股利政策的比较与选择研究专业(附件)【字数：11980】
摘 要摘 要公司财务管理的三大核心之一当属股利政策，它在公司利润分配环节起到了延续公司融资决策和投资决策的重要作用，它对投资者的利益、上市公司和资本市场的发展也产生着重要影响。恰当的股利政策不仅能实现企业价值最大化，促使企业长远发展，而且能促进资本市场的健康发展 [1]。本文通过五粮液股份公司的案例，分析了它2011年至今的股利政策的变化情况，找到股利政策出现问题的原因，同时结合案例和我国现状提出了具体的建议来改善我国股利政策的状况，例如健全相关法律法规、完善股权制度、完善公司的治理结构及提高证券市场主体素质。关键词股利政策；财务管理；比较；选择
Keywords: dividend policy; financial management; comparison; choice 目 录
0 引言 1
1股利政策理论概述 1
1.1股利政策理论 1
1.1.1概念和意义 1
1.1.2股利无关论 2
1.1.3股利相关论 2
1.2股利政策类型 3
1.2.1剩余股利政策 3
1.2.2固定或持续增长股利政策 3
1.2.3固定股利支付率政策 4
1.2.4低正常股利加额外股利政策 4
1.3股利支付方式 4
1.3.1现金股利 4
1.3.2股票股利 5
1.4股利支付程序 5
2股利政策的选择与企业价值 6
2.1股利政策与企业价值关系 6
2.1.1内部相关性 6
2.1.2外部相关性 6
2.2股利政策的比较 6
2.2.1剩余股利政策 6
2.2.2固定或持续增长股利政策 7
2.2.3固定股利支付率政策 7
2.2.4低正常股利加额外股利政策 7
2.3企业不同的发展阶段股利政策的选择 7
2.3.1初创期 8
2.3.2发展期 8
2.3.3成熟期 8
3 国内外上市公司股利政策的特点 9
3.1国内股利政策特点 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
9
3.2国外股利政策特点 10
3.3中外差异的原因 10
3.2.1宏观因素 10
3.2.2微观因素 11
4五粮液案例分析 12
4.1五粮液公司简介 12
4.2五粮液公司股利分配的现状与问题 12
4.3五粮液股利政策存在问题的原因 13
4.3.1股利政策不稳定的原因 13
4.3.2股利派现率低的原因 13
4.4五粮液案例小结 15
5完善我国股利政策的建议 16
5.1优化宏观环境 16
5.2优化微观环境 17
结 论 18
致 谢 19
参考文献 20
股利政策的比较与选择研究
0 引言
随着市场经济的逐步繁荣，全球经济的联系愈发紧密，我国证券市场也日趋完善，社会各界自然就越来越关注我国的股利政策。股利政策是现代公司财务管理核心内容的一部分，常常是公司利益相关者关注的聚集点。当然，企业投资和筹资活动也是在股利政策的基础上进行的。
在西方，股利政策发展得较为成熟，股利政策保持均衡稳定。但我国资本市场在20世纪90年代才建立，起步较晚，理论较少，股利政策波动大，缺乏指导，各行各业都应加强股利政策的研究与规范以拓宽企业融资渠道，促进可持续发展[2]。
1股利政策理论概述
1.1股利政策理论
1.1.1概念和意义
股利是指企业股东按照投资额的大小从企业取得的利润，股利政策是指上市公司兼顾企业的股东、内部经营者和企业债权人三者对股利分配所做的方针政策。它平衡了企业投资者的当前利益和公司的未来前景，实质就是找到留存和分红的比例，实现企业价值最大化[3]。
股利政策分狭义和广义两种，狭义的股利政策就是确定股利发放比率，而广义的则包括确定股利宣布日、股利发放比例、股利发放时的资金筹集等众多内容。
股利政策在今天的环境下对公司来说很重要，因为股利政策决定了企业的税后利润在向股东发放的股利和企业留存之间的分配，两者此消彼长。如果支付的股利不得当，后果严重。比如说一个公司被股东领取的股利过高，股东会觉得得到了一笔可观的投资收益，而从公司的角度看，公司的留存收益是减少的，一旦出现好的投资项目，企业发展就会因企业资金不足无力投资而受影响。相反，一个公司被股东领取的股利过低，会让公司有较多的剩余资金以备投资项目促进发展，但这违背了股东意愿，会使股东内心不快，继而公司股票价格下降，公司形象下跌，那些潜在的投资者因丧失对公司的信心自认会毅然放弃投资，这将非常不利于公司可持续发展。如果股利支付合理得当，便可有效降低企业成本，促进企业长期稳定发展。
1.1.2 股利无关论
MM股利无关论强调在完全资本市场中，不存在个人或公司所得税，企业的盈利与价值完全取决于企业的投资政策，与股利政策没有关系。虽然现实的市场很难满足股利无关论苛刻的假设前提，导致此理论无法在实际市场中运用，但该理论为之后的股利政策理论研究奠定了基础。
1.1.3股利相关论
