中小板上公司融资难的影响因素分析
摘要:中小企业是我国经济发展的“命脉”，近几年来业绩全面飘红。但是由于融资断链问题导致停业和倒闭中小企业越来越多，已经成为了一个恶性循环，减缓了我国经济发展的步伐，对我国的整体经济产生了消极影响。本文选取2012-2014年中小板上市公司为研究对象，用多元回归分析法分析得出影响融资难的因素有企业规模较小，成长性和抵御风险的能力较低。通过分析所得出的结论希望可以帮助中小企业可以摆脱融资困难的现状，使我国国民经济可以飞速发展。关键字：中小企业 融资难 建议 Analysis on the influencing factors of the financing difficulty of small and medium sized listing Corporation Name:YuHaiyue Tutor Name: WuHongyanAbstract: The small and medium-sized enterprise is the economic development of our countrys "lifeline", in recent years the overall performance gains across the board. But due to the financing chain breaking problem lead to closure and the closure of more and more small and medium enterprises, has become the a vicious circle, slowing the pace of Chinas economic development, has a negative effect on Chinas economy as a whole. This paper selects 2012-2014 small and medium-sized listing Corporation as the research object, using the multiple regression an
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alysis method to analyze the factors that affect the financing difficulty is smaller, the ability to grow and resist the risk is low. Through the analysis of the conclusions of the hope that can help SMEs to get rid of the current situation of financing difficulties, so that Chinas national economy can develop rapidly. 在最近30年可以看出来，我国的中小企业成长的速度相当快，我国GDP和税收的一半以上是中小企业贡献的。它提供了70%进出口贸易，也拯救了80%的城镇就业率。我国大部分拥有标新立异的高科技项目都是中小企业提供的，它们的出现拯救了我国的经济。但是中小企业的发展虽快，其中暴露的问题也很多。企业倒闭破产不能持续发展是现阶段中小企业发展的最大问题。资金不足这一普遍性问题的研究肩负着特别积极的现实意义，其意义主要体现在以下几个方面: 第一，对中小企业的可持续性的成长和壮大起到很大的作用。中小企业遍布我国各个省市地区，但是还是改变不了规模小，实力弱的现状特点。企业的发展前途以及可持续发展直接和融资问题有关。 第二，对降低我国市场经济中的中小企业筹资的资本起到很大的作用。融资这个渠道对于中小企业来说是最直接可以解决自身的资金不足问题，但是不同的融资方式以及渠道在融资困境的得到资金的方式上都有不同水平的差距。因此，降低中小企业的筹资资本就要保证通过评估得来的企业财政不存在风险，保证其安全系数。 第三，对我国国民经济的成长和使社会的波动会更小起到作用。中小企业在我国市场中扮演着活跃经济市场、减少失业率和增加我国的财政税收的角色。它可以使得社会稳定、科学技术进步。只有中小企业可持续发展下去了，国民经济才能高质高量的发展下去。 本文首先通过对各个影响因素变量之间进行描述性统计分析，然后进行回归分析从而说明融资难的影响因素到底与什么有关，是怎样造成现在的困境的。分析现状并找出切实可行的方法帮助企业走出困境，走向辉煌。 二、国内外研究现状国外对中小企业融资问题研究麦克米伦缺口是英国面对当时的金融危机所提出的概念。在当时的英国，中小企业想要筹备长期资金的时候，就算有担保，还是没有金融等机构愿意融资给它们。所以这个问题一直是被关注的对象。Stieglitz和Weiss(1981)假定银行和借款企业间信息不对称，建立了S-W模型。他给出了解释是银行因为担心逆向选择会引起市场失灵而减少对中小企业的资金供给，中小企业的信息不对称问题得不到解决，所以银行对中小企业融资实行信贷配比去减少市场失效的发生。Myers和Majluf(1984)在此研究的基础上进一步得出了资本结构排序说。他们把信息不对称和投资资金的活动进行对比分析后，他们同样认为中小企业的严重信息不对称问题，阻碍了企业融资。