长江电力公司债券融资问题研究(附件)
公司债券作为一项重要的直接融资工具，无论对完善资本市场结构，还是优化上市公司资本结构都起着非常重要的作用。我国公司债券从2007年《公司债券发行试点办法》颁布后才正式发行，之后公司债券发行出现高速发展的态势。但是，同样存在债券发行企业行业分布不均、利率类型单一、利率水平过高等问题。发展我国公司债券应加强市场机制的作用，改进现有的信用评级制度，促进债券流通市场建设，鼓励债券品种创新。本文将通过对公司债券的相关概念，债券融资理论的回顾，研究公司债券融资对公司治理的影响，然后在针对长江电力股份有限公司债券融资进行分析，分析出长江电力股份有限公司债券融资存在的问题，从而对其存在的问题提出相应的对策。Key Words: Bond; Bond financing; Bond Market 目录
1绪 论
1.1研究目的和意义 1
1.1.1研究目的 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 1
2公司债券融资的理论基础
2.1公司债券的定义及特征 1
2.1.1公司债券的定义 1
2.1.2公司债券的特征 1
2.2公司债券的基本要素 1
2.3债券融资的定义及特征 1
2.3.1债券融资的定义 1
2.3.2债券融资的特征 1
3长江电力股份有限公司债券融资存在的问题及原因分析
3.1长江电力股份有限公司的基本情况 1
3.2长江电力股份有限公司发行债券融资存在的问题 1
3.2.1电力市场竞争风险 1
3.2.2不可抗力因素 1
3.2.3产业结构单一 1
3.2.4财税政策 1
3.3长江电力股份有限公司债券融资存在问题的原因 1
4长江电力股份有限公司债券融资存在问题的对策
4.1初步形成流域巨型电站群的电力生产布局 1
4.2完善法律法规，保障市场健康发展 1
4.3助推品种创新，丰富债券产品类型 1
4.4提高公司债
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
3.2.3产业结构单一 1
3.2.4财税政策 1
3.3长江电力股份有限公司债券融资存在问题的原因 1
4长江电力股份有限公司债券融资存在问题的对策
4.1初步形成流域巨型电站群的电力生产布局 1
4.2完善法律法规，保障市场健康发展 1
4.3助推品种创新，丰富债券产品类型 1
4.4提高公司债券市场流动性 1
4.5减免税收 1
结论 1
参考文献 1
致 谢 1
1绪 论
1.1研究目的和意义
1.1.1研究目的
本文主要对长江电力股份有限公司发行公司债券的案例研究，而且分析了我国公司债券发行对公司治理和融资结构的影响。在我国的资本市场融资方式较单一的背景下，分析了公司债券融资对我国现代融资市场增加融资工具的必要性及重要意义。通过对长江电力公司发行公司债券的案例分析，得出了长江电力发展公司债券改进了资本结构，提高了财务盈利能力，对所有股东的利益具有促进作用。基于以上分析，长江电力股份有限公司发行公司债券融资能够改善公司的长期融资结构、公司的治理结构和未来盈利状况。同时也表明，公司债券是我国资本市场融资工具的一个很好的改进。
1.1.2研究意义
一个公司的创办，生存和发展离不开企业的融资活动。融资偏好和融资行为的不同产生融资结构的不同并对公司以后的发展产生重大的影响。因此，融资是企业主要考虑的任务之一。但是我国上市公司目前的融资结构严重失平,存在强烈的股权偏好,越来越多的问题浮出水面。例如：公司盈利能力较低、资金使用效率不高、公司治理结构混乱。这些将使我国上市公司的竞争力下降、阻碍上市公司持续发展。在当今国际竞争如此强烈的环境下面临很大的危险。所以，为了从根本上解决我国上市公司目前存在的问题，一个很重要的方法就是让我国上市公司认识到债券融资所占的优势，积极采用多种融资渠道进行融资。因此为了实现这个目的，研究公司债券对上市公司的影响是非常有意义的。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
Anderson（2003）使用S&P500公司为研究样本，以19931995年为研究区间，其实证研究发现：所有权结构会影响负债融资成本，通过对家族中级控制型公司与非家族中级控制型上市公司（如机构控制）进行比较得出，家族中级控制型的这种所有权结构会降低负债融资成本。家族中级控制型公司负债融资成本比非家族中级控制型公司的负债融资成本要低32个基本点。以家族持有公司股份12%为分界线，当家族持股量少于它，负债融资成本会不断下降；大于它，则负债融资成本会不断上升。但负债融资成本始终会低于除家族中级控制型公司之外的其他公司。