（1）“一鸟在手”理论。该理论把投资收益比作鸟，资本利得相当于林中之鸟，到底能否抓住这么多林中之鸟中的几只目前是个谜，现金股利则是握在手中的鸟，飞走的可能性小。林中之鸟数量虽多但是很难抓住，而手中的鸟是已经抓住了的。更多投资者认现金股利要比资本利得更为安全，因为留存收益还要去承担未来投资风险[4]。
Keywords: dividend policy; financial management; comparison; choice 目 录
0 引言 1
1股利政策理论概述 1
1.1股利政策理论 1
1.1.1概念和意义 1
1.1.2股利无关论 2
1.1.3股利相关论 2
1.2股利政策类型 3
1.2.1剩余股利政策 3
1.2.2固定或持续增长股利政策 3
1.2.3固定股利支付率政策 4
1.2.4低正常股利加额外股利政策 4
1.3股利支付方式 4
1.3.1现金股利 4
1.3.2股票股利 5
1.4股利支付程序 5
2股利政策的选择与企业价值 6
2.1股利政策与企业价值关系 6
2.1.1内部相关性 6
2.1.2外部相关性 6
2.2股利政策的比较 6
2.2.1剩余股利政策 6
2.2.2固定或持续增长股利政策 7
2.2.3固定股利支付率政策 7
2.2.4低正常股利加额外股利政策 7
2.3企业不同的发展阶段股利政策的选择 7
2.3.1初创期 8
2.3.2发展期 8
2.3.3成熟期 8
3 国内外上市公司股利政策的特点 9
3.1国内股利政策特点 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
9
3.2国外股利政策特点 10
3.3中外差异的原因 10
3.2.1宏观因素 10
3.2.2微观因素 11
4五粮液案例分析 12
4.1五粮液公司简介 12
4.2五粮液公司股利分配的现状与问题 12
4.3五粮液股利政策存在问题的原因 13
4.3.1股利政策不稳定的原因 13
4.3.2股利派现率低的原因 13
4.4五粮液案例小结 15
5完善我国股利政策的建议 16
5.1优化宏观环境 16
5.2优化微观环境 17
结 论 18
致 谢 19
参考文献 20
股利政策的比较与选择研究
0 引言
随着市场经济的逐步繁荣，全球经济的联系愈发紧密，我国证券市场也日趋完善，社会各界自然就越来越关注我国的股利政策。股利政策是现代公司财务管理核心内容的一部分，常常是公司利益相关者关注的聚集点。当然，企业投资和筹资活动也是在股利政策的基础上进行的。
在西方，股利政策发展得较为成熟，股利政策保持均衡稳定。但我国资本市场在20世纪90年代才建立，起步较晚，理论较少，股利政策波动大，缺乏指导，各行各业都应加强股利政策的研究与规范以拓宽企业融资渠道，促进可持续发展[2]。
1股利政策理论概述
1.1股利政策理论
1.1.1概念和意义
股利是指企业股东按照投资额的大小从企业取得的利润，股利政策是指上市公司兼顾企业的股东、内部经营者和企业债权人三者对股利分配所做的方针政策。它平衡了企业投资者的当前利益和公司的未来前景，实质就是找到留存和分红的比例，实现企业价值最大化[3]。
股利政策分狭义和广义两种，狭义的股利政策就是确定股利发放比率，而广义的则包括确定股利宣布日、股利发放比例、股利发放时的资金筹集等众多内容。
股利政策在今天的环境下对公司来说很重要，因为股利政策决定了企业的税后利润在向股东发放的股利和企业留存之间的分配，两者此消彼长。如果支付的股利不得当，后果严重。比如说一个公司被股东领取的股利过高，股东会觉得得到了一笔可观的投资收益，而从公司的角度看，公司的留存收益是减少的，一旦出现好的投资项目，企业发展就会因企业资金不足无力投资而受影响。相反，一个公司被股东领取的股利过低，会让公司有较多的剩余资金以备投资项目促进发展，但这违背了股东意愿，会使股东内心不快，继而公司股票价格下降，公司形象下跌，那些潜在的投资者因丧失对公司的信心自认会毅然放弃投资，这将非常不利于公司可持续发展。如果股利支付合理得当，便可有效降低企业成本，促进企业长期稳定发展。
1.1.2 股利无关论
MM股利无关论强调在完全资本市场中，不存在个人或公司所得税，企业的盈利与价值完全取决于企业的投资政策，与股利政策没有关系。虽然现实的市场很难满足股利无关论苛刻的假设前提，导致此理论无法在实际市场中运用，但该理论为之后的股利政策理论研究奠定了基础。
1.1.3股利相关论
（1）“一鸟在手”理论。该理论把投资收益比作鸟，资本利得相当于林中之鸟，到底能否抓住这么多林中之鸟中的几只目前是个谜，现金股利则是握在手中的鸟，飞走的可能性小。林中之鸟数量虽多但是很难抓住，而手中的鸟是已经抓住了的。更多投资者认现金股利要比资本利得更为安全，因为留存收益还要去承担未来投资风险[4]。
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