上市公司财务比率对股票报酬率之影响(附件)
Ball and Brown (1968)指出企业投入营运资源后所获得的营运成果，各项指标的优劣，会反应在股价上，Jain and Kini (2000)和Bhabra and Pettway (2003)实证结果指出公开说明书中相关信息对潜在投资人决策会有显着影响，而国内股市投资者以散户居多，推论公开说明书中的财务比率讯息，应对股票报酬率有显着影响。因此，本文以上市公司提出之公开说明书中所显示的财务比率，分析财务比率与股票报酬率间的关系，检定此推论是否正确，作为投资人未来进行订定投资决策的参考。实证结果显示经营能力、偿债能力、获利能力及现金流量的财务属性及其相关财务比率对股票报酬有显着影响，也就是投资人在进行投资前，会考虑拟被投资公司的财务指标，总资产报酬率、基本每股盈余、存货周转率及总资产周转率愈高，而利息保障倍数及现金流量比率愈低时，投资者认为可以有较高的股票报酬率，较会考虑进行投资。关键词 上市公司 财务比率 股票报酬率
目录
1 引言 2
1.1 研究背景及研究动机 2
1.2 研究目的及主要贡献 2
2 文献综述 3
3 股票收益率影响因素的相关理论 4
3.1影响股票收益率变化的宏观因素 4
3.1.1宏观经济因素分析 4
3.2 影响股票收益率变化的微观因素 6
4.1 研究假设 7
4.2 建立实证模型 8
4.3 比率的选取与计算方式 8
4.4 数据来源 9
5 实证分析、 10
6 结 论 17
致 谢 18
参 考 文 献 19
1 引言
1.1 研究背景及研究动机
在国内上市的A股超过2768股,股票的市值排名是世界前3位。国有控股或者参股的骨干企业已基本成为上市公司。在中小企业板和创业板上市公司中,民营企业占80%以上。促进了民营企业按照上市公司的要求建立现代企业。随着资本市场的平台的帮助下,一大批科技创新企业,代表了未来经济发展的异军突起,为中国的产业结构调整和支持的重要支撑自主创新。同时，资本市场的发展,进一步完善中国的现代金融体系 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
,促进了中国的经济运行的质量和效率。资本市场的建立与发展,促进了中国金融业的转型和现代金融体系。资本市场筹集了社会资金,它丰富了企业的资本。它提出了中国经济发展的长期资金,增强内生动力的中国经济发展。
国内上市公司股东分为非流通股东及流通股东二种,2004年的第三次股改,解决流通股与非流通股所产生的不同股不同权的问题,朝向全流通股的目标迈进,而在全流通股下,股票报酬率为各行各业营运状况的表现。
公司股票的财务信息对公司经营业绩、财务管理水平和盈利状况是股票价的一个非常重要的决定因素是股票收益可能偏离财务信息。尤其是当中国的股票市场是短的施工时间,很多方面都还不成熟。
1.2 研究目的及主要贡献
本文发现过去对国内上市公司进行研究之文献，多以公司经营管理的方向进行实证研究，探讨经营绩效之影响因素（李桦、黄速建，2016；羊照云、李昌辉、徐学荣，2016；李广子，2014；林秋瑾、黄凯玲，2008；邱静宜，2007；章定煊，2005；洪维廷、尚瑞国，2005），或直接讨论各因素和公司股票价格的关联性（李惠男、付晓梅，2001）；鲜少从投资人的投资行为角度出发，探讨公司股票报酬率的影响因素。惟股票报酬率相较于股价，更能显现出投资所获得报酬的影响，故本文所关心的投资报酬效果而言，股票报酬率是更适当的选择。
综上所述，本文拟以近几年来，上市公司提出之公开说明书中所显示的财务比率，推论财务比率对股票报酬率有显着影响，检定此推论是否正确，作为投资人未来进行订定投资决策的参考。
2 文献综述
经过近20年的发展,中国的股票市场已经形成了一个道路适应中国经济发展的特点。随着股票市场规模的不断扩大,上市公司的数量不断增加,投资者的热情也越来越高。制度建设也越来越完善。1990年12月,对改革开放的进一步深化和经济发展的内生需求的推动下,上海证券交易所和深圳证券交易所已经在中国成立,它是社会主义制度下资本市场建设的先驱。
