房产持有对家庭风险金融资产投资的影响分析
本文在我国房地产市场蓬勃发展与居民家庭资本市场有限参与的大背景下，采用2011年中国家庭金融调查(CHFS)的数据，着眼于从房产持有角度对影响家庭风险金融资产投资的主要因素进行实证分析，从而探究房产持有状况对家庭风险资产投资的影响作用，给出在房市过热情况下促进居民家庭合理配置资产的政策建议。研究结果显示，房产持有比重的提高会显著降低家庭对风险金融资产的投资比例，即使在控制住其他变量及进行子样本回归后，上述结论仍然成立。本文的研究结果表明，我国房地产市场的快速发展会在一定程度上抑制其他金融市场的发展。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言1
二、文献综述2
（一）家庭风险金融资产投资决策的影响因素2
（二）从房产视角看家庭风险金融资产投资问题3
三、理论分析与研究假说3
四、数据、变量定义及模型设定4
（一）数据简介4
（二）变量选择与定义4
1.被解释变量5
2.关键解释变量5
3.其他控制变量5
（三）模型设定6
五、家庭风险金融资产投资影响因素的实证分析6
（一）全样本回归结果 6
1.房产持有状况的影响7
2.控制变量的影响7
（二）进一步分析：不同地区子样本7
（三）稳健性检验8
六、总结与政策建议8
（一）结论8
（二）启示与建议8
致谢9
参考文献9
表 1 各变量具体定义4
表 2 描述性统计6
表 3 全样本回归结果6
表 4 东部、中西部子样本回归结果7
表 5 稳健性检验结果8
房产持有对家庭风险金融资产投资的影响分析
引言
引言
2006年Compbell首次提出家庭金融概念后，以家庭为主体的金融行为研究引发了国内外学者的广泛关注，近十年来家庭金融领域的研究取得了很大进展。但由于缺少权威性的微观家庭数 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
据和相关经验研究，国内关于家庭金融的研究仍处于相对滞后的状态。但随着中国家庭金融调查（CHFS）、中国家庭追踪调查(CFPS)等数据调查的开展，我国在该领域的数据空白也得到了有效补充，越来越多的学者开始利用大量微观数据对家庭金融决策行为进行探究。
传统资产组合理论认为，为了有效规避风险，家庭应持有一个适度分散的资产组合，选择不同的投资产品进行家庭资产的优化配置，以实现家庭的效用最大化。然而大量国内外研究表明，家庭实际投资行为表现出明显的不遵守传统投资组合理论的倾向，资本市场中“有限参与”现象明显，很多家庭甚至不持有多元化的金融资产组合。相比西方国家，我国家庭资本市场“有限参与”问题更加突出。为了更好解释中国居民家庭的金融决策行为，国内许多学者开始从行为金融、背景风险等角度研究家庭金融市场参与及风险金融资产投资的行为（叶德珠等，2015；张兵等，2015）。
随着我国经济的飞跃发展，居民家庭财富得以不断积累，家庭对资产保值增值的需求也随之不断增强。但与西方发达国家相比，我国居民家庭风险资产市场参与率明显偏低。2015年中国家庭金融调查报告指出，家庭金融市场参与率分别为：银行存款高达60.91%，股票8.84%，基金4.24%，而金融理财产品、债券及衍生品等都不足2%。风险金融资产作为一种重要的投资选择，对家庭资产收益管理具有重要意义，对家庭风险资产投资影响因素的研究分析有利于促进家庭理性配置资产，解决我国资本市场迅速发展与家庭“有限参与”之间的矛盾。
相对于资本市场的“有限参与”，我国房地产市场的发展却十分迅猛，房产投资一直是国民经济发展的焦点话题。近年来，随着房价的持续攀升，房产成为市场中最引人注目的投资选择。很多家庭购置房产已经不仅是为了满足居住需求，也是出于投资需要。在房地产市场迅速发展的同时，我国的股市及其他金融产品市场则陷入了相对的低迷。以A股市场为例，上证指数自2015年一度达到高点后迅速滑落，长期在低位徘徊、震荡。疲软的股市行情让很多投资者失去了炒股的信心，以至于出现了“炒股不如炒房”这样的说法。由此现象引发的联想是:居民对房产的投资行为是否制约了其对金融市场的投入？房产持有怎样影响家庭对以股票为代表的风险金融资产的投资选择？
对上述问题的研究，可能具有一定的理论与现实意义。从家庭角度看，在实际生活中，家庭是国民经济系统中的重要主体。随着我国金融市场的不断完善，家庭主体逐渐了解并接受各类风险性资产。由于越来越多家庭逐渐增加对风险金融资产的投入，那么研究我国家庭的风险资产投资行为，理清影响居民资产选择的因素，对推动居民进行合理有效的资产配置具有重大现实意义。
从房地产市场发展角度看，上世纪90年代末中国城镇住房制度发生了一次根本性的变革，在住房货币化改革进程中房地产市场展现出巨大的发展潜力，房产已成为许多家庭资产中的关键组成部分。基于近年来我国房市持续升温的现状，着眼于家庭房产持有对风险资产投资的影响分析，有助于在房市过热的情况下，为相关部门正确对待房地产市场发展提供新的视角和思路，为促进居民家庭资产理性配置提出合理的政策建议，同时也希望能够为后续的研究提供有益参考。
二、文献综述
