企业并购中的财务风险及防范研究
企业并购中的财务风险及防范研究[20200210134956]
摘要
在经济全球化的背景下，由于本国经济政治环境的变化，企业仅依靠现有的资源很难有所大的突破，所以并购就演变成了企业追求实现自我价值的一种潮流。而且企业并购会对其财务体制产生最直接的影响，尤其明显的是企业的最佳资本结构可能会造成相应的偏差，导致企业价值不升反降，财务风险增加以及资金流动性减弱。如何规避这些风险对企业的影响以及采取怎样科学有效的方式达成并购目的是值得企业家们深思熟虑的问题。针对我国尚不完善的并购体系，本文分析了目前并购市场的发展趋势，并通过中海油并购尼克森的案例来论述企业在并购过程中出现的财务风险类型及其成因，在上述分析的基础上提出了合理的防范和规避措施。
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关键字:企业并购财务风险防范
1.引言 5
1.1 问题的提出 5
1.2 研究目的和意义 5
1.3研究方法 6
1.3.1文献研究方法 6
1.3.2调查法 6
1.4 国内外研究综述 6
1.4.1国内研究现状 6
1.4.2 国外研究现状 7
2.企业并购概述 8
2.1含义和动因分析 8
2.1.1含义 8
2.1.2动因分析 8
2.2.企业并购的市场概述 9
2.3.并购财务风险的涵义 11
2.4并购财务风险的特性 11
2.4.1价值性 11
2.4.2系统性 11
2.4.3动态性 11
2.4.4前后关联性 11
3.并购财务风险的原因和种类 13
3.1并购财务风险产生的原因 13
3.1.1信息的不对称性和不确定性所引起的偏差 13
3.1.2企业价值评估体系不健全 13
3.1.3融资和支付方式的选择风险 13
3.1.4财务整合机制不到位 13
3.2.并购财务风险的种类 14
3.2.1计划决策阶段的风险种类 14
3.2.2交易执行阶段的风险种类 14
3.2.3运营整合阶段的风险种类 15
4.财务风险的防范措施 16
4.1改变信息不对称，提高信息质量 16
4.2选择适当的价值评估方法 16
4.3拓宽融资渠道，保证融资结构的合理性 16
4.4建立财务风险监控体系，合理规避政治风险 17
4.5及时有效地进行财务整合，以实现企业价值最大化 17
参考文献 19
致谢 20
1.引言
1.1 问题的提出
近年来，中国企业通过并购交易活动的方式进军国际市场，根据某数据研究机构的研究表明，2013年的四个季度，海外并购的中国企业涉及的金额约为93204亿美元，1232例合并和收购数量，创下当时历史新高。中国企业参与境外并购涉及的规模和区域都在持续增涨或扩张，从最初的以石油矿产等资源性行业为主到现在增添了制造行业和金融服务行业等新兴行业。海外并购不仅是一种简洁的途径，更是中国企业增加国际市场份额，获取先进技术和资源和走向经济全球化的一种常用方式。但由于都是不同国家的企业参与其中，受各国经济状况、投资环境和法律制度的影响，海外市场的兼并风险远大于国内市场。
据相关数据研究显示，在过去的30多年里，全世界新型企业兼并案例中只有五成能取得了预期效果、达成了企业的并购初衷，而且中国只有百分之三十三的低成功率。根据商务部的统计，目前超过百分之六十的中国海外并购企业处于亏损状态或即将面临亏损。在绝大多数的海外并购的案例中，并购失败的情况皆是由财务风险引起的，以政治风险为甚。我国迄今为止最大的一笔海外成功并购交易是2013年中国海洋石油总公司（以下简称中海油）兼并加拿大尼克森石油公司（以下简称尼克森）。但在并购过程中，中海油也遇到了诸多的风险，险些延续竞购美国优尼科公司（以下简称优尼科）的失败经历。
因此，如何辨别、预防和控制中国企业海外并购中的产生的财务风险是目前迫切需要深入研究的课题。
1.2 研究目的和意义
