房地产价格与货币供应量的关系分析【字数：10648】
房地产行业是我国国民经济的重要组成部分，对于我国的经济市场及人民生活都具有重大的意义。而货币供应量是我国中央银行预测经济走势、调控货币政策的重要依据，在资金密集型的房地产市场更是具有极大地关联影响性。因此，研究两者之间的关系就显得十分必要，也有助于我国政府制定更为有效的货币政策，提高政府公信力。本文选取2002年第1季度到2017年第4季度作为样本区间，对于房地产市场、货币供应量、住宅建设投资额、房地产均价、房地产开发投资额五个变量进行相关性分析，然后建立协整模型分析之间的相互关系，得出协整方程，再使用格兰杰因果检验进一步明确之间的相关关系并得出结论，货币供应量与房地产价格之间具有正相关关系，最后基于这种关系提出相应的建设性建议。
目 录
1.绪论 1
1.1选题背景 1
1.2文献综述 1
1.3研究目的 3
1.4研究思路 4
1.4.1研究方法 4
1.4.2结构思路 4
2.研究方法与样本及变量的选取 6
2.1货币供应量指标选取 6
2.2房地产价格指标选取 6
2.3控制变量的选取 6
2.4数据来源与样本区间 7
3.构建模型与实证分析 8
3.1平稳性检验 8
3.2相关性分析 8
3.3滞后期检验 9
3.4协整检验 9
3.5格兰杰因果检验 11
4.结论与建议 13
4.1小结 13
4.2建议 13
参考文献 16
致谢 17
1.绪论
1.1选题背景
自改革开放以来，我国打开国门，向世界敞开怀抱，招商引资，吸纳国际投资，同时也不得不投放大量基础货币，到现在形成了一个完善的以土地和房屋作为抵押的信用扩张过程。根据中国人民银行最新数据，截止到2018年3月，人民币广义货币供应量（M2）达到173.99万亿元。为了便于与他国比较，将人民币按汇率折合成美元面值，总计27.67万亿美元。与之相比，美国的M2货币供应量为13.92万亿美元，欧元区为13.74万亿美元，日元为10 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
.43万亿美元，英国仅为3.27万亿美元。显而易见，我国的货币供应量远超其他国家，一跃成为世界第一的货币大国。
尽管根据中央指示，我国的经济增速有所减慢，但是广义货币发行量依然保持增速在9%以上，经济货币化现象非常严重。就居民而言，我国的物价水平一直稳定保持在低位徘徊，而形成鲜明对比的是，我国的房价却在随着货币发行量的上涨而节节攀升。1987年住房用地第一次在深圳的公开招标，拉开了我国房地产市场化改革进程的序幕，在之后的十年中，我国房地产市场迎来了黄金的十年。全国各地房价普遍翻了一番，在北京上海等大城市，有的房价甚至涨幅达到十倍。巨大的经济利益促使着投资者蜂拥而来，房地产开发商频繁进行融资行为，如果将居民新增贷款与商品销售额的比值形象为经融杠杆的话，那么这个杠杆率已经超过五成。如此高的杠杆率，一旦形成房地产经纪泡沫，那么将会带来灾难性的后果，对于银行业也是巨大的打击。一旦经济泡沫破裂，房价迅速下跌，银行无法收回贷款，资金链瞬间断裂，金融系统间面临崩溃。而作为资金链重要组成部分的货币供应量，对于房价就有着间接地影响因素。
1.2文献综述
自上个世纪九十年代起，我国学者就开始意识到货币供应量与房价之间的关系，并就此开始研究。不同于国外学者就理论部分入手的研究方法，我国学者多选用通过理论知识，结合我国现实实际国情进行分析，从而形成了两种不同的结论，一部分学者认为货币供应量与房价之间的关系很小甚至于呈负相关，而另一部分则认为有很大影响或正相关。下文选取几位具有代表性意见的进行阐述。
王天雨（2018）认为我国各省份的住宅商品房销售价格与地区生产总值的相关系数表现为西部各省份强于东部，中部各省份最弱。而住宅商品房销售价格与广义货币供应量的相关性则表现为，西部各省份平均水平高于东部各省份平均水平，中部各省份平均水平仍为最低[1]。战加东，梁荣（2016）认为利率、货币供应量与房价之间存在长期稳定关系; 其次，在紧缩性的货币政策下，利率、货币供应量都不是房价的格兰杰原因; 在扩张性的货币政策下，只有货币供应量是房价的格兰杰原因。再次，房价对于货币供应量较利率更加敏感[2]。
