论资本成本在商品流通企业管理中的作用(附件)
摘 要国有商品流通企业是我国经济的重要组成部分，引导并影响着关系国计民生的重要行业，在一定程度上对我国经济起着主导作用。本文从企业资本成本对国有商品流通企业经营管理的影响出发，以四川省五交化股份有限公司为例，就如何利用资本成本进行企业投融资决策及业绩评价展开了探讨。本文采用案例研究的方法，首先回顾了国内外资本成本理论及实证研究经验，探讨了资本成本的实际应用问题。选取根据四川省五交化股份有限公司2013年-2015年三年的财务数据得到的相关资本成本率，对四川省五交化股份有限公司的资本成本进行分析，最后对四川省五交化股份有限公司资本成本进行了作用探讨，从资本成本影响融资结构、投资决策及业绩评价三个方面分析，并提出建议。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景及意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 企业资本成本分析的理论基础 4
2.1 企业资本成本的含义 4
2.2 企业资本成本的作用 4
2.3 企业资本成本的计量 5
2.4 资本成本的影响因素 6
2.4.1 外部因素 6
2.4.2 内部因素 6
3 四川省五交化股份有限公司资本成本分析 8
3.1 四川省五交化股份有限公司简介 8
3.2 四川省五交化股份有限公司资本成本现状分析 8
3.2.1 债权资本成本 8
3.2.2 权益资本成本 9
3.2.3 加权平均资本成本 10
4 资本成本在四川省五交化股份有限公司的作用探讨 12
4.1 资本成本与融资方式选择 12
4.2 资本成本与投资决策 13
4.3 资本成本与业绩评价 14
5 结论 16
参考文献 17
致 谢 18
1 绪论
1.1 研究背景及意义
国有商 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
品流通企业在促进国民经济的发展和保障人民生活需要，尤其是为顺利推进改革开放，平抑物价，解决职工就业、住房，保持社会安定等发挥了重要作用。但是，在商品流通企业的发展中，也出现了一些必须引起重视，值得研究和亟待解决的问题。企业的资本成本指投资资本的机会成本，是财务管理的重要概念。在国资委调整国企绩效考核制及商品流通业蓬勃发展的今天，树立科学的资本成本观念、合理地估算资本成本是企业实施一切理财行为的前提。
对于企业而言，资本成本是至关重要的，它是EVA考核中的一个重要减量，而且EVA评价体系中的资本成本将企业实际发生的成本的资本成本和机会成本结合起来考虑，这样能够有效的抑制过度投资，增加资本的使用率，只有科学有效计算出企业的资本成本，才能更大程度发挥这种业绩评价的优势;它是企业投资者所要求的最低投资回报率，为了增加股东财富，公司只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目，正确估算项目的资本成本是制定投资决策的基础;此外，企业要实现股东财富最大化的目标，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化，所以正确估计和合理降低资本成本又是制定筹资决策的基础。综上所述，准确估算企业资本成本，对于企业营运资本管理、企业业绩评价、资本融资决策、资本投资决策等都有着重要意义。为了优化商品流通企业的融资方式、投资决策和绩效评价，本文对四川省五交化股份有限公司资本成本进行分析。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
阿尔弗雷德马歇尔(Alfred Marshall)（1890）提出的经济利润，现在经常提到的剩余收益法就是在Marshall定义的经济利润的概念基础上发展来的，Marshall认为:一家公司要真正地盈利，除补偿该公司的经营成本外，还必须补偿其资本成本。资本成本的概念就这样首次被提出。
目前普遍接受的资本成本的定义是纽曼(Newman P.)，尔盖特(Milgatei)，伊特韦尔(Eatwel LJ.)（2000）提出的“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率。”
