创业板市场高管离职套现研究
目 录
一、前言 1
（一）研究背景及研究意义 1
（二）国内外研究现状 1
（三）理论分析 2
（四）文章构架 2
二、 创业板市场的高管离职与主板市场的“大小非”的对比 2
（一）制度背景 2
（二）两个市场的对比 3
三、创业板上市公司高管离职的案例分析 4
四、多个角度剖析高管离职 4
（一）高管辞职套现所处行业 4
（二）高管辞职套现的职位层级 5
（三）高管辞职套现的金额 6
（四）辞职套现高管年龄分布 6
（五） 高管辞职与套现时间间隔的差异 7
五、高管辞职套现带来的影响和建议 9
（一）高管辞职套现带来的影响 9
（二）建议 10
参考文献 12
致谢 13
Abstract
With the listing of enterprises in the GEM market, the companys "worth" began to rise, into a few times hundreds times times the price-earnings ratio soared, really let a lot of executives sit still. In the news media also exploded the pot, many GEM executives executives "away from home", occupy the headlines of the major news media sites. This phenomenon to the unexpected, people caught off guard, not by chance.
Based on the existing theoretical background and related laws, this paper will explore the reasons for the resignati
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
. This phenomenon to the unexpected, people caught off guard, not by chance.
Based on the existing theoretical background and related laws, this paper will explore the reasons for the resignation of executives, and combine the characteristics of executives to dig their relationship with cash. This article is mainly to seize the companys value and information asymmetry two breakthrough points to explain the reasons for the resignation of executives, and through horizontal and vertical comparison to draw conclusions. At the end of the article, the impact of the resignation of executives will be summarized from the three perspectives of the external investors, the company and the market, and finally put forward their own suggestions according to the income of this article. Hope that the GEM will be healthy and vibrant.
Keywords:GEM market; executives resign cash; corporate value; information asymmetry
一、前言
（一）研究背景及研究意义
创业板自问世以来，以“三高”的姿态俘获众多股民的心，而且公司上市是许多人多年的愿望，也是见证他们多年努力奋斗的重要时刻，但在梦想成真，要一步登天的时刻发生不久后公司高管们却对此表现出截然相反态度。来自各行各业的高管们开始陆续离职，离开陪伴自己多年的岗位，而且高官们离开后随着时间的推移纷纷不同程度地减持了自己的股份[1]。
根据深交所公布的相关信息，从2010 年至2013 年这一时间段，创业板上市公司有900 名左右的高管宣布辞职，辞职借口也是遮遮掩掩，显得十分搪塞。辞职套现金额也让人一时大跌眼镜，神州泰岳夺人眼球的创造了最高套现金额达12 亿元。中国的创业板市场并没有在万众瞩目下茁壮成长，孕育新的希望，而是成了高管们一夜暴富的“公共场所”。高管辞职套现也开始引起业界人士和众多股民的关注和思考。
本文参与了关于此现象的积极探讨，给后面研究的学者提供了更多参考借鉴；关于此现象的文章能引起更多学者的思考和社会的广泛关注，帮助和解决创业板市场上存在的诟病，以期创业板市场能尽快恢复秩序，健康发展。
（二）国内外研究现状
1.国外研究
国外关于高管辞职的研究文献主要集中在公司经营业绩、高管自身因素、财务困境等方面。也有大量文献研究高管主动辞职是因为对公司的工作满意度、组织承诺、工作卷入度等其他态度因素，并形成模型加以论证。其中Muchinsky和Morrow(1980)的研究成果更容易被接受，他们将高管的理智因素在一定的背景下划分为三个方面，即工作关系、经济机会和个人因素。三方面分别从不同方面对应对高管离职的影响[2]。
但是在国外文献中，将高管辞职作为单独一个问题来系统研究的文章目前还较少。Kaplan (1994)以120家上市公司作为样本,发现公司的每股收益与利润所得都在一定程度上对高管的行为产生一定的影响。Denis (1995)也发现在高管离职的前三年里，公司的利润水平普遍出现下降的情况。Brickly (2003)终于通过实例说明进一步验证了以上结论，即公司的经营状况与高管的变动有很大的关系，两者是正相关的关系[3]。Morek(1988)提出的“壕沟理论”和Gibbons (2002)提出的“学习论断”却对高管的任期与高管的离职提出了各自的看法。Gilson (1989)研究进一步验证了众人合理的猜想，公司的财务困境越大，高管越容易离职。
2.国内研究
我国创业板起步与发达国家相比起步晚,各方面还处在探索完善阶段。胡建平(2008)从三家高管离职的公司入手，发现辞职前后，高管的资产发生翻天覆地的变化，这不禁让人联想到高管减持背后是巨大利益的唆使，是高管们上不了台面
一、前言 1
（一）研究背景及研究意义 1
（二）国内外研究现状 1
（三）理论分析 2
（四）文章构架 2
二、 创业板市场的高管离职与主板市场的“大小非”的对比 2
（一）制度背景 2
（二）两个市场的对比 3
三、创业板上市公司高管离职的案例分析 4
四、多个角度剖析高管离职 4
（一）高管辞职套现所处行业 4
（二）高管辞职套现的职位层级 5
（三）高管辞职套现的金额 6
（四）辞职套现高管年龄分布 6
（五） 高管辞职与套现时间间隔的差异 7
五、高管辞职套现带来的影响和建议 9
（一）高管辞职套现带来的影响 9
（二）建议 10
参考文献 12
致谢 13
Abstract
With the listing of enterprises in the GEM market, the companys "worth" began to rise, into a few times hundreds times times the price-earnings ratio soared, really let a lot of executives sit still. In the news media also exploded the pot, many GEM executives executives "away from home", occupy the headlines of the major news media sites. This phenomenon to the unexpected, people caught off guard, not by chance.