刘峻（2013）认为货币供应量是房地产价格变动的主要原因。由于货币供应量是可以由中央银行控制的,那么政府可以通过货币供应量的调整来实现。但是,房地产价格的变化并不是完全由货币供应量来决定的,政府在实行货币供应量控制的情况下还需要采取其他方面的措施,共同对房地产市场进行调控[3]。郭娜（2013）提出了关于房地产价格与货币政策关系的研究，应该主要集中于三个方面，即房地产价格与货币供求关系方面；房地产价格与货币政策传导机制；房地产价格与货币政策反应方面[4]。
石东,谭雅文（2012）基于自相关模型，脉冲分析，方差分解和格兰杰因果关系检验，知道房地产价格的上涨将导致货币供应的增加。对房价上涨影响最大的是房价的变化。房价上涨将导致货币供应增加。货币供应增加对房价影响不大[5]。
张伽（2012）凭经验研究了利率，货币供应和房地产价格之间的关系。（1）利率与房地产价格呈负相关，货币供给量与房地产价格呈正相关;利率和货币供应都是房价变化的格兰杰原因，货币供应增加或利率下降可能导致房价上涨。（2）利率和货币供应量与房地产价格存在长期协整关系，但房价对货币供应的敏感度大于对利率的敏感度。（3）利率和货币供应量开始逐渐显示出在一段时间后调节房价的影响，然后慢慢减弱[6]。黄文娴，王喆（2012）黄根据格兰杰因果关系检验，货币供应增加是商品房销售价格上涨的格兰杰原因;?F的统计值也相对较大[7]。
徐红芬（2012）得出货币政策与房地产价格之间存在单向影响关系，货币政策变量 M2和贷款利率与房地产价格之间存在长期稳定的关系，货币政策变动对房地产价格的传导存在时 滞性，货币政策对房地产价格的利率传导途径比较复杂，货币政策的实施需要关注房地产价格的结论[8]。牛来保，万一览（2011）通过 VAR 模型组认为，我国货币政策与资产价格之间存在比较显著的相互作用，尤其是利率政策与资产价格之间的相互影响非常明显[9]。
王连（2011）认为，房地产价格变化对货币需求的影响体现在三个方面：（1）财富效应，房地产价格的上涨意味着人们的名义财富增加，货币需求也相应增加。（2）交易效应，房地产价格的上涨往往伴随着交易量的扩大。数量越大，完成媒体所需的资金就越多，因此对金钱的需求就越大。（3）房地产价格上涨等替代效应将使人们能够调整资产结构，增加房地产。随着资金的减少，人们投资组合中的资金比例将下降，这将减少对资金的需求[10]。
目 录
1.绪论 1
1.1选题背景 1
1.2文献综述 1
1.3研究目的 3
1.4研究思路 4
1.4.1研究方法 4
1.4.2结构思路 4
2.研究方法与样本及变量的选取 6
2.1货币供应量指标选取 6
2.2房地产价格指标选取 6
2.3控制变量的选取 6
2.4数据来源与样本区间 7
3.构建模型与实证分析 8
3.1平稳性检验 8
3.2相关性分析 8
3.3滞后期检验 9
3.4协整检验 9
3.5格兰杰因果检验 11
4.结论与建议 13
4.1小结 13
4.2建议 13
参考文献 16
致谢 17
1.绪论
1.1选题背景
自改革开放以来，我国打开国门，向世界敞开怀抱，招商引资，吸纳国际投资，同时也不得不投放大量基础货币，到现在形成了一个完善的以土地和房屋作为抵押的信用扩张过程。根据中国人民银行最新数据，截止到2018年3月，人民币广义货币供应量（M2）达到173.99万亿元。为了便于与他国比较，将人民币按汇率折合成美元面值，总计27.67万亿美元。与之相比，美国的M2货币供应量为13.92万亿美元，欧元区为13.74万亿美元，日元为10 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
.43万亿美元，英国仅为3.27万亿美元。显而易见，我国的货币供应量远超其他国家，一跃成为世界第一的货币大国。
