万科企业公司资本结构的问题及对策(附件)
摘 要资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，反映着企业债务与股权的比例。因为长期债务资本和权益资本在总资本中所占的比重不同，所以形成了不同的资本结构。实现企业的最佳资本结构直接关系到企业的投资决策和筹资决策，关系到企业股东财富最大化是否能够实现，债权人是否可以得到与其承担的风险相对应的收益率。本文以万科企业股份有限公司房地产为实证研究对象，以资本结构的相关理论为基础，对万科企业股份有限公司房地产的资本结构现状及问题进行了分析。分析得出万科企业股份有限公司房地产资本结构存在内源融资偏少、长期融资比例偏低和间接融资比重偏大等问题，最后针对以上问题结合万科企业股份有限公司房地产整体情况提出了相应的优化对策。
目 录
1 绪论 1
1.1 论文选题目的及意义 1
1.1.1 选题目的 1
1.1.2 选题意义 1
1.2 国内外研究状况 1
1.2.1 国外研究状况 1
1.2.2 国内研究状况 2
1.3 研究方法 3
2 资本结构基础理论 4
2.1 资本结构的概念 4
2.2 资本结构的原理 4
2.2.1 净收益理论 4
2.2.2 净营业收益理论 4
2.2.3 传统理论 4
2.2.4 权衡理论 5
2.3 资本结构的影响因素 5
2.3.1 影响公司资本结构的外部因素 5
2.3.2 影响公司资本结构的内部因素 6
2.4 最佳资本结构的确定 6
2.4.1 比较资本成本法 7
2.4.2 每股收益分析法 8
2.4.3 公司价值比较法 9
3 万科企业股份有限公司资本结构现状及存在的问题 10
3.1 万科企业股份有限公司概况 10
3.2 万科企业股份有限公司资本结构现状 10
3.3 万科企业股份有限公司资本结构存在的问题 11
3.3.1 企业负债规模较大 11
3.3.2 企业负债结构不合理 11
3.3.3 企业股权 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
结构相对分散 12
4 万科企业股份有限公司资本结构优化对策 13
4.1 增强盈利能力，提高内部融资比例 13
4.2 增快债券发展，提高长期融资比例 13
4.3 增大股权融资，提高直接融资比例 13
结 论 14
参考文献 15
致 谢 16
1 绪论
1.1 论文选题目的及意义
1.1.1 选题目的
企业的资本结构是企业通过各种融资方式融资后形成的。资本结构不仅是企业理财的关键环节，而且是公司治理的关键因素。研究资本结构的本质就是优化资本结构和确定合理的资本结构，使企业资金能够良好的循环，降低资金成本和减少财务风险，从而提高企业偿债能力和绩效。近些年我国房地产企业发展速度极快，虽然房地产开发的金额不断增加，但是它的融资渠道却很有限。而万科企业股份有限公司房地产处于行业的龙头位置，其融资渠道相对较为多样化，如：增发行股、配股、发行债券等。所以对万科企业股份有限公司资本结构的研究，具有很强的代表性和可研究性。如今房地产业具有资金投入大、投资回收期较长、风险大等特点,进而国家也提出了一系列的政策对其进行宏观调控。在这样的形势下,对万科企业股份有限公司房地产的资本结构进行研究分析并提出优化资本结构的方法,从而保证其健康可持续的发展。
1.1.2 选题意义
所谓的资本结构反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上不仅决定着企业的偿债和再融资能力，而且决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。资本结构的选择是极为重要的，因为它不仅影响企业的资本成本，而且影响公司治理、企业价值及宏观经济运行有关。为此，针对万科企业股份有限公司的资本结构的问题进行研究并提出优化对策，一方面通过规范企业的融资行为来降低企业的融资成本，另一方面通过完善公司的资本结构来改善公司的经营情况。所以对万科企业股份有限公司的资本结构的研究，会给我国其他房地产公司带来一些好的借鉴和作用。
1.2 国内外研究状况
1.2.1 国外研究状况
资本结构影响因素的实证研究学派最早由Baxter，Crag，Taub和Taggart这几个人在70年代初创立的，Marsh为这一学派的延续做出了重要的贡献。国者研究影响资本结构的因素可以归为五类：国家因素、宏观经济因素、行业因素、公司特征因素、决策主体行为因素。
