中南房地产借壳上”的模式及绩效分析(附件)
摘 要自从改革开放以来，中国的民营蓬勃发展，对我国的经济发展起到了很大的促进作用。越来越多的民营企业选择通过借壳上市的方式，使各种资料能够得到优化配置，极大的加速了资金的扩张。但是，民营企业借壳上市失败的案例也不胜枚举。怎样做到真正地借助别人的企业成功上市，并通过正常的运作，实现尚未上市的私企的快速发展面临着巨大的挑战。本论文根据私营单位筹集资金进行上市经营为研究内容，通过阐述成功的例子——中南海房地产借壳上市的案例作为切入点，着重谈论企业想要更好地进行借壳上市，可以通过哪些方法和切入点去着手，从而总结出中南房地产上市的成功经验，给正在运行借壳上市的企业或者打算借壳上市的企业提供参考经验和建议。
目 录
1 绪论
1.1 研究目的及意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状及评述 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.2.3 文献评述 2
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 相关理论基础
2.1 借壳上市的含义 4
2.2 借壳上市的模式分析 4
2.2.1 股权转让+资产置换 4
2.2.2 股权转让+增发换股 5
2.2.3 资产出售+增发换股 5
2.3 “借壳上市”后绩效分析方法 6
3 中南房地产“借壳上市”的模式及绩效分析
3.1 公司简介 8
3.2 中南房地产“借壳上市”的模式 8
3.2.1 中南的房地产“借壳上市”的方案 8
3.2.2 资本运作的重组历程 9
3.3 中南房地产“借壳上市”后的绩效分析 10
3.3.1 市场绩效 10
3.3.2 财务绩效 11
4 中南房地产“借壳上市”的启示及思考
4.1 中南房地产“借壳上市”的成功经验 14
4.2 民营企业“借壳上市”决策建议 14
结论 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
16
参考文献 17
致谢 19
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1 研究目的
最近几年，很多民营企业都想通过借壳的方式达到上市的目标，想要通过这种方式使得公司的财务筹集资金问题得到缓解，从而解决掉企业资金链的问题。然后，借壳上市方式灵活多变，如何找到适合自身企业的模式还需要进行深入研究。本文通过对中南房地产借壳上市成功案例进行探讨，总结经验和启示，给那些准备借壳上市或者正在通过这种方式运作的单位和相关人员提供帮助。
1.1.2 研究意义
首先，从理论方面来讲，一方面为企业在借壳上市理论上提供研究素材，扩大研究的范围，让全文的研究更加严谨。另一方面，对提高我国房地产企业或者民营房地产企业融资的理论重视具有重要意义。
其次，从实践方面来讲，本文对中小地产企业的案例进行探讨有助于众多民营地产企业找到适合自己的融资道路。同时，也可为借壳上市的后来者提供操作指导和经验借鉴。
1.2 国内外研究现状及评述
1.2.1 国外研究现状
虽然借壳上市的案例在资本是上市经常出现，但关于它的理论研究却并不是很丰富，大体上可以分为三个方面，即特征研究、动因研究和绩效研究。
特征研究：Ioannis（2010）[1]先假设选择借壳上市的公司信息具有不透明的特征，然后通过对比借壳上市行为与IPO上市行为，发现借壳上市的公司信息披露程度远远不及IPO方式上市的公司，从而使假设得到验证。
动因研究：Ritter（2010）[2]认为，相比借壳上市而言，IPO上市方式更容易被企业所接受，但IPO上市成本高、程序复杂，所以只能退而求其次选择借壳。William（2013）[3]分析借壳上市的程序及审批要求,总结出借壳上市的真正动因是得到投资来达到融资的目的。
绩效研究：David（2010）[4]等人以美国794家“借壳上市”企业为研究对象，发现“借壳上市”事件发生前后5 日的累积超额收益高达29%。Josh（2011）[5]建立了19812003年间公司反向杠杆收购的综合视图，通过实证研究19852005年间公司杠杆收购的数据，发现高杠杆率的借壳上市公司相对于IPO上市公司而言，其规模更大、盈利能力更强。