所以国外中小企业更多的难题是信息不对称，然而国内的情况就比较复杂。2.国内对中小企业融资问题研究 程涛（2005）指出在我国只要企业从银行申请贷款，他们必须提供担保，如抵押贷款和承诺。一些企业可以申请信贷，但中小企业很难获得信贷。大多数的中小企业都是固定资产短缺，流动资产波动大等一系列的现实问题，根本没有什么保证可言。中小企业在这方面想要寻求帮助成功借贷的几率太小。 龚艺萍（2008）指出中小企业的融资资本更多的是来自自身内部的资金。如果企业有效地应对应收账款和应付账款，可以为企业节省融资成本，然后可以提高企业的金融和资本结构系统。所以企业完全可以自供自给，只要提高自身的内部资金，就可以不要依赖外部融资等贷款。 于洋（2009）提出政府应从规章制度改革入手为中小企业提供良好的发展氛围。另外，政府要加强中小企业信用体系监管以防范部分企业通过提供虚假财务数据来谋取不正当利益的行为，明确中小企业融资主体的责任范围，对企业的信用建设一定要加强管理，帮助企业树立更好的信誉，使融资渠道变得更加多元化。张险峰（2013）认为能解决融资困难的途径。所以大力支持中小金融机构的发展，在我国的经济发展，中小企业不仅在降低失业率在社会、维护社会稳定、社会和谐，促进我国的技术发展也起到了非常重要的作用。所以中小企业不单单要从自身寻找突破口，各个金融机构也要大力发展，拓宽中小企业融资渠道。 综上所述，在我国中小企业确保着国民经济的增长、增加我国的税收，减少我国的失业率和转移农村剩余劳动动力做出了很大的贡献。资金是中小企业发展的“动脉”，资金断链很容易导致企业停产或者破产，拓宽中小企业融资渠道迫在眉睫。中小企业飞速发展过程中暴露出来的规模小、信誉低、产品结构单一、抗风险能力弱等一系列负面问题都不同程度地影响企业的融资。中小企业是国民经济发展的中流砥柱，要深层次的去分析与挖掘这些逆境的产生原因，就可以为中小企业解决融资逆境提供可以一条发展的路线去保证国民经济不会波动，更加平稳的成长。中小企业的逆境要从整个市场经济大环境去分析，企业自身也要提高要求，不能满足现状，要有发展的远见。同时要去粗取精地借鉴发达国家的成功案例和方式，让经济发展的质量得到提升。 三、研究设计 （一）研究假设因为大企业的抗风险能力更强，金融危机影响不到较大规模的企业，所以大公司破产的直接成本不会太高。根据权衡理论，大规模的企业将使用更多的税收节约效应，为企业合理避税。此外，对可以为自己提供融资贷款的机构大企业也会提供更多的信息，他们就可以获得一个更好的信用等级。信誉良好的大企业是银行等金融机构提供融资的首选。所以小企业就被忽视，融资越来越难。基于此提出假设1： 假设 1：由于企业规模小破产率高，银行等机构偏向于大公司，导致中小企业融资难，即企业规模大小与中小企业融资难易程度成正相关。 在我国中小企业他们一旦出现资金不足的问题，它们最先选择的是债务融资，特别是银行贷款，这是它们一贯的作风。当公司面临着流动性紧张，有将近十成的企业都会选择银行信贷融资。在我国进入市场是很容易的，并不需要有什么技术含量的项目，所以市场会出现很多低起点，低发展的企业。它们如果一受到市场大环境的影响，它们就会随之波动，没有一点抵抗能力，所以就会发生倒闭停业的现象。它们的融资的成本包括代价的增加都是融资的复杂性增加带来的。基于此提出假设2：假设2 ：企业的成长性低，发展前途低，银行及外部融资对其信任度较低导致企业融资难，即企业成长性的高低情况与企业融资的难易程度成正相关。我国中小企业必须立足于长远打算。企业可以利用增长应收账款的方式去拟定对企业自己有利的分配系统。用它们去增加自身的现金流量以及内部融资的规模和自身抵御风险的能力。上述这些都可以减少对外部融资的依赖。基于此提出假设3： 假设3：企业的抗风险能力高可以减少企业融资困难的状况，即企业抵御风险的能力高低与融资难易程度成负相关。 （二）样本选取及其来源样本选用我国深圳中小板775家企业2012-2014年连续3年的财务年报数据。企业财务年报数据通过国泰安数据库(CSMAR)和（WIND）万得数据库取得。因为15年的数据缺失较为严重，所以在选择数据上选择了12年到14年的数据进行全方位的数据分析。在时间上来说选取的样本时间较为新鲜。在数据的收集以及整理的过程中可以保持较高的真实性。在剔选中，论文剔除了不满足要求的企业(即*ST)。由于金融行业所执行会计准则存在特殊性，按照惯例予以剔除；房地产是特殊行业，它的资产负债水平与其他行业不会存在任何的可比性，按照惯例予以剔除。经过剔除后，符合以上要求的样本企业一共615家。论文的剔除筛选工作是通过Excel软件进行的。 （三）变量选取 (1)被解释变量 本文选择资产负债率Y是作为因变量。在我国越来越多研究融资方面问题的专家学者都是用资产负债率来反映融资难得各种问题的代理变量。选择它的考虑有两点：第一企业在某一个时间段或一个营业周期的经营状况和负债的能力都可以在资产负债率上看出来。第二企业的财务状况它也可以如实地反映出来。企业如果有了很好的财务状况，那么它就会拥有更强的融资能力。银行等各种可以提供贷款的机构就会更加的信任企业，会很愿意提供融资贷款给企业，这样企业就可以解决融资困难的问题。以上说的这两点最终都会体现在资产负债率的变化上。 (2 )解释变量企业的规模指数我们选择企业总资产。资产通常被称为作为一个整体的概念出现在视野，由此可见资产的大小和企业的规模是相辅相成，不可分割的。