从微观的观点理解，企业兼并不单单是现代经济生活中企业自我发展的一个快捷途径，更是市场经济条件下企业资本经营的重要方式。通过兼并，企业不仅能够促成生产经营范围的完美扩张和资源的客观适用布局，同时也能达成并购双方资本整合与协同、降低交易成本、以及盈利最大化的目的。
从宏观状态分析，并购在推进国企改革、置换社保资金、减少重复建设、促进中国经济建设方面呈现出鼎足之势。但并购活动本身亦是一把双刃剑，它将给企业带来管理上的挑战，或者说是较高的管理成本。企业存在的根本目的是如何使利润达到最大化和资本在保值的前提下升值，并购活动就是实现这种目的的方式之一。但是因为并购过程中隐藏着诸多可变因素致企业并购行为的过程和结果有着很大的风险性和不确定性。在某些情况下，兼并和收购不能顺利实施的原因是对潜在的风险防范不力和处理不善等。这些潜在的因素都可能会引发并购活动的失败，从而使并购企业面临巨大的经济损失。至于兼并风险的一系列研究，可以减少企业的危机产生的几率，可以促使企业避害就利，有效地避免不必要的损失。
因此，谨慎剖析并预测并购风险，提出科学、适用的规避措施，降低危机发生的概率，规范并购危机的管理，达到真实意义上的完胜，是犯得上并购双方迫切需要攻克的难题。这对于我国企业来说，在企业并购行为的发展里程碑上不仅具有理论上的意义，而且更具有非常重大的现实意义。
1.3研究方法
1.3.1文献研究方法
利用目前自己已经掌握的文献资料和书籍，利用校园网络和学校图书馆等查阅各种期刊、论文等资料，通过调查与企业并购财务风险相关的文献，从而全面地、正确地研究企业并购财务风险的导火索。在研究部分学者已有的观点的基础上，提出自己的新见解和新看法。
1.3.2调查法
利用新浪、网易、凤凰等门户网站查询关于中海油并购案的相关事宜，同时访问中海油的官网，跟进并购后期的形势，了解并购后中海油与尼克森的整个资本整合情况。并通过其它并购案例和中海油案例相对比，深入调查并购活动给企业带来的利弊。
1.4 国内外研究综述
1.4.1国内研究现状
企业并购财务危机的一般观点是指企业财务状况恶化或财务果实折损的可变性是由于兼并定价、筹资和支付等各项财务决议所引发的。而且并购价值的不升反降结局将致使企业陷入财务窘境及面临危机，从而致使企业并购失败。
余璇（2011）认为企业进行并购时，应建立并购内部控制体系，更科学、规范地指导并购活动的整个流程。
王志伟（2012）资源整合风险的防范可以通过加强并购后的战略目标一体化整合、企业的组织结构整合以及企业文化一体化整合三点措施。
谢景华（2013）指出影响企业并购财务危机的主要因素包括环境的不确定性和信息的不完全两个方面。首先，企业并购中有很多不确定的环境因素，主要包括国家经济政策和周期的变化的外部环境，以及实施并购的企业经营情况、资金状况和整合变化等内部环境。其次，由于各种不容忽视的客观原因的存在，企业兼并中双方可能诱发信息不对称的现象，导致购买方无法掌握准确信息，理想化并购后的收益，故而带来财务危机。
高英（2013）从三个阶段对财务风险进行了分析，计划决策阶段包括系统风险和价值评估风险；并购交易执行阶段包括融资风险和支付风险；并购交易执行阶段包括流动性风险和运营风险。
1.4.2 国外研究现状
相对于国内并购研究而言，国外对识别和规避企业并购中产生的财务风险的方式与国内有着类似的地方，但同时也存在着不同的地方。
Robert and Paul (2001)对并购风险产生的原因进行分析,认为，导致企业并购风险产生的主要原因是缺乏有效的整合规划以及并购双方的战略和组织适应性问题突出。
Bruner(2001)指出，市场价值遭到破坏、战略地位被削弱、声誉受损、财务表现出不稳定性、组织脆弱以及违反法规和伦理规范等都是并购失败可能导致的结果。企业预防并购风险的首要手段是内部控制，因此企业要将并购活动纳入到自身针对风险管理的内部控制体系中。
摘要
