企业价值评估方法研究以法士特集团为例(附件)
摘 要自改革开放以来，我国和外国贸易来往加深，更加完善的科学化企业制度慢慢建立，交易市场不断的成熟，市场经济的地位也就随之确立，企业之间蓬勃发展，资产业务的壮大也更加迅猛。自从21世纪开始，企业之间的兼并、合营、风险投资等一系列的金融交易往来发展迅猛，这些金融交易往来能否正常进行的关键在于企业估价。在欧美及其他发达国家和地区的企业价值评估，因为有足够的时间发展，企业价值评估理论已相对成熟，在实践中广泛应用。本文主要从企业价值评估的综合叙述以法士特集团公司运营作为案例分析，研究了企业价值评估的内容，从收益法的角度，在市场经济条件下，将企业也当做一种可以进行用来交易流通的货物；并以法士特集团企业价值评估为例对于企业价值评估过程中出现问题给出相应的对策。 目 录
1 绪论
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.1.3 研究的主要内容 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1 国外研究现状 2
1.2.2 国内研究现状 2
2 企业价值评估方法相关理论
2.1 企业价值评估 3
2.2 企业价值评估方法 3
2.2.1 市场法 3
2.2.2 成本法 3
2.2.3 收益法 4
2.3 企业价值评估方法方法的比较 5
2.3.1 优缺点 5
2.3.2 适用范围 5
3 收益法在法士特集团企业价值评估中的应用
3.1 法士特集团简介 6
3.2 评估过程 6
3.2.1 现金流量折现模型的的分析与选择 6
3.2.2 折现率的确定 7
3.2.3 法士特集团未来现金流预测 8
3.2.4 法士特集团企业价值 12
3.3 评估结果分析 12
结 论 14
参考文献 15
致 谢 17
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
与以往资产评估相比，企业价值评估在评估
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
定 7
3.2.3 法士特集团未来现金流预测 8
3.2.4 法士特集团企业价值 12
3.3 评估结果分析 12
结 论 14
参考文献 15
致 谢 17
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
与以往资产评估相比，企业价值评估在评估思路和技术方法上有不同的想法。伴随着改革开放，对外贸易的大力发展，使得它在产权交易间所占的决定作用也逐渐增加。然而我国在现阶段评估实践中，因为被陈旧的评估观念所限制，在对企业进行评估时大多数人只考虑和使用成本法，用每一项单个独立的资产价值求和的方式对一个企业它所拥有的完整价值进行评估。这种评估手段不能全面合理的反映一个企业所拥有的价值，也在某种意义上影响企业价值评估的合理发展，使得市场主体对评估行业的要求得不到相应的满足。怎样在我国特有的国情状况下，合理、无偏差的评估企业价值，并不断与国际企业价值评估理论相适应，已成为现阶段背景下急需解决的问题。
1.1.2 研究的意义
对企业价值评估进行探讨，可以达成企业寻找并发现自身价值；可使企业的存活能力和可持续经营能力得到相应改善，对提高企业竞争能力和管理能力具有重大意义。不仅如此，它还能够为企业经营管理者的管理决策提供帮助，在企业日常经营管理活动中发挥至关重要的作用。综上所述，不管是对于企业的经营管理者、监督者，还是市场投资者，都具有一定的参考价值。
1.1.3 研究的主要内容
本文主要通过对企业价值评估总体概述，并以法士特集团为例，分析收益法在企业价值评估中可行性进而总结企业价值评估在实际使用过程中存在的不足，使得企业价值评估行业在我国得到更好的发展。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
早在1906年，欧文?费歇尔在他的经典著作《资本与收入的性质》一书中充分并且全面地叙述了资本和收入的关系，如资本价值等[1]。他指出：“资本的价值实际上是收入的资本化或现值问题，如果利率上升，资本的价值就会降低；反之亦然”。
在上世纪2030年代，评估第一次研究对象就是不动产业。1927年，Mertzke在他编写《不动产评估》一书中认可并且运用了马歇尔的相关理念，把价值与评估之间的理论在一起，使得抽象、难以理解的理论具体化，不仅如此，他还建立了一个以三种评估方法为基础的评估方法体系[2]。
K?LHyder等人在30年代中后期花了大量时间和努力进一步研究和强调这三种基本方法，形成了完善的评估方法体系[3]。
1.2.2 国内研究现状
20世纪末期，国内受到加入WTO的影响，开始注重价值评估。以王少蒙教授1998年所著的《高新技术企业价值评估》最具有说服力。该书主要研究了评估方法的应用，以国外完善的研究体系和大量经验为基础，结合我国具体国情下高新技术企业的特色，又以大量的具体实际评估作为验证，突出说明了在当前国际上通用的现金流折现法、相对估价法和期权定价法，并分别具体分析了我国高新技术企业在这三种方法实际评估中出现的问题和优缺点[4]。
张先治(2008)详细介绍了基于现金流的评价方法的意义和价值评估步骤以及方法，并给出一个方法确定参数的评估，如现金流量、折现率，评估阶段等[5]。
翟宝忠，刘滔滔(2010)，和其他人认为可以从资产本身的价值、内在价值和市场价值和控制四个方面来了解目标企业的整体价值[6]。在资本市场并购活动可能需要一种不同的并购方式，也可能涉及不同主题的并购和并购对象，然后企业价值评估方法应该适应其对象，并在此基础上，提出了不同生命周期的公司并购估值应注意的问题。
2 企业价值评估方法相关理论
2.1 企业价值评估
企业价值评估，是指注册资产评估师评估基准日期根据特定目的下整个企业的价值,股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。
2.2 企业价值评估方法
2.2.1 市场法
