零售连锁行业并购中财务风险问题的分析以国美并购永乐为例(附件)
摘 要对于家电零售连锁企业来讲，规模可以带来利润。并购是企业实现业务拓展的重要方式。如今对电零售连锁公司来讲，并购成为大热潮，国美作为行业的龙头企业之一，其引领了兼并与重组的热潮。并购活动可以为企业带来规模效益，但是如果规模过度膨胀，可能回到这企业管理运营不能与企业的快速发展相匹配的问题。国美电器在并购后是否也存在同样的问题，是否实现了利润的增加，本文通过对国美收购永乐的案例分析，为日后家电零售连锁的并购重组提供了借鉴价值。主要从国内外专家的研究成果为依据并结合我国零售连锁行业并购的实例，来讲述如何更好地防范并购过程中的财务风险问题。这对于企业成功进行并购具有重要的现实意义和指导意义。本文以企业并购和财务风险概述为切入点，对国美并购永乐的案例展开了分析，并有针对性的提出了零售连锁企业并购中财务风险的防范措施。
目录
1.绪 论
1.1研究的目的和意义 1
1.2国内外研究现状及发展趋势 1
1.2.1国外研究现状及发展趋势 1
1.2.2国内研究现状及发展趋势 2
2.企业并购和财务风险概述
2.1并购的概念 3
2.2财务风险的概念 3
2.3并购财务风险的种类 3
3.并购的动因及分类
3.1并购的动因分析 4
3.2并购的种类分析 4
4.国美在并购永乐的案例
4.1案例简介 5
4.1.1国美电器并购永乐电器的过程浅析 5
4.1.2国美并购永乐动因分析 6
4.2国美并购永乐风险分析 6
5.零售连锁行业企业并购中财务风险的防范措施
5.1财务整合措施 8
5.2并购前的风险防范与控制 9
5.2.1明确并购的战略目标 9
5.2.2目标企业选择风险的防范与避免 9
5.1.3认真研究相关法律法规及政策. 9
5.1.4建立科学的风险管理机制 10
5.3并购中的风险防范与控制 10
5.3.1目标企业的定价风险防范. 10
5.3.2融资风险防范 10
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
5.3.3利率风险控制的对策.. 11
5.3.4汇率风险控制的对策. 11
5.3.5并购支付风险防范 12
5.4并购后的风险防范措施 12
参考文献 12
结论 13
致 谢 14
1.绪 论
1.1研究的目的和意义
企业并购能够最大限度的减少企业步入新的领域的阻碍，最直接的获得目标企业的关键科技、销售渠道、管理运营和品牌经营等价值连城的资产，为企业实现低成本迅速扩张带来了许多好处，提升了企业的市场份额，达到了规模效益。所以，一直以来企业并购成为了增强企业竞争能力的重要工具，然而，企业并购也是一种风险较高的行为，其具有很多不确定的风险要素，这些关键要素为企业并购埋下了风险隐患，而这些隐患最后将表现在财务风险方面。零售企业和我国国民民生息息相关。零售企业是终端产业，其发展的好坏对我国经济的发展有着重大影响。随着经济全球化的发展，全世界的各行各业纷纷掀起了一股并购的浪潮，零售连锁行业也不例外。在发达市场经济中，并购已成为企业重组以及资源优化配置的新的有效机制。并购能够有效减少融资费用，利用自身的现金流量来实现竞争能力的提升，完成利润的最大会的目标。然而并购失败也是常有的事情。风险处处都是，在零售连锁行业并购中，目标企业财务风险的化解意义重大。本文主要从国内外专家的研究成果为依据并结合我国零售在连锁行业并购的实例，来讲述如何更好地防范并购过程中的财务风险问题，这对于企业成功进行并购具有重要的现实意义和指导意义。
1.2国内外研究现状及发展趋势
1.2.1国外研究现状及发展趋势
国外已经完成了五次并购热潮，所以并购有关的理论与实践经验较为成熟，文献中主要有：
第一：并购动机和经济效益、目标企业的确定，筛选和价值评定。Reuer等（2004）提出，缺少国际和国内并购经验的企业在并购高技术企业时，常常使用支付来降低并购风险。
第二：并购融资和支付形式。Sarkar等（2013）提出如何使用条件支付和盈利能力的支付规划和预估来减低并购风险。Faccio和Masulis（2005）提出，对公司治理和债务融资机智的约束可能会对并购支付形式的选取上产生影响。鉴于国外股票的交易费用、流动性和及时性不高、信息部队称等问题，因此建议使用现金支付。
第三：并购风险和重组层面。国外并购相对来说发展已经成熟，它们经历了100多年的发展历史，各国和各地区积累了丰富的并购年实践证据。对以后企业并购提供了大量参考资料。所以国外企业并购发展呈现稳中求进的趋势，但是仍然不能避免出现的的各种问题，需要加以防范。
