企业并购财务风险管理研究以中国平安并购汽车之家案例为例(附件)
由于经济全球化的发展，并购成为了许多企业扩张的首要选择。事实也是如此，单凭自身的积累，企业难以快速实现自己的愿景，并购成为了企业不错的选择之一。财务风险在并购很重要，对并购这项活动是否能成功有着很大影响。因此这篇文章主要对并购过程中财务风险和财务风险管理这两方面进行研究，同时结合中国平安并购汽车之家案例来进行深入研究，期望能对国内企业并购提供一些参考价值。首先介绍企业并购与企业并购中可能发生的财务风险以及财务风险概念，财务风险管理相关理论，为全文的研究和分析做好理论基础。然后介绍中国平安并购汽车之家这个案例，具体的呈现出企业并购财务风险的多种表现形式，并加以应对，相应地提出解决问题的方法，对企业并购财务风险管理提出相关建议。文章的研究方法主要是案例分析法、综合分析法、归纳论证法。这篇文章运用这三种方法，进一步描述了企业管理并购财务风险的思路。关键词 企业并购，财务风险，风险管理
目 录
1 引言 1
2 企业并购1
2.1 企业并购的定义1
2.2 企业并购的动因1
2.3 企业并购程序3
3 企业并购财务风险分析3
3.1 企业并购财务风险定义4
3.2 企业并购财务风险动因4
3.3 企业并购财务风险类型5
4 企业并购财务风险管理 7
4.1 目标企业价值判断7
4.2 融资支付风险的把握8
4.3 选择符合公司战略的目标公司8
4.4 整合风险把控9
5 中国平安并购汽车之家案例分析9
5.1 并购背景9
5.2 并购动因10
5.3 并购后汽车之家业绩分析12
5.4 最近动态14
5.5 并购成功原因财务视角15
结论 16
致谢 17
参考文献 18
表1 汽车之家的成长能力指标 7
表2 汽车之家的营运能力指标 8
表3 汽车之家盈利能力指标8
表4 汽车之家股东获利能力指标9
表5 汽车之家资本结 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
构指标9
表6 汽车之家偿债能力指标9 1 引言
经济全球化进程的加快和资本的高度集中，资产规模得以迅速扩张，推动了产业结构和资产结构在全球范围内优化，重组，并购越来越普遍，随着并购而发生的财务风险也越来越值得关注，风险中财务风险伴随着并购开始，进行与结束，显得尤其重要。本文主要研究由于并购造成的财务风险与相应的财务风险管理，并且加入了中国平安并购汽车之家案例进行分析，以此对企业由于并购而造成的财务风险进行深入研究，希望能对国内企业因并购面临的财务风险提供一些参考价值。
本文首先对企业并购的基础知识进行介绍。紧接着阐述了作为并购财务风险的定义，成因以及分类。其后介绍企业如何在，企业目标选择，目标企业价值评估、并购融资、支付，整合等阶段进行财务风险管理。然后通过中国平安并购汽车之家并购案例的分析，揭示了中国平安并购成功原因和它管理并购财务风险的方法。最后为结论部分，总结了企业并购财务风险管理应特别关注的方面。
2 企业并购
2．1 企业并购的定义
企业并购是一个企业为了达到某种目的，使用某种特定的方法，将另一个企业的资产或者足以行使运营活动的股份买下来，从而对另一个企业的经营管理进行控制。
2．2 企业并购的动因
企业并购的外在动因来自于市场推动与政府的大力支持，最基本的动机就是寻求企业的发展。Alexandridis 等(2012)通过分析第六次并购浪潮的特 征从而得出的结论验证了市场流动性会在一定程度上 驱动并购浪潮的观念[11]。胡倩文（2013）则认为近几年我国并购市场之所以会又快又猛的发展，很大原因是政府的支持[7]。 Berkovitch and Narayanan（2013）认为：协同效应对企业并购具有推动作用，并购的最终目的就在于创造全新的价值[13]。
并购行为最基本的内在动机就是寻求企业的发展。三大协同效应是并购的动因之一，它们分别是管理协同，经营协同与财务协同。谋求管理协同，如经典的海尔系列并购，因为自身管理能力非常强，超出了管理自身企业的需要，它们就可以并购那些因为管理不到位而经营不善的企业，来分担高超的管理能力的成本。谋求经营协同效应，并购企业由于被并购企业能给并购企业带来规模经济效应而选择并购目标企业。谋求财务协同效应，企业并购可以减少交易成本，由于并购类型中有横向并购与纵向并购，这样自然减少了交易环节，节约了交易费用。并购还能降低公司资本成本，一般情况下，并购公司只有在具有剩余能力时，才会实施并购，使资本能够有效再分配，从而降低资本成本。合法避税，如果公司在一年中出现了亏损，其亏损可向后递延五年且免交当年的所得税，有些企业为了合法避税，可能就会并购一些亏损的企业。实现战略重组，当企业想快速进入一个发展前景好且发展迅速的行业，并购是它非常值得考虑的一项选择。