随着资本市场的平台的帮助下,一大批科技创新企业,代表了未来经济发展的异军突起,为中国的产业结构调整和支持的重要支撑自主创新。同时,资本市场的发展,进一步完善中国的现代金融体系,促进了中国的经济运行的质量和效率。资本市场的建立与发展,促进了中国金融业的转型和现代金融体系。资本市场筹集了社会资金,它丰富了企业的资本。它提出了中国经济发展的长期资金,增强内生动力的中国经济发展。
资本市场为创新型企业和中小企业的发展提供了更为完善的风险补偿机制和资本增值退出机制。市场化进程加快了各类风险资源和资本资源的有机整合。从历史上看,无论何时A股继续下跌,市场信心低迷,人们都会听到新股的声音。这表明,在公众的眼中,持续扩张引起的供求变化与股市低迷有着密不可分的关系。
Ball and Brown (1968)指出企业投入营运资源后所获得的营运成果,各项指标的优劣,会反应在股价上,Jain and Kini (1994)和Bhabra and Pettway (2003)实证结果指出公开说明书中相关信息对潜在投资人决策会有显着影响,而大陆股市投资者结构以散户居多,推论公开说明书中的财务比率讯息,应对股票报酬率有显著影响。
陈和SimelDA(1981)财务报表可以产生非常大的财务比率。并非所有的财务比率都影响股票价格,平奇斯。 Mingo and Caruthers (1973)实证结果显示将财务比率分为七个财务属性,它包括投资回报、财务杠杆和资本密集。股票强度比率,应收账款强度比率,短期偿债能力率及现金状况率,其中以财务杠杆率最稳定。Hopwood and Schaefer (1988)指出财务比率对股票投资人它具有信息内涵。王汉生,张涵予,何天英,郭露茜(2010)指出公司当年的总资产及资产报酬率对公司的股票投资收益波动性存在显着的影响,而应收帐款占总资产比、负债比率、管理费用占营业收入比也对股票投资收益波动性有影响,但不确定其影响方向。李岳、王继平、归江(1998)实证结果显示股利率和股价报酬率有显着的负向关系。郑瑞美(2001)发现股票报酬与获利能力、资本结构、偿债能力及现金流量属性有关。
Abarbanell and Bushee (1997)指出基本分析能够产生异常报酬,孙蓓、周仕炜、徐小璇和许童童(2017)从每股收益、净资产、剩余收益,林立子和陈希敏(2010)从公司规模、β值,王涛、华璟阳和戴金拓(2012)从流动性、总资产和其他因素都是实证研究。Li Xun和曹国华(2006)发现系统风险beta与股票收益之间存在线性负相关,非系统风险对股票收益也有重要影响。
综上所述,本文拟以近几年来,上市公司提出之公开说明书中所显示的财务比率,分析财务比率与股票报酬率间的关系,检定此推论是否正确,作为投资人未来进行订定投资决策的参考。
目录
1 引言 2
1.1 研究背景及研究动机 2
1.2 研究目的及主要贡献 2
2 文献综述 3
3 股票收益率影响因素的相关理论 4
3.1影响股票收益率变化的宏观因素 4
3.1.1宏观经济因素分析 4
3.2 影响股票收益率变化的微观因素 6
4.1 研究假设 7
4.2 建立实证模型 8
4.3 比率的选取与计算方式 8
4.4 数据来源 9
5 实证分析、 10
6 结 论 17
致 谢 18
参 考 文 献 19
1 引言
1.1 研究背景及研究动机
在国内上市的A股超过2768股,股票的市值排名是世界前3位。国有控股或者参股的骨干企业已基本成为上市公司。在中小企业板和创业板上市公司中,民营企业占80%以上。促进了民营企业按照上市公司的要求建立现代企业。随着资本市场的平台的帮助下,一大批科技创新企业,代表了未来经济发展的异军突起,为中国的产业结构调整和支持的重要支撑自主创新。同时，资本市场的发展,进一步完善中国的现代金融体系 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
,促进了中国的经济运行的质量和效率。资本市场的建立与发展,促进了中国金融业的转型和现代金融体系。资本市场筹集了社会资金,它丰富了企业的资本。它提出了中国经济发展的长期资金,增强内生动力的中国经济发展。
国内上市公司股东分为非流通股东及流通股东二种,2004年的第三次股改,解决流通股与非流通股所产生的不同股不同权的问题,朝向全流通股的目标迈进,而在全流通股下,股票报酬率为各行各业营运状况的表现。
