公司现金股利分配的影响因素分析以中兴通讯公司为例(附件)
现金股利政策是上市公司理财活动的核心问题之一，在公司的经营管理中起着至关重要的作用，并一直受到各方利益相关者的密切关注。合理的现金股利分配政策，不仅可以稳定股票价格，而且能够为公司树立良好的形象。通讯行业在整个国民经济中具有举足轻重的地位，并对其他相关行业的发展具有强劲的推动力。同时，通讯行业属于资金密集型行业，合理的现金股利分配政策有利于其对外进行融资。因此，本文将选取中兴通讯上市公司作为研究对象，使用了文献阅读法搜集了大量相关资料以及行业数据，分析了其2013、2014、2015年三年的数据，以期得到该行业现金股利分配政策的影响因素，使用描述性统计、主成份分析法和回归模型对中兴通讯公司现金股利分配的影响因素进行了分析和检验，发现了中兴通讯公司存在的现金股利不分配、现金股利分配金额较低、现金股利分配缺乏连续性和稳定性，提出建立持续、清晰的现金股利分配制度、优化公司资金分配、提高投资资金的使用效率、加强公司现金股利分配管理，进而延伸至对我国政府相关部门政策调整及公司制定股利政策起到一定的作用。
目 录
摘要 II
Abstract III
1、绪论 3
1.1研究目的及意义 3
1.1.1研究目的 3
1.1.2研究意义 3
1.2国内外研究现状 4
1.2.1国外研究现状 4
1.2.2国内研究现状 4
1.3研究方法 5
2、现金股利分配基本理论 6
2.1MM 理论 6
2.2信号传递理论 6
2.3客户效应理论 6
3、中兴通讯公司现金股利分配实证分析 7
3.1中兴通讯公司现金股利分配现状 7
3.1.1现金股利不分配现象严重 7
3.1.2现金股利分配金额较低 8
3.1.3现金股利分配缺乏连续性和稳定性 9
3.2研究假设 10
3.3变量选取 10
3.4影响因素主成份分析 12
3.4.1主成份分析法的适应性检验 12
3.4.2样本数据的累积贡献率及主成份的萃取 12 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
3.4.3影响因素主成份的命名 14
3.5现金股利分配的多元线性回归分析 17
3.5.1多重共线性的检验 17
3.5.2多元线性回归模型的建立 18
3.5.3多元线性回归方程的检验结果 18
3.5.4多元线性回归方程的实证结果 19
4、对中兴通讯公司的政策性建议 21
4.1建立持续、清晰的现金股利分配制度 21
4.2优化公司资金分配 21
4.3提高投资资金的使用效率 21
4.4加强公司现金股利分配管理 22
结论 23
参考文献 24
致 谢 26
1、绪论
1.1研究目的及意义
1.1.1研究目的
现金股利政策是构成公司财务管理的三大核心内容之一，是公司筹资、投资活动的延续，恰当的股利分配政策能促使企业平稳发展，可以使公司在市场上树立良好的形象，激发广大投资者的热情，使公司获得长期的发展条件。利润分配关系着每一个股东的权利，所以股利的分配是每个股东都关心的问题，目前，我国上市公司的股利分配现状不容乐观：上市公司股利支付率低、偏好送股、分配政策的多变性、非良性分配等等，极大的损害了投资者的利益。本文以中兴通讯为例，对中兴通讯现金股利分配的影响因素进行分析，并提出建议，以期中兴通讯能够维持合理稳定的股利分配。旨在对当今社会存在的股利分配问题提出改进方案，解决办法，为企业发展提供实质性建议。
1.1.2研究意义
在理论上而言，综合性通讯制造业是我国重点发展的项目之一，是当今社会所关注的一个热点问题，属于国家重点扶持的产业，风险较大。另外，针对我国中兴通讯公司现金股利分配影响因素的问题，许多学者都进行了研究，但针对综合性通讯制造业中兴通讯公司的研究却很少。本文主要针对中兴通讯公司现金股利分配的影响因素进行分析，并提出相应的政策性建议，这将有利于中兴通讯公司根据自身经营特点分析制定合理的现金股利分配政策，促使公司健康的发展。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
