山西汾酒集团股利分配存在问题及对策研究(附件)
摘 要资本市场在中国的发展和运营已经有20多年的历史了，但经过长时间的分析和总结会发现该市场偏好融资。只有在最近几年，回报股东的理念才受到高度重视。随着时间的推移和各方力量的撞击、博弈，从 2000 年以来，监管部门开始正式干预公司的股利分配政策和具体分配行为，并在随后的几年里陆续出台了多项监管措施和办法，并且多次表示要提高公司分红力度。股利政策其根本是企业融资和投资的平衡点，该政策不仅要顾虑到企业的资本结构合理性、扩大再生产的需求，同时还要照顾到投资者的投资回报需求和期待，如何在这二者之间做权衡和取舍，成为众多学者争论的焦点之一。鉴于此，本文通过分析1995年至2016年山西汾酒集团股利分配情况，发现山西汾酒集团在股利分配中存在股利政策缺乏稳定性、现金股利支付水平相对较低、忽视投资者收益分配权的问题。此外，根据山西汾酒集团股利分配现存的问题提出了相应的改进建议，以期为我国上市公司股利分配政策的优化提供借鉴。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究综述及述评 2
1.2.1 国外研究综述 2
1.2.2 国内研究综述 2
1.2.3 国内外研究述评 3
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 股利分配相关理论概述 5
2.1 股利分配的概念及形式 5
2.2 股利分配政策的类型 5
2.2.1 剩余股利政策 5
2.2.2 固定或稳定增长的股利政策 5
2.2.3 低正常股利加额外股利政策 6
2.3 股利分配的影响因素 6
2.3.1 股东的意愿 6
2.3.2 公司的成长性 6
2.3.3 筹资需求和能力 7
3 山西汾酒集团股利分配现状及存在问题 9
3.1 山西汾酒集团概况 9
3.2 山西汾酒集团股利分配现状 9
3.3 山西汾酒集团股利分配存在的问题 10
3 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
.3.1 股利政策缺乏稳定性 10
3.3.2 现金股利支付水平相对较低 11
3.3.3 忽视投资者收益分配权 12
4 完善山西汾酒集团股利分配的建议 13
4.1 公司自身方面的改善 13
4.1.1 制定科学合理的股利分配政策 13
4.1.2 公司树立回报股东意识，履行社会责任 13
4.2 外部环境方面的改善 13
4.2.1 完善上市公司股利分配信息披露制度 13
4.2.2 完善和严格执行投资者保护法律 14
5 结论 15
参考文献 17
致 谢 19
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
说到经济社会中的大事件，收入分配制度可谓是重中之重。我国的收入分配制度经历了多轮改革之后，如今走到了一个重要的时期。国家也采取了相应的措施，如完善分红制度的股份制企业。但是融资、投资回报两者是相互关联、扶持的，如果只强调企业融资而不谈回报，最终会导致无资可融，成为无源之水。
近年来我国股利分配在一定程度上得到了改善，但依然存在一些缺陷和不足，这些问题已经引起了社会各界人士的广泛关注。同时监管部门近年来也陆续发布了对公司股利分配的政策性要求和行动细则要求。在收入分配改革和资本市场快速发展的背景下，公司的股利分配受到了越来越多的关注，因此，如何健全和改善以及解决仍然存在的问题就成为了一个重要的议题。在我国，很多企业采用的股利分配制度，相对不够完善，大多为分配现金股利，并且分配的份额较小。
鉴于此，本文以山西汾酒集团为例，研究其股利分配中存在的问题，并进一步提出相应的改进建议，以期为我国上市公司股利分配政策的优化提供借鉴。
1.1.2 研究意义
要解决现代股利分配中存在的问题,需要研究人员借鉴一些先进并且成熟的企业的股息分配的经验，最终探索出合理的股利政策、标准和行为。首先最为优秀企业要积极响应国家的号召，所以我们致力研究公司的股利分配政策和实际分配情况，旨在能够为经济民生等相关政策的制定和实施提供建议与参考。同时，制定合理的股利政策,不仅企业可以实现股东的利益最大化,更是能够满足自己快速发展的需求的和利益相关者的要求。而不合理的股利分配政策和实施方法就会导致企业的后续融资非常困难，严重的会导致现有投资者撤资，因此股利分配制度关乎企业的生存和发展。