公司股票的财务信息对公司经营业绩、财务管理水平和盈利状况是股票价的一个非常重要的决定因素是股票收益可能偏离财务信息。尤其是当中国的股票市场是短的施工时间,很多方面都还不成熟。
1.2 研究目的及主要贡献
本文发现过去对国内上市公司进行研究之文献，多以公司经营管理的方向进行实证研究，探讨经营绩效之影响因素（李桦、黄速建，2016；羊照云、李昌辉、徐学荣，2016；李广子，2014；林秋瑾、黄凯玲，2008；邱静宜，2007；章定煊，2005；洪维廷、尚瑞国，2005），或直接讨论各因素和公司股票价格的关联性（李惠男、付晓梅，2001）；鲜少从投资人的投资行为角度出发，探讨公司股票报酬率的影响因素。惟股票报酬率相较于股价，更能显现出投资所获得报酬的影响，故本文所关心的投资报酬效果而言，股票报酬率是更适当的选择。
综上所述，本文拟以近几年来，上市公司提出之公开说明书中所显示的财务比率，推论财务比率对股票报酬率有显着影响，检定此推论是否正确，作为投资人未来进行订定投资决策的参考。
2 文献综述
经过近20年的发展,中国的股票市场已经形成了一个道路适应中国经济发展的特点。随着股票市场规模的不断扩大,上市公司的数量不断增加,投资者的热情也越来越高。制度建设也越来越完善。1990年12月,对改革开放的进一步深化和经济发展的内生需求的推动下,上海证券交易所和深圳证券交易所已经在中国成立,它是社会主义制度下资本市场建设的先驱。
随着资本市场的平台的帮助下,一大批科技创新企业,代表了未来经济发展的异军突起,为中国的产业结构调整和支持的重要支撑自主创新。同时,资本市场的发展,进一步完善中国的现代金融体系,促进了中国的经济运行的质量和效率。资本市场的建立与发展,促进了中国金融业的转型和现代金融体系。资本市场筹集了社会资金,它丰富了企业的资本。它提出了中国经济发展的长期资金,增强内生动力的中国经济发展。
资本市场为创新型企业和中小企业的发展提供了更为完善的风险补偿机制和资本增值退出机制。市场化进程加快了各类风险资源和资本资源的有机整合。从历史上看,无论何时A股继续下跌,市场信心低迷,人们都会听到新股的声音。这表明,在公众的眼中,持续扩张引起的供求变化与股市低迷有着密不可分的关系。
Ball and Brown (1968)指出企业投入营运资源后所获得的营运成果,各项指标的优劣,会反应在股价上,Jain and Kini (1994)和Bhabra and Pettway (2003)实证结果指出公开说明书中相关信息对潜在投资人决策会有显着影响,而大陆股市投资者结构以散户居多,推论公开说明书中的财务比率讯息,应对股票报酬率有显著影响。
陈和SimelDA(1981)财务报表可以产生非常大的财务比率。并非所有的财务比率都影响股票价格,平奇斯。 Mingo and Caruthers (1973)实证结果显示将财务比率分为七个财务属性,它包括投资回报、财务杠杆和资本密集。股票强度比率,应收账款强度比率,短期偿债能力率及现金状况率,其中以财务杠杆率最稳定。Hopwood and Schaefer (1988)指出财务比率对股票投资人它具有信息内涵。王汉生,张涵予,何天英,郭露茜(2010)指出公司当年的总资产及资产报酬率对公司的股票投资收益波动性存在显着的影响,而应收帐款占总资产比、负债比率、管理费用占营业收入比也对股票投资收益波动性有影响,但不确定其影响方向。李岳、王继平、归江(1998)实证结果显示股利率和股价报酬率有显着的负向关系。郑瑞美(2001)发现股票报酬与获利能力、资本结构、偿债能力及现金流量属性有关。
Abarbanell and Bushee (1997)指出基本分析能够产生异常报酬,孙蓓、周仕炜、徐小璇和许童童(2017)从每股收益、净资产、剩余收益,林立子和陈希敏(2010)从公司规模、β值,王涛、华璟阳和戴金拓(2012)从流动性、总资产和其他因素都是实证研究。Li Xun和曹国华(2006)发现系统风险beta与股票收益之间存在线性负相关,非系统风险对股票收益也有重要影响。
综上所述,本文拟以近几年来,上市公司提出之公开说明书中所显示的财务比率,分析财务比率与股票报酬率间的关系,检定此推论是否正确,作为投资人未来进行订定投资决策的参考。
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