Kalay(2011)指出，股东希望发放现金股利，债权人则希望将收益用于偿债和投资，两者存在利益冲突，因此股东和债权人需要为减少冲突成本而制定最有优合约，从而如果债务契约或资本结构发生变化，就会导致公司的现金股利政策相应发生改变。
Jensen(2010)的观点认为，成长机会与公司现金流量成反比关系，那么股东在公司没有好的成长时可期望较高的股利支付。Copeland 和Weston(1987)也同样分析了现金股利支付率与公司的成长机会关系，如果公司的成长性好且能力强，管理者则需要更多的资金进行资产扩充，公司越有可能为保存盈余而不支付现金股利。
Gugler和Yurtoglu(2013)分析发现：鉴于公司第一大股东的行为就会被持股比例高的第二大股东的势力所牵制，在这种情况下，会有效地抑制大股东的掠夺行为，能够保护小投资者的权益。Cavaco Silva(2008)认为股权集中的公司比股权分散的公司的更容易发放高股利。
1.2.2国内研究现状
原红旗(2001)用多变量回归模型，实证研究结论表明上市公司的控股股东通常采用以派现为名使自己额外的现金合理化。大股东控股比例高且制衡力弱，那么他们以派现为由掠夺现金的能力会越来越强；相反，在存在较强的制衡性股东的情况下，大股东从上市公司转移现金的能力最弱。
何小连，蒋巍(2005)从行业因素对上市公司现金股利分配的影响进行了深入的考察，得出：行业因素虽然对股利政策制定有影响，但是影响程度却微乎其微，行业差异只能解释1.2%的上市公司现金股利政策的变动。
阎大颖(2004)发现公司的股权流通性越高，越不愿派发现金股利，控制力越强的大股东，越喜欢发放现金股利。从而得出：上市公司乐于派现是由于非流通控股股东以现金股裂来获利的原因。
唐国琼，邹虹(2005)依照代理成本理论并采用实证的方法，提出了七项假设，构建现金股利分配影响因素的模型。得到一些意外的分析结果：非流通股股东派金的意愿强烈；股利政策受到市场监督力度的巨大影响。
李常青，彭锋(2009)的研究结论表明：(1)我国上市公司发放现金股利与否受到所处的生命周期阶段的影响；(2)公司的股利支水平会随着生命周期的变动而变动，成熟期的股利支付水平显著高于衰退期的股利支付水平；(3)我国证监会将上市公司是否支付现金股利作为审核能否再融资的条件之一，这对股利的生命周期理论产生了部分的影响。
孙晖，徐学丹(2005)采用实证研究方法来分析了2002年全部上市公司股权融资偏好与现金股利政策制定间的关系。研究表明：股权融资偏好显著对政策的制定起作用。
目 录
摘要 II
Abstract III
1、绪论 3
1.1研究目的及意义 3
1.1.1研究目的 3
1.1.2研究意义 3
1.2国内外研究现状 4
1.2.1国外研究现状 4
1.2.2国内研究现状 4
1.3研究方法 5
2、现金股利分配基本理论 6
2.1MM 理论 6
2.2信号传递理论 6
2.3客户效应理论 6
3、中兴通讯公司现金股利分配实证分析 7
3.1中兴通讯公司现金股利分配现状 7
3.1.1现金股利不分配现象严重 7
3.1.2现金股利分配金额较低 8
3.1.3现金股利分配缺乏连续性和稳定性 9
3.2研究假设 10
3.3变量选取 10
3.4影响因素主成份分析 12
3.4.1主成份分析法的适应性检验 12
3.4.2样本数据的累积贡献率及主成份的萃取 12 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
3.4.3影响因素主成份的命名 14
3.5现金股利分配的多元线性回归分析 17
3.5.1多重共线性的检验 17
3.5.2多元线性回归模型的建立 18
3.5.3多元线性回归方程的检验结果 18
3.5.4多元线性回归方程的实证结果 19
4、对中兴通讯公司的政策性建议 21
4.1建立持续、清晰的现金股利分配制度 21
4.2优化公司资金分配 21
4.3提高投资资金的使用效率 21
4.4加强公司现金股利分配管理 22
结论 23
参考文献 24
致 谢 26
1、绪论