一个企业有更多的资产，规模自然越大。当然，除了大量的资产，企业的人数也可以用作衡量企业规模的指数。但是公司的人数作为衡量企业规模的因素是不够准确的。如生产行业的企业人数超过机械行业的企业，但其生产的效率和生产的规模都小于机械企业。所以衡量企业规模的指标用企业总资产是最适宜的。 主营业务增长率可以用来衡量企业在可持续发展中的状态。一般来说，在发展初期的企业主营业务增长率较大，在企业过渡到成熟期再到经济衰退的时候，主营业务增长率呈下滑状态。所以最适宜衡量企业的可持续发展成长性的指标是主营业务成长率。流动比率是用流动资产和流动负债的百分比率来衡量，体现企业能否按期偿还所欠的资金。其中，体现偿还债务能力的流动资产可以用没有到期的短期债务去衡量。企业如果想正常运行的话，就要保证避免银行等可融资机构贷款逾期带来的违约风险，所以就要使流动比率在一定的范围内浮动。综上所述，企业抵御风险的能力用流动比率来说明更符合实际文章的需要。 表1 变量定义表变量名称 指标类型 代理变量 变量代码 数据处理 企业的总规模 总资产的自然对数 X1 LN(资产总额)解释变量 企业的成长性 主营业务收入增长率 X1 （ 期末主营业务收入-期初主营业务收 入）/期初主营业务收入 抵御风险的能力 流动比率 X3 流动资产/流动负债 企业的营业能力 净资产收益率 X4 净利润/期末净资产控制变量 资金周转能力 总资产周转率 X5 主营业务收入/总资产 企业的担保能力 资产担保价值 X6 （固定资产＋存货）/总资产 (四)模型构建 以资产负债率Y作为因变量，企业总资产规模、企业成长性及企业抵御风险的能力作为自变量建立回归模型来分析企业融资难的影响因素。本文根据尹雄峥（2015）提出的我国中小企业融资影响因素研究建立如下回归模型 ： 其中，因变量Y代表资产负债率，α为常数项,β为回归系数，变量从左到右分别为自变量中企业的总规模、企业的成长性、企业抵御风险的能力，控制变量中企业的盈利能力，资产周转能力，企业的担保能力，μ为随机误差。 四、研究分析1.描述性统计分析本文用2012-2014年中小板上市公司连续3年财务报表数据整理出描述性统计分析表，来进行简单的描述性性统计分析。如表2所示。 表2.中小板上市公司2012-2014年财务报表系数描述性分析表变量 N 最大值 最小值 平均值 标准差资产负债率 615 1.51 0.08 0.36 0.17资产总额 615 26.93 19.85 23.21 0.46主营业务收入增长率 615 4.96 -0.60 0.33 1..01流动比率 615 71..08 0.17 4.05 9.27净资产收益率 615 0.61 -0.67 0.23 0.26总资产周转率 615 6.24 0.18 0.92 0.38资产担保价值 615 0.93 0.12 0.55 0.15从描述性统计分析表2可以看出： （1）资产负债率的均值在36%的水平上，说明中小企业的内部融资能力高于外部融资能力，外部融资连比例的一半都没有达到。并没有充分的利用外部融资来解决融资问题,所以增强企业自身的融资能力是促进企业发展的重要渠道。（2）在控制变量中，中小企业的净资产收益值才达到23%，与最大值61%相比来说差距较大。企业只要先把净资产收益率提高了，它的自己的融资能力才会增加，继而融资渠道才会拓宽，融资难的问题才能得到改善。（3）主营业务增长率、流动比率和控制变量中的总资产周转率指标与其他指标相比较低。最大和最小值之间的差异较大。从一定程度上可以解释为中小企业的发展在我国现在起点低，融资渠道有限，自身的资产少，不够企业运转。企业要想发展起来就要在自身提高这几个方面的管理。 2.相关性分析 相关分析是测量的指标间的相关程度。在这篇文章中，用来衡量各个变量之间的相关关系。如表3所示。 表.3 相关性分析表Y企业规模企业盈利企业成长企业周转企业担保企业风险Y10.42-0.12-0.230.210.45-0.51企业规模10.070.080.090.15-0.15企业盈利10.150.14-0.170.07企业成长1-0.13-0.270.25企业周转10.05-0.13企业担保1-0.26企业风险1从相关性分析表3可以看出： （1）与资产负债率Y正相关的变量有反映企业规模的X1和控制变量中的企业资金周转X5以及企业担保X6。其中可以看出，企业规模为42%，企业担保能力为45%，这两个因素基本达到了比例的一半，它们对融资难的影响因素是最大的。现在向银行等可以借贷融资的机构借款它们就必须要求企业要有相应的抵押担保，抵押资产的价值越高，融资就越简单。所以只要企业有了较强的抵押担保的资产，银行等可以贷款融资的机构就愿意融资给企业，企业就不容易出现融资困难的问题。 （2）与资产负债率Y负相关的变量是反映企业成长性的X2，企业抵御风险能力X3和控制变量中的企业盈利能力X4。其中可以看到，企业成长性和抵抗风险能力对中小企业融资影响较大。企业风险承受能力影响最大也说明了中小企业需要增强抵御风险的能力，企业本身不断提高业务能力就越容易获取资本，以满足自己的需要，减少依赖外部融资，从自己本身解决融资困难的问题。 （3）可以从上面的相关系数测试结果看到，所相关系数性较低。因此可以采用多元回归分析。 3.回归分析回归分析的主要目的在于因变量与自变量之间的数量关系，通过建立回归模型以及检验变量之间的相关程度。所以本文采用回归分析法分析因变量和多个解释变量间的相关关系，并证明是否符合提出预期的假设。