2．3 企业并购程序
一般来说，企业并购都要经过准备、执行、整合三个阶段。
前期准备阶段，首先进行公司的自我评估，自我评估的内容包括公司的经济实力、所在行业发展前景、公司发展战略、所在行业科技发展趋势以及对本公司影响。其次进行备选目标基本情况分析，备选目标基本情况分析包括目标公司面临的行业坏境、国内外竞争状况、目标公司拥有的市场份额与实力的大小、目标公司利润水平及前景、企业净资产规模、资产负债等情况、企业经营管理水平以及目标企业产品市场需求的调查研究。最后需要分析公司并购依据分析，并购可能性分析以及并购融资安排。
并购执行阶段，第一步评估与收购定价，完成准备工作后，就可以综合考虑目标公司的盈利水平、资产账面价值、企业改造后的预期价值、可能承担的债务以及与其他买主的竞争等因素，尽可能地争取更多的优惠。第二步着手进行收购谈判，准备签订合同，在这一阶段，收购者就收购条件和价格等条款同目标公司董事会进行谈判。第三步收购合同的履行，收购集团按照收购目标或合同约定完成收购目标公司的资产或购买目标公司发行在外的股票，收购完成后进行审批与公证，办理变更手续，产权交接。最后发布收购公告。
并购整合阶段?双方签约后，在人员、战略、业务等方面对被并购企业进行整合。并购后的整合是并购的最后环节，同时也是决定并购能否成功的重要环节。
3 企业并购财务风险分析
3．1 企业并购财务风险定义
企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。杜攀(2000)认为企业并购的财务风险主要包括融资风险和融资带来的资本结构风险[16]。Effery (2002)则认为，企业并购财务风险来源于并购企业进行债务融资从而导致并购企业的短时偿债能力、长期经营能力减弱。张倩(2012)则指出企业并购财务风险大小通常是指企业在进行并购中不能达到之前设定的目标的可能性大小及并购对企业的正常运营所带来的影响程度，通俗的来讲就是对企业并购投资的净收益现值指标的不确定性[19]。郑琼（2014）认为，财务风险是因为公司用了债务融资方式从而导致公司有了还本付息风险与和股东收益变动风险[20]。
目 录
1 引言 1
2 企业并购1
2.1 企业并购的定义1
2.2 企业并购的动因1
2.3 企业并购程序3
3 企业并购财务风险分析3
3.1 企业并购财务风险定义4
3.2 企业并购财务风险动因4
3.3 企业并购财务风险类型5
4 企业并购财务风险管理 7
4.1 目标企业价值判断7
4.2 融资支付风险的把握8
4.3 选择符合公司战略的目标公司8
4.4 整合风险把控9
5 中国平安并购汽车之家案例分析9
5.1 并购背景9
5.2 并购动因10
5.3 并购后汽车之家业绩分析12
5.4 最近动态14
5.5 并购成功原因财务视角15
结论 16
致谢 17
参考文献 18
表1 汽车之家的成长能力指标 7
表2 汽车之家的营运能力指标 8
表3 汽车之家盈利能力指标8
表4 汽车之家股东获利能力指标9
表5 汽车之家资本结 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
构指标9
表6 汽车之家偿债能力指标9 1 引言
经济全球化进程的加快和资本的高度集中，资产规模得以迅速扩张，推动了产业结构和资产结构在全球范围内优化，重组，并购越来越普遍，随着并购而发生的财务风险也越来越值得关注，风险中财务风险伴随着并购开始，进行与结束，显得尤其重要。本文主要研究由于并购造成的财务风险与相应的财务风险管理，并且加入了中国平安并购汽车之家案例进行分析，以此对企业由于并购而造成的财务风险进行深入研究，希望能对国内企业因并购面临的财务风险提供一些参考价值。
