上市公司资本结构优化问题与对策研究
目 录
1 引言1
2 上市公司资本结构概述1
2.1 资本结构的定义1
2.2 资本结构的种类1
2.3 资本结构对企业的作用2
3 上市公司资本结构优化存在的问题分析2
3.1 企业融资方式不合理，股权融资偏好严重2
3.2 股权结构不合理3
3.3 负债结构不合理，流动负债过高4
3.4 企业自有资本比例不当5
3.5 融资顺序逆差，严重依赖外源融资5
4 针对上市公司资本结构问题提出对策6
4.1 调整股权比例，优化股权结构6
4.2 进行国有股的回购6
4.3 扩大债券市场规模和加强企业债券流通性7
4.4 加强资本运营，实现资本结构优化8
4.5 推进市场经济的融资体制9
5 案例分析——以四川长虹为例9
5.1 公司简介9
5.2 根据资产负债情况分析长虹现状9
5.3 从长虹看我国上市公司的融资特点11
结论 13
致谢 14
参考文献 15
1 引言
资本结构的研究是一个多成分、多变量、多层次混合而成的复杂性体系。它是企业的一项最重要的财务问题，它影响着企业的资本结构，在某种程度上也决定了企业的资本结构，同时也影响企业的价值和长期发展。 因为我国经济体制改革政策的不断强化，这就对上市公司提出了一个新的标准来让它的资本结构更加完善。我国上市公司资本结构存在资本负债率偏低，负债结构不合理； *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3_5_1_9_1_6_0_7_2
内部融资比重过低，严重依赖外部融资，和股权融资偏好等问题。资本结构不合理的问题在多数上市公司还存在着，所以我国资本市场还存在着很多缺陷。对于上市公司的深远发展和我国资本市场的完善都有着非常不利的影响。这都成为了我国资本市场的进一步发展的严重阻碍，而且也对宏观经济的健康快速发展产生不利影响了。因此，我们必须加快资本结构的优化，有效解决我国上市公司的资本结构问题。最优资本结构是指能够实现各因素之间平衡的一种结构方式，主要包括企业的价值、财务风险、财务杠杆利益以及企业的资本成本。这里我们主要是在财务杠杆和财务风险的基础上对上市公司的资本比例、股权结构、融资方式以及负债结构进行分析，并发现原因和后果，在此基础上对如何找出企业的最优资本结构进行思考，并提出一些意见和建议。
2 上市公司资本结构概述
2.1 资本结构的定义
资本结构的定义是权益资本和负债资本在企业全部资本中各自占的比率。同时，又被称作融资结构，它是指企业的债务、权益还有其他融资工具相互融合的比例关系，根据资本的途径属性不同分为内部融资和外部融资，上市公司通过日常管理、经营、运营获得资金的形式称作内部融资，获得的资金可以是留存的收益、折旧基金也有可能是应付账款，形式多种多样；上市公司以外部作为经济主体来筹集资金的方式被称作外部融资，它的融资方式也多种多样，如从银行信贷获得资金的间接融资，还有从股票市场，通过企业债券市场来获得资本等等，这些都可作为上市公司的外部融资的方式。
2.2 资本结构的种类
资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业全部资本就属性而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债权资本。这两类资本构成的资本结构就是该企业资本的属性结构。企业同时有债权资本和股权资本构成的资本属性结构，有的情况下也被叫做 “搭配资本结构”或者是“杠杆资本结构”，其搭配比例或杠杆比例通常用债权资本的比例来表示。不同期限资本的价值构成和它们之间的比例关系称为资本的期限结构[1]。一个企业的全部资本如果用期限来划分，可分为长期资本和短期资本。这两类资本构成企业资本的期限结构。
2.3 资本结构对企业的作用
对于上市公司来说，合理的资本结构对公司的日常运营、管理、维护具有重要意义。因为不一样的融资方式会对上市公司造成不一样的融资成本，从而不同的融资结构的组成与挑选，难免会对企业产生不一样的效果，从而对上市公司的市场价值产生不一样的影响效果。找到最优的资本结构组合，对于上市公司来讲，是重中之重，这就需要挑选和确定债务资本和权益资本两者之间的比率关系，最后让其市场价值达到最大化，使企业竞争力得到大大提升，以自己的融资结构作为亮点，去吸引更多的投资者。所以说要想公司的价值达到最大化，必须让公司的平均资本成本达到最低。我们这里说的最佳资本结构是指在某一特定条件下使企业的价值达到最大化的结构、公司的平均资本成本率达到最低。资本结构优化的目标就是提高普通股每股收益或者将各地平均资本成本率。
一般来说，公司是可以实现最优资本结构的，但是由于企业的内部和外部的环境都是在不断变化，很难对它们加以控制，所以让资本结构保持在一个动态的最优化还是很困难的。这就需要企业根据自身的发 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3_5_1_9_1_6_0_7_2
