五粮液集团有限公司股利政策存在的问题及对策
摘 要当下我国上市公司股利政策的发展存在一定的缺陷，例如在制定股利政策时，多数企业一味关注公司大股东的利益而忽视了小股东的权益。且大部分企业在发放股利时，采用的股利发放方式也由先前的现金股利转变为股票股利。研究发现，近年来虽然有越来越多的企业采用现金股利，且现金股利水平也所增加，但两者相比还是相差甚远。对于当下的经济市场来说，股利政策成熟的标志是以现金股利为主，但目前来看我国的股利政策并不是这样。鉴于我国上市公司股利政策还不完善，为了适应市场需求，我国亟待加快关于股利政策的研究。本文首先从股利政策的相关含义、基础理论两方面入手，并就这两方面进行深入研究。其次，详细介绍了国内外关于股利政策的研究，并针对国内外相关学者近几年的研究成果进行详细介绍，最后，介绍了五粮液及白酒行业的股利政策发展现状，找出五粮液股利政策存在的问题，并对相关问题进行分析，深入地剖析其原因，最后针对每一问题提出切实可行的解决措施。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的及研究意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 研究方法 3
1.3.1 文献研究法 3
1.3.2 案例研究法 3
1.3.3 理论分析法 3
2 五粮液集团有限公司股利政策现状分析 4
2.1 五粮液集团有限公司简介及白酒行业股利政策概况 4
2.1.1 五粮液集团有限公司简介 4
2.1.2 白酒行业股利政策概况 4
2.2 五粮液集团有限公司历年股利分配情况 5
2.3 五粮液集团有限公司股利政策的特点 5
2.3.1 股利派现率低，近些年有逐步升高的趋势 5
2.3.2 股利分配方式倾向于派送股票 6
2.3.3 股利政策总体缺乏连续性和稳定性 6
3 五粮液集团有限公司股利政策中存在的问题 7
3.1 股利政策缺乏稳定性 7
3.2 现金股利支付水平相对较低 7
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3.3 忽视投资者收益分配权 9
4 五粮液集团有限公司股利政策存在问题的原因分析 11
4.1 盈利能力稳定性相对较差 11
4.2 公司谋求多元化经营模式需要大量资金作为支撑 11
4.3 大股东股权控制较为集中 12
5 解决五粮液集团有限公司股利政策存在问题的对策 14
5.1 转变公司股利政策的理念，探索稳定、连续的股利分配模式 14
5.2 拓展公司的融资渠道，提高资金使用效率 15
5.3 完善公司股权结构 17
结 论 19
参考文献 20
致 谢 20
1 绪论
1.1 研究目的及研究意义
1.1.1 研究目的
股利政策是董事会或股东大会以市场环境为导向并结合自身发展，从而制定的关于如何分配股利的政策。目前上市公司股利政策的现状是，股利支付水平存在很大的差距。五粮液集团有限公司从上市到现在，一般采用的股利政策都是股票股利，现金股利使用的频率很小，近几年以来现金股利的使用频率虽然有所递增，但与其他的上市公司相比较仍旧存在着很大的差距。本文用五粮液集团有限公司作为事例，在参考西方学者研究得出的理论的同时结合自己所学的专业知识，进行探讨研究同时指出在股利分配过程中五粮液集团曾经出现过哪些具体的问题。最后，针对具体的问题具体分析并提出相应的对策。这样做这样做有利于增加自己的学识还能为该企业提供一些参考依据。
1.1.2 研究意义
股利政策是财务管理的关键环节，对公司的发展有着重要影响。上世纪50年代，西方已经开始了股利政策的研究，并取得了较大进步。而我国证券市场起步相对较晚，关于股利政策的相关规定不够完善。随着经济市场的快速发展，上市公司在证券市场中占比逐渐增加，因此，对股利政策的进一步研究是刻不容缓的。通过研究五粮液集团有限公司的股利政策现状，可以从中找出五粮液集团有限公司股利政策存在的问题，并对其存在的问题进行深入的探讨和分析，找出导致这些问题出现的重要因素，从而对五粮液集团有限公司的股利政策提出实质性的建议，同时进一步加深自己对中国上市公司股利政策地了解。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
上世纪60年代，股利政策这一话题就已经在国外进行了研究探讨。通过多年的探索发展，形成了一系列权威性理论。总的来说，外国理论研究可分为两个阶段，70年代之前的研究主要集中在“股利政策是否影响企业价值”上，“股利相关论”和“股利无关论”由此产生。70年代以后，学术界在探索公司股利政策时，与先前相比较存在着显著地变化。MM理论的假设与现实更接近。