如表4所示。 表4 回归分析表资产负债率Y回归系数T值检验及显著性水平常数项α-0.634____企业的总规模X10.069(-3.265)***企业的成长性X2-0.066(5.896)***抵御风险能力X3-0.082(3.892)***企业的盈利性X4-0.68(6.5262)***资金周转能力X50.064(-3.538)***企业的担保能力X60.314(3.198)**Adjustted R20.346(-4.226)***F检验67.166D-W检验1.867注：*表示t检验在10%的显著水平上显著；**表示t检验在5％的显著性水平上显著;***表示t检验在1%的显著性水平上显著。 从表4可以看出，调整后的R2为0.346，模型的拟合度还可以。然后F值的检验在1%的水平上显著。D-W检验统计值为1.867，拒绝了残差之间可能的自相关假定，说明回归是有效的；模型中的所有解释变量与控制变量均通过了t检验，在5%的显著性水平上显著的只有企业的担保能力，其他指标均在1%的显著水平上显著。所以在模型中加入这些控制变量是很有必要的。 企业规模大小与中小企业融资难易程度成正相关，符合预期的假设。企业成长性与企业融资的难易程度成正相关，这与预期假设不符。能够可以合理的解释这个与预期不符的原因可能是因为一个企业的发展指的是企业的可持续发展能力，波动性较大。随着企业不断的发展下去，企业就会和银行等各种可以融资贷款的机构产生严重的信息不对称问题。银行等可以贷款融资的机构就会对中小企业产生极大的不信任，所以设置更高的门槛去限制企业的可以融资的渠道。企业成长性与企业融资的困难程度成负相关，符合预期假设。 五.结束语 基于对中小企业的数据研究发现，企业规模大小与中小企业融资难易程度成正相关。说明银行等可融资机构都愿意信任规模大的企业。所以只有企业规模发展起来了企业才能摆脱或者不会过度的依赖银行等机构。企业成长性与企业融资的难易程度成正相关，这与预期假设不符。即使与预期假设不符，但是也能发现，银行等金融机构虽然看重企业是否可持续发展，但是随着企业的壮大，银行等因为信息不对称等问题对企业也会更加谨慎。企业成长性与企业融资的困难程度成负相关。说明企业只有增加了自身抵御风险的能力就能减少对外部融资的依赖，从而使本身不陷入融资难的困境中。 在各国都如此重视中小企业发展的现状下，我国应借鉴国内外成熟的经验。同时我们的政府部门、金融机构和企业自身都要应该努力。在满足我国国民经济需要的同时，企业要加强自身内部控制，加强自身的实力才是解决融资难的硬道理。在科学的引导下企业同样应该提高与同行业的综合竞争能力，努力完善的自身的财务管理体系，提高企业人员财务管理能力，加强企业自身的信用建设。相信在政府、银行、担保机构以及相关制度的完善之下，我国中小板上市公司的融资难问题能妥善地解决。 致 谢 我要感谢我的家人，自己平时的时间过多的放在了训练比赛上，知识的储备量真的少，让我写一篇论文出来真的很难。在这篇论文还没有成形的时候，自己发愁没有思路的时候，是你们没有任何理由支持我安慰我鼓励我，让我重新有了战斗力，没有任何事是还没做就要放弃的。没有你们就不会有今天的我，我一直很感谢你们，你们是我最强大的后盾。你们的支持和鼓励是对我最大的动力与支撑。 参考文献：[1]程涛. 中小企业融资的难点及解决的措施[J]. 现代企业,2005,07:61-62.[2]李斌,孙月静.中国上市公司融资方式影响因素的实证研究[J].中国软科学,2013,07:122-131.[3] 于洋. 中小企业筹资战略的制定与选择[J]. 经济研究导刊,2009,No.4911:21-22.[4] 张险峰.中小企业融资现状及对策分析[J].价值工程,2013,(7).[5] Myers,S & Majlu,N.Corporate financing and investment decisions when films have information that investors do not have[J].Journal of Financial Economics，1984[6] Stieglitz,J & A.Weiss.Credit Rationing in Markets with Imperfect Information [J].American Economic Review,1981[7] 刘立丽.我国中小企业筹资难成因及对策[J].合作经济与科技,2009,(2).[8]陈乃醒.关于我国中小企业发展的若干问题[J]. 中国公共安全(综合版),2006,12:124-128.[9] 吕劲松.关于中小企业融资难、融资贵问题的思考[J]. 金融研究,2015,11:115-123.[10] 梁君.破解我国中小企业融资难的问题研究[J]. 改革与开放,2011,14:86-87.[11] 龚艺萍. 关于宁波中小企业筹资困境的思考和对策分析[J]. 现代商业,2008,24:181-183.[12] 俞小明. 关于优化中小企业筹资环境问题的思考[J]. 资本运作，2003,（11）[13] 高云. 中国小微企业融资难的问题研究[D].云南大学,2014.[14] 赵鹏. 中小企业融资难的成因与对策[J]. 郑州大学学报(哲学社会科学版),2011,04:73-76.[15] 尹雄峥. 我国中小企业融资影响因素研究[D].北京交通大学,2015.