1.2.2国内研究现状及发展趋势
和西方发达国家相比，我国并购理论发展起步较晚，然而随着国际市场的飞速健全和完善，企业而并购在不同的国家也获得了质的飞跃。在数量和交易金额方面均呈总体上升的趋势，但企业并购常以失败告终，并经受了不同程度的并购损失。并购决策以及并购行为方面存在不少问题：如规模经济误区、投资并购和缺少专业的并购组织等问题。宋冰霜、李维安（2014）认为，企业并购流程中应强调各式各样的支付方式，从而降低由于现金支付造成的溢价情况，从而有助于提升并购效果。通过对国内研究现状的阐述，我们可以看到国内并购将呈现以下趋势:企业并购将成为热点；以优势企业为龙头的同行业竞争愈来愈烈；企业缤购以创建品牌为主；企业之间强强联合，提高自己，勇于面对新市场。
2.企业并购和财务风险概述
2.1并购的概念
企业并购，顾名思义，是企业间的并购行为。它是兼并与收购的简称。兼并是指两个或多个企业按某种条件组成一个新的企业的产权交易行为。《大不列颠百科全书》对兼并(merger)一词的解释是:“指两家或更多的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。收购是指一个企业以某种条件取得另一个企业的大部分产权，从而居于控制地位的交易行为。
2.2财务风险的概念
关于企业并购的财务风险，已有多种定义。杰弗里.C.胡克认为，企业并购的财务风险是由于为了收购融资而产生的借债制约了买主的经营融资，并同时制约了偿债的能力而引起的。赵宪武认为，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性。同时，并购导致股东收益的波动胜增大也是财务风险的一种表现。由此，可以将企业并购中财务风险概括为:由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机
2.3并购财务风险的种类
第一：并购定价风险。其一，财务报表上的风险。在企业并购的前期，收购企业特别要注意目标企业的财务报表，因为通过企业的财务报表，能够很直接的反映企业的财务状况以及经营成果。其二，价值评估上的风险。在评定目标企业的价值时，可能会因为评估的方法或是选择的对象不同，而导致出现这样那样的问题，而这些都会影响评估结果的实际数值，这就是在价值评估上，对收购企业对于目标企业定价的影响。
第二：并购融资风险。企业并购的融资方式有多种，其中主要包括内部融资和外部融资。
第三：支付风险。支付风险也是影响企业财务风险的因素之一，它主要包括有:现金支付风险，股票支付风险，以及混合支付风险。我们应当结合自身企业，选择合适的方式，减少支付风险给企业带来的财务风险。
目录
1.绪 论
1.1研究的目的和意义 1
1.2国内外研究现状及发展趋势 1
1.2.1国外研究现状及发展趋势 1
1.2.2国内研究现状及发展趋势 2
2.企业并购和财务风险概述
2.1并购的概念 3
2.2财务风险的概念 3
2.3并购财务风险的种类 3
3.并购的动因及分类
3.1并购的动因分析 4
3.2并购的种类分析 4
4.国美在并购永乐的案例
4.1案例简介 5
4.1.1国美电器并购永乐电器的过程浅析 5
4.1.2国美并购永乐动因分析 6
4.2国美并购永乐风险分析 6
5.零售连锁行业企业并购中财务风险的防范措施
5.1财务整合措施 8
5.2并购前的风险防范与控制 9
5.2.1明确并购的战略目标 9
5.2.2目标企业选择风险的防范与避免 9
5.1.3认真研究相关法律法规及政策. 9
5.1.4建立科学的风险管理机制 10
5.3并购中的风险防范与控制 10
5.3.1目标企业的定价风险防范. 10
5.3.2融资风险防范 10
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
5.3.3利率风险控制的对策.. 11
5.3.4汇率风险控制的对策. 11
5.3.5并购支付风险防范 12
5.4并购后的风险防范措施 12
参考文献 12
结论 13
致 谢 14
1.绪 论
1.1研究的目的和意义