1.2.2 国内研究现状
特征研究：彭晓洁（2011）[6]认为借壳方多为资本密集型行业、空壳资源多数是濒临破产的企业以及借壳方式灵活多变，是民营企业的借壳上市的主要特征。王琳琳和吴伟容（2012）[7]对特公司特征进行了专项分析认为壳公司往往容易被资本控制。
动因研究：郑海元和卢佳友（2011）[8]认为企业的借壳的目可归纳为：无法造壳，只能通过其他的企业来运行，单位要坚信自身的经营力量，得到二级的市场融资回报。针对中小型私营公司纷纷以借壳上市替换 IPO 上市的现象，钱兴邦（2012）[9]指出：没有达到 IPO 的要求、借壳上市的时间成本低、借壳上市对公司持股的稀释效应更小是导致这一现象产生的原因。
绩效研究：从短期绩效来看，刘贵文和冯捷（2010）[10]通过对沪深1998年2009年借壳上市的公司绩效进行研究，发现上市企业绩效很快得到提升，跨行业借壳上市的企业绩效提升更为明显。从长期绩效来看，黄文德（2010）[11]采用DEA方法关注了9家样本公司整体业绩在发生买壳上市前后三年时间的改变情况，表明借壳之后的企业经营情况在当年会有一点下滑的情况，企业在借壳之后的绩效会慢慢的提高。朱林（2012）[12]以 2007年深沪股市ST 公司壳资源价值重组利用行为为研究对象，通过综合财务指标分析发现样本绩效后期持续性不足，长期来看令人失望。
1.2.3 文献评述
综合上面介绍的学者们的研究，目前国内外对“借壳上市”这一研究方向均有一定研究并取得了一定成果。但是，由于外国的资本环境比较稳定和相对进步，使得很多外国的专业人士把眼光集中到绩效研究上，企业在借壳之后在长期或者短期之内会有什么样的成效和利润的增长是外国专家所关注和研究的重点。但是我国的专业人士在对借壳上市的探讨和研究则是将其动因作为研究的重点。
1.3 研究内容及方法
1.3.1 研究内容
通过文献阅读研究与上网资料的调查了解，分析中南房地产借壳上市的模式和绩效，总结出其上市成功的经验和方法，同时为其他准备借壳上市的民营企业提出指导和建议。
1.3.2 研究方法
（1）文献研究法
本文在写国内外研究现状时，通过收集、整理、总结引用大量国内外文献通过查阅前人优秀的结论，来引发自己的见解。
（2）案例分析法
本文以中南房地产借壳上市的案例为研究对象，通过新浪财经和万方数据库搜集整理相关数据，继而撰写研究报告，得出结论。
目 录
1 绪论
1.1 研究目的及意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状及评述 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.2.3 文献评述 2
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 相关理论基础
2.1 借壳上市的含义 4
2.2 借壳上市的模式分析 4
2.2.1 股权转让+资产置换 4
2.2.2 股权转让+增发换股 5
2.2.3 资产出售+增发换股 5
2.3 “借壳上市”后绩效分析方法 6
3 中南房地产“借壳上市”的模式及绩效分析
3.1 公司简介 8
3.2 中南房地产“借壳上市”的模式 8
3.2.1 中南的房地产“借壳上市”的方案 8
3.2.2 资本运作的重组历程 9
3.3 中南房地产“借壳上市”后的绩效分析 10
3.3.1 市场绩效 10
3.3.2 财务绩效 11
4 中南房地产“借壳上市”的启示及思考
4.1 中南房地产“借壳上市”的成功经验 14
4.2 民营企业“借壳上市”决策建议 14
结论 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
16
参考文献 17
致谢 19
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1 研究目的
最近几年，很多民营企业都想通过借壳的方式达到上市的目标，想要通过这种方式使得公司的财务筹集资金问题得到缓解，从而解决掉企业资金链的问题。然后，借壳上市方式灵活多变，如何找到适合自身企业的模式还需要进行深入研究。本文通过对中南房地产借壳上市成功案例进行探讨，总结经验和启示，给那些准备借壳上市或者正在通过这种方式运作的单位和相关人员提供帮助。
