企业并购中的财务风险防范与控制研究以光明并购维多麦为例(附件)
摘 要企业并购近年来频频出手，2012年5月光明提出并购维多麦公司，这次并购引发了业界较高的关注度，并购涉及金额巨大，引发企业并购的财务风险。本文以企业并购的财务风险分析与控制为题，以光明收购维多麦作为研究案例，通过对企业之间的并购过程及动因所可能引发的财务风险进行分析，并基于光明公司对维多麦公司并购的具体案例对以后企业的并购提出建议。合理的并购前期分析以及有效的整合措施几乎决定了一桩并购案的成功率，既可以减少企业的亏损额，从而扩大企业自身利益。
目 录
1绪论
1.1研究的目的及意义 1
1.1.1研究的目的 1
1.1.2研究的意义 1
1.2国内外研究综述 1
1.2.1国外关于并购的财务风险理论综述 1
1.2.2国内关于并购的财务风险理论综述 2
1.3论文的主要内容、研究方法 2
1.3.1主要内容 2
1.3.2研究方法 3
2企业并购概述
2.1并购的类型 4
2.2并购的财务风险 4
3光明并购维多麦的案例研究
3.1并购公司简介 6
3.1.1光明公司简介 6
3.1.2维多麦公司简介 6
3.2光明并购维多麦的动因 6
3.2.1占领国际市场 6
3.2.2“用资本换资源”的战略实施 7
3.2.3经营协同效应 7
3.3光明并购维多麦过程中的财务风险分析 7
3.3.1估价风险 7
3.3.2偿债风险 8
3.3.3整合风险 8
4并购案例的企业并购财务风险控制建议
4.1选择适当的评估方法 9
4.2选择有效的偿还方式 9
4.3制定科学战略，严格控制整合过程 10
结 论 11
参考文献 12
致谢 13
1 绪论
1.1研究的目的及意义
1.1.1研究的目的
资源配置方式有很多，企业并购是其中的一种，在并购的过程中， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
必然会牵扯到财务方面的问题，其中不仅仅涉及到关于并购的对象财务标准[]。还会包括与之相对的自身的治理状况。通过并购实现企业的优势，并购能在较短的时间内适应市场的要求，而且有利于促进企业产业结构调整，因而随着经济全球化的发展，并购是目前学者们和实业界研究和探讨的热点问题。近几年，我国的经济不断地发展，因而有一些资力雄厚的企业想要扩张经济实力，其中首选的方式就是并购。并购到底能有什么效应？在并购的过程中有很多不利因素会导致企业并购失败，所以在并购的过程中，决策者应该如何预防和分析并购存在的财务风险显得尤为重要。
1.1.2研究的意义
企业并购活动涉及众多因素，如法律、管理、财务等，是一项极为复杂的系统工程，这些因素相互影响、相互联系，共同作用，无论哪个环节出现问题，都将直接影响并购的成功几率。并购活动中财务管理水平和技巧、过程中有效的财务策略的实施都影响着并购的成功与否。因此，企业并购的财务风险问题对于并购成败至关重要，必须做详尽的分析，其中包括并购前财务策略的分析、被并购企业价值的评估、并购后财务风险的控制、并购融资决策以及并购财务整合，是并购能否成功的关键，即无论什么样的企业并购，都需要足够的财务状况来支撑。现在，企业的财务风险问题在企业并购过程中日益突出，在市场经济背景下，面对较复杂的环境会增加财务活动的不确定性，或利或损，甚至破产。所以，我个人认为企业并购的过程中财务风险分析以及控制问题的研究在现实生活中有着不同寻常的意义[]。
1.2国外外研究综述
1.2.1国外关于并购的财务风险理论综述
并购中也存在着一些不利条件，就财务风险而言，一些国外的学者也进行了分析和研究，但是他们主要是在理论方面的东西进行了研究，并没有在如何控制财务风险方面进行过多研究。
（1）企业并购理论的研究
到目前为止，在西方并购的论述中具有代表作用的有以下几点：效率理论，代理理论，税收理论以及市场势力理论。在效率理论中提到，企业的并购活动对企业的经营效率非常有利，可以增加潜在的社会效益。代理理论却认为通过争夺代理权和公开的收购方式进行接管，将会改变现在公司高层的人事任命，在一定程度上缩减公司所有者的代理成本。
并购财务风险理论的研究
Philip.H.Mirvis(2005)觉得企业并购失败的原因有战略和关注度这两方面。
