科迪乳业资本结构优化分析(附件)【字数：10605】
摘 要资本结构是指企业的全部资金来源的构成与其比例关系，它反映了总资产与总负债、总权益与总负债、不同权益之间、不同债务之间的相互关系，资本结构是否合理对企业的经营产生重要的影响，不合理的资本结构不仅会产生经营风险甚至会导致企业的业绩下滑。那么企业如何确定其最佳资本结构？虽然大多数企业财务教科书强调通过最小化资本机会成本来最大化企业价值的重要性，但企业如何实际获得适当的资本负债比率往往是一个谜。现在许多企业的资本结构存在很多不合理的地方，已经制约了企业的发展，使得企业的业绩无法上升甚至业绩下滑，同时也成为了我国资本市场的进一步发展的阻碍，也制约了我国的宏观经济的健康运行。因此，研究我国企业的资本结构问题具有可持续发展的现实意义。本文从资本结构的概念及资本结构相关理论入手，分析我国上市公司资本结构现状及存在的问题，在此基础上提出了调整和优化我国上市公司资本结构的对策。这对优化我国企业的资本结构，健全和完善资本市场的机制，具有一定的建议。 Ⅰ
目 录
ABSTRACT .Ⅱ
第一章 绪论 1
1.1研究背景 1
1.2研究意义 1
第二章 资本结构相关理论和我国企业资本结构现状 2
2.1现代资本结构理论 2
2.2我国企业资本结构现状 3
2.3企业资本问题的原因分析 4
第三章 科迪乳业资本结构分析 6
3.1公司简介 6
3.2科迪乳业资本结构分析 6
3.3造成这些问题的影响因素 9
第四章 资本结构优化对策 11
4.1完善公司内部治理结构 11
4.2大力发展债券市场，改善负债结构 11
4.3加强上市公司内部融资能力 12
结束语 12
致谢 13
参考文献 14
第一章 绪论
1.1研究背景
伴随着世界经济的进一步繁荣发展，我国的社会主义市场经济体制也越来越完善。我国企业的内部环境和外部条件也越来越严峻，资本结构存在的问题也越来越明显。所以，如何优化企业的资本结构，促进我国企业的健康可持续发展，也成为我国企业改革进程的一项重要任 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
务。而且，随着我国上市公司的资本规模不断地扩大情况之下，上市公司的资本结构是否合理等问题也必须成为重点关注的对象。
1.2研究意义
资本结构是企业长期债务与所有者权益的分配情况，其反映的是企业债务与权益的比例，在企业的财务管理中，有着举足轻重的地位。资本结构很大程度的影响着企业的偿债能力和融资能力，还决定着企业的盈利能力。如果一家企业有着良好的资本结构，那么就可以节约融资成本，充分发挥财务杠杆的作用，使企业获取更大的自有资金利用率。因此本文就以河南科迪乳业股份有限公司为研究对象，对河南科迪乳业股份有限公司近三年的财务报表进行计算分析，计算出资本结构相关指标，如股东权益比率、资产负债率、长期负债比率，然后与同行业间的企业进行横向对比，和本企业的以前年度进行纵向对比，并结合图表归结出其近三年的变化趋势，发现其存在的问题和分析导致这些问题的影响因素。最后结合企业的实际情况，提出一些建议和解决问题的途径。
第二章 资本结构相关理论和我国企业资本结构现状
2.1现代资本结构理论
2.1.1MM理论
Modigliani和Miller（1958和1963）表明，理论上说，没有税收和信息不对称，资本结构对企业价值没有影响。 ModiglianiMiller定理提出，在完美的市场条件下，企业的财务决策并不重要。 Modigliani和Miller（1958）建立了现代资本结构理论，指出企业的负债比率不影响其市场价值。企业如何选择资助其投资是无关紧要的。实际上，企业的资本结构对企业的财富是重要的。
2.1.2权衡理论