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words 1
一引言1
二、文献综述2
(一) 国外文献综述 2
（二）国内文献综述 3
三、研究设计3
（一）研究假设 3
（二）样本选择和数据来源 3
（三）变量选择 3
（四）模型设定4
四、实证检验结果与分析4
（一）描述性统计4
（二）相关系数检验4
(三) 多元回归分析5
五、结束语6
致谢7
参考文献7
中小板上市公司融资难的影响因素分析
会计124 于海悦
引言
引言
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
alysis method to analyze the factors that affect the financing difficulty is smaller, the ability to grow and resist the risk is low. Through the analysis of the conclusions of the hope that can help SMEs to get rid of the current situation of financing difficulties, so that Chinas national economy can develop rapidly. 在最近30年可以看出来，我国的中小企业成长的速度相当快，我国GDP和税收的一半以上是中小企业贡献的。它提供了70%进出口贸易，也拯救了80%的城镇就业率。我国大部分拥有标新立异的高科技项目都是中小企业提供的，它们的出现拯救了我国的经济。但是中小企业的发展虽快，其中暴露的问题也很多。企业倒闭破产不能持续发展是现阶段中小企业发展的最大问题。资金不足这一普遍性问题的研究肩负着特别积极的现实意义，其意义主要体现在以下几个方面: 第一，对中小企业的可持续性的成长和壮大起到很大的作用。中小企业遍布我国各个省市地区，但是还是改变不了规模小，实力弱的现状特点。企业的发展前途以及可持续发展直接和融资问题有关。 第二，对降低我国市场经济中的中小企业筹资的资本起到很大的作用。融资这个渠道对于中小企业来说是最直接可以解决自身的资金不足问题，但是不同的融资方式以及渠道在融资困境的得到资金的方式上都有不同水平的差距。因此，降低中小企业的筹资资本就要保证通过评估得来的企业财政不存在风险，保证其安全系数。 第三，对我国国民经济的成长和使社会的波动会更小起到作用。中小企业在我国市场中扮演着活跃经济市场、减少失业率和增加我国的财政税收的角色。它可以使得社会稳定、科学技术进步。只有中小企业可持续发展下去了，国民经济才能高质高量的发展下去。 本文首先通过对各个影响因素变量之间进行描述性统计分析，然后进行回归分析从而说明融资难的影响因素到底与什么有关，是怎样造成现在的困境的。分析现状并找出切实可行的方法帮助企业走出困境，走向辉煌。 二、国内外研究现状国外对中小企业融资问题研究麦克米伦缺口是英国面对当时的金融危机所提出的概念。在当时的英国，中小企业想要筹备长期资金的时候，就算有担保，还是没有金融等机构愿意融资给它们。所以这个问题一直是被关注的对象。Stieglitz和Weiss(1981)假定银行和借款企业间信息不对称，建立了S-W模型。他给出了解释是银行因为担心逆向选择会引起市场失灵而减少对中小企业的资金供给，中小企业的信息不对称问题得不到解决，所以银行对中小企业融资实行信贷配比去减少市场失效的发生。Myers和Majluf(1984)在此研究的基础上进一步得出了资本结构排序说。他们把信息不对称和投资资金的活动进行对比分析后，他们同样认为中小企业的严重信息不对称问题，阻碍了企业融资。所以国外中小企业更多的难题是信息不对称，然而国内的情况就比较复杂。2.国内对中小企业融资问题研究 程涛（2005）指出在我国只要企业从银行申请贷款，他们必须提供担保，如抵押贷款和承诺。一些企业可以申请信贷，但中小企业很难获得信贷。大多数的中小企业都是固定资产短缺，流动资产波动大等一系列的现实问题，根本没有什么保证可言。中小企业在这方面想要寻求帮助成功借贷的几率太小。 龚艺萍（2008）指出中小企业的融资资本更多的是来自自身内部的资金。如果企业有效地应对应收账款和应付账款，可以为企业节省融资成本，然后可以提高企业的金融和资本结构系统。所以企业完全可以自供自给，只要提高自身的内部资金，就可以不要依赖外部融资等贷款。 于洋（2009）提出政府应从规章制度改革入手为中小企业提供良好的发展氛围。另外，政府要加强中小企业信用体系监管以防范部分企业通过提供虚假财务数据来谋取不正当利益的行为，明确中小企业融资主体的责任范围，对企业的信用建设一定要加强管理，帮助企业树立更好的信誉，使融资渠道变得更加多元化。张险峰（2013）认为能解决融资困难的途径。所以大力支持中小金融机构的发展，在我国的经济发展，中小企业不仅在降低失业率在社会、维护社会稳定、社会和谐，促进我国的技术发展也起到了非常重要的作用。所以中小企业不单单要从自身寻找突破口，各个金融机构也要大力发展，拓宽中小企业融资渠道。 