Ellul（2005）运用Anderson等的研究方法，通过对19582002年度间的743家（其中331家来自S&P500,412家来自ADRs）进行实证分析也得出同样的结果，即所有权结构影响负债融资成本，家族中级控制型的这种所有权结构比其他类型所有权结构会更降低负债融资成本[1]。同时他们特别考察公司所处的外部环境，当外部环境是对投资者保护良好的情况下，会减少负债融资成本，反之则增加[2]。
从安德森和埃吕尔的结果，我们可以得出这样的结论：股权结构影响债务融资成本，并通过对上市公司的控股股东的控制，债务融资的成本是不一样的，这是由于控制的中间类型、债权人的不同股东的代理问题所导致的。这也是对上市公司的控股股东控制的另一个角度的体现，对其债务融资发挥治理效应是不一样的。
1.2.2国内研究现状
我国上市公司存在明显的股权融资偏好，重股权融资，轻债券融资，这样带来的后果是经营者不必承担债券违约和公司破产的风险[3]。加之中国特殊的股权结构条件下股东监督和要求偏弱，使股权融资偏好可能对公司治理产生不良的影响[4]。发达国家的公司治理经验表明，股权融资与债券融资的治理效应具有互补性[5]。将债券融资的硬约束和股票融资的投票权有机结合起来形成一个相对合理的融资结构对提高公司治理效应是不可缺少的[6]。
陈耿、周军（2004）以规范的方式，分析了债券期限结构、类型结构对融资成本的高低产生的影响[7]。肖作平（2005）采用混合回归、横截面回归和固定效应回归等技术，研究了上市公司债券期限结构的影响因素，发现拥有大量自用现金流量的公司使用更多的债券融资以降低伴随自由现金流量的融资成本[8]。公司的融资结构是公司治理的基础。债权结构对公司的成本、市场价值以及公司治理有着重要的影响。结合我国实际研究债权结构对公司的治理影响及效率。股权融资对公司发展和经济增长的重要意义。
人们通常更多的关注股权融资在快速聚集资本方面的作用，公司经营者通常也被认为是股东利益的忠实代表，为了股东利益的最大化而行事。公司经营者通常并不是在追求股东利益的最大化，而是在追求自身利益最大化（沈伟基和蔡如海，2005）[9]。因此认为人们需要更加关注股权融资和债券融资互相结合的融资方式对公司的治理效应的改善。
一部分学者经过经验分析表明我国上市公司资产负债率与公司业绩显著负相关（王玉荣和钱毅，2006）[10]。此外，除商业信誉比率、定额负债比率与公司业绩正相关外，长期负债资产比率、流动负债比率、长期借款与长期负债比率都与公司业绩负相关。
1绪 论
1.1研究目的和意义 1
1.1.1研究目的 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 1
2公司债券融资的理论基础
2.1公司债券的定义及特征 1
2.1.1公司债券的定义 1
2.1.2公司债券的特征 1
2.2公司债券的基本要素 1
2.3债券融资的定义及特征 1
2.3.1债券融资的定义 1
2.3.2债券融资的特征 1
3长江电力股份有限公司债券融资存在的问题及原因分析
3.1长江电力股份有限公司的基本情况 1
3.2长江电力股份有限公司发行债券融资存在的问题 1
3.2.1电力市场竞争风险 1
3.2.2不可抗力因素 1
3.2.3产业结构单一 1
3.2.4财税政策 1
3.3长江电力股份有限公司债券融资存在问题的原因 1
4长江电力股份有限公司债券融资存在问题的对策
4.1初步形成流域巨型电站群的电力生产布局 1
4.2完善法律法规，保障市场健康发展 1
4.3助推品种创新，丰富债券产品类型 1
4.4提高公司债
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
3.2.3产业结构单一 1
3.2.4财税政策 1
3.3长江电力股份有限公司债券融资存在问题的原因 1
4长江电力股份有限公司债券融资存在问题的对策
4.1初步形成流域巨型电站群的电力生产布局 1
4.2完善法律法规，保障市场健康发展 1
4.3助推品种创新，丰富债券产品类型 1
4.4提高公司债券市场流动性 1
4.5减免税收 1
结论 1
参考文献 1
致 谢 1
1绪 论
1.1研究目的和意义
1.1.1研究目的