在经济全球化的背景下，由于本国经济政治环境的变化，企业仅依靠现有的资源很难有所大的突破，所以并购就演变成了企业追求实现自我价值的一种潮流。而且企业并购会对其财务体制产生最直接的影响，尤其明显的是企业的最佳资本结构可能会造成相应的偏差，导致企业价值不升反降，财务风险增加以及资金流动性减弱。如何规避这些风险对企业的影响以及采取怎样科学有效的方式达成并购目的是值得企业家们深思熟虑的问题。针对我国尚不完善的并购体系，本文分析了目前并购市场的发展趋势，并通过中海油并购尼克森的案例来论述企业在并购过程中出现的财务风险类型及其成因，在上述分析的基础上提出了合理的防范和规避措施。
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关键字:企业并购财务风险防范
1.引言 5
1.1 问题的提出 5
1.2 研究目的和意义 5
1.3研究方法 6
1.3.1文献研究方法 6
1.3.2调查法 6
1.4 国内外研究综述 6
1.4.1国内研究现状 6
1.4.2 国外研究现状 7
2.企业并购概述 8
2.1含义和动因分析 8
2.1.1含义 8
2.1.2动因分析 8
2.2.企业并购的市场概述 9
2.3.并购财务风险的涵义 11
2.4并购财务风险的特性 11
2.4.1价值性 11
2.4.2系统性 11
2.4.3动态性 11
2.4.4前后关联性 11
3.并购财务风险的原因和种类 13
3.1并购财务风险产生的原因 13
3.1.1信息的不对称性和不确定性所引起的偏差 13
3.1.2企业价值评估体系不健全 13
3.1.3融资和支付方式的选择风险 13
3.1.4财务整合机制不到位 13
3.2.并购财务风险的种类 14
3.2.1计划决策阶段的风险种类 14
3.2.2交易执行阶段的风险种类 14
3.2.3运营整合阶段的风险种类 15
4.财务风险的防范措施 16
4.1改变信息不对称，提高信息质量 16
4.2选择适当的价值评估方法 16
4.3拓宽融资渠道，保证融资结构的合理性 16
4.4建立财务风险监控体系，合理规避政治风险 17
4.5及时有效地进行财务整合，以实现企业价值最大化 17
参考文献 19
致谢 20
1.引言
1.1 问题的提出
近年来，中国企业通过并购交易活动的方式进军国际市场，根据某数据研究机构的研究表明，2013年的四个季度，海外并购的中国企业涉及的金额约为93204亿美元，1232例合并和收购数量，创下当时历史新高。中国企业参与境外并购涉及的规模和区域都在持续增涨或扩张，从最初的以石油矿产等资源性行业为主到现在增添了制造行业和金融服务行业等新兴行业。海外并购不仅是一种简洁的途径，更是中国企业增加国际市场份额，获取先进技术和资源和走向经济全球化的一种常用方式。但由于都是不同国家的企业参与其中，受各国经济状况、投资环境和法律制度的影响，海外市场的兼并风险远大于国内市场。
据相关数据研究显示，在过去的30多年里，全世界新型企业兼并案例中只有五成能取得了预期效果、达成了企业的并购初衷，而且中国只有百分之三十三的低成功率。根据商务部的统计，目前超过百分之六十的中国海外并购企业处于亏损状态或即将面临亏损。在绝大多数的海外并购的案例中，并购失败的情况皆是由财务风险引起的，以政治风险为甚。我国迄今为止最大的一笔海外成功并购交易是2013年中国海洋石油总公司（以下简称中海油）兼并加拿大尼克森石油公司（以下简称尼克森）。但在并购过程中，中海油也遇到了诸多的风险，险些延续竞购美国优尼科公司（以下简称优尼科）的失败经历。
因此，如何辨别、预防和控制中国企业海外并购中的产生的财务风险是目前迫切需要深入研究的课题。
1.2 研究目的和意义