Cook和Tang（2010）证明相比处于较差经济环境中的企业，处于较好经济环境中的企业资本结构调整速度较快，且该结论不受融资约束的影响[1]。
Denis和McKeon（2012）的研究提出了不同的论断。他们认为许多杠杆不足的公司在现金剩余时往往会减少债权融资；相反，许多杠杆过度的公司在现金不足时依然愿意发行更多负债。这一论断表明，在短期的资本结构调整过程中，许多公司并不把固定的目标杠杆比率作为优先考虑的因素[2]。
因为国外学者对资本结构的研究相对较早，所以它在理论研究方面和实证研究方面都比较全面的对资本结构进行了分析，进而为资本结构以后的研究奠定了一定的基础。
1.2.2 国内研究状况
在资本结构的理论方面，主要是介绍西方资本结构理论的形成与发展轨迹并进行评价的综述文献，或者详细介绍某个资本结构理论的专述性文献。资本结构的实证研究方面，大致分为三个方向:一是资本结构的经济效果研究;二是资本结构的影响因素研究;三是资本结构的治理效应研究。现代企业资本结构理论简析最先介绍了现代企业资本结构理论的主要内容及其发展演化过程，但对新资本结构理论介绍不多。如沈艺峰在资本结构理论史中较完整地论述了企业资本结构理论的发展演化历程，包括从传统资本结构理论一直到信号传递模型，但对产品要素市场理论介绍却不够。
苏坤和金帆（2012）在研究我国地区制度环境差异对公司资本结构的影响，研究表明在国有控制公司，市场化程度、法律环境对资产负债率的负向影响更大，而政府干预程度对资产负债率的正向影响也更大[3]。
刘洪瑞和张晓东（2015）在现代企业资本结构优化探讨里阐述了现代企业资本结构的现状，并从外部和内部两方面分析了影响现代企资本结构优化的因素[4]。
王燕，王琦和刘亚军（2016）在上市公司资本结构影响因素分析中表明企业的盈利能力是影响其资本结构的主要因素，其他因素如企业规模、公司成长性和资本集中度等对资本结构影响有限[5]。
盛明泉，张春强和王烨（2016）对高管股权激励与资本结构动态调整进行研究，研究发现高管股权激励强度与资本结构调整速度显著正相关；且当资本结构向下调整时，股权激励对资本结构动态调整速度的促进作用会更大[6]。
由于国内的资本结构起步相对较晚，资本结构的理论研究开始于上世纪80年代末，而它的实证研究却开始于上世纪90年代末，因此在思路上和具体的研究方法上都受到了国外研究的影响。在其深刻的影响和指导下，我们从而能够更好的对资本结构进行研究。
目 录
1 绪论 1
1.1 论文选题目的及意义 1
1.1.1 选题目的 1
1.1.2 选题意义 1
1.2 国内外研究状况 1
1.2.1 国外研究状况 1
1.2.2 国内研究状况 2
1.3 研究方法 3
2 资本结构基础理论 4
2.1 资本结构的概念 4
2.2 资本结构的原理 4
2.2.1 净收益理论 4
2.2.2 净营业收益理论 4
2.2.3 传统理论 4
2.2.4 权衡理论 5
2.3 资本结构的影响因素 5
2.3.1 影响公司资本结构的外部因素 5
2.3.2 影响公司资本结构的内部因素 6
2.4 最佳资本结构的确定 6
2.4.1 比较资本成本法 7
2.4.2 每股收益分析法 8
2.4.3 公司价值比较法 9
3 万科企业股份有限公司资本结构现状及存在的问题 10
3.1 万科企业股份有限公司概况 10
3.2 万科企业股份有限公司资本结构现状 10
3.3 万科企业股份有限公司资本结构存在的问题 11
3.3.1 企业负债规模较大 11
3.3.2 企业负债结构不合理 11
3.3.3 企业股权 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
结构相对分散 12
4 万科企业股份有限公司资本结构优化对策 13
4.1 增强盈利能力，提高内部融资比例 13
4.2 增快债券发展，提高长期融资比例 13
4.3 增大股权融资，提高直接融资比例 13
结 论 14
参考文献 15
致 谢 16
1 绪论
1.1 论文选题目的及意义
1.1.1 选题目的
