万科股份股权之争的启示(附件)
摘 要回顾万科股权争夺战的过程，可以看到姚振华控制的宝能系以及安邦等险资对万科的股权的逐渐收购已并非仅仅是一次财务投资行为，而是一场企图控制万科股份公司并且试图干涉经营、换掉管理层，并更改公司经营战略，已达到与自身产业整合并提高分红比例的恶意收购行为。本课题分析了个中的原因及其后果，分析股权之争所反映的万科股份公司资本结构问题，并提出了股权之争的原因，分析其中的后果并给同类相关的企业以启示。
目 录
1 绪论 1
1.1 目的及意义 1
1.2 文献综述 1
1.2.1 国外文献综述 1
1.2.2 国内文献综述 1
1.3 研究思路及方法 1
2 万科股份股权之争的过程分析 3
2.1 过程概述 3
2.2.1 股权之争的由来 3
2.2.2 股权之争过程 3
2.2 事件分析 4
3万科集团股份有限公司资本结构现状及问题 6
3.1 万科集团股份有限公司简介 6
3.2 资本结构的现状及问题 6
4 万科集团股份有限公司股权之争的原因 9
4.1 负债比率高 9
4.2 资本结构不合理 10
4.3 股权比较分散 10
5万科集团股份有限公司股权之争的启示 12
5.1降低负债比率 12
5.2改进资本结构 12
5.3完善股权结构 13
结束语 15
参考文献 16
致谢 17
1 绪论
1.1 目的及意义
在2016年年初由宝能公司主导的针对万科集团所进行的股权收购的过程中，由于考虑到万科集团具有过高的资产负债率，因此只得采用增发股票的办法来筹资。在此次收购活动中，宝能公司不仅获得了100多亿的账面盈利，同时也提高了企业的知名度，而对于万科集团来说，想要获取足够的资金来消化这些增发盘是非常困难的，而且也难以在被宝能控股后还维持原有的经营能力。假设安邦系资本也参与到股权收购活动中，将会给万科集团的管理层带来更大的筹资压力。
由于万科集团的股权 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
较为分散，因此非常容易成为其他公司收购的对象。目前，宝能公司正通过二级市场不断买入万科股权，已达到控制万科的目的，进而实现其影响董事会决策的预期目标，进一步推动宝能系与万科的合作。一旦万科管理层存在任何异义，宝能就可能会改组董事会[14]。综上所述，如果宝能实现了对万科的控制，那么万科集团的管理层只能合作，不然就有可能面临被替换的危机。
1.2 文献综述
1.2.1 国外文献综述
1958 年 Franco Modigliani 和 Merton Miller认为，企业价值与资本结构无关，资本结构仅是企业价值分配方式，即MM 资本结构理论。
Williamson （2012）研究认为，公司资本结构不仅与纯粹财务分配相关,而且更多的是同战略和控制因素紧密联系。
1.2.2 国内文献综述
国内研究主要有，
2012年陆正飞和辛宇发现与资本结构关系最密切的是盈利水平，即资本结构与企业业绩高度相关。
闫欢（2015）认为资本结构上明显显示出与业绩的显著相关性。
1.3 研究思路及方法
本文以文献综述研究法和案例研究法，文献综述法主要是搜集相关资料和新闻，结合股权与公司控制权相关理论，结合万科股份公司资本结构的影响因素[1]，通过对股权之争的讨论分析，来分析万科股份公司资本结构中存在的问题，进而 提出其筹资战略的科学制定策略。
2 万科股份股权之争的过程分析
2.1 过程概述
2.2.1 股权之争的由来
万科股权之争的实质本文认为资本所有层与管理层的矛盾斗争，即内部人控制问题如何解决，企业内部治理在股权结构大幅变动时如何调整，在大股东与管理层发生矛盾时，双方如何博弈，这都是万科股权之争所集中体现的问题。
