国美并购中财务风险管理研究
摘 要现今企业并购已经成为企业扩大经营规模的一种普遍方式。企业并购作为一种投资性质的企业行为，是把双刃剑。它虽具有能够优化资源配置、扩大经济规模和提高竞争力等优势；同时将企业置于著多风险当中，如政策法规风险、体制风险、反收购风险及经营风险等。不管哪种风险无一例外地会通过并购财务风险影响到并购的综合效果，从而影响着并购成功的进度。由此可见，最终并购的风险都会集中在财务风险上，并在目标企业财务风险上给予体现。只有高度重视企业并购过程中的财务风险，加大对并购中财务风险的防范力度，才能有效保证企业并购的顺利实施。本文将以国美收购库巴为例来分析企业在并购中存在的财务风险及管理措施，为并购中财务风险防范及规避提出合理化的建议。 目 录
第一章 企业并购的理论概述 1
1.1企业并购及并购财务风险的定义 1
1.2企业并购的动因 1
1.3企业并购的财务风险分类及其产生的原因 2
第二章 国美并购中财务风险管理分析 4
2.1国美并购的背景 4
2.2国美并购所产生的经济后果 5
2.3国美并购中的财务风险 6
第三章 国美并购财务风险成因 8
3.1缺乏合理明确的企业计划 8
3.2被并购企业价值未得到正确估量 8
3.3融资渠道单一 8
3.4支付方式不合理 9
3.5缺乏合理有效的财务整合 9
第四章 企业并购财务风险管理对策 10
4.1制定合理的并购计划 10
4.2改善信息不对称 10
4.3安排合理的支付方式 10
4.4确定合理的融资结构 11
4.5加强企业并购后整合 11
结束语 13
致谢 14
参考文献 15
第一章 企业并购的理论概述
1.1企业并购及并购财务风险的定义
1.1.1企业并购
投资是企业并购的本质，是指在市场机制的作用下企业间展开的以企业吸收合并和新设合并及企业收购为内容的企业产权交易与资本运营行为。
1.1.2并购财务风险
/> 结束语 13
致谢 14
参考文献 15
第一章 企业并购的理论概述
1.1企业并购及并购财务风险的定义
1.1.1企业并购
投资是企业并购的本质，是指在市场机制的作用下企业间展开的以企业吸收合并和新设合并及企业收购为内容的企业产权交易与资本运营行为。
1.1.2并购财务风险
企业并购的财务风险是指企业由于各种并购活动而导致财务状况的恶化以及不确定的财务损失，是企业并购后价值的实现与并购预期的价值有严重的偏差，从而导致企业的财务困境和财务危机。其中包括估价风险、融资风险、支付风险等等。
1.2企业并购的动因
1.2.1并购可以使企业迅速扩张规模
在有着中国特色的市场竞争中，企业想要蓬勃发展不仅仅要解决企业自身所限并且还需要面对风云变幻的市场行情和政府政策。在这种情况下，企业想要获得更多的市场占有率和份额已达到发展自身的目的，并购这种能在一个极短的时间内扩大企业规模且能运用被并购企业的之前的积累（技术，产品，销路，声誉）来壮大自己的手段便成了企业扩张不二选择。
1.2.2并购可以使企业突破进入新行业的壁垒和规模的限制
俗话说，隔行如隔山。在不了解一个行业的情况下贸然进军这一行业是一种非常冒险的举动，但是并购使得这种风险降到了最低点。并购可以让企业在进军新行业轻松面对可能出现的各种问题。所谓拿来主义不过如此。并购者得到包括专利技术，销售渠道，固定资产，资深顾客，生产销售经验等一系列被并购者的通过长时间的摸索和积累得来的宝贵财富。顺利的为进军新行业铺平了道路，可以使并购者能在一个较短的时间内整合资源，迅速回笼资金进行新一轮的盈利活动。不仅如此，行业是有规模限制的，企业贸然进入这些行业会导致买方市场，引发新的价格战。致使产品价格降低，长此以往不但会破坏行业原有的盈利链条，企业自身也得不偿失。并购以“李代桃僵”的方法有效的避免了这一问题。
1.2.3可以主动应对外部环境变化
时代在进步，在如今地球村的理念下，国际市场迫在眉睫。为了更好的应对国际市场的竞争压力，企业可以通过并购国外企业来达到进军国际市场的目的。可以利用国内产能和人力资源的优势在国际市场中抢占份额。在国内市场内需饱和的情况下，开发新的销售渠道，和国际接轨，效应对国际形势。