企业的资本结构是企业通过各种融资方式融资后形成的。资本结构不仅是企业理财的关键环节，而且是公司治理的关键因素。研究资本结构的本质就是优化资本结构和确定合理的资本结构，使企业资金能够良好的循环，降低资金成本和减少财务风险，从而提高企业偿债能力和绩效。近些年我国房地产企业发展速度极快，虽然房地产开发的金额不断增加，但是它的融资渠道却很有限。而万科企业股份有限公司房地产处于行业的龙头位置，其融资渠道相对较为多样化，如：增发行股、配股、发行债券等。所以对万科企业股份有限公司资本结构的研究，具有很强的代表性和可研究性。如今房地产业具有资金投入大、投资回收期较长、风险大等特点,进而国家也提出了一系列的政策对其进行宏观调控。在这样的形势下,对万科企业股份有限公司房地产的资本结构进行研究分析并提出优化资本结构的方法,从而保证其健康可持续的发展。
1.1.2 选题意义
所谓的资本结构反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上不仅决定着企业的偿债和再融资能力，而且决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。资本结构的选择是极为重要的，因为它不仅影响企业的资本成本，而且影响公司治理、企业价值及宏观经济运行有关。为此，针对万科企业股份有限公司的资本结构的问题进行研究并提出优化对策，一方面通过规范企业的融资行为来降低企业的融资成本，另一方面通过完善公司的资本结构来改善公司的经营情况。所以对万科企业股份有限公司的资本结构的研究，会给我国其他房地产公司带来一些好的借鉴和作用。
1.2 国内外研究状况
1.2.1 国外研究状况
资本结构影响因素的实证研究学派最早由Baxter，Crag，Taub和Taggart这几个人在70年代初创立的，Marsh为这一学派的延续做出了重要的贡献。国者研究影响资本结构的因素可以归为五类：国家因素、宏观经济因素、行业因素、公司特征因素、决策主体行为因素。
Cook和Tang（2010）证明相比处于较差经济环境中的企业，处于较好经济环境中的企业资本结构调整速度较快，且该结论不受融资约束的影响[1]。
Denis和McKeon（2012）的研究提出了不同的论断。他们认为许多杠杆不足的公司在现金剩余时往往会减少债权融资；相反，许多杠杆过度的公司在现金不足时依然愿意发行更多负债。这一论断表明，在短期的资本结构调整过程中，许多公司并不把固定的目标杠杆比率作为优先考虑的因素[2]。
因为国外学者对资本结构的研究相对较早，所以它在理论研究方面和实证研究方面都比较全面的对资本结构进行了分析，进而为资本结构以后的研究奠定了一定的基础。
1.2.2 国内研究状况
在资本结构的理论方面，主要是介绍西方资本结构理论的形成与发展轨迹并进行评价的综述文献，或者详细介绍某个资本结构理论的专述性文献。资本结构的实证研究方面，大致分为三个方向:一是资本结构的经济效果研究;二是资本结构的影响因素研究;三是资本结构的治理效应研究。现代企业资本结构理论简析最先介绍了现代企业资本结构理论的主要内容及其发展演化过程，但对新资本结构理论介绍不多。如沈艺峰在资本结构理论史中较完整地论述了企业资本结构理论的发展演化历程，包括从传统资本结构理论一直到信号传递模型，但对产品要素市场理论介绍却不够。
苏坤和金帆（2012）在研究我国地区制度环境差异对公司资本结构的影响，研究表明在国有控制公司，市场化程度、法律环境对资产负债率的负向影响更大，而政府干预程度对资产负债率的正向影响也更大[3]。
刘洪瑞和张晓东（2015）在现代企业资本结构优化探讨里阐述了现代企业资本结构的现状，并从外部和内部两方面分析了影响现代企资本结构优化的因素[4]。
王燕，王琦和刘亚军（2016）在上市公司资本结构影响因素分析中表明企业的盈利能力是影响其资本结构的主要因素，其他因素如企业规模、公司成长性和资本集中度等对资本结构影响有限[5]。
盛明泉，张春强和王烨（2016）对高管股权激励与资本结构动态调整进行研究，研究发现高管股权激励强度与资本结构调整速度显著正相关；且当资本结构向下调整时，股权激励对资本结构动态调整速度的促进作用会更大[6]。
由于国内的资本结构起步相对较晚，资本结构的理论研究开始于上世纪80年代末，而它的实证研究却开始于上世纪90年代末，因此在思路上和具体的研究方法上都受到了国外研究的影响。在其深刻的影响和指导下，我们从而能够更好的对资本结构进行研究。
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