市场法，是指根据市场上可比企业的价值，通过比较评估对象和可比企业在某一关键变量（销售收入、账面价值、现金流等）方面的差异，以确定评估对象的价值。市场交易活跃的地区，市场交易价格更富有表现力和说服力[7]。营销可以评估企业真实的内在价值，因为它是基于市场定位、接近现实，所以通过比较双方接受和理解。但是如果你想使用市场方法来评估企业价值必须满足两个基本条件:一是充分发展活跃的资
1 绪论
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.1.3 研究的主要内容 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1 国外研究现状 2
1.2.2 国内研究现状 2
2 企业价值评估方法相关理论
2.1 企业价值评估 3
2.2 企业价值评估方法 3
2.2.1 市场法 3
2.2.2 成本法 3
2.2.3 收益法 4
2.3 企业价值评估方法方法的比较 5
2.3.1 优缺点 5
2.3.2 适用范围 5
3 收益法在法士特集团企业价值评估中的应用
3.1 法士特集团简介 6
3.2 评估过程 6
3.2.1 现金流量折现模型的的分析与选择 6
3.2.2 折现率的确定 7
3.2.3 法士特集团未来现金流预测 8
3.2.4 法士特集团企业价值 12
3.3 评估结果分析 12
结 论 14
参考文献 15
致 谢 17
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
与以往资产评估相比，企业价值评估在评估
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
定 7
3.2.3 法士特集团未来现金流预测 8
3.2.4 法士特集团企业价值 12
3.3 评估结果分析 12
结 论 14
参考文献 15
致 谢 17
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
与以往资产评估相比，企业价值评估在评估思路和技术方法上有不同的想法。伴随着改革开放，对外贸易的大力发展，使得它在产权交易间所占的决定作用也逐渐增加。然而我国在现阶段评估实践中，因为被陈旧的评估观念所限制，在对企业进行评估时大多数人只考虑和使用成本法，用每一项单个独立的资产价值求和的方式对一个企业它所拥有的完整价值进行评估。这种评估手段不能全面合理的反映一个企业所拥有的价值，也在某种意义上影响企业价值评估的合理发展，使得市场主体对评估行业的要求得不到相应的满足。怎样在我国特有的国情状况下，合理、无偏差的评估企业价值，并不断与国际企业价值评估理论相适应，已成为现阶段背景下急需解决的问题。
1.1.2 研究的意义
对企业价值评估进行探讨，可以达成企业寻找并发现自身价值；可使企业的存活能力和可持续经营能力得到相应改善，对提高企业竞争能力和管理能力具有重大意义。不仅如此，它还能够为企业经营管理者的管理决策提供帮助，在企业日常经营管理活动中发挥至关重要的作用。综上所述，不管是对于企业的经营管理者、监督者，还是市场投资者，都具有一定的参考价值。
1.1.3 研究的主要内容
本文主要通过对企业价值评估总体概述，并以法士特集团为例，分析收益法在企业价值评估中可行性进而总结企业价值评估在实际使用过程中存在的不足，使得企业价值评估行业在我国得到更好的发展。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
早在1906年，欧文?费歇尔在他的经典著作《资本与收入的性质》一书中充分并且全面地叙述了资本和收入的关系，如资本价值等[1]。他指出：“资本的价值实际上是收入的资本化或现值问题，如果利率上升，资本的价值就会降低；反之亦然”。
在上世纪2030年代，评估第一次研究对象就是不动产业。1927年，Mertzke在他编写《不动产评估》一书中认可并且运用了马歇尔的相关理念，把价值与评估之间的理论在一起，使得抽象、难以理解的理论具体化，不仅如此，他还建立了一个以三种评估方法为基础的评估方法体系[2]。
K?LHyder等人在30年代中后期花了大量时间和努力进一步研究和强调这三种基本方法，形成了完善的评估方法体系[3]。
1.2.2 国内研究现状
20世纪末期，国内受到加入WTO的影响，开始注重价值评估。以王少蒙教授1998年所著的《高新技术企业价值评估》最具有说服力。该书主要研究了评估方法的应用，以国外完善的研究体系和大量经验为基础，结合我国具体国情下高新技术企业的特色，又以大量的具体实际评估作为验证，突出说明了在当前国际上通用的现金流折现法、相对估价法和期权定价法，并分别具体分析了我国高新技术企业在这三种方法实际评估中出现的问题和优缺点[4]。
张先治(2008)详细介绍了基于现金流的评价方法的意义和价值评估步骤以及方法，并给出一个方法确定参数的评估，如现金流量、折现率，评估阶段等[5]。
翟宝忠，刘滔滔(2010)，和其他人认为可以从资产本身的价值、内在价值和市场价值和控制四个方面来了解目标企业的整体价值[6]。在资本市场并购活动可能需要一种不同的并购方式，也可能涉及不同主题的并购和并购对象，然后企业价值评估方法应该适应其对象，并在此基础上，提出了不同生命周期的公司并购估值应注意的问题。
2 企业价值评估方法相关理论
2.1 企业价值评估
企业价值评估，是指注册资产评估师评估基准日期根据特定目的下整个企业的价值,股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。
2.2 企业价值评估方法
2.2.1 市场法
市场法，是指根据市场上可比企业的价值，通过比较评估对象和可比企业在某一关键变量（销售收入、账面价值、现金流等）方面的差异，以确定评估对象的价值。市场交易活跃的地区，市场交易价格更富有表现力和说服力[7]。营销可以评估企业真实的内在价值，因为它是基于市场定位、接近现实，所以通过比较双方接受和理解。但是如果你想使用市场方法来评估企业价值必须满足两个基本条件:一是充分发展活跃的资
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