从微观的观点理解，企业兼并不单单是现代经济生活中企业自我发展的一个快捷途径，更是市场经济条件下企业资本经营的重要方式。通过兼并，企业不仅能够促成生产经营范围的完美扩张和资源的客观适用布局，同时也能达成并购双方资本整合与协同、降低交易成本、以及盈利最大化的目的。
从宏观状态分析，并购在推进国企改革、置换社保资金、减少重复建设、促进中国经济建设方面呈现出鼎足之势。但并购活动本身亦是一把双刃剑，它将给企业带来管理上的挑战，或者说是较高的管理成本。企业存在的根本目的是如何使利润达到最大化和资本在保值的前提下升值，并购活动就是实现这种目的的方式之一。但是因为并购过程中隐藏着诸多可变因素致企业并购行为的过程和结果有着很大的风险性和不确定性。在某些情况下，兼并和收购不能顺利实施的原因是对潜在的风险防范不力和处理不善等。这些潜在的因素都可能会引发并购活动的失败，从而使并购企业面临巨大的经济损失。至于兼并风险的一系列研究，可以减少企业的危机产生的几率，可以促使企业避害就利，有效地避免不必要的损失。
因此，谨慎剖析并预测并购风险，提出科学、适用的规避措施，降低危机发生的概率，规范并购危机的管理，达到真实意义上的完胜，是犯得上并购双方迫切需要攻克的难题。这对于我国企业来说，在企业并购行为的发展里程碑上不仅具有理论上的意义，而且更具有非常重大的现实意义。
1.3研究方法
1.3.1文献研究方法
利用目前自己已经掌握的文献资料和书籍，利用校园网络和学校图书馆等查阅各种期刊、论文等资料，通过调查与企业并购财务风险相关的文献，从而全面地、正确地研究企业并购财务风险的导火索。在研究部分学者已有的观点的基础上，提出自己的新见解和新看法。
1.3.2调查法
利用新浪、网易、凤凰等门户网站查询关于中海油并购案的相关事宜，同时访问中海油的官网，跟进并购后期的形势，了解并购后中海油与尼克森的整个资本整合情况。并通过其它并购案例和中海油案例相对比，深入调查并购活动给企业带来的利弊。
1.4 国内外研究综述
1.4.1国内研究现状
企业并购财务危机的一般观点是指企业财务状况恶化或财务果实折损的可变性是由于兼并定价、筹资和支付等各项财务决议所引发的。而且并购价值的不升反降结局将致使企业陷入财务窘境及面临危机，从而致使企业并购失败。
余璇（2011）认为企业进行并购时，应建立并购内部控制体系，更科学、规范地指导并购活动的整个流程。
王志伟（2012）资源整合风险的防范可以通过加强并购后的战略目标一体化整合、企业的组织结构整合以及企业文化一体化整合三点措施。
谢景华（2013）指出影响企业并购财务危机的主要因素包括环境的不确定性和信息的不完全两个方面。首先，企业并购中有很多不确定的环境因素，主要包括国家经济政策和周期的变化的外部环境，以及实施并购的企业经营情况、资金状况和整合变化等内部环境。其次，由于各种不容忽视的客观原因的存在，企业兼并中双方可能诱发信息不对称的现象，导致购买方无法掌握准确信息，理想化并购后的收益，故而带来财务危机。
高英（2013）从三个阶段对财务风险进行了分析，计划决策阶段包括系统风险和价值评估风险；并购交易执行阶段包括融资风险和支付风险；并购交易执行阶段包括流动性风险和运营风险。
1.4.2 国外研究现状
相对于国内并购研究而言，国外对识别和规避企业并购中产生的财务风险的方式与国内有着类似的地方，但同时也存在着不同的地方。
Robert and Paul (2001)对并购风险产生的原因进行分析,认为，导致企业并购风险产生的主要原因是缺乏有效的整合规划以及并购双方的战略和组织适应性问题突出。
Bruner(2001)指出，市场价值遭到破坏、战略地位被削弱、声誉受损、财务表现出不稳定性、组织脆弱以及违反法规和伦理规范等都是并购失败可能导致的结果。企业预防并购风险的首要手段是内部控制，因此企业要将并购活动纳入到自身针对风险管理的内部控制体系中。
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