权衡理论（Scott，1977）声称企业的最优债务比率是由破产成本与借款税收优惠之间的折衷决定的。更高的盈利能力降低了预期的困境成本，并允许企业通过提高杠杆来增加税收优惠。公司宁可将债务超过股本，直到财务困境的概率开始变得重要。提出了两个版本的权衡理论：静态和动态的权衡。静态权衡理论证实，企业具有最优的资本结构，它们通过利用债务和股本的利益来消除成本。使用债务的好处之一是债务税盾的优势。债务的一个缺点是潜在的财务困境的成本，特别是当公司依赖太多债务时。这已经导致了税收优惠与财务困境风险较高的劣势之间的权衡。但是，使用债务和股权的成本和利益更多。另一个主要的成本因素包括代理成本。代理成本源自公司不同利益相关者之间的利益冲突，以及事后不对称信息（Jensen和Meckling，1976和Jensen，1986））。动态权衡理论指出，企业通过抵销债务的利益和成本来选择资本结构或杠杆比率。以最简单的形式，企业的经理们不断优化杠杆比例，以最大化企业的价值。动态权衡理论认为发行和回购债务是昂贵的。杠杆率与其目标不符的企业只会调整资本结构，这样做的好处超过调整成本。
2.1.3啄食顺序理论
1984年，Mayer和Majluf考察了内部人和外部投资者之间信息来源对公司投资和融资行为的影响。发现留存收益作为内部资金，在企业融资偏好中居首位，其次是债务融资和股权融资。啄食秩序理论考虑了不对称信息和交易成本的存在。由于内部资金不会产生任何交易成本，企业更倾向于内部融资以最小化融资成本。从不对称的信息角度来看，作为内部人员的经理，比不了解外部投资者的公司获取更多关于企业的相关信息。凭借信息优势，如果以现有股东的最佳利益行事，经理人通过发行债券往往有更多的机会主义行为，以避免发行股票的不利信号。这个理论通常被认为是权衡理论的竞争者。
2.1.4市场时机理论
Baker和Wurgler（2002）提出了一种新的资本结构理论：“资本结构的市场时机理论”。这个理论认为，公司在股票价格被高估的时候就会发行股票，在股价低估的时候自己买股票。因此，股价波动影响企业的资本结构。他们发现，杠杆变化与其市场时机测度强烈和正相关，因此他们得出结论，企业的资本结构是过去尝试股票市场的累积结果。
MM理论是革命性的，它永远改变了市场观。虽然MM理论不会站在一个显然不完善的实际世界中，却成为当前流行的资本结构理论的发展的基础，如权衡理论，静态权衡理论，动态权衡理论，啄食顺序理论和市场时机理论。
2.2我国企业资本结构现状
2.2.1上市公司偏爱股权融资
我国目前社会主义市场经济竞争非常激烈，社会上很大一部分的上市公司是由以前的国有企业改革演变的，正是由此当国有企业经过了股份制改革而上市，股票融资也就成为了企业融资的第一途径，这是为什么呢，不难发现，社会上的大部分企业管理人认为如果发行股票，便可以长时间占用这部分资本，利用这部分资产进行再一次投资，增加销售，扩大知名度，获取利益。但另一方面，凡是有利必有弊，如果企业中股权的比例偏高，则会影响企业正常的经营。同时社会上也存在着很多的企业的资产规模较小，为了扩大规模，可能会使企业管理人采用配股来转增资本，从根本来说这也就增加了公司的股权比重。
目 录
ABSTRACT .Ⅱ
第一章 绪论 1
1.1研究背景 1
1.2研究意义 1
第二章 资本结构相关理论和我国企业资本结构现状 2
2.1现代资本结构理论 2
2.2我国企业资本结构现状 3
2.3企业资本问题的原因分析 4
第三章 科迪乳业资本结构分析 6
3.1公司简介 6
3.2科迪乳业资本结构分析 6
3.3造成这些问题的影响因素 9
第四章 资本结构优化对策 11
4.1完善公司内部治理结构 11
4.2大力发展债券市场，改善负债结构 11
4.3加强上市公司内部融资能力 12
结束语 12
致谢 13
参考文献 14
第一章 绪论
1.1研究背景
伴随着世界经济的进一步繁荣发展，我国的社会主义市场经济体制也越来越完善。我国企业的内部环境和外部条件也越来越严峻，资本结构存在的问题也越来越明显。所以，如何优化企业的资本结构，促进我国企业的健康可持续发展，也成为我国企业改革进程的一项重要任 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
务。而且，随着我国上市公司的资本规模不断地扩大情况之下，上市公司的资本结构是否合理等问题也必须成为重点关注的对象。
1.2研究意义
资本结构是企业长期债务与所有者权益的分配情况，其反映的是企业债务与权益的比例，在企业的财务管理中，有着举足轻重的地位。资本结构很大程度的影响着企业的偿债能力和融资能力，还决定着企业的盈利能力。如果一家企业有着良好的资本结构，那么就可以节约融资成本，充分发挥财务杠杆的作用，使企业获取更大的自有资金利用率。因此本文就以河南科迪乳业股份有限公司为研究对象，对河南科迪乳业股份有限公司近三年的财务报表进行计算分析，计算出资本结构相关指标，如股东权益比率、资产负债率、长期负债比率，然后与同行业间的企业进行横向对比，和本企业的以前年度进行纵向对比，并结合图表归结出其近三年的变化趋势，发现其存在的问题和分析导致这些问题的影响因素。最后结合企业的实际情况，提出一些建议和解决问题的途径。