Reuer等（2011）研究显示，缺少并购经验的企业，不论是国内还是国际它们在并购高科技和服务型行业等目标企业时使用的结算方式较多，一次性降低并购风险。
Robert.J.Borghese,Paul.F.BorgheseC(2011)提出并购双方的并购战略、组织适应性、整合计划的有效与否是造成财务风险的主要原因。
现如今，国外学者将重点放在反并购策略的思考上，轻视了对并购过程中财务风险的专业研究。
1.2.2国内关于并购的财务风险理论综述
并购中也存在着一些不利条件，就财务风险而言，一些国外的学者也进行了分析和研究，但是他们主要是在理论方面的东西进行了研究，并没有在如何控制财务风险方面进行过多研究。
郑和平（2011）认为企业并购财务风险主要是企业之间由于兼并重组而带来风险的可能性[]。
杨玲等（2013）觉得，企业并购财务风险是企业在前期估价、中期筹资并支付以及后期的整合这些决策中给公司带来损失的可能性。
1.3论文的主要内容、研究方法
1.3.1主要内容
本文一共为四章，第一章主要讲的是绪论，是对论文的研究目的、研究意义和主要内容作了一些简单的介绍，第二章简要讲述了企业并购及并购的财务风险的相关理论知识。第三章在研究并购公司的基础上，针对光明对维多麦的并购动因、财务风险进行分析。第四章针对上一章的整理对光明并购维多麦案例得到的经验教训对以后企业的并购提出建议，最后根据整篇文档整理出结论。
1.3.2研究方法
（1）文献研究法
本文主要提出了关于并购的一些理论知识，并且通过搜集一些国内以及国外的一些著名学家对并购这个观点的一些研究以及对于并购的一些观点进行了细读，为写论文打下一个坚实的基础，同时也为后期的论文工作提供一些便利。
（2）案例分析法
本文通过相似公司的案例来进行分析，在表明了关于并购的观点之后并具体问题具体分析，本文主要通过光明并购维多麦的并购案例来进行阐述关于并购的观点。
2 企业并购概述
企业并购活动自从进入90年代以后，公司并购涉及的规模越来越大、时间越来越长、影响越来越深远，愈演愈烈，2000年世界经济总量的1/10就来自全球并购交易额，目前并购在全球跨国直接投资中的比例达到80%以上。现如今，在经济迅速发展的时代，企业通过并购来实现自己的自身价值。这样并购的优势在于可以增大企业的外部势力，这样的手段在其它产业中也同样得到了广泛的应用。然而以上提到的并购有所不同的是它是指企业在与其它企业竞争的过程中为了抵御被购方并购而实行的产权重新组织活动。
目 录
1绪论
1.1研究的目的及意义 1
1.1.1研究的目的 1
1.1.2研究的意义 1
1.2国内外研究综述 1
1.2.1国外关于并购的财务风险理论综述 1
1.2.2国内关于并购的财务风险理论综述 2
1.3论文的主要内容、研究方法 2
1.3.1主要内容 2
1.3.2研究方法 3
2企业并购概述
2.1并购的类型 4
2.2并购的财务风险 4
3光明并购维多麦的案例研究
3.1并购公司简介 6
3.1.1光明公司简介 6
3.1.2维多麦公司简介 6
3.2光明并购维多麦的动因 6
3.2.1占领国际市场 6
3.2.2“用资本换资源”的战略实施 7
3.2.3经营协同效应 7
3.3光明并购维多麦过程中的财务风险分析 7
3.3.1估价风险 7
3.3.2偿债风险 8
3.3.3整合风险 8
4并购案例的企业并购财务风险控制建议
4.1选择适当的评估方法 9
4.2选择有效的偿还方式 9
4.3制定科学战略，严格控制整合过程 10
结 论 11
参考文献 12
致谢 13
1 绪论
1.1研究的目的及意义
1.1.1研究的目的
资源配置方式有很多，企业并购是其中的一种，在并购的过程中， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
必然会牵扯到财务方面的问题，其中不仅仅涉及到关于并购的对象财务标准[]。还会包括与之相对的自身的治理状况。通过并购实现企业的优势，并购能在较短的时间内适应市场的要求，而且有利于促进企业产业结构调整，因而随着经济全球化的发展，并购是目前学者们和实业界研究和探讨的热点问题。近几年，我国的经济不断地发展，因而有一些资力雄厚的企业想要扩张经济实力，其中首选的方式就是并购。并购到底能有什么效应？在并购的过程中有很多不利因素会导致企业并购失败，所以在并购的过程中，决策者应该如何预防和分析并购存在的财务风险显得尤为重要。