尽管根据中央指示，我国的经济增速有所减慢，但是广义货币发行量依然保持增速在9%以上，经济货币化现象非常严重。就居民而言，我国的物价水平一直稳定保持在低位徘徊，而形成鲜明对比的是，我国的房价却在随着货币发行量的上涨而节节攀升。1987年住房用地第一次在深圳的公开招标，拉开了我国房地产市场化改革进程的序幕，在之后的十年中，我国房地产市场迎来了黄金的十年。全国各地房价普遍翻了一番，在北京上海等大城市，有的房价甚至涨幅达到十倍。巨大的经济利益促使着投资者蜂拥而来，房地产开发商频繁进行融资行为，如果将居民新增贷款与商品销售额的比值形象为经融杠杆的话，那么这个杠杆率已经超过五成。如此高的杠杆率，一旦形成房地产经纪泡沫，那么将会带来灾难性的后果，对于银行业也是巨大的打击。一旦经济泡沫破裂，房价迅速下跌，银行无法收回贷款，资金链瞬间断裂，金融系统间面临崩溃。而作为资金链重要组成部分的货币供应量，对于房价就有着间接地影响因素。
1.2文献综述
自上个世纪九十年代起，我国学者就开始意识到货币供应量与房价之间的关系，并就此开始研究。不同于国外学者就理论部分入手的研究方法，我国学者多选用通过理论知识，结合我国现实实际国情进行分析，从而形成了两种不同的结论，一部分学者认为货币供应量与房价之间的关系很小甚至于呈负相关，而另一部分则认为有很大影响或正相关。下文选取几位具有代表性意见的进行阐述。
王天雨（2018）认为我国各省份的住宅商品房销售价格与地区生产总值的相关系数表现为西部各省份强于东部，中部各省份最弱。而住宅商品房销售价格与广义货币供应量的相关性则表现为，西部各省份平均水平高于东部各省份平均水平，中部各省份平均水平仍为最低[1]。战加东，梁荣（2016）认为利率、货币供应量与房价之间存在长期稳定关系; 其次，在紧缩性的货币政策下，利率、货币供应量都不是房价的格兰杰原因; 在扩张性的货币政策下，只有货币供应量是房价的格兰杰原因。再次，房价对于货币供应量较利率更加敏感[2]。
刘峻（2013）认为货币供应量是房地产价格变动的主要原因。由于货币供应量是可以由中央银行控制的,那么政府可以通过货币供应量的调整来实现。但是,房地产价格的变化并不是完全由货币供应量来决定的,政府在实行货币供应量控制的情况下还需要采取其他方面的措施,共同对房地产市场进行调控[3]。郭娜（2013）提出了关于房地产价格与货币政策关系的研究，应该主要集中于三个方面，即房地产价格与货币供求关系方面；房地产价格与货币政策传导机制；房地产价格与货币政策反应方面[4]。
石东,谭雅文（2012）基于自相关模型，脉冲分析，方差分解和格兰杰因果关系检验，知道房地产价格的上涨将导致货币供应的增加。对房价上涨影响最大的是房价的变化。房价上涨将导致货币供应增加。货币供应增加对房价影响不大[5]。
张伽（2012）凭经验研究了利率，货币供应和房地产价格之间的关系。（1）利率与房地产价格呈负相关，货币供给量与房地产价格呈正相关;利率和货币供应都是房价变化的格兰杰原因，货币供应增加或利率下降可能导致房价上涨。（2）利率和货币供应量与房地产价格存在长期协整关系，但房价对货币供应的敏感度大于对利率的敏感度。（3）利率和货币供应量开始逐渐显示出在一段时间后调节房价的影响，然后慢慢减弱[6]。黄文娴，王喆（2012）黄根据格兰杰因果关系检验，货币供应增加是商品房销售价格上涨的格兰杰原因;?F的统计值也相对较大[7]。
徐红芬（2012）得出货币政策与房地产价格之间存在单向影响关系，货币政策变量 M2和贷款利率与房地产价格之间存在长期稳定的关系，货币政策变动对房地产价格的传导存在时 滞性，货币政策对房地产价格的利率传导途径比较复杂，货币政策的实施需要关注房地产价格的结论[8]。牛来保，万一览（2011）通过 VAR 模型组认为，我国货币政策与资产价格之间存在比较显著的相互作用，尤其是利率政策与资产价格之间的相互影响非常明显[9]。
王连（2011）认为，房地产价格变化对货币需求的影响体现在三个方面：（1）财富效应，房地产价格的上涨意味着人们的名义财富增加，货币需求也相应增加。（2）交易效应，房地产价格的上涨往往伴随着交易量的扩大。数量越大，完成媒体所需的资金就越多，因此对金钱的需求就越大。（3）房地产价格上涨等替代效应将使人们能够调整资产结构，增加房地产。随着资金的减少，人们投资组合中的资金比例将下降，这将减少对资金的需求[10]。
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