综上所述，在我国中小企业确保着国民经济的增长、增加我国的税收，减少我国的失业率和转移农村剩余劳动动力做出了很大的贡献。资金是中小企业发展的“动脉”，资金断链很容易导致企业停产或者破产，拓宽中小企业融资渠道迫在眉睫。中小企业飞速发展过程中暴露出来的规模小、信誉低、产品结构单一、抗风险能力弱等一系列负面问题都不同程度地影响企业的融资。中小企业是国民经济发展的中流砥柱，要深层次的去分析与挖掘这些逆境的产生原因，就可以为中小企业解决融资逆境提供可以一条发展的路线去保证国民经济不会波动，更加平稳的成长。中小企业的逆境要从整个市场经济大环境去分析，企业自身也要提高要求，不能满足现状，要有发展的远见。同时要去粗取精地借鉴发达国家的成功案例和方式，让经济发展的质量得到提升。 三、研究设计 （一）研究假设因为大企业的抗风险能力更强，金融危机影响不到较大规模的企业，所以大公司破产的直接成本不会太高。根据权衡理论，大规模的企业将使用更多的税收节约效应，为企业合理避税。此外，对可以为自己提供融资贷款的机构大企业也会提供更多的信息，他们就可以获得一个更好的信用等级。信誉良好的大企业是银行等金融机构提供融资的首选。所以小企业就被忽视，融资越来越难。基于此提出假设1： 假设 1：由于企业规模小破产率高，银行等机构偏向于大公司，导致中小企业融资难，即企业规模大小与中小企业融资难易程度成正相关。 在我国中小企业他们一旦出现资金不足的问题，它们最先选择的是债务融资，特别是银行贷款，这是它们一贯的作风。当公司面临着流动性紧张，有将近十成的企业都会选择银行信贷融资。在我国进入市场是很容易的，并不需要有什么技术含量的项目，所以市场会出现很多低起点，低发展的企业。它们如果一受到市场大环境的影响，它们就会随之波动，没有一点抵抗能力，所以就会发生倒闭停业的现象。它们的融资的成本包括代价的增加都是融资的复杂性增加带来的。基于此提出假设2：假设2 ：企业的成长性低，发展前途低，银行及外部融资对其信任度较低导致企业融资难，即企业成长性的高低情况与企业融资的难易程度成正相关。我国中小企业必须立足于长远打算。企业可以利用增长应收账款的方式去拟定对企业自己有利的分配系统。用它们去增加自身的现金流量以及内部融资的规模和自身抵御风险的能力。上述这些都可以减少对外部融资的依赖。基于此提出假设3： 假设3：企业的抗风险能力高可以减少企业融资困难的状况，即企业抵御风险的能力高低与融资难易程度成负相关。 （二）样本选取及其来源样本选用我国深圳中小板775家企业2012-2014年连续3年的财务年报数据。企业财务年报数据通过国泰安数据库(CSMAR)和（WIND）万得数据库取得。因为15年的数据缺失较为严重，所以在选择数据上选择了12年到14年的数据进行全方位的数据分析。在时间上来说选取的样本时间较为新鲜。在数据的收集以及整理的过程中可以保持较高的真实性。在剔选中，论文剔除了不满足要求的企业(即*ST)。由于金融行业所执行会计准则存在特殊性，按照惯例予以剔除；房地产是特殊行业，它的资产负债水平与其他行业不会存在任何的可比性，按照惯例予以剔除。经过剔除后，符合以上要求的样本企业一共615家。论文的剔除筛选工作是通过Excel软件进行的。 （三）变量选取 (1)被解释变量 本文选择资产负债率Y是作为因变量。在我国越来越多研究融资方面问题的专家学者都是用资产负债率来反映融资难得各种问题的代理变量。选择它的考虑有两点：第一企业在某一个时间段或一个营业周期的经营状况和负债的能力都可以在资产负债率上看出来。第二企业的财务状况它也可以如实地反映出来。企业如果有了很好的财务状况，那么它就会拥有更强的融资能力。银行等各种可以提供贷款的机构就会更加的信任企业，会很愿意提供融资贷款给企业，这样企业就可以解决融资困难的问题。以上说的这两点最终都会体现在资产负债率的变化上。 (2 )解释变量企业的规模指数我们选择企业总资产。资产通常被称为作为一个整体的概念出现在视野，由此可见资产的大小和企业的规模是相辅相成，不可分割的。一个企业有更多的资产，规模自然越大。当然，除了大量的资产，企业的人数也可以用作衡量企业规模的指数。但是公司的人数作为衡量企业规模的因素是不够准确的。如生产行业的企业人数超过机械行业的企业，但其生产的效率和生产的规模都小于机械企业。所以衡量企业规模的指标用企业总资产是最适宜的。 主营业务增长率可以用来衡量企业在可持续发展中的状态。一般来说，在发展初期的企业主营业务增长率较大，在企业过渡到成熟期再到经济衰退的时候，主营业务增长率呈下滑状态。所以最适宜衡量企业的可持续发展成长性的指标是主营业务成长率。流动比率是用流动资产和流动负债的百分比率来衡量，体现企业能否按期偿还所欠的资金。其中，体现偿还债务能力的流动资产可以用没有到期的短期债务去衡量。企业如果想正常运行的话，就要保证避免银行等可融资机构贷款逾期带来的违约风险，所以就要使流动比率在一定的范围内浮动。综上所述，企业抵御风险的能力用流动比率来说明更符合实际文章的需要。 