展状况进行适当的负债经营来确立目标资本结构。
3 上市公司资本结构优化存在的问题分析
3.1 企业融资方式不合理，股权融资偏好严重
资本成本是在当前形势的考虑下，投资者愿意提供资金的回报率。任何投资的必要报酬率是投资者愿意为当前投资提供资金所期望获得的最低报酬率。银行贷款最低的是资金成本，企业债券，位居第二，最高的是股票融资。但由于中国股市的历史并不是太长，二级市场股价的状态大多数情况下是被高估的，企业倾向于股权融资，将其当为免费的午餐，把它的成本仅仅当作所需支付的股息。导致上市公司并没有找到一个合理的融资方式，却把股票融资放在首要融资方式。
融资成本在对公司的融资方式进行选择时，起到决定性要素。发行费用和股利是股权融资最主要的成本，债务融资的成本主要是指在一定期限内支付的发行费用和利息。由于利息支出可以扣除，可以对税收起到一定的减免作用，让它的实际成本下降；而股权资本的经营风险要比债务资本略高，从而要求股东所期望的回报率会很高，因此，债务融资与股权融资相比，前者占的成本比例要低。在上市公司选择自己的融资方式时，股权融资所占的比例一般应比债务融资所占的比例要少，可是我国的公司却恰恰相反，多数是以股权融资作为主要融资方式。这根本的原因在于我国很少有公司派发现金股利，股票配股基本上不存在成本，因为它不存在现金流出，且还有许多上市公司常年不分红。或者只是象征性地分红，很少有公司用自己的全部盈利实施分红。所以，上市公司偏好股权融资，资产负债率也相对较低。
这就需要进行国有股的回购，将国有股转为优先股，盈利公司的股份向现有股东和新股东公开销售。加快国有股的自由流通，通过国有股减持。实现股权所有者多元化，引入新的投资者如银行、投资基金、本公司职工以及社会公众等，特别是要吸引、鼓励企业投资者，他们最终代表个人投资者利益，加之其实行专家管理，所以，它能激励也有能力对上市公司实行有效监督。对于非国家经济命脉、支柱[9]。非国民经济基础和保证人民基本生活需求，竞争性强的行业上市公司。国有股权可以逐步退出。以减少国有股权的集中程度。在上市公司中。也应该加入公司经理人的股权。并适时适当地扩大他们的持股比例，使其个人利益与上市公司的绩效联系在一起，能更多地为上市公司的长远发展、壮大来考虑，只要公司经理人能够实现企业的经营目标，那么对于其较高的股权收益就应当敢于承诺。
1 引言1
2 上市公司资本结构概述1
2.1 资本结构的定义1
2.2 资本结构的种类1
2.3 资本结构对企业的作用2
3 上市公司资本结构优化存在的问题分析2
3.1 企业融资方式不合理，股权融资偏好严重2
3.2 股权结构不合理3
3.3 负债结构不合理，流动负债过高4
3.4 企业自有资本比例不当5
3.5 融资顺序逆差，严重依赖外源融资5
4 针对上市公司资本结构问题提出对策6
4.1 调整股权比例，优化股权结构6
4.2 进行国有股的回购6
4.3 扩大债券市场规模和加强企业债券流通性7
4.4 加强资本运营，实现资本结构优化8
4.5 推进市场经济的融资体制9
5 案例分析——以四川长虹为例9
5.1 公司简介9
5.2 根据资产负债情况分析长虹现状9
5.3 从长虹看我国上市公司的融资特点11
结论 13
致谢 14
参考文献 15
1 引言
资本结构的研究是一个多成分、多变量、多层次混合而成的复杂性体系。它是企业的一项最重要的财务问题，它影响着企业的资本结构，在某种程度上也决定了企业的资本结构，同时也影响企业的价值和长期发展。 因为我国经济体制改革政策的不断强化，这就对上市公司提出了一个新的标准来让它的资本结构更加完善。我国上市公司资本结构存在资本负债率偏低，负债结构不合理； *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3_5_1_9_1_6_0_7_2
内部融资比重过低，严重依赖外部融资，和股权融资偏好等问题。资本结构不合理的问题在多数上市公司还存在着，所以我国资本市场还存在着很多缺陷。对于上市公司的深远发展和我国资本市场的完善都有着非常不利的影响。这都成为了我国资本市场的进一步发展的严重阻碍，而且也对宏观经济的健康快速发展产生不利影响了。因此，我们必须加快资本结构的优化，有效解决我国上市公司的资本结构问题。最优资本结构是指能够实现各因素之间平衡的一种结构方式，主要包括企业的价值、财务风险、财务杠杆利益以及企业的资本成本。这里我们主要是在财务杠杆和财务风险的基础上对上市公司的资本比例、股权结构、融资方式以及负债结构进行分析，并发现原因和后果，在此基础上对如何找出企业的最优资本结构进行思考，并提出一些意见和建议。
2 上市公司资本结构概述
2.1 资本结构的定义