本文首先对企业并购的基础知识进行介绍。紧接着阐述了作为并购财务风险的定义，成因以及分类。其后介绍企业如何在，企业目标选择，目标企业价值评估、并购融资、支付，整合等阶段进行财务风险管理。然后通过中国平安并购汽车之家并购案例的分析，揭示了中国平安并购成功原因和它管理并购财务风险的方法。最后为结论部分，总结了企业并购财务风险管理应特别关注的方面。
2 企业并购
2．1 企业并购的定义
企业并购是一个企业为了达到某种目的，使用某种特定的方法，将另一个企业的资产或者足以行使运营活动的股份买下来，从而对另一个企业的经营管理进行控制。
2．2 企业并购的动因
企业并购的外在动因来自于市场推动与政府的大力支持，最基本的动机就是寻求企业的发展。Alexandridis 等(2012)通过分析第六次并购浪潮的特 征从而得出的结论验证了市场流动性会在一定程度上 驱动并购浪潮的观念[11]。胡倩文（2013）则认为近几年我国并购市场之所以会又快又猛的发展，很大原因是政府的支持[7]。 Berkovitch and Narayanan（2013）认为：协同效应对企业并购具有推动作用，并购的最终目的就在于创造全新的价值[13]。
并购行为最基本的内在动机就是寻求企业的发展。三大协同效应是并购的动因之一，它们分别是管理协同，经营协同与财务协同。谋求管理协同，如经典的海尔系列并购，因为自身管理能力非常强，超出了管理自身企业的需要，它们就可以并购那些因为管理不到位而经营不善的企业，来分担高超的管理能力的成本。谋求经营协同效应，并购企业由于被并购企业能给并购企业带来规模经济效应而选择并购目标企业。谋求财务协同效应，企业并购可以减少交易成本，由于并购类型中有横向并购与纵向并购，这样自然减少了交易环节，节约了交易费用。并购还能降低公司资本成本，一般情况下，并购公司只有在具有剩余能力时，才会实施并购，使资本能够有效再分配，从而降低资本成本。合法避税，如果公司在一年中出现了亏损，其亏损可向后递延五年且免交当年的所得税，有些企业为了合法避税，可能就会并购一些亏损的企业。实现战略重组，当企业想快速进入一个发展前景好且发展迅速的行业，并购是它非常值得考虑的一项选择。
2．3 企业并购程序
一般来说，企业并购都要经过准备、执行、整合三个阶段。
前期准备阶段，首先进行公司的自我评估，自我评估的内容包括公司的经济实力、所在行业发展前景、公司发展战略、所在行业科技发展趋势以及对本公司影响。其次进行备选目标基本情况分析，备选目标基本情况分析包括目标公司面临的行业坏境、国内外竞争状况、目标公司拥有的市场份额与实力的大小、目标公司利润水平及前景、企业净资产规模、资产负债等情况、企业经营管理水平以及目标企业产品市场需求的调查研究。最后需要分析公司并购依据分析，并购可能性分析以及并购融资安排。
并购执行阶段，第一步评估与收购定价，完成准备工作后，就可以综合考虑目标公司的盈利水平、资产账面价值、企业改造后的预期价值、可能承担的债务以及与其他买主的竞争等因素，尽可能地争取更多的优惠。第二步着手进行收购谈判，准备签订合同，在这一阶段，收购者就收购条件和价格等条款同目标公司董事会进行谈判。第三步收购合同的履行，收购集团按照收购目标或合同约定完成收购目标公司的资产或购买目标公司发行在外的股票，收购完成后进行审批与公证，办理变更手续，产权交接。最后发布收购公告。
并购整合阶段?双方签约后，在人员、战略、业务等方面对被并购企业进行整合。并购后的整合是并购的最后环节，同时也是决定并购能否成功的重要环节。
3 企业并购财务风险分析
3．1 企业并购财务风险定义
企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。杜攀(2000)认为企业并购的财务风险主要包括融资风险和融资带来的资本结构风险[16]。Effery (2002)则认为，企业并购财务风险来源于并购企业进行债务融资从而导致并购企业的短时偿债能力、长期经营能力减弱。张倩(2012)则指出企业并购财务风险大小通常是指企业在进行并购中不能达到之前设定的目标的可能性大小及并购对企业的正常运营所带来的影响程度，通俗的来讲就是对企业并购投资的净收益现值指标的不确定性[19]。郑琼（2014）认为，财务风险是因为公司用了债务融资方式从而导致公司有了还本付息风险与和股东收益变动风险[20]。
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