表1 变量定义表变量名称 指标类型 代理变量 变量代码 数据处理 企业的总规模 总资产的自然对数 X1 LN(资产总额)解释变量 企业的成长性 主营业务收入增长率 X1 （ 期末主营业务收入-期初主营业务收 入）/期初主营业务收入 抵御风险的能力 流动比率 X3 流动资产/流动负债 企业的营业能力 净资产收益率 X4 净利润/期末净资产控制变量 资金周转能力 总资产周转率 X5 主营业务收入/总资产 企业的担保能力 资产担保价值 X6 （固定资产＋存货）/总资产 (四)模型构建 以资产负债率Y作为因变量，企业总资产规模、企业成长性及企业抵御风险的能力作为自变量建立回归模型来分析企业融资难的影响因素。本文根据尹雄峥（2015）提出的我国中小企业融资影响因素研究建立如下回归模型 ： 其中，因变量Y代表资产负债率，α为常数项,β为回归系数，变量从左到右分别为自变量中企业的总规模、企业的成长性、企业抵御风险的能力，控制变量中企业的盈利能力，资产周转能力，企业的担保能力，μ为随机误差。 四、研究分析1.描述性统计分析本文用2012-2014年中小板上市公司连续3年财务报表数据整理出描述性统计分析表，来进行简单的描述性性统计分析。如表2所示。 表2.中小板上市公司2012-2014年财务报表系数描述性分析表变量 N 最大值 最小值 平均值 标准差资产负债率 615 1.51 0.08 0.36 0.17资产总额 615 26.93 19.85 23.21 0.46主营业务收入增长率 615 4.96 -0.60 0.33 1..01流动比率 615 71..08 0.17 4.05 9.27净资产收益率 615 0.61 -0.67 0.23 0.26总资产周转率 615 6.24 0.18 0.92 0.38资产担保价值 615 0.93 0.12 0.55 0.15从描述性统计分析表2可以看出： （1）资产负债率的均值在36%的水平上，说明中小企业的内部融资能力高于外部融资能力，外部融资连比例的一半都没有达到。并没有充分的利用外部融资来解决融资问题,所以增强企业自身的融资能力是促进企业发展的重要渠道。（2）在控制变量中，中小企业的净资产收益值才达到23%，与最大值61%相比来说差距较大。企业只要先把净资产收益率提高了，它的自己的融资能力才会增加，继而融资渠道才会拓宽，融资难的问题才能得到改善。（3）主营业务增长率、流动比率和控制变量中的总资产周转率指标与其他指标相比较低。最大和最小值之间的差异较大。从一定程度上可以解释为中小企业的发展在我国现在起点低，融资渠道有限，自身的资产少，不够企业运转。企业要想发展起来就要在自身提高这几个方面的管理。 2.相关性分析 相关分析是测量的指标间的相关程度。在这篇文章中，用来衡量各个变量之间的相关关系。如表3所示。 表.3 相关性分析表Y企业规模企业盈利企业成长企业周转企业担保企业风险Y10.42-0.12-0.230.210.45-0.51企业规模10.070.080.090.15-0.15企业盈利10.150.14-0.170.07企业成长1-0.13-0.270.25企业周转10.05-0.13企业担保1-0.26企业风险1从相关性分析表3可以看出： （1）与资产负债率Y正相关的变量有反映企业规模的X1和控制变量中的企业资金周转X5以及企业担保X6。其中可以看出，企业规模为42%，企业担保能力为45%，这两个因素基本达到了比例的一半，它们对融资难的影响因素是最大的。现在向银行等可以借贷融资的机构借款它们就必须要求企业要有相应的抵押担保，抵押资产的价值越高，融资就越简单。所以只要企业有了较强的抵押担保的资产，银行等可以贷款融资的机构就愿意融资给企业，企业就不容易出现融资困难的问题。 （2）与资产负债率Y负相关的变量是反映企业成长性的X2，企业抵御风险能力X3和控制变量中的企业盈利能力X4。其中可以看到，企业成长性和抵抗风险能力对中小企业融资影响较大。企业风险承受能力影响最大也说明了中小企业需要增强抵御风险的能力，企业本身不断提高业务能力就越容易获取资本，以满足自己的需要，减少依赖外部融资，从自己本身解决融资困难的问题。 （3）可以从上面的相关系数测试结果看到，所相关系数性较低。因此可以采用多元回归分析。 3.回归分析回归分析的主要目的在于因变量与自变量之间的数量关系，通过建立回归模型以及检验变量之间的相关程度。所以本文采用回归分析法分析因变量和多个解释变量间的相关关系，并证明是否符合提出预期的假设。如表4所示。 表4 回归分析表资产负债率Y回归系数T值检验及显著性水平常数项α-0.634____企业的总规模X10.069(-3.265)***企业的成长性X2-0.066(5.896)***抵御风险能力X3-0.082(3.892)***企业的盈利性X4-0.68(6.5262)***资金周转能力X50.064(-3.538)***企业的担保能力X60.314(3.198)**Adjustted R20.346(-4.226)***F检验67.166D-W检验1.867注：*表示t检验在10%的显著水平上显著；**表示t检验在5％的显著性水平上显著;***表示t检验在1%的显著性水平上显著。 从表4可以看出，调整后的R2为0.346，模型的拟合度还可以。然后F值的检验在1%的水平上显著。