企业并购能够最大限度的减少企业步入新的领域的阻碍，最直接的获得目标企业的关键科技、销售渠道、管理运营和品牌经营等价值连城的资产，为企业实现低成本迅速扩张带来了许多好处，提升了企业的市场份额，达到了规模效益。所以，一直以来企业并购成为了增强企业竞争能力的重要工具，然而，企业并购也是一种风险较高的行为，其具有很多不确定的风险要素，这些关键要素为企业并购埋下了风险隐患，而这些隐患最后将表现在财务风险方面。零售企业和我国国民民生息息相关。零售企业是终端产业，其发展的好坏对我国经济的发展有着重大影响。随着经济全球化的发展，全世界的各行各业纷纷掀起了一股并购的浪潮，零售连锁行业也不例外。在发达市场经济中，并购已成为企业重组以及资源优化配置的新的有效机制。并购能够有效减少融资费用，利用自身的现金流量来实现竞争能力的提升，完成利润的最大会的目标。然而并购失败也是常有的事情。风险处处都是，在零售连锁行业并购中，目标企业财务风险的化解意义重大。本文主要从国内外专家的研究成果为依据并结合我国零售在连锁行业并购的实例，来讲述如何更好地防范并购过程中的财务风险问题，这对于企业成功进行并购具有重要的现实意义和指导意义。
1.2国内外研究现状及发展趋势
1.2.1国外研究现状及发展趋势
国外已经完成了五次并购热潮，所以并购有关的理论与实践经验较为成熟，文献中主要有：
第一：并购动机和经济效益、目标企业的确定，筛选和价值评定。Reuer等（2004）提出，缺少国际和国内并购经验的企业在并购高技术企业时，常常使用支付来降低并购风险。
第二：并购融资和支付形式。Sarkar等（2013）提出如何使用条件支付和盈利能力的支付规划和预估来减低并购风险。Faccio和Masulis（2005）提出，对公司治理和债务融资机智的约束可能会对并购支付形式的选取上产生影响。鉴于国外股票的交易费用、流动性和及时性不高、信息部队称等问题，因此建议使用现金支付。
第三：并购风险和重组层面。国外并购相对来说发展已经成熟，它们经历了100多年的发展历史，各国和各地区积累了丰富的并购年实践证据。对以后企业并购提供了大量参考资料。所以国外企业并购发展呈现稳中求进的趋势，但是仍然不能避免出现的的各种问题，需要加以防范。
1.2.2国内研究现状及发展趋势
和西方发达国家相比，我国并购理论发展起步较晚，然而随着国际市场的飞速健全和完善，企业而并购在不同的国家也获得了质的飞跃。在数量和交易金额方面均呈总体上升的趋势，但企业并购常以失败告终，并经受了不同程度的并购损失。并购决策以及并购行为方面存在不少问题：如规模经济误区、投资并购和缺少专业的并购组织等问题。宋冰霜、李维安（2014）认为，企业并购流程中应强调各式各样的支付方式，从而降低由于现金支付造成的溢价情况，从而有助于提升并购效果。通过对国内研究现状的阐述，我们可以看到国内并购将呈现以下趋势:企业并购将成为热点；以优势企业为龙头的同行业竞争愈来愈烈；企业缤购以创建品牌为主；企业之间强强联合，提高自己，勇于面对新市场。
2.企业并购和财务风险概述
2.1并购的概念
企业并购，顾名思义，是企业间的并购行为。它是兼并与收购的简称。兼并是指两个或多个企业按某种条件组成一个新的企业的产权交易行为。《大不列颠百科全书》对兼并(merger)一词的解释是:“指两家或更多的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。收购是指一个企业以某种条件取得另一个企业的大部分产权，从而居于控制地位的交易行为。
2.2财务风险的概念
关于企业并购的财务风险，已有多种定义。杰弗里.C.胡克认为，企业并购的财务风险是由于为了收购融资而产生的借债制约了买主的经营融资，并同时制约了偿债的能力而引起的。赵宪武认为，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性。同时，并购导致股东收益的波动胜增大也是财务风险的一种表现。由此，可以将企业并购中财务风险概括为:由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机
2.3并购财务风险的种类
第一：并购定价风险。其一，财务报表上的风险。在企业并购的前期，收购企业特别要注意目标企业的财务报表，因为通过企业的财务报表，能够很直接的反映企业的财务状况以及经营成果。其二，价值评估上的风险。在评定目标企业的价值时，可能会因为评估的方法或是选择的对象不同，而导致出现这样那样的问题，而这些都会影响评估结果的实际数值，这就是在价值评估上，对收购企业对于目标企业定价的影响。
第二：并购融资风险。企业并购的融资方式有多种，其中主要包括内部融资和外部融资。
第三：支付风险。支付风险也是影响企业财务风险的因素之一，它主要包括有:现金支付风险，股票支付风险，以及混合支付风险。我们应当结合自身企业，选择合适的方式，减少支付风险给企业带来的财务风险。
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