家庭金融研究的焦点问题之一就是家庭金融市场参与及资产配置问题。本文所关注的就是家庭风险金融资产投资的影响因素问题，从近年来家庭金融领域的实证研究中可以看到，家庭金融行为的研究更为复杂，除客观经济变量外，心理因素及行为偏差对家庭金融决策的影响也比较显著。已有文献主要是从传统金融变量、个体主观因素、社会保障、家庭人口特征等角度分析了影响家庭风险金融资产投资行为的主要因素。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言1
二、文献综述2
（一）家庭风险金融资产投资决策的影响因素2
（二）从房产视角看家庭风险金融资产投资问题3
三、理论分析与研究假说3
四、数据、变量定义及模型设定4
（一）数据简介4
（二）变量选择与定义4
1.被解释变量5
2.关键解释变量5
3.其他控制变量5
（三）模型设定6
五、家庭风险金融资产投资影响因素的实证分析6
（一）全样本回归结果 6
1.房产持有状况的影响7
2.控制变量的影响7
（二）进一步分析：不同地区子样本7
（三）稳健性检验8
六、总结与政策建议8
（一）结论8
（二）启示与建议8
致谢9
参考文献9
表 1 各变量具体定义4
表 2 描述性统计6
表 3 全样本回归结果6
表 4 东部、中西部子样本回归结果7
表 5 稳健性检验结果8
房产持有对家庭风险金融资产投资的影响分析
引言
引言
2006年Compbell首次提出家庭金融概念后，以家庭为主体的金融行为研究引发了国内外学者的广泛关注，近十年来家庭金融领域的研究取得了很大进展。但由于缺少权威性的微观家庭数 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
据和相关经验研究，国内关于家庭金融的研究仍处于相对滞后的状态。但随着中国家庭金融调查（CHFS）、中国家庭追踪调查(CFPS)等数据调查的开展，我国在该领域的数据空白也得到了有效补充，越来越多的学者开始利用大量微观数据对家庭金融决策行为进行探究。
传统资产组合理论认为，为了有效规避风险，家庭应持有一个适度分散的资产组合，选择不同的投资产品进行家庭资产的优化配置，以实现家庭的效用最大化。然而大量国内外研究表明，家庭实际投资行为表现出明显的不遵守传统投资组合理论的倾向，资本市场中“有限参与”现象明显，很多家庭甚至不持有多元化的金融资产组合。相比西方国家，我国家庭资本市场“有限参与”问题更加突出。为了更好解释中国居民家庭的金融决策行为，国内许多学者开始从行为金融、背景风险等角度研究家庭金融市场参与及风险金融资产投资的行为（叶德珠等，2015；张兵等，2015）。
随着我国经济的飞跃发展，居民家庭财富得以不断积累，家庭对资产保值增值的需求也随之不断增强。但与西方发达国家相比，我国居民家庭风险资产市场参与率明显偏低。2015年中国家庭金融调查报告指出，家庭金融市场参与率分别为：银行存款高达60.91%，股票8.84%，基金4.24%，而金融理财产品、债券及衍生品等都不足2%。风险金融资产作为一种重要的投资选择，对家庭资产收益管理具有重要意义，对家庭风险资产投资影响因素的研究分析有利于促进家庭理性配置资产，解决我国资本市场迅速发展与家庭“有限参与”之间的矛盾。
相对于资本市场的“有限参与”，我国房地产市场的发展却十分迅猛，房产投资一直是国民经济发展的焦点话题。近年来，随着房价的持续攀升，房产成为市场中最引人注目的投资选择。很多家庭购置房产已经不仅是为了满足居住需求，也是出于投资需要。在房地产市场迅速发展的同时，我国的股市及其他金融产品市场则陷入了相对的低迷。以A股市场为例，上证指数自2015年一度达到高点后迅速滑落，长期在低位徘徊、震荡。疲软的股市行情让很多投资者失去了炒股的信心，以至于出现了“炒股不如炒房”这样的说法。由此现象引发的联想是:居民对房产的投资行为是否制约了其对金融市场的投入？房产持有怎样影响家庭对以股票为代表的风险金融资产的投资选择？
对上述问题的研究，可能具有一定的理论与现实意义。从家庭角度看，在实际生活中，家庭是国民经济系统中的重要主体。随着我国金融市场的不断完善，家庭主体逐渐了解并接受各类风险性资产。由于越来越多家庭逐渐增加对风险金融资产的投入，那么研究我国家庭的风险资产投资行为，理清影响居民资产选择的因素，对推动居民进行合理有效的资产配置具有重大现实意义。
从房地产市场发展角度看，上世纪90年代末中国城镇住房制度发生了一次根本性的变革，在住房货币化改革进程中房地产市场展现出巨大的发展潜力，房产已成为许多家庭资产中的关键组成部分。基于近年来我国房市持续升温的现状，着眼于家庭房产持有对风险资产投资的影响分析，有助于在房市过热的情况下，为相关部门正确对待房地产市场发展提供新的视角和思路，为促进居民家庭资产理性配置提出合理的政策建议，同时也希望能够为后续的研究提供有益参考。
二、文献综述
家庭金融研究的焦点问题之一就是家庭金融市场参与及资产配置问题。本文所关注的就是家庭风险金融资产投资的影响因素问题，从近年来家庭金融领域的实证研究中可以看到，家庭金融行为的研究更为复杂，除客观经济变量外，心理因素及行为偏差对家庭金融决策的影响也比较显著。已有文献主要是从传统金融变量、个体主观因素、社会保障、家庭人口特征等角度分析了影响家庭风险金融资产投资行为的主要因素。
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