资本结构的定义是权益资本和负债资本在企业全部资本中各自占的比率。同时，又被称作融资结构，它是指企业的债务、权益还有其他融资工具相互融合的比例关系，根据资本的途径属性不同分为内部融资和外部融资，上市公司通过日常管理、经营、运营获得资金的形式称作内部融资，获得的资金可以是留存的收益、折旧基金也有可能是应付账款，形式多种多样；上市公司以外部作为经济主体来筹集资金的方式被称作外部融资，它的融资方式也多种多样，如从银行信贷获得资金的间接融资，还有从股票市场，通过企业债券市场来获得资本等等，这些都可作为上市公司的外部融资的方式。
2.2 资本结构的种类
资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业全部资本就属性而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债权资本。这两类资本构成的资本结构就是该企业资本的属性结构。企业同时有债权资本和股权资本构成的资本属性结构，有的情况下也被叫做 “搭配资本结构”或者是“杠杆资本结构”，其搭配比例或杠杆比例通常用债权资本的比例来表示。不同期限资本的价值构成和它们之间的比例关系称为资本的期限结构[1]。一个企业的全部资本如果用期限来划分，可分为长期资本和短期资本。这两类资本构成企业资本的期限结构。
2.3 资本结构对企业的作用
对于上市公司来说，合理的资本结构对公司的日常运营、管理、维护具有重要意义。因为不一样的融资方式会对上市公司造成不一样的融资成本，从而不同的融资结构的组成与挑选，难免会对企业产生不一样的效果，从而对上市公司的市场价值产生不一样的影响效果。找到最优的资本结构组合，对于上市公司来讲，是重中之重，这就需要挑选和确定债务资本和权益资本两者之间的比率关系，最后让其市场价值达到最大化，使企业竞争力得到大大提升，以自己的融资结构作为亮点，去吸引更多的投资者。所以说要想公司的价值达到最大化，必须让公司的平均资本成本达到最低。我们这里说的最佳资本结构是指在某一特定条件下使企业的价值达到最大化的结构、公司的平均资本成本率达到最低。资本结构优化的目标就是提高普通股每股收益或者将各地平均资本成本率。
一般来说，公司是可以实现最优资本结构的，但是由于企业的内部和外部的环境都是在不断变化，很难对它们加以控制，所以让资本结构保持在一个动态的最优化还是很困难的。这就需要企业根据自身的发 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3_5_1_9_1_6_0_7_2
展状况进行适当的负债经营来确立目标资本结构。
3 上市公司资本结构优化存在的问题分析
3.1 企业融资方式不合理，股权融资偏好严重
资本成本是在当前形势的考虑下，投资者愿意提供资金的回报率。任何投资的必要报酬率是投资者愿意为当前投资提供资金所期望获得的最低报酬率。银行贷款最低的是资金成本，企业债券，位居第二，最高的是股票融资。但由于中国股市的历史并不是太长，二级市场股价的状态大多数情况下是被高估的，企业倾向于股权融资，将其当为免费的午餐，把它的成本仅仅当作所需支付的股息。导致上市公司并没有找到一个合理的融资方式，却把股票融资放在首要融资方式。
融资成本在对公司的融资方式进行选择时，起到决定性要素。发行费用和股利是股权融资最主要的成本，债务融资的成本主要是指在一定期限内支付的发行费用和利息。由于利息支出可以扣除，可以对税收起到一定的减免作用，让它的实际成本下降；而股权资本的经营风险要比债务资本略高，从而要求股东所期望的回报率会很高，因此，债务融资与股权融资相比，前者占的成本比例要低。在上市公司选择自己的融资方式时，股权融资所占的比例一般应比债务融资所占的比例要少，可是我国的公司却恰恰相反，多数是以股权融资作为主要融资方式。这根本的原因在于我国很少有公司派发现金股利，股票配股基本上不存在成本，因为它不存在现金流出，且还有许多上市公司常年不分红。或者只是象征性地分红，很少有公司用自己的全部盈利实施分红。所以，上市公司偏好股权融资，资产负债率也相对较低。
这就需要进行国有股的回购，将国有股转为优先股，盈利公司的股份向现有股东和新股东公开销售。加快国有股的自由流通，通过国有股减持。实现股权所有者多元化，引入新的投资者如银行、投资基金、本公司职工以及社会公众等，特别是要吸引、鼓励企业投资者，他们最终代表个人投资者利益，加之其实行专家管理，所以，它能激励也有能力对上市公司实行有效监督。对于非国家经济命脉、支柱[9]。非国民经济基础和保证人民基本生活需求，竞争性强的行业上市公司。国有股权可以逐步退出。以减少国有股权的集中程度。在上市公司中。也应该加入公司经理人的股权。并适时适当地扩大他们的持股比例，使其个人利益与上市公司的绩效联系在一起，能更多地为上市公司的长远发展、壮大来考虑，只要公司经理人能够实现企业的经营目标，那么对于其较高的股权收益就应当敢于承诺。
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