1.1.2研究的意义
企业并购活动涉及众多因素，如法律、管理、财务等，是一项极为复杂的系统工程，这些因素相互影响、相互联系，共同作用，无论哪个环节出现问题，都将直接影响并购的成功几率。并购活动中财务管理水平和技巧、过程中有效的财务策略的实施都影响着并购的成功与否。因此，企业并购的财务风险问题对于并购成败至关重要，必须做详尽的分析，其中包括并购前财务策略的分析、被并购企业价值的评估、并购后财务风险的控制、并购融资决策以及并购财务整合，是并购能否成功的关键，即无论什么样的企业并购，都需要足够的财务状况来支撑。现在，企业的财务风险问题在企业并购过程中日益突出，在市场经济背景下，面对较复杂的环境会增加财务活动的不确定性，或利或损，甚至破产。所以，我个人认为企业并购的过程中财务风险分析以及控制问题的研究在现实生活中有着不同寻常的意义[]。
1.2国外外研究综述
1.2.1国外关于并购的财务风险理论综述
并购中也存在着一些不利条件，就财务风险而言，一些国外的学者也进行了分析和研究，但是他们主要是在理论方面的东西进行了研究，并没有在如何控制财务风险方面进行过多研究。
（1）企业并购理论的研究
到目前为止，在西方并购的论述中具有代表作用的有以下几点：效率理论，代理理论，税收理论以及市场势力理论。在效率理论中提到，企业的并购活动对企业的经营效率非常有利，可以增加潜在的社会效益。代理理论却认为通过争夺代理权和公开的收购方式进行接管，将会改变现在公司高层的人事任命，在一定程度上缩减公司所有者的代理成本。
并购财务风险理论的研究
Philip.H.Mirvis(2005)觉得企业并购失败的原因有战略和关注度这两方面。
Reuer等（2011）研究显示，缺少并购经验的企业，不论是国内还是国际它们在并购高科技和服务型行业等目标企业时使用的结算方式较多，一次性降低并购风险。
Robert.J.Borghese,Paul.F.BorgheseC(2011)提出并购双方的并购战略、组织适应性、整合计划的有效与否是造成财务风险的主要原因。
现如今，国外学者将重点放在反并购策略的思考上，轻视了对并购过程中财务风险的专业研究。
1.2.2国内关于并购的财务风险理论综述
并购中也存在着一些不利条件，就财务风险而言，一些国外的学者也进行了分析和研究，但是他们主要是在理论方面的东西进行了研究，并没有在如何控制财务风险方面进行过多研究。
郑和平（2011）认为企业并购财务风险主要是企业之间由于兼并重组而带来风险的可能性[]。
杨玲等（2013）觉得，企业并购财务风险是企业在前期估价、中期筹资并支付以及后期的整合这些决策中给公司带来损失的可能性。
1.3论文的主要内容、研究方法
1.3.1主要内容
本文一共为四章，第一章主要讲的是绪论，是对论文的研究目的、研究意义和主要内容作了一些简单的介绍，第二章简要讲述了企业并购及并购的财务风险的相关理论知识。第三章在研究并购公司的基础上，针对光明对维多麦的并购动因、财务风险进行分析。第四章针对上一章的整理对光明并购维多麦案例得到的经验教训对以后企业的并购提出建议，最后根据整篇文档整理出结论。
1.3.2研究方法
（1）文献研究法
本文主要提出了关于并购的一些理论知识，并且通过搜集一些国内以及国外的一些著名学家对并购这个观点的一些研究以及对于并购的一些观点进行了细读，为写论文打下一个坚实的基础，同时也为后期的论文工作提供一些便利。
（2）案例分析法
本文通过相似公司的案例来进行分析，在表明了关于并购的观点之后并具体问题具体分析，本文主要通过光明并购维多麦的并购案例来进行阐述关于并购的观点。
2 企业并购概述
企业并购活动自从进入90年代以后，公司并购涉及的规模越来越大、时间越来越长、影响越来越深远，愈演愈烈，2000年世界经济总量的1/10就来自全球并购交易额，目前并购在全球跨国直接投资中的比例达到80%以上。现如今，在经济迅速发展的时代，企业通过并购来实现自己的自身价值。这样并购的优势在于可以增大企业的外部势力，这样的手段在其它产业中也同样得到了广泛的应用。然而以上提到的并购有所不同的是它是指企业在与其它企业竞争的过程中为了抵御被购方并购而实行的产权重新组织活动。
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