Based on the existing theoretical background and related laws, this paper will explore the reasons for the resignati
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
. This phenomenon to the unexpected, people caught off guard, not by chance.
Based on the existing theoretical background and related laws, this paper will explore the reasons for the resignation of executives, and combine the characteristics of executives to dig their relationship with cash. This article is mainly to seize the companys value and information asymmetry two breakthrough points to explain the reasons for the resignation of executives, and through horizontal and vertical comparison to draw conclusions. At the end of the article, the impact of the resignation of executives will be summarized from the three perspectives of the external investors, the company and the market, and finally put forward their own suggestions according to the income of this article. Hope that the GEM will be healthy and vibrant.
Keywords:GEM market; executives resign cash; corporate value; information asymmetry
一、前言
（一）研究背景及研究意义
创业板自问世以来，以“三高”的姿态俘获众多股民的心，而且公司上市是许多人多年的愿望，也是见证他们多年努力奋斗的重要时刻，但在梦想成真，要一步登天的时刻发生不久后公司高管们却对此表现出截然相反态度。来自各行各业的高管们开始陆续离职，离开陪伴自己多年的岗位，而且高官们离开后随着时间的推移纷纷不同程度地减持了自己的股份[1]。
根据深交所公布的相关信息，从2010 年至2013 年这一时间段，创业板上市公司有900 名左右的高管宣布辞职，辞职借口也是遮遮掩掩，显得十分搪塞。辞职套现金额也让人一时大跌眼镜，神州泰岳夺人眼球的创造了最高套现金额达12 亿元。中国的创业板市场并没有在万众瞩目下茁壮成长，孕育新的希望，而是成了高管们一夜暴富的“公共场所”。高管辞职套现也开始引起业界人士和众多股民的关注和思考。
本文参与了关于此现象的积极探讨，给后面研究的学者提供了更多参考借鉴；关于此现象的文章能引起更多学者的思考和社会的广泛关注，帮助和解决创业板市场上存在的诟病，以期创业板市场能尽快恢复秩序，健康发展。
（二）国内外研究现状
1.国外研究
国外关于高管辞职的研究文献主要集中在公司经营业绩、高管自身因素、财务困境等方面。也有大量文献研究高管主动辞职是因为对公司的工作满意度、组织承诺、工作卷入度等其他态度因素，并形成模型加以论证。其中Muchinsky和Morrow(1980)的研究成果更容易被接受，他们将高管的理智因素在一定的背景下划分为三个方面，即工作关系、经济机会和个人因素。三方面分别从不同方面对应对高管离职的影响[2]。
但是在国外文献中，将高管辞职作为单独一个问题来系统研究的文章目前还较少。Kaplan (1994)以120家上市公司作为样本,发现公司的每股收益与利润所得都在一定程度上对高管的行为产生一定的影响。Denis (1995)也发现在高管离职的前三年里，公司的利润水平普遍出现下降的情况。Brickly (2003)终于通过实例说明进一步验证了以上结论，即公司的经营状况与高管的变动有很大的关系，两者是正相关的关系[3]。Morek(1988)提出的“壕沟理论”和Gibbons (2002)提出的“学习论断”却对高管的任期与高管的离职提出了各自的看法。Gilson (1989)研究进一步验证了众人合理的猜想，公司的财务困境越大，高管越容易离职。
2.国内研究
我国创业板起步与发达国家相比起步晚,各方面还处在探索完善阶段。胡建平(2008)从三家高管离职的公司入手，发现辞职前后，高管的资产发生翻天覆地的变化，这不禁让人联想到高管减持背后是巨大利益的唆使，是高管们上不了台面
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