本文以山西汾酒集团为研究对象，通过分析搜集到的数据和相关材料,揭示山西汾酒普遍存在的股息分配的问题和原因,并提出相关建议,为建立合理的股利政策提供意见。希望本文的研究成果能给之后的研究起到借鉴作用。
1.2 国内外研究综述及述评
1.2.1 国外研究综述
早在二十世纪五六十年代，国外已有关于股利分配政策的研究，并且相关理论研究已逐步趋于完善。
林特纳[2]在1956年访谈了多家公司的经营人员后发现，公司的股利政策普遍具有粘性，成熟公司的股利在各年之间非常平滑，往往与公司未来的可持续盈余相关。该研究认为企业的盈余水平是导致该企业股利变动的最重要因素。
Baker和Wurgler[3]于2004年，通过数据实证分析后发现，企业高层管理人员分发投资者分红行为,是对投资者需求和期待的满足。
Brock man 和 Unlu[1]在2009年发现，公司管理者要以支付低股利的途径，代替、削弱债权人权利，来达到减少负债产生的代理成本的目的。在掌握了公司成长规模、利润幅度、财务杠杆系数、销售增长率和股东权利相关指标后，进行相关数据的研究、论证发现，债权人权利和股东派息分红两者之间存在着相关性，债权人的权利和企业股息政策在一定程度上相互抑制制约，就是指债权人的权利增加，发放现金股利的概率随着减少。而债权人的权利减少，发放现金股利的概率随着增加。
1.2.2 国内研究综述
在国内，也有很多学者和经济学家对股利分配进行的研究并得到了一些阶段性成果。
徐新[5]在2008年发现，在我国资本市场中现金股利能够传递与公司有关的信息。他分析了20022004期间我国公司发放股利的市场情况和市场反应，发现股利增加、减少都将影响平均超额累计收益率。
张继袖[6]在2011年采用20072009年企业数据作为样本，研究了不同股利政策对公司价值的影响，结果表明公司的股利发放能力能够向资本市场传递有关公司价值的信息。同时，他还指出市场所处的信息环境对公司价值信息的传递具有重要影响。
吕长江和许静静[7]在2010年经过研究发现，数据收集分析结果表明现金股利没有信号作用。
在2011年，王平和王克明[8]选取了相关企业数据作为样本，研究了股利变化趋势。研究结果表明，公司股利的变化不会引起我国资本市场的变动。
1.2.3 国内外研究述评
国内外许多学者对股利分配方式，优势和劣势进行了很多的研究分析，结果主要集中在两个方面，首先是股利政策的影响因素，其次是股利政策对公司价值的影响[9]。虽然关于股利分配的研究成果非常丰富，但依然存在一些不足之处。如到目前为止还没有哪一个理论可以系统地对股利做出解释、每一个理论都是从某一侧面解释股利分配、不同的理论之间存在争议，由此看来，在股利分配方面依然还有许多值得研究的地方[10]。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究综述及述评 2
1.2.1 国外研究综述 2
1.2.2 国内研究综述 2
1.2.3 国内外研究述评 3
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 股利分配相关理论概述 5
2.1 股利分配的概念及形式 5
2.2 股利分配政策的类型 5
2.2.1 剩余股利政策 5
2.2.2 固定或稳定增长的股利政策 5
2.2.3 低正常股利加额外股利政策 6
2.3 股利分配的影响因素 6
2.3.1 股东的意愿 6
2.3.2 公司的成长性 6
2.3.3 筹资需求和能力 7
3 山西汾酒集团股利分配现状及存在问题 9
3.1 山西汾酒集团概况 9
3.2 山西汾酒集团股利分配现状 9
3.3 山西汾酒集团股利分配存在的问题 10
3 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
.3.1 股利政策缺乏稳定性 10
3.3.2 现金股利支付水平相对较低 11
3.3.3 忽视投资者收益分配权 12
4 完善山西汾酒集团股利分配的建议 13
4.1 公司自身方面的改善 13
4.1.1 制定科学合理的股利分配政策 13
4.1.2 公司树立回报股东意识，履行社会责任 13
4.2 外部环境方面的改善 13
4.2.1 完善上市公司股利分配信息披露制度 13
4.2.2 完善和严格执行投资者保护法律 14
5 结论 15
参考文献 17
致 谢 19
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