莫迪格利安尼(Modigliani)与默顿米勒(Merton HMiller)（1958）论述了最初的MM理论，这一定理提出了在不确定条件下分析资本结构和资本成本之间关系的新见解，并在此基础上发展了投资决策理论，MM理论当公司的债务比率发生变动时，企业的资本成本和企业价值不会由此产生变动，也就是企业价值与企业负债比例没有关系，即不存在最佳资本结构问题。在1963年他们又共同发表另一篇与资本结构有关的论文，对最初的MM理论进行了修正，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低资本成本，进而增加企业的价值。公司负债比例越多，财务杠杆作用越明显，公司价值越大。MM理论及修正的MM理论的观点在当时很新颖独特，以致在学术界引起震动，同时也展开了一场关于企业价值、资本结构及资本成本的学术辩论。
1.2.2 国内研究现状
袭凯颂(2014)在探讨计量资本成本的“现代公式”、“MM方法”之后，运用新制度经济学的有关知识，将“加权平均资本成本”分拆为“债务成本”、“市场交易成本”、“所有权成本”等成本概念，这也是首次在资本成本问题中提到了交易成本的问题，开拓了现代企业财务理论的创新空间，增强了现代企业财务理论的解释力。
汪平(2012)比较了中西方对资本成本的不同理解，指出我国资本成本概念只考虑资金筹集和使用成本，没有市场成本意识和出资者回报意识;西方资本成本是机会成本的理念且反映风险。
朱慧琴和李卫辉(2013)总结了资本成本从理论方法到实践应用的演变过程，详细地说明了债权资本成本、股权资本成本、加权平均资本成本的估算方法，以及资本结构与资本成本的紧密关系。然后通过实证分析计算出江西长运的资本成本。最后又对江西长运的成本的应用进行探讨，阐明了资本成本的重要性。
孙永鹏(2014)试述了将资本成本管理会计引入合资铁路公司，并对其必要性与可行性做了分析，通过例证分析，证明引入资本成本管理会计，能够丰富和改变合资铁路公司会计信息的内涵，并为经济增加值(EVA)提供会计信息支撑，促使经营管理层树立企业战略、为企业创造价值。
朱文莉和张华(2015)从信息不对称的视角出发，分析了企业社会责任信息披露有助于降低交易成本和风险溢价，从而降低资本成本，但是在信息披露中需要掌握好“度”，否则会提高资本成本;而基于社会责任表现的好坏，资本成本对社会责任信息的披露也会受到不同的影响，社会责任信息披露与资本成本之间存在相互影响的关系。
汪平(2014)从资本成本、EVA评价、国企分红及其他方面进行论述，首先介绍了资本成本与股东权益保护，接着论述了资本成本与EVA的关系，科学而合理地估算股权资本成本是实施EVA考核系统的核心内容，最后深入分析了资本成本对国企分红的影响。
1.3 研究内容及方法
1.3.1 研究内容
本文共分为四部分：
第一部分：阐述了本文的研究背景及意义、国内外研究现状和研究内容及方法，为本文的撰写提供了大体思路。
第二部分：概述了资本成本的含义、作用、计量及影响因素，为论文提供了充足的理论依据。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景及意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 企业资本成本分析的理论基础 4
2.1 企业资本成本的含义 4
2.2 企业资本成本的作用 4
2.3 企业资本成本的计量 5
2.4 资本成本的影响因素 6
2.4.1 外部因素 6
2.4.2 内部因素 6
3 四川省五交化股份有限公司资本成本分析 8
3.1 四川省五交化股份有限公司简介 8
3.2 四川省五交化股份有限公司资本成本现状分析 8
3.2.1 债权资本成本 8
3.2.2 权益资本成本 9
3.2.3 加权平均资本成本 10
4 资本成本在四川省五交化股份有限公司的作用探讨 12
4.1 资本成本与融资方式选择 12
4.2 资本成本与投资决策 13
4.3 资本成本与业绩评价 14
5 结论 16
参考文献 17
致 谢 18
1 绪论
1.1 研究背景及意义
国有商 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
品流通企业在促进国民经济的发展和保障人民生活需要，尤其是为顺利推进改革开放，平抑物价，解决职工就业、住房，保持社会安定等发挥了重要作用。但是，在商品流通企业的发展中，也出现了一些必须引起重视，值得研究和亟待解决的问题。企业的资本成本指投资资本的机会成本，是财务管理的重要概念。在国资委调整国企绩效考核制及商品流通业蓬勃发展的今天，树立科学的资本成本观念、合理地估算资本成本是企业实施一切理财行为的前提。