1.1研究目的及意义
1.1.1研究目的
现金股利政策是构成公司财务管理的三大核心内容之一，是公司筹资、投资活动的延续，恰当的股利分配政策能促使企业平稳发展，可以使公司在市场上树立良好的形象，激发广大投资者的热情，使公司获得长期的发展条件。利润分配关系着每一个股东的权利，所以股利的分配是每个股东都关心的问题，目前，我国上市公司的股利分配现状不容乐观：上市公司股利支付率低、偏好送股、分配政策的多变性、非良性分配等等，极大的损害了投资者的利益。本文以中兴通讯为例，对中兴通讯现金股利分配的影响因素进行分析，并提出建议，以期中兴通讯能够维持合理稳定的股利分配。旨在对当今社会存在的股利分配问题提出改进方案，解决办法，为企业发展提供实质性建议。
1.1.2研究意义
在理论上而言，综合性通讯制造业是我国重点发展的项目之一，是当今社会所关注的一个热点问题，属于国家重点扶持的产业，风险较大。另外，针对我国中兴通讯公司现金股利分配影响因素的问题，许多学者都进行了研究，但针对综合性通讯制造业中兴通讯公司的研究却很少。本文主要针对中兴通讯公司现金股利分配的影响因素进行分析，并提出相应的政策性建议，这将有利于中兴通讯公司根据自身经营特点分析制定合理的现金股利分配政策，促使公司健康的发展。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
Kalay(2011)指出，股东希望发放现金股利，债权人则希望将收益用于偿债和投资，两者存在利益冲突，因此股东和债权人需要为减少冲突成本而制定最有优合约，从而如果债务契约或资本结构发生变化，就会导致公司的现金股利政策相应发生改变。
Jensen(2010)的观点认为，成长机会与公司现金流量成反比关系，那么股东在公司没有好的成长时可期望较高的股利支付。Copeland 和Weston(1987)也同样分析了现金股利支付率与公司的成长机会关系，如果公司的成长性好且能力强，管理者则需要更多的资金进行资产扩充，公司越有可能为保存盈余而不支付现金股利。
Gugler和Yurtoglu(2013)分析发现：鉴于公司第一大股东的行为就会被持股比例高的第二大股东的势力所牵制，在这种情况下，会有效地抑制大股东的掠夺行为，能够保护小投资者的权益。Cavaco Silva(2008)认为股权集中的公司比股权分散的公司的更容易发放高股利。
1.2.2国内研究现状
原红旗(2001)用多变量回归模型，实证研究结论表明上市公司的控股股东通常采用以派现为名使自己额外的现金合理化。大股东控股比例高且制衡力弱，那么他们以派现为由掠夺现金的能力会越来越强；相反，在存在较强的制衡性股东的情况下，大股东从上市公司转移现金的能力最弱。
何小连，蒋巍(2005)从行业因素对上市公司现金股利分配的影响进行了深入的考察，得出：行业因素虽然对股利政策制定有影响，但是影响程度却微乎其微，行业差异只能解释1.2%的上市公司现金股利政策的变动。
阎大颖(2004)发现公司的股权流通性越高，越不愿派发现金股利，控制力越强的大股东，越喜欢发放现金股利。从而得出：上市公司乐于派现是由于非流通控股股东以现金股裂来获利的原因。
唐国琼，邹虹(2005)依照代理成本理论并采用实证的方法，提出了七项假设，构建现金股利分配影响因素的模型。得到一些意外的分析结果：非流通股股东派金的意愿强烈；股利政策受到市场监督力度的巨大影响。
李常青，彭锋(2009)的研究结论表明：(1)我国上市公司发放现金股利与否受到所处的生命周期阶段的影响；(2)公司的股利支水平会随着生命周期的变动而变动，成熟期的股利支付水平显著高于衰退期的股利支付水平；(3)我国证监会将上市公司是否支付现金股利作为审核能否再融资的条件之一，这对股利的生命周期理论产生了部分的影响。
孙晖，徐学丹(2005)采用实证研究方法来分析了2002年全部上市公司股权融资偏好与现金股利政策制定间的关系。研究表明：股权融资偏好显著对政策的制定起作用。
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