1.1.2 研究意义
首先，从理论方面来讲，一方面为企业在借壳上市理论上提供研究素材，扩大研究的范围，让全文的研究更加严谨。另一方面，对提高我国房地产企业或者民营房地产企业融资的理论重视具有重要意义。
其次，从实践方面来讲，本文对中小地产企业的案例进行探讨有助于众多民营地产企业找到适合自己的融资道路。同时，也可为借壳上市的后来者提供操作指导和经验借鉴。
1.2 国内外研究现状及评述
1.2.1 国外研究现状
虽然借壳上市的案例在资本是上市经常出现，但关于它的理论研究却并不是很丰富，大体上可以分为三个方面，即特征研究、动因研究和绩效研究。
特征研究：Ioannis（2010）[1]先假设选择借壳上市的公司信息具有不透明的特征，然后通过对比借壳上市行为与IPO上市行为，发现借壳上市的公司信息披露程度远远不及IPO方式上市的公司，从而使假设得到验证。
动因研究：Ritter（2010）[2]认为，相比借壳上市而言，IPO上市方式更容易被企业所接受，但IPO上市成本高、程序复杂，所以只能退而求其次选择借壳。William（2013）[3]分析借壳上市的程序及审批要求,总结出借壳上市的真正动因是得到投资来达到融资的目的。
绩效研究：David（2010）[4]等人以美国794家“借壳上市”企业为研究对象，发现“借壳上市”事件发生前后5 日的累积超额收益高达29%。Josh（2011）[5]建立了19812003年间公司反向杠杆收购的综合视图，通过实证研究19852005年间公司杠杆收购的数据，发现高杠杆率的借壳上市公司相对于IPO上市公司而言，其规模更大、盈利能力更强。
1.2.2 国内研究现状
特征研究：彭晓洁（2011）[6]认为借壳方多为资本密集型行业、空壳资源多数是濒临破产的企业以及借壳方式灵活多变，是民营企业的借壳上市的主要特征。王琳琳和吴伟容（2012）[7]对特公司特征进行了专项分析认为壳公司往往容易被资本控制。
动因研究：郑海元和卢佳友（2011）[8]认为企业的借壳的目可归纳为：无法造壳，只能通过其他的企业来运行，单位要坚信自身的经营力量，得到二级的市场融资回报。针对中小型私营公司纷纷以借壳上市替换 IPO 上市的现象，钱兴邦（2012）[9]指出：没有达到 IPO 的要求、借壳上市的时间成本低、借壳上市对公司持股的稀释效应更小是导致这一现象产生的原因。
绩效研究：从短期绩效来看，刘贵文和冯捷（2010）[10]通过对沪深1998年2009年借壳上市的公司绩效进行研究，发现上市企业绩效很快得到提升，跨行业借壳上市的企业绩效提升更为明显。从长期绩效来看，黄文德（2010）[11]采用DEA方法关注了9家样本公司整体业绩在发生买壳上市前后三年时间的改变情况，表明借壳之后的企业经营情况在当年会有一点下滑的情况，企业在借壳之后的绩效会慢慢的提高。朱林（2012）[12]以 2007年深沪股市ST 公司壳资源价值重组利用行为为研究对象，通过综合财务指标分析发现样本绩效后期持续性不足，长期来看令人失望。
1.2.3 文献评述
综合上面介绍的学者们的研究，目前国内外对“借壳上市”这一研究方向均有一定研究并取得了一定成果。但是，由于外国的资本环境比较稳定和相对进步，使得很多外国的专业人士把眼光集中到绩效研究上，企业在借壳之后在长期或者短期之内会有什么样的成效和利润的增长是外国专家所关注和研究的重点。但是我国的专业人士在对借壳上市的探讨和研究则是将其动因作为研究的重点。
1.3 研究内容及方法
1.3.1 研究内容
通过文献阅读研究与上网资料的调查了解，分析中南房地产借壳上市的模式和绩效，总结出其上市成功的经验和方法，同时为其他准备借壳上市的民营企业提出指导和建议。
1.3.2 研究方法
（1）文献研究法
本文在写国内外研究现状时，通过收集、整理、总结引用大量国内外文献通过查阅前人优秀的结论，来引发自己的见解。
（2）案例分析法
本文以中南房地产借壳上市的案例为研究对象，通过新浪财经和万方数据库搜集整理相关数据，继而撰写研究报告，得出结论。
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