第二章 资本结构相关理论和我国企业资本结构现状
2.1现代资本结构理论
2.1.1MM理论
Modigliani和Miller（1958和1963）表明，理论上说，没有税收和信息不对称，资本结构对企业价值没有影响。 ModiglianiMiller定理提出，在完美的市场条件下，企业的财务决策并不重要。 Modigliani和Miller（1958）建立了现代资本结构理论，指出企业的负债比率不影响其市场价值。企业如何选择资助其投资是无关紧要的。实际上，企业的资本结构对企业的财富是重要的。
2.1.2权衡理论
权衡理论（Scott，1977）声称企业的最优债务比率是由破产成本与借款税收优惠之间的折衷决定的。更高的盈利能力降低了预期的困境成本，并允许企业通过提高杠杆来增加税收优惠。公司宁可将债务超过股本，直到财务困境的概率开始变得重要。提出了两个版本的权衡理论：静态和动态的权衡。静态权衡理论证实，企业具有最优的资本结构，它们通过利用债务和股本的利益来消除成本。使用债务的好处之一是债务税盾的优势。债务的一个缺点是潜在的财务困境的成本，特别是当公司依赖太多债务时。这已经导致了税收优惠与财务困境风险较高的劣势之间的权衡。但是，使用债务和股权的成本和利益更多。另一个主要的成本因素包括代理成本。代理成本源自公司不同利益相关者之间的利益冲突，以及事后不对称信息（Jensen和Meckling，1976和Jensen，1986））。动态权衡理论指出，企业通过抵销债务的利益和成本来选择资本结构或杠杆比率。以最简单的形式，企业的经理们不断优化杠杆比例，以最大化企业的价值。动态权衡理论认为发行和回购债务是昂贵的。杠杆率与其目标不符的企业只会调整资本结构，这样做的好处超过调整成本。
2.1.3啄食顺序理论
1984年，Mayer和Majluf考察了内部人和外部投资者之间信息来源对公司投资和融资行为的影响。发现留存收益作为内部资金，在企业融资偏好中居首位，其次是债务融资和股权融资。啄食秩序理论考虑了不对称信息和交易成本的存在。由于内部资金不会产生任何交易成本，企业更倾向于内部融资以最小化融资成本。从不对称的信息角度来看，作为内部人员的经理，比不了解外部投资者的公司获取更多关于企业的相关信息。凭借信息优势，如果以现有股东的最佳利益行事，经理人通过发行债券往往有更多的机会主义行为，以避免发行股票的不利信号。这个理论通常被认为是权衡理论的竞争者。
2.1.4市场时机理论
Baker和Wurgler（2002）提出了一种新的资本结构理论：“资本结构的市场时机理论”。这个理论认为，公司在股票价格被高估的时候就会发行股票，在股价低估的时候自己买股票。因此，股价波动影响企业的资本结构。他们发现，杠杆变化与其市场时机测度强烈和正相关，因此他们得出结论，企业的资本结构是过去尝试股票市场的累积结果。
MM理论是革命性的，它永远改变了市场观。虽然MM理论不会站在一个显然不完善的实际世界中，却成为当前流行的资本结构理论的发展的基础，如权衡理论，静态权衡理论，动态权衡理论，啄食顺序理论和市场时机理论。
2.2我国企业资本结构现状
2.2.1上市公司偏爱股权融资
我国目前社会主义市场经济竞争非常激烈，社会上很大一部分的上市公司是由以前的国有企业改革演变的，正是由此当国有企业经过了股份制改革而上市，股票融资也就成为了企业融资的第一途径，这是为什么呢，不难发现，社会上的大部分企业管理人认为如果发行股票，便可以长时间占用这部分资本，利用这部分资产进行再一次投资，增加销售，扩大知名度，获取利益。但另一方面，凡是有利必有弊，如果企业中股权的比例偏高，则会影响企业正常的经营。同时社会上也存在着很多的企业的资产规模较小，为了扩大规模，可能会使企业管理人采用配股来转增资本，从根本来说这也就增加了公司的股权比重。
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