Jose.Massino(2012)[1]研究认为，一个公司是否发放金股利受股东投资偏好影响。当股东想要进行长期投资时，公司就不太可能分配现金股利。选择发放现金股利还是股票股利的客观条件是公司在开展经营活动时所产生的现金流量。如果公司没有足够的现金来满足将来经营活动的需要，又没有进行外部融资时，那么即使公司目前有能力支付应当支付的现金股利，但为了公司长远发展考虑，管理层也会选择采用其他方式代替现金股利[1]。
Basil.Belghitar(2014)[2]研究认为，在传统经济影响的情况下，现金股利分配倾向与董事会独立性与董事任期之间成正比，与董事会的人数成反比。董事会的独立性、以及董事的任期都会影响公司现金股利的支付水平。
Rihanat(2016)[3]研究认为，支付股利能够降低公司的代理成本。首先，支付股息可以使公司管理层控制现金的权利得到很大的限制，这样做有利于让公司的现金得到更大程度的使用。其次，大股息问题使公司的内部资本不可能通过留存收益提供，并为新投资提供资金。而当我们面临新投资需要时，则需要进行外部融资或举债。
1.2.2 国内研究现状
我国关于股利政策的研究开始于1990年底，与国外相比起步较晚。随着我国上市公司的迅速发展，近年来，越来越多的学者开始了关于股利政策的研究，并且积极借鉴西方的研究经验。在与我国实际状况相结合的同时也取得了一系列的显著成果，对当下的上市公司产生了十分重大的影响。
李方华（2012）[4]通过对所有Ａ股上市公司2000年－2010年的数据统计分析，得出结论：我国上市公司股利支付仍然缺乏一定的稳定性，但是近年来有所好转，股利发放水平较之前有所提高，缩小了与西方国家的差距。
王真（2013）[5]研究发现，当公司处于初创期或者成长期时，公司不太可能发放现金股利，但当公司处于成熟阶段时，公司一般会发放较高的现金股利。因此，公司是否发放现金股利，以及发放现金股利水平的高低，受公司发展状况影响。
黄玉云,王健胜（2016）[6]的研究表明：财务约束水平是影响股利分配的重要因素。财务约束力度越小，股利支付水平则会越高。反之，财务约束力度越大，公司的股利支付水平就会越低。
股利政策一直受到国内外的广泛关注，尽管针对这一研究课题国内外学者已经取得了很大的成果，但仍然存在很大争议，对于股利依旧需要深入的研究，这几年我国在这方面取得了很大的突破，但是由于我国的证券市场不健全，对于股利政策的研究存在着很多局限性，所以仍需要进一步加强关于股利政策的研究。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的及研究意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 研究方法 3
1.3.1 文献研究法 3
1.3.2 案例研究法 3
1.3.3 理论分析法 3
2 五粮液集团有限公司股利政策现状分析 4
2.1 五粮液集团有限公司简介及白酒行业股利政策概况 4
2.1.1 五粮液集团有限公司简介 4
2.1.2 白酒行业股利政策概况 4
2.2 五粮液集团有限公司历年股利分配情况 5
2.3 五粮液集团有限公司股利政策的特点 5
2.3.1 股利派现率低，近些年有逐步升高的趋势 5
2.3.2 股利分配方式倾向于派送股票 6
2.3.3 股利政策总体缺乏连续性和稳定性 6
3 五粮液集团有限公司股利政策中存在的问题 7
3.1 股利政策缺乏稳定性 7
3.2 现金股利支付水平相对较低 7
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3.3 忽视投资者收益分配权 9
4 五粮液集团有限公司股利政策存在问题的原因分析 11
4.1 盈利能力稳定性相对较差 11
4.2 公司谋求多元化经营模式需要大量资金作为支撑 11
4.3 大股东股权控制较为集中 12
5 解决五粮液集团有限公司股利政策存在问题的对策 14
5.1 转变公司股利政策的理念，探索稳定、连续的股利分配模式 14
5.2 拓展公司的融资渠道，提高资金使用效率 15
5.3 完善公司股权结构 17
结 论 19
参考文献 20
致 谢 20
1 绪论
1.1 研究目的及研究意义
1.1.1 研究目的