D-W检验统计值为1.867，拒绝了残差之间可能的自相关假定，说明回归是有效的；模型中的所有解释变量与控制变量均通过了t检验，在5%的显著性水平上显著的只有企业的担保能力，其他指标均在1%的显著水平上显著。所以在模型中加入这些控制变量是很有必要的。 企业规模大小与中小企业融资难易程度成正相关，符合预期的假设。企业成长性与企业融资的难易程度成正相关，这与预期假设不符。能够可以合理的解释这个与预期不符的原因可能是因为一个企业的发展指的是企业的可持续发展能力，波动性较大。随着企业不断的发展下去，企业就会和银行等各种可以融资贷款的机构产生严重的信息不对称问题。银行等可以贷款融资的机构就会对中小企业产生极大的不信任，所以设置更高的门槛去限制企业的可以融资的渠道。企业成长性与企业融资的困难程度成负相关，符合预期假设。 五.结束语 基于对中小企业的数据研究发现，企业规模大小与中小企业融资难易程度成正相关。说明银行等可融资机构都愿意信任规模大的企业。所以只有企业规模发展起来了企业才能摆脱或者不会过度的依赖银行等机构。企业成长性与企业融资的难易程度成正相关，这与预期假设不符。即使与预期假设不符，但是也能发现，银行等金融机构虽然看重企业是否可持续发展，但是随着企业的壮大，银行等因为信息不对称等问题对企业也会更加谨慎。企业成长性与企业融资的困难程度成负相关。说明企业只有增加了自身抵御风险的能力就能减少对外部融资的依赖，从而使本身不陷入融资难的困境中。 在各国都如此重视中小企业发展的现状下，我国应借鉴国内外成熟的经验。同时我们的政府部门、金融机构和企业自身都要应该努力。在满足我国国民经济需要的同时，企业要加强自身内部控制，加强自身的实力才是解决融资难的硬道理。在科学的引导下企业同样应该提高与同行业的综合竞争能力，努力完善的自身的财务管理体系，提高企业人员财务管理能力，加强企业自身的信用建设。相信在政府、银行、担保机构以及相关制度的完善之下，我国中小板上市公司的融资难问题能妥善地解决。 致 谢 我要感谢我的家人，自己平时的时间过多的放在了训练比赛上，知识的储备量真的少，让我写一篇论文出来真的很难。在这篇论文还没有成形的时候，自己发愁没有思路的时候，是你们没有任何理由支持我安慰我鼓励我，让我重新有了战斗力，没有任何事是还没做就要放弃的。没有你们就不会有今天的我，我一直很感谢你们，你们是我最强大的后盾。你们的支持和鼓励是对我最大的动力与支撑。 参考文献：[1]程涛. 中小企业融资的难点及解决的措施[J]. 现代企业,2005,07:61-62.[2]李斌,孙月静.中国上市公司融资方式影响因素的实证研究[J].中国软科学,2013,07:122-131.[3] 于洋. 中小企业筹资战略的制定与选择[J]. 经济研究导刊,2009,No.4911:21-22.[4] 张险峰.中小企业融资现状及对策分析[J].价值工程,2013,(7).[5] Myers,S & Majlu,N.Corporate financing and investment decisions when films have information that investors do not have[J].Journal of Financial Economics，1984[6] Stieglitz,J & A.Weiss.Credit Rationing in Markets with Imperfect Information [J].American Economic Review,1981[7] 刘立丽.我国中小企业筹资难成因及对策[J].合作经济与科技,2009,(2).[8]陈乃醒.关于我国中小企业发展的若干问题[J]. 中国公共安全(综合版),2006,12:124-128.[9] 吕劲松.关于中小企业融资难、融资贵问题的思考[J]. 金融研究,2015,11:115-123.[10] 梁君.破解我国中小企业融资难的问题研究[J]. 改革与开放,2011,14:86-87.[11] 龚艺萍. 关于宁波中小企业筹资困境的思考和对策分析[J]. 现代商业,2008,24:181-183.[12] 俞小明. 关于优化中小企业筹资环境问题的思考[J]. 资本运作，2003,（11）[13] 高云. 中国小微企业融资难的问题研究[D].云南大学,2014.[14] 赵鹏. 中小企业融资难的成因与对策[J]. 郑州大学学报(哲学社会科学版),2011,04:73-76.[15] 尹雄峥. 我国中小企业融资影响因素研究[D].北京交通大学,2015.
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words 1
一引言1
二、文献综述2
(一) 国外文献综述 2
（二）国内文献综述 3
三、研究设计3
（一）研究假设 3
（二）样本选择和数据来源 3
（三）变量选择 3
（四）模型设定4
四、实证检验结果与分析4
（一）描述性统计4
（二）相关系数检验4
(三) 多元回归分析5
五、结束语6
致谢7
参考文献7
中小板上市公司融资难的影响因素分析
会计124 于海悦
引言
引言
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