上市公司资本结构优化研究以中粮集团为例
对企业进行资本结构的理论研究，西方起始于五六十年代。我国对于资本结构的研究，大概开始于60年代初。基于历史背景，当时的研究是集中于如何为工业化筹集资金，通过什么样的运行机制来分配和使用工业资金。后来，随着我国的改革开放和国民经济的发展，如何融资，负债的比例为多少，成了每个企业越来越关心的问题。理论界也越来越开始注意企业的资本结构如何安排的问题。本文重点研究上市公司资本结构优化的问题，这对我国企业的融资决策的制定，以及现代企业制度的建立有很大的指导意义。本文首先阐释资本结构及其影响因素；然后，对我国上市公司资本结构现状及存在问题进行分析；以中粮地产上市公司进行案例分析；最后，针对上市公司的资本结构优化提出相应的对策及建议。关键词 上市公司，资本结构，资本结构优化，房产业
目 录
1 引言 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究意义 1
2 资本结构概述 1
2.1基本概念 1
2.2 影响资本结构决策的因素 2
3 我国上市公司资本结构现状分析 3
3.1我国上市公司资本结构发展情况 3
3.2我国上市公司资本结构存在问题的原因分析 4
4 资本结构优化案例分析——以中粮地产为例 4
4.1 公司基本情况 4
4.2 公司融资状况分析 5
4.3 中粮地产资本结构特点 7
4.4 中粮地产资本结构原因分析 10
5 优化上市公司资本结构的建议 11
5.1 确立资本结构优化目标 11
5.2 上市公司资本结构优化措施 12
结 论 14
致 谢 15
参 考 文 献 16
表1 2015年中粮地产十大股东情况表 5
表2 2016年中粮地产十大股东情况表 5
表3 2017年中粮地产十大股东情况表 6
表4 中粮地产债券筹资情况表 7
表5 中粮地产资本结构的概况表（2013~2017年） 7
表6 中粮地产资产负债率变化表（2013~2017年） 8 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
表7 中粮地产与同行业资产负债率情况对比表（2013~2017年） 8
表8 中粮地产流动负债率表（2013~2017年） 9
表9 中粮地产与同行业流动负债率情况对比表（2013~2017年） 9
表10 中粮地产流通股比例表（2015~2017年） 9
表11 中粮地产流通股比例与同行业之间情况对比表（2015~2017年） 10
1 引言
1.1 研究背景
对企业进行资本结构的研究，西方起始于五六十年代。在莫迪利亚尼和米勒提出关于公司财务结构和公司价值的关系的定理MM理论之后，越来越多的人开始探究关于资本结构优化的问题。这些国外的研究理论主要集中在这三方面：第一个方面是关于企业的资本结构研究，主要是包括企业融资成本、各种融资方式的成本和风险比较等内容。第二个方面是关于融资与企业治理和监控研究，包括了不同的融资方式对企业监督和控制效果、银企关系、银行与证券市场对企业治理的作用和对比等内容。第三个方面是和融资相关的金融抑制和金融深化研究，主要是研究发展中国家以何种方式进行资金的原始积累，这些筹资方式的实际效果等[1]。
我国对于资本结构的研究，大概开始于60年代初。基于历史背景，当时的研究是集中于如何为工业化筹集资金，通过什么样的运行机制来分配和使用工业资金。后来，随着我国的改革开放和国民经济的发展，如何融资，负债的比例为多少，成了每个企业越来越关心的问题。理论界也越来越开始注意企业的资本结构安排的问题。
1.2 研究意义
相比于西方，我国资本结构理论发展比较迟，样本分析也比较少。所以，有必要再对企业内部比较规范的上市公司进行资本结构的分析。作为我国企业排头兵的上市公司，是其他企业的榜样，选取一家上市公司对其进行资本结构方面的研究，对于我国所有企业的投融决策的制定，现代企业制度的建立都有很大的意义。本文研究的是中粮地产，是一家房产上市公司。房地产企业的发展与国家的经济发展情况是息息相关的。国外的金融危机和次贷危机就是由于房地产行业畸形发展所带来的，每个国家的经济发展和房地产行业紧密相连，相互影响、相互促进[2]。房地产行业具有资金需求量大、投资周期长、带动行业众多等特点，是资本结构理论研究的天然良好样本[3]。本文将通过对比分析法、文献综述法等方法对一家上市公司进行资本结构的研究，分析其存在的问题，进而对企业资本结构优化模式进行探讨，并提出相关建议。
2 资本结构概述
2.1基本概念
资本结构被称为融资结构,是现代企业管理的主要主题[4]。资本结构反映的是长期资本来源所占总资本的比率。自身本来就具有的资金（权益资本）和借入的资金构成了企业的资本结构，主要反映的是资产负债表右边的结构。负债比率和股东权益比率可以用来反映企业的资本结构情况。通过了解企业的资本结构，一般就可以了解企业运行的情况。如果企业的融资举措比较合理，那么企业就会形成一个合理的资本结构。反之，如果融资举措不合理，那么融资成本就会升高，也会使企业的财务风险升高。
企业资本结构优化是指企业通过对资本结构的调整，降低资本成本的同时使企业的收益增长，实现股票市价与公司总体价值最大的过程。企业实施资本结构优化管理，可以使企业走向明确的产权制度，也有利于自身进行更好的管理。
2.2 影响资本结构决策的因素
债务资本和股权资本的结合，形成了公司的资本结构。影响公司的资本结构因素分为外部因素和内部因素。