本文主要对长江电力股份有限公司发行公司债券的案例研究，而且分析了我国公司债券发行对公司治理和融资结构的影响。在我国的资本市场融资方式较单一的背景下，分析了公司债券融资对我国现代融资市场增加融资工具的必要性及重要意义。通过对长江电力公司发行公司债券的案例分析，得出了长江电力发展公司债券改进了资本结构，提高了财务盈利能力，对所有股东的利益具有促进作用。基于以上分析，长江电力股份有限公司发行公司债券融资能够改善公司的长期融资结构、公司的治理结构和未来盈利状况。同时也表明，公司债券是我国资本市场融资工具的一个很好的改进。
1.1.2研究意义
一个公司的创办，生存和发展离不开企业的融资活动。融资偏好和融资行为的不同产生融资结构的不同并对公司以后的发展产生重大的影响。因此，融资是企业主要考虑的任务之一。但是我国上市公司目前的融资结构严重失平,存在强烈的股权偏好,越来越多的问题浮出水面。例如：公司盈利能力较低、资金使用效率不高、公司治理结构混乱。这些将使我国上市公司的竞争力下降、阻碍上市公司持续发展。在当今国际竞争如此强烈的环境下面临很大的危险。所以，为了从根本上解决我国上市公司目前存在的问题，一个很重要的方法就是让我国上市公司认识到债券融资所占的优势，积极采用多种融资渠道进行融资。因此为了实现这个目的，研究公司债券对上市公司的影响是非常有意义的。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
Anderson（2003）使用S&P500公司为研究样本，以19931995年为研究区间，其实证研究发现：所有权结构会影响负债融资成本，通过对家族中级控制型公司与非家族中级控制型上市公司（如机构控制）进行比较得出，家族中级控制型的这种所有权结构会降低负债融资成本。家族中级控制型公司负债融资成本比非家族中级控制型公司的负债融资成本要低32个基本点。以家族持有公司股份12%为分界线，当家族持股量少于它，负债融资成本会不断下降；大于它，则负债融资成本会不断上升。但负债融资成本始终会低于除家族中级控制型公司之外的其他公司。
Ellul（2005）运用Anderson等的研究方法，通过对19582002年度间的743家（其中331家来自S&P500,412家来自ADRs）进行实证分析也得出同样的结果，即所有权结构影响负债融资成本，家族中级控制型的这种所有权结构比其他类型所有权结构会更降低负债融资成本[1]。同时他们特别考察公司所处的外部环境，当外部环境是对投资者保护良好的情况下，会减少负债融资成本，反之则增加[2]。
从安德森和埃吕尔的结果，我们可以得出这样的结论：股权结构影响债务融资成本，并通过对上市公司的控股股东的控制，债务融资的成本是不一样的，这是由于控制的中间类型、债权人的不同股东的代理问题所导致的。这也是对上市公司的控股股东控制的另一个角度的体现，对其债务融资发挥治理效应是不一样的。
1.2.2国内研究现状
我国上市公司存在明显的股权融资偏好，重股权融资，轻债券融资，这样带来的后果是经营者不必承担债券违约和公司破产的风险[3]。加之中国特殊的股权结构条件下股东监督和要求偏弱，使股权融资偏好可能对公司治理产生不良的影响[4]。发达国家的公司治理经验表明，股权融资与债券融资的治理效应具有互补性[5]。将债券融资的硬约束和股票融资的投票权有机结合起来形成一个相对合理的融资结构对提高公司治理效应是不可缺少的[6]。
陈耿、周军（2004）以规范的方式，分析了债券期限结构、类型结构对融资成本的高低产生的影响[7]。肖作平（2005）采用混合回归、横截面回归和固定效应回归等技术，研究了上市公司债券期限结构的影响因素，发现拥有大量自用现金流量的公司使用更多的债券融资以降低伴随自由现金流量的融资成本[8]。公司的融资结构是公司治理的基础。债权结构对公司的成本、市场价值以及公司治理有着重要的影响。结合我国实际研究债权结构对公司的治理影响及效率。股权融资对公司发展和经济增长的重要意义。
人们通常更多的关注股权融资在快速聚集资本方面的作用，公司经营者通常也被认为是股东利益的忠实代表，为了股东利益的最大化而行事。公司经营者通常并不是在追求股东利益的最大化，而是在追求自身利益最大化（沈伟基和蔡如海，2005）[9]。因此认为人们需要更加关注股权融资和债券融资互相结合的融资方式对公司的治理效应的改善。
一部分学者经过经验分析表明我国上市公司资产负债率与公司业绩显著负相关（王玉荣和钱毅，2006）[10]。此外，除商业信誉比率、定额负债比率与公司业绩正相关外，长期负债资产比率、流动负债比率、长期借款与长期负债比率都与公司业绩负相关。
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