对于企业而言，资本成本是至关重要的，它是EVA考核中的一个重要减量，而且EVA评价体系中的资本成本将企业实际发生的成本的资本成本和机会成本结合起来考虑，这样能够有效的抑制过度投资，增加资本的使用率，只有科学有效计算出企业的资本成本，才能更大程度发挥这种业绩评价的优势;它是企业投资者所要求的最低投资回报率，为了增加股东财富，公司只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目，正确估算项目的资本成本是制定投资决策的基础;此外，企业要实现股东财富最大化的目标，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化，所以正确估计和合理降低资本成本又是制定筹资决策的基础。综上所述，准确估算企业资本成本，对于企业营运资本管理、企业业绩评价、资本融资决策、资本投资决策等都有着重要意义。为了优化商品流通企业的融资方式、投资决策和绩效评价，本文对四川省五交化股份有限公司资本成本进行分析。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
阿尔弗雷德马歇尔(Alfred Marshall)（1890）提出的经济利润，现在经常提到的剩余收益法就是在Marshall定义的经济利润的概念基础上发展来的，Marshall认为:一家公司要真正地盈利，除补偿该公司的经营成本外，还必须补偿其资本成本。资本成本的概念就这样首次被提出。
目前普遍接受的资本成本的定义是纽曼(Newman P.)，尔盖特(Milgatei)，伊特韦尔(Eatwel LJ.)（2000）提出的“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率。”
莫迪格利安尼(Modigliani)与默顿米勒(Merton HMiller)（1958）论述了最初的MM理论，这一定理提出了在不确定条件下分析资本结构和资本成本之间关系的新见解，并在此基础上发展了投资决策理论，MM理论当公司的债务比率发生变动时，企业的资本成本和企业价值不会由此产生变动，也就是企业价值与企业负债比例没有关系，即不存在最佳资本结构问题。在1963年他们又共同发表另一篇与资本结构有关的论文，对最初的MM理论进行了修正，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低资本成本，进而增加企业的价值。公司负债比例越多，财务杠杆作用越明显，公司价值越大。MM理论及修正的MM理论的观点在当时很新颖独特，以致在学术界引起震动，同时也展开了一场关于企业价值、资本结构及资本成本的学术辩论。
1.2.2 国内研究现状
袭凯颂(2014)在探讨计量资本成本的“现代公式”、“MM方法”之后，运用新制度经济学的有关知识，将“加权平均资本成本”分拆为“债务成本”、“市场交易成本”、“所有权成本”等成本概念，这也是首次在资本成本问题中提到了交易成本的问题，开拓了现代企业财务理论的创新空间，增强了现代企业财务理论的解释力。
汪平(2012)比较了中西方对资本成本的不同理解，指出我国资本成本概念只考虑资金筹集和使用成本，没有市场成本意识和出资者回报意识;西方资本成本是机会成本的理念且反映风险。
朱慧琴和李卫辉(2013)总结了资本成本从理论方法到实践应用的演变过程，详细地说明了债权资本成本、股权资本成本、加权平均资本成本的估算方法，以及资本结构与资本成本的紧密关系。然后通过实证分析计算出江西长运的资本成本。最后又对江西长运的成本的应用进行探讨，阐明了资本成本的重要性。
孙永鹏(2014)试述了将资本成本管理会计引入合资铁路公司，并对其必要性与可行性做了分析，通过例证分析，证明引入资本成本管理会计，能够丰富和改变合资铁路公司会计信息的内涵，并为经济增加值(EVA)提供会计信息支撑，促使经营管理层树立企业战略、为企业创造价值。
朱文莉和张华(2015)从信息不对称的视角出发，分析了企业社会责任信息披露有助于降低交易成本和风险溢价，从而降低资本成本，但是在信息披露中需要掌握好“度”，否则会提高资本成本;而基于社会责任表现的好坏，资本成本对社会责任信息的披露也会受到不同的影响，社会责任信息披露与资本成本之间存在相互影响的关系。
汪平(2014)从资本成本、EVA评价、国企分红及其他方面进行论述，首先介绍了资本成本与股东权益保护，接着论述了资本成本与EVA的关系，科学而合理地估算股权资本成本是实施EVA考核系统的核心内容，最后深入分析了资本成本对国企分红的影响。
1.3 研究内容及方法
1.3.1 研究内容
本文共分为四部分：
第一部分：阐述了本文的研究背景及意义、国内外研究现状和研究内容及方法，为本文的撰写提供了大体思路。
第二部分：概述了资本成本的含义、作用、计量及影响因素，为论文提供了充足的理论依据。
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