1.2.4并购可以加强企业的市场控制能力
并购能够减少竞争对手，占有同行业的市场份额，提高市场占有率，竞争力随之增强。与此同时企业在竞争者稀缺的环境下，可以增加议价能力，最终降低成本，提高售价，扩大盈利水平。
1.2.5并购可以获取价值被低估的公司
价值被低估的公司往往是因为公司所在环境，信息不透明，公司发展方向和前景的不被看好。这些因素往往导致某些公司的价值无法被发现，这时企业通过收购的方式以低价收购这些公司，并对其进行改组重新包装改变经营管理模式后重新出售，这种方法可在短时间内获得巨大收益。
1.2.6并购可以降低企业的经营风险
成功的企业不仅能创造效益也得具备控制风险的能力，多远化经营就是一种极为有效的控制经营风险的方法。正所谓鸡蛋不要放在同一个篮子里，同样的道理企业想要规避风险就需要选择不同的行业。而并购可以帮助企业迅速跨行发展来达到实现企业多元化经营的目标，降低风险率，实现综合收益的目的。
1.3企业并购的财务风险分类及其产生的原因
1.3.1按企业并购实施阶段分类
计划决策、交易执行和运营整合是企业在并购过程中最主要的阶段。在不同阶段的实施过程中又会面临不同的财务风险。如何克服这些财务风险是企业在并购过程中的一项重大难题。
（1）计划决策阶段：这个阶段很容易产生并购目标高于企业实际财力的情况，主要原因是没有对并购环境的进行系统而全面的考察。这样便无法客观的做出并购双方的管理和资金的公正评价。致使并购规模过大，企业无力在实施阶段进行后续资金的投入，从而引发并购融资和定价方面的财务风险。
（2）交易执行阶段：由于初期的调查不严谨、支付方式的不科学等因素，企业会在并购模式、交易价格、支付方式和融资策略的确定上出现偏差，从而会出现定价、支付和融资等财务风险。
（3）运营整合阶段：这个阶段需要对被并购企业进行内部改组和整合。在大方向上需要对企业的文化和业务进行梳理整改兼收并蓄。在组织架构和管理团队进行适当的人事安排和调整。对生产流程和销售渠道进行消化吸收，并加以优化。最后还需要对被并购企业的债务问题进行合理的处置。这个阶段处理不当就很容易造成偿债、流动性风险，从而演变成融资风险。
1.3.2按企业并购交易模式分类
现金购买资产、现金购买股权、股权交换资产以及股权交换股权是企业并购的四大交易模式。不同交易模式会产生不同的影响，从而涉及到资本结构及支付方式与融资结构，最
第一章 企业并购的理论概述 1
1.1企业并购及并购财务风险的定义 1
1.2企业并购的动因 1
1.3企业并购的财务风险分类及其产生的原因 2
第二章 国美并购中财务风险管理分析 4
2.1国美并购的背景 4
2.2国美并购所产生的经济后果 5
2.3国美并购中的财务风险 6
第三章 国美并购财务风险成因 8
3.1缺乏合理明确的企业计划 8
3.2被并购企业价值未得到正确估量 8
3.3融资渠道单一 8
3.4支付方式不合理 9
3.5缺乏合理有效的财务整合 9
第四章 企业并购财务风险管理对策 10
4.1制定合理的并购计划 10
4.2改善信息不对称 10
4.3安排合理的支付方式 10
4.4确定合理的融资结构 11
4.5加强企业并购后整合 11
结束语 13
致谢 14
参考文献 15
第一章 企业并购的理论概述
1.1企业并购及并购财务风险的定义
1.1.1企业并购
投资是企业并购的本质，是指在市场机制的作用下企业间展开的以企业吸收合并和新设合并及企业收购为内容的企业产权交易与资本运营行为。
1.1.2并购财务风险
/> 结束语 13
致谢 14
参考文献 15
第一章 企业并购的理论概述
1.1企业并购及并购财务风险的定义
1.1.1企业并购
投资是企业并购的本质，是指在市场机制的作用下企业间展开的以企业吸收合并和新设合并及企业收购为内容的企业产权交易与资本运营行为。
1.1.2并购财务风险
企业并购的财务风险是指企业由于各种并购活动而导致财务状况的恶化以及不确定的财务损失，是企业并购后价值的实现与并购预期的价值有严重的偏差，从而导致企业的财务困境和财务危机。其中包括估价风险、融资风险、支付风险等等。
1.2企业并购的动因