说到经济社会中的大事件，收入分配制度可谓是重中之重。我国的收入分配制度经历了多轮改革之后，如今走到了一个重要的时期。国家也采取了相应的措施，如完善分红制度的股份制企业。但是融资、投资回报两者是相互关联、扶持的，如果只强调企业融资而不谈回报，最终会导致无资可融，成为无源之水。
近年来我国股利分配在一定程度上得到了改善，但依然存在一些缺陷和不足，这些问题已经引起了社会各界人士的广泛关注。同时监管部门近年来也陆续发布了对公司股利分配的政策性要求和行动细则要求。在收入分配改革和资本市场快速发展的背景下，公司的股利分配受到了越来越多的关注，因此，如何健全和改善以及解决仍然存在的问题就成为了一个重要的议题。在我国，很多企业采用的股利分配制度，相对不够完善，大多为分配现金股利，并且分配的份额较小。
鉴于此，本文以山西汾酒集团为例，研究其股利分配中存在的问题，并进一步提出相应的改进建议，以期为我国上市公司股利分配政策的优化提供借鉴。
1.1.2 研究意义
要解决现代股利分配中存在的问题,需要研究人员借鉴一些先进并且成熟的企业的股息分配的经验，最终探索出合理的股利政策、标准和行为。首先最为优秀企业要积极响应国家的号召，所以我们致力研究公司的股利分配政策和实际分配情况，旨在能够为经济民生等相关政策的制定和实施提供建议与参考。同时，制定合理的股利政策,不仅企业可以实现股东的利益最大化,更是能够满足自己快速发展的需求的和利益相关者的要求。而不合理的股利分配政策和实施方法就会导致企业的后续融资非常困难，严重的会导致现有投资者撤资，因此股利分配制度关乎企业的生存和发展。
本文以山西汾酒集团为研究对象，通过分析搜集到的数据和相关材料,揭示山西汾酒普遍存在的股息分配的问题和原因,并提出相关建议,为建立合理的股利政策提供意见。希望本文的研究成果能给之后的研究起到借鉴作用。
1.2 国内外研究综述及述评
1.2.1 国外研究综述
早在二十世纪五六十年代，国外已有关于股利分配政策的研究，并且相关理论研究已逐步趋于完善。
林特纳[2]在1956年访谈了多家公司的经营人员后发现，公司的股利政策普遍具有粘性，成熟公司的股利在各年之间非常平滑，往往与公司未来的可持续盈余相关。该研究认为企业的盈余水平是导致该企业股利变动的最重要因素。
Baker和Wurgler[3]于2004年，通过数据实证分析后发现，企业高层管理人员分发投资者分红行为,是对投资者需求和期待的满足。
Brock man 和 Unlu[1]在2009年发现，公司管理者要以支付低股利的途径，代替、削弱债权人权利，来达到减少负债产生的代理成本的目的。在掌握了公司成长规模、利润幅度、财务杠杆系数、销售增长率和股东权利相关指标后，进行相关数据的研究、论证发现，债权人权利和股东派息分红两者之间存在着相关性，债权人的权利和企业股息政策在一定程度上相互抑制制约，就是指债权人的权利增加，发放现金股利的概率随着减少。而债权人的权利减少，发放现金股利的概率随着增加。
1.2.2 国内研究综述
在国内，也有很多学者和经济学家对股利分配进行的研究并得到了一些阶段性成果。
徐新[5]在2008年发现，在我国资本市场中现金股利能够传递与公司有关的信息。他分析了20022004期间我国公司发放股利的市场情况和市场反应，发现股利增加、减少都将影响平均超额累计收益率。
张继袖[6]在2011年采用20072009年企业数据作为样本，研究了不同股利政策对公司价值的影响，结果表明公司的股利发放能力能够向资本市场传递有关公司价值的信息。同时，他还指出市场所处的信息环境对公司价值信息的传递具有重要影响。
吕长江和许静静[7]在2010年经过研究发现，数据收集分析结果表明现金股利没有信号作用。
在2011年，王平和王克明[8]选取了相关企业数据作为样本，研究了股利变化趋势。研究结果表明，公司股利的变化不会引起我国资本市场的变动。
1.2.3 国内外研究述评
国内外许多学者对股利分配方式，优势和劣势进行了很多的研究分析，结果主要集中在两个方面，首先是股利政策的影响因素，其次是股利政策对公司价值的影响[9]。虽然关于股利分配的研究成果非常丰富，但依然存在一些不足之处。如到目前为止还没有哪一个理论可以系统地对股利做出解释、每一个理论都是从某一侧面解释股利分配、不同的理论之间存在争议，由此看来，在股利分配方面依然还有许多值得研究的地方[10]。
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