姚振华所代表的险资在不断地购买万科集团公司的股份后，成为了第一大股东，然而王石为代表的万科管理层并不欢迎姚振华所代表的险资入股，尤其不欢迎姚振华所代表的险资获得对万科集团公司的控制权，而姚振华方入股万科集团就是为了获取控制权，以达到自身的战略目的；于是万科管理层围绕股权，不断地引入战略合作方，以阻止姚振华所代表的险资股权的增加，然而后来姚振华方成为万科集团第一大股东后，在董事会席位上也在博弈，总之是为了争夺对万科集团的实际控制权，双方拉锯了一年之久，这代表了我国上市公司治理的逐步规范进程中的资方与管理层的博弈关系[13]。
2.2.2 股权之争过程
本文整理万科股份股权之争的过程如表1所示：
表2.1 万科股份股权之争大事表
1月12日 华润将全部股份转给深铁，作价371亿
12月18日 万科：终止与深铁集团重大资产重组
11月11日 恒大再度增持万科A至8.95%
8月8日 万科：恒大地产持股增至5% 耗资近百亿
7月19日 宝能补泰信1号保证金 再次增持0.4%万科
7月13日 万科A：钜盛华质押8.39%万科股票给银河证券
7月6日 万科A：宝能系持股比例达25%
7月1日 万科A：购买前海国际100%股权 公司股票7月4日复牌
6月18日 华润再呛声万科：股东大会继续投反对票
6月17日 万科董事会7：3表决深铁重组预案 华润投反对票
3月13日 万科:深圳地铁将注资400600亿
1月11日 万科A公告重组工作正常推进
1月4日 万科A已耗资1.6亿回购1248万股
12月28日 宝能:从未过度使用杠杆融资举牌
12月24日 安邦随即声明：支持万科发展
12月24日 万科发表声明欢迎安邦入股
12月23日 媒体曝万科定增20%股份
12月23日 万科公开信：不欢迎宝能收购
12月22日 宝能安邦再增持 共持股超30%
12月21日 万科修订股东大会议事规则
12月18日 万科AH股齐停牌筹划发行股份
12月18日 宝能声明恪守法律相信市场力量
12月17日 王石首次宣战:不欢迎宝能入驻
12月8日 万科A获安邦增持持股达5%
12月6日 宝能系持股达20% 万科易主
12月3日 前海人寿35亿元抢筹万科
12月2日 万科A回购1248万股耗资1.6亿
11月19日 万科A公告宝能系持股15.04%
7月24日前海人寿再度举牌万科 持股达10%
7月13日 前海人寿举牌万科A，持股比例达5%
目 录
1 绪论 1
1.1 目的及意义 1
1.2 文献综述 1
1.2.1 国外文献综述 1
1.2.2 国内文献综述 1
1.3 研究思路及方法 1
2 万科股份股权之争的过程分析 3
2.1 过程概述 3
2.2.1 股权之争的由来 3
2.2.2 股权之争过程 3
2.2 事件分析 4
3万科集团股份有限公司资本结构现状及问题 6
3.1 万科集团股份有限公司简介 6
3.2 资本结构的现状及问题 6
4 万科集团股份有限公司股权之争的原因 9
4.1 负债比率高 9
4.2 资本结构不合理 10
4.3 股权比较分散 10
5万科集团股份有限公司股权之争的启示 12
5.1降低负债比率 12
5.2改进资本结构 12
5.3完善股权结构 13
结束语 15
参考文献 16
致谢 17
1 绪论
1.1 目的及意义
在2016年年初由宝能公司主导的针对万科集团所进行的股权收购的过程中，由于考虑到万科集团具有过高的资产负债率，因此只得采用增发股票的办法来筹资。在此次收购活动中，宝能公司不仅获得了100多亿的账面盈利，同时也提高了企业的知名度，而对于万科集团来说，想要获取足够的资金来消化这些增发盘是非常困难的，而且也难以在被宝能控股后还维持原有的经营能力。假设安邦系资本也参与到股权收购活动中，将会给万科集团的管理层带来更大的筹资压力。
由于万科集团的股权 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
较为分散，因此非常容易成为其他公司收购的对象。目前，宝能公司正通过二级市场不断买入万科股权，已达到控制万科的目的，进而实现其影响董事会决策的预期目标，进一步推动宝能系与万科的合作。一旦万科管理层存在任何异义，宝能就可能会改组董事会[14]。综上所述，如果宝能实现了对万科的控制，那么万科集团的管理层只能合作，不然就有可能面临被替换的危机。
