1 完善银行贷款融资的信贷体系10
5.2 改善上市公司的分红制度，推行注册制11
5.3 加强债券融资的法律约束11
5.4 提高盈利能力，充分利用内源融资12
结论 13
致谢 13
参考文献15
1 引言
当今的社会，企业并购现象很普遍，都是为了能迅速扩大市场份额、形成规模效应以及优化资本结构，但是如何选择适合企业自身的融资结构是一门学问。企业融资结构，可直接理解为企业资本来源的构成。企业融资结构所
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
br /> 5.4 提高盈利能力，充分利用内源融资12
结论 13
致谢 13
参考文献15
1 引言
当今的社会，企业并购现象很普遍，都是为了能迅速扩大市场份额、形成规模效应以及优化资本结构，但是如何选择适合企业自身的融资结构是一门学问。企业融资结构，可直接理解为企业资本来源的构成。企业融资结构所揭示的问题主要是企业内部的经济关系，为企业微观层面上的相互关系，因而是微观经济行为。[1]经过国内外学者对于企业融资资本来源的研究，我们现在的融资市场上的融资方式主要就是内源融资、股权融资、债券融资和银行贷款。其中国外闻名的优序理论只讨论了前三者的融资方式，而且根据国外的研究排序是内源融资、股权融资、债券融资。而银行贷款方式在我国很受欢迎，我国关于融资方式地选择与国外有很大区别，我国的优先选择是银行贷款和股权融资，内源融资基本不被关注。这些结果出现的原因都归结于每种融资方式的成本高低，本文就是通过比较这四种融资方式的成本，分析得出我国与国外融资方式选择差距的原因，并针对性地对这些问题提出建议。
2 企业并购融资的主要方式
2．1 企业并购融资的含义
在当今经济一体化趋势愈演愈烈的形势下，企业并购成为很多公司扩张势力的首选方式。那么企业在进行并购的时候必须要有适量的资金支持，为了获得这些资金就需要寻找合适的途径手段，这个过程就称为企业并购融资。企业通过兼并收购，可以筹集到资金，这笔资金又可以投入到新的投资项目中，这样一来不仅可以是之前失败的企业死灰复燃，还可以也可以使原本就有实力的公司锦上添花。
2．2 企业并购融资的主要方式
企业融资结构基本的意思就是在企业融资的总额中内源融资与外源融资所占的比重。在整个并购的过程中，我们常见的融资方式基本就分为内源融资和外源融资。内源融资，指的就是企业的内部积累；外源融资则是企业可以通过银行贷款、股权融资以及债券融资这三种方式进行资金的筹集。不过各国的企业融资结构都存在着或多或少的差异性，这些差异存在的原因集中在各国企业的制度安排、金融机构以及金融市场的发育程度也都有所不同，对今后市场上的发展也有很大的影响。
2.2.1 内源融资
内源融资是企业进行外部融资和内部融资的基础，它的资金都来源于公司的内部，内部的资金流动基本不会发生其他的费用，公司的现金流不会减少，所以内源融资的成本相对最低，而且它会节约交易成本，使信息尽量对称，降低融资成本，增强剩余控制权。[2]所以总结起来内部融资具有独创性、独立性、低成本、低风险的特点。不过内源融资的能力和增长率会受到一些制约，企业盈利能力以及净资产规模还有未来盈利预期等都是会对其产生影响。
内源融资中比较重要的一个是留存收益，它是企业最直接的资金来源，所以毫无疑问可以提高外部融资能力。盈余融资主要来自内部正常运作的现金流形成，它与其他融资方式相比，最大的特点就是成本低，风险小，独立而且方便。[3]企业利用自身内部滚动的资金来保证企业的健康发展，尽可能地降低投资风险，加强对原来股东的控制从而起到保护原股东利益的作用，同时也能在不增加企业负责的情况下怎么国家企业的资本金，对金融机构和其他投资者有很大的吸引力。
2.2.2 外源融资
当企业内部积累的资金不足以支持并购行为时，企业还可以通过外源融资的方式获得并购资金支持。银行贷款融资、股权融资和债券融资三种方式构成了外源融资。
银行贷款融资是一种以公司贷款的方式筹集资金的方式。细致的说是指借款人与银行签订贷款协议，向银行借贷一定数额的资金，并在银行规定的期限内归还本金并支付相应的利息，目的就是为了满足自身建设以及生产经营的需要。[4]银行贷款分为短期借款和长期借款。短期借款的借款期限和融资偿还期限都较短，而且成本相对较低，如果短期内无法偿还本金和利息，则可能导致财务方面的危机。[5]低成本的融资长期贷款，利息可以在税前扣除，这可以减轻他们的实际成本负担，但更高的融资风险是弊端。
股权融资是指资金不由金融中介机构，而是通过股票这一方式直接从盈余资金部门流向资金短缺的部门，提供资金的人作为股东，被予以对企业的控制权的融资方式。此控制权是一项综合性的权利。此融资方式具有长期性、不可逆性和不可负担性，股利的支付及支付多少都是根据公司运营需要多少的量而定，还有重要的一点是这种融资方式不需要支付所谓的固定股利。
债权融资与股票融资一样都属于直接融资，其中常说的公司债券融资是指上市公司通过发行公司债券的方式进行融资。企业通过债券融资的方式来筹集资金的时间相对较长，在这段较长的时间里，公司有充裕的时间获得较稳定的资金来源。但是，我国整个债券市场的规模较小，它发展的程度也较低，原因就是我国整个债券市场的发展速度较慢、渠道单一。因此，我国企业在债券融资这一方式的选择上避而远之。
3 企业融资优序理论
优序融资理论以莫迪格利安和米勒( Modigaliani和Miller，1958）的MM理论为基础，放宽其完全信息的假定
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