股利政策是董事会或股东大会以市场环境为导向并结合自身发展，从而制定的关于如何分配股利的政策。目前上市公司股利政策的现状是，股利支付水平存在很大的差距。五粮液集团有限公司从上市到现在，一般采用的股利政策都是股票股利，现金股利使用的频率很小，近几年以来现金股利的使用频率虽然有所递增，但与其他的上市公司相比较仍旧存在着很大的差距。本文用五粮液集团有限公司作为事例，在参考西方学者研究得出的理论的同时结合自己所学的专业知识，进行探讨研究同时指出在股利分配过程中五粮液集团曾经出现过哪些具体的问题。最后，针对具体的问题具体分析并提出相应的对策。这样做这样做有利于增加自己的学识还能为该企业提供一些参考依据。
1.1.2 研究意义
股利政策是财务管理的关键环节，对公司的发展有着重要影响。上世纪50年代，西方已经开始了股利政策的研究，并取得了较大进步。而我国证券市场起步相对较晚，关于股利政策的相关规定不够完善。随着经济市场的快速发展，上市公司在证券市场中占比逐渐增加，因此，对股利政策的进一步研究是刻不容缓的。通过研究五粮液集团有限公司的股利政策现状，可以从中找出五粮液集团有限公司股利政策存在的问题，并对其存在的问题进行深入的探讨和分析，找出导致这些问题出现的重要因素，从而对五粮液集团有限公司的股利政策提出实质性的建议，同时进一步加深自己对中国上市公司股利政策地了解。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
上世纪60年代，股利政策这一话题就已经在国外进行了研究探讨。通过多年的探索发展，形成了一系列权威性理论。总的来说，外国理论研究可分为两个阶段，70年代之前的研究主要集中在“股利政策是否影响企业价值”上，“股利相关论”和“股利无关论”由此产生。70年代以后，学术界在探索公司股利政策时，与先前相比较存在着显著地变化。MM理论的假设与现实更接近。
Jose.Massino(2012)[1]研究认为，一个公司是否发放金股利受股东投资偏好影响。当股东想要进行长期投资时，公司就不太可能分配现金股利。选择发放现金股利还是股票股利的客观条件是公司在开展经营活动时所产生的现金流量。如果公司没有足够的现金来满足将来经营活动的需要，又没有进行外部融资时，那么即使公司目前有能力支付应当支付的现金股利，但为了公司长远发展考虑，管理层也会选择采用其他方式代替现金股利[1]。
Basil.Belghitar(2014)[2]研究认为，在传统经济影响的情况下，现金股利分配倾向与董事会独立性与董事任期之间成正比，与董事会的人数成反比。董事会的独立性、以及董事的任期都会影响公司现金股利的支付水平。
Rihanat(2016)[3]研究认为，支付股利能够降低公司的代理成本。首先，支付股息可以使公司管理层控制现金的权利得到很大的限制，这样做有利于让公司的现金得到更大程度的使用。其次，大股息问题使公司的内部资本不可能通过留存收益提供，并为新投资提供资金。而当我们面临新投资需要时，则需要进行外部融资或举债。
1.2.2 国内研究现状
我国关于股利政策的研究开始于1990年底，与国外相比起步较晚。随着我国上市公司的迅速发展，近年来，越来越多的学者开始了关于股利政策的研究，并且积极借鉴西方的研究经验。在与我国实际状况相结合的同时也取得了一系列的显著成果，对当下的上市公司产生了十分重大的影响。
李方华（2012）[4]通过对所有Ａ股上市公司2000年－2010年的数据统计分析，得出结论：我国上市公司股利支付仍然缺乏一定的稳定性，但是近年来有所好转，股利发放水平较之前有所提高，缩小了与西方国家的差距。
王真（2013）[5]研究发现，当公司处于初创期或者成长期时，公司不太可能发放现金股利，但当公司处于成熟阶段时，公司一般会发放较高的现金股利。因此，公司是否发放现金股利，以及发放现金股利水平的高低，受公司发展状况影响。
黄玉云,王健胜（2016）[6]的研究表明：财务约束水平是影响股利分配的重要因素。财务约束力度越小，股利支付水平则会越高。反之，财务约束力度越大，公司的股利支付水平就会越低。
股利政策一直受到国内外的广泛关注，尽管针对这一研究课题国内外学者已经取得了很大的成果，但仍然存在很大争议，对于股利依旧需要深入的研究，这几年我国在这方面取得了很大的突破，但是由于我国的证券市场不健全，对于股利政策的研究存在着很多局限性，所以仍需要进一步加强关于股利政策的研究。
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