2.2.1 外部因素
经济周期。宏观经济周期对企业融资决策和绩效有着显著影响[5]。任何经济都有它的规律。在不同的经济阶段，企业将制定不同的融资策略，采用适合自身发展的资本结构。经济低潮时，企业通常会大量增加负债来维持企业的运行。在经济发展较好的情况下，企业将适当增加负债，充分利用财务杠杆，使企业效率最大化。
目 录
1 引言 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究意义 1
2 资本结构概述 1
2.1基本概念 1
2.2 影响资本结构决策的因素 2
3 我国上市公司资本结构现状分析 3
3.1我国上市公司资本结构发展情况 3
3.2我国上市公司资本结构存在问题的原因分析 4
4 资本结构优化案例分析——以中粮地产为例 4
4.1 公司基本情况 4
4.2 公司融资状况分析 5
4.3 中粮地产资本结构特点 7
4.4 中粮地产资本结构原因分析 10
5 优化上市公司资本结构的建议 11
5.1 确立资本结构优化目标 11
5.2 上市公司资本结构优化措施 12
结 论 14
致 谢 15
参 考 文 献 16
表1 2015年中粮地产十大股东情况表 5
表2 2016年中粮地产十大股东情况表 5
表3 2017年中粮地产十大股东情况表 6
表4 中粮地产债券筹资情况表 7
表5 中粮地产资本结构的概况表（2013~2017年） 7
表6 中粮地产资产负债率变化表（2013~2017年） 8 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
表7 中粮地产与同行业资产负债率情况对比表（2013~2017年） 8
表8 中粮地产流动负债率表（2013~2017年） 9
表9 中粮地产与同行业流动负债率情况对比表（2013~2017年） 9
表10 中粮地产流通股比例表（2015~2017年） 9
表11 中粮地产流通股比例与同行业之间情况对比表（2015~2017年） 10
1 引言
1.1 研究背景
对企业进行资本结构的研究，西方起始于五六十年代。在莫迪利亚尼和米勒提出关于公司财务结构和公司价值的关系的定理MM理论之后，越来越多的人开始探究关于资本结构优化的问题。这些国外的研究理论主要集中在这三方面：第一个方面是关于企业的资本结构研究，主要是包括企业融资成本、各种融资方式的成本和风险比较等内容。第二个方面是关于融资与企业治理和监控研究，包括了不同的融资方式对企业监督和控制效果、银企关系、银行与证券市场对企业治理的作用和对比等内容。第三个方面是和融资相关的金融抑制和金融深化研究，主要是研究发展中国家以何种方式进行资金的原始积累，这些筹资方式的实际效果等[1]。
我国对于资本结构的研究，大概开始于60年代初。基于历史背景，当时的研究是集中于如何为工业化筹集资金，通过什么样的运行机制来分配和使用工业资金。后来，随着我国的改革开放和国民经济的发展，如何融资，负债的比例为多少，成了每个企业越来越关心的问题。理论界也越来越开始注意企业的资本结构安排的问题。
1.2 研究意义
相比于西方，我国资本结构理论发展比较迟，样本分析也比较少。所以，有必要再对企业内部比较规范的上市公司进行资本结构的分析。作为我国企业排头兵的上市公司，是其他企业的榜样，选取一家上市公司对其进行资本结构方面的研究，对于我国所有企业的投融决策的制定，现代企业制度的建立都有很大的意义。本文研究的是中粮地产，是一家房产上市公司。房地产企业的发展与国家的经济发展情况是息息相关的。国外的金融危机和次贷危机就是由于房地产行业畸形发展所带来的，每个国家的经济发展和房地产行业紧密相连，相互影响、相互促进[2]。房地产行业具有资金需求量大、投资周期长、带动行业众多等特点，是资本结构理论研究的天然良好样本[3]。本文将通过对比分析法、文献综述法等方法对一家上市公司进行资本结构的研究，分析其存在的问题，进而对企业资本结构优化模式进行探讨，并提出相关建议。
2 资本结构概述
2.1基本概念
资本结构被称为融资结构,是现代企业管理的主要主题[4]。资本结构反映的是长期资本来源所占总资本的比率。自身本来就具有的资金（权益资本）和借入的资金构成了企业的资本结构，主要反映的是资产负债表右边的结构。负债比率和股东权益比率可以用来反映企业的资本结构情况。通过了解企业的资本结构，一般就可以了解企业运行的情况。如果企业的融资举措比较合理，那么企业就会形成一个合理的资本结构。反之，如果融资举措不合理，那么融资成本就会升高，也会使企业的财务风险升高。
企业资本结构优化是指企业通过对资本结构的调整，降低资本成本的同时使企业的收益增长，实现股票市价与公司总体价值最大的过程。企业实施资本结构优化管理，可以使企业走向明确的产权制度，也有利于自身进行更好的管理。
2.2 影响资本结构决策的因素
债务资本和股权资本的结合，形成了公司的资本结构。影响公司的资本结构因素分为外部因素和内部因素。
2.2.1 外部因素
经济周期。宏观经济周期对企业融资决策和绩效有着显著影响[5]。任何经济都有它的规律。在不同的经济阶段，企业将制定不同的融资策略，采用适合自身发展的资本结构。经济低潮时，企业通常会大量增加负债来维持企业的运行。在经济发展较好的情况下，企业将适当增加负债，充分利用财务杠杆，使企业效率最大化。
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