1.2.1并购可以使企业迅速扩张规模
在有着中国特色的市场竞争中，企业想要蓬勃发展不仅仅要解决企业自身所限并且还需要面对风云变幻的市场行情和政府政策。在这种情况下，企业想要获得更多的市场占有率和份额已达到发展自身的目的，并购这种能在一个极短的时间内扩大企业规模且能运用被并购企业的之前的积累（技术，产品，销路，声誉）来壮大自己的手段便成了企业扩张不二选择。
1.2.2并购可以使企业突破进入新行业的壁垒和规模的限制
俗话说，隔行如隔山。在不了解一个行业的情况下贸然进军这一行业是一种非常冒险的举动，但是并购使得这种风险降到了最低点。并购可以让企业在进军新行业轻松面对可能出现的各种问题。所谓拿来主义不过如此。并购者得到包括专利技术，销售渠道，固定资产，资深顾客，生产销售经验等一系列被并购者的通过长时间的摸索和积累得来的宝贵财富。顺利的为进军新行业铺平了道路，可以使并购者能在一个较短的时间内整合资源，迅速回笼资金进行新一轮的盈利活动。不仅如此，行业是有规模限制的，企业贸然进入这些行业会导致买方市场，引发新的价格战。致使产品价格降低，长此以往不但会破坏行业原有的盈利链条，企业自身也得不偿失。并购以“李代桃僵”的方法有效的避免了这一问题。
1.2.3可以主动应对外部环境变化
时代在进步，在如今地球村的理念下，国际市场迫在眉睫。为了更好的应对国际市场的竞争压力，企业可以通过并购国外企业来达到进军国际市场的目的。可以利用国内产能和人力资源的优势在国际市场中抢占份额。在国内市场内需饱和的情况下，开发新的销售渠道，和国际接轨，效应对国际形势。
1.2.4并购可以加强企业的市场控制能力
并购能够减少竞争对手，占有同行业的市场份额，提高市场占有率，竞争力随之增强。与此同时企业在竞争者稀缺的环境下，可以增加议价能力，最终降低成本，提高售价，扩大盈利水平。
1.2.5并购可以获取价值被低估的公司
价值被低估的公司往往是因为公司所在环境，信息不透明，公司发展方向和前景的不被看好。这些因素往往导致某些公司的价值无法被发现，这时企业通过收购的方式以低价收购这些公司，并对其进行改组重新包装改变经营管理模式后重新出售，这种方法可在短时间内获得巨大收益。
1.2.6并购可以降低企业的经营风险
成功的企业不仅能创造效益也得具备控制风险的能力，多远化经营就是一种极为有效的控制经营风险的方法。正所谓鸡蛋不要放在同一个篮子里，同样的道理企业想要规避风险就需要选择不同的行业。而并购可以帮助企业迅速跨行发展来达到实现企业多元化经营的目标，降低风险率，实现综合收益的目的。
1.3企业并购的财务风险分类及其产生的原因
1.3.1按企业并购实施阶段分类
计划决策、交易执行和运营整合是企业在并购过程中最主要的阶段。在不同阶段的实施过程中又会面临不同的财务风险。如何克服这些财务风险是企业在并购过程中的一项重大难题。
（1）计划决策阶段：这个阶段很容易产生并购目标高于企业实际财力的情况，主要原因是没有对并购环境的进行系统而全面的考察。这样便无法客观的做出并购双方的管理和资金的公正评价。致使并购规模过大，企业无力在实施阶段进行后续资金的投入，从而引发并购融资和定价方面的财务风险。
（2）交易执行阶段：由于初期的调查不严谨、支付方式的不科学等因素，企业会在并购模式、交易价格、支付方式和融资策略的确定上出现偏差，从而会出现定价、支付和融资等财务风险。
（3）运营整合阶段：这个阶段需要对被并购企业进行内部改组和整合。在大方向上需要对企业的文化和业务进行梳理整改兼收并蓄。在组织架构和管理团队进行适当的人事安排和调整。对生产流程和销售渠道进行消化吸收，并加以优化。最后还需要对被并购企业的债务问题进行合理的处置。这个阶段处理不当就很容易造成偿债、流动性风险，从而演变成融资风险。
1.3.2按企业并购交易模式分类
现金购买资产、现金购买股权、股权交换资产以及股权交换股权是企业并购的四大交易模式。不同交易模式会产生不同的影响，从而涉及到资本结构及支付方式与融资结构，最
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