1.2 文献综述
1.2.1 国外文献综述
1958 年 Franco Modigliani 和 Merton Miller认为，企业价值与资本结构无关，资本结构仅是企业价值分配方式，即MM 资本结构理论。
Williamson （2012）研究认为，公司资本结构不仅与纯粹财务分配相关,而且更多的是同战略和控制因素紧密联系。
1.2.2 国内文献综述
国内研究主要有，
2012年陆正飞和辛宇发现与资本结构关系最密切的是盈利水平，即资本结构与企业业绩高度相关。
闫欢（2015）认为资本结构上明显显示出与业绩的显著相关性。
1.3 研究思路及方法
本文以文献综述研究法和案例研究法，文献综述法主要是搜集相关资料和新闻，结合股权与公司控制权相关理论，结合万科股份公司资本结构的影响因素[1]，通过对股权之争的讨论分析，来分析万科股份公司资本结构中存在的问题，进而 提出其筹资战略的科学制定策略。
2 万科股份股权之争的过程分析
2.1 过程概述
2.2.1 股权之争的由来
万科股权之争的实质本文认为资本所有层与管理层的矛盾斗争，即内部人控制问题如何解决，企业内部治理在股权结构大幅变动时如何调整，在大股东与管理层发生矛盾时，双方如何博弈，这都是万科股权之争所集中体现的问题。
姚振华所代表的险资在不断地购买万科集团公司的股份后，成为了第一大股东，然而王石为代表的万科管理层并不欢迎姚振华所代表的险资入股，尤其不欢迎姚振华所代表的险资获得对万科集团公司的控制权，而姚振华方入股万科集团就是为了获取控制权，以达到自身的战略目的；于是万科管理层围绕股权，不断地引入战略合作方，以阻止姚振华所代表的险资股权的增加，然而后来姚振华方成为万科集团第一大股东后，在董事会席位上也在博弈，总之是为了争夺对万科集团的实际控制权，双方拉锯了一年之久，这代表了我国上市公司治理的逐步规范进程中的资方与管理层的博弈关系[13]。
2.2.2 股权之争过程
本文整理万科股份股权之争的过程如表1所示：
表2.1 万科股份股权之争大事表
1月12日 华润将全部股份转给深铁，作价371亿
12月18日 万科：终止与深铁集团重大资产重组
11月11日 恒大再度增持万科A至8.95%
8月8日 万科：恒大地产持股增至5% 耗资近百亿
7月19日 宝能补泰信1号保证金 再次增持0.4%万科
7月13日 万科A：钜盛华质押8.39%万科股票给银河证券
7月6日 万科A：宝能系持股比例达25%
7月1日 万科A：购买前海国际100%股权 公司股票7月4日复牌
6月18日 华润再呛声万科：股东大会继续投反对票
6月17日 万科董事会7：3表决深铁重组预案 华润投反对票
3月13日 万科:深圳地铁将注资400600亿
1月11日 万科A公告重组工作正常推进
1月4日 万科A已耗资1.6亿回购1248万股
12月28日 宝能:从未过度使用杠杆融资举牌
12月24日 安邦随即声明：支持万科发展
12月24日 万科发表声明欢迎安邦入股
12月23日 媒体曝万科定增20%股份
12月23日 万科公开信：不欢迎宝能收购
12月22日 宝能安邦再增持 共持股超30%
12月21日 万科修订股东大会议事规则
12月18日 万科AH股齐停牌筹划发行股份
12月18日 宝能声明恪守法律相信市场力量
12月17日 王石首次宣战:不欢迎宝能入驻
12月8日 万科A获安邦增持持股达5%
12月6日 宝能系持股达20% 万科易主
12月3日 前海人寿35亿元抢筹万科
12月2日 万科A回购1248万股耗资1.6亿
11月19日 万科A公告宝能系持股15.04%
7月24日前海人寿再度举牌万科 持股达10%
7月13日 前海人寿举牌万科A，持股比例达5%
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