企业资本结构优化策略研究(附件)
企业经营能否成功取决于资本结构的优劣，资本结构优化的最终目的就是实现企业价值的最大化。但是在资本结构优化的过程中也出现了股权过于集中、债务结构复杂、自身治理结构不完善以及外部市场发育不成熟等问题。形成这些问题的原因主要有企业产权制度改革滞后、健全的外部市场监督机制尚未建立起来等。要想解决这些问题必须采取加强企业、完善企业自身管理结构、矫正资本市场功能缺陷等手段。最后达成资本结构优化的目的。关键词 资本结构，问题成因，解决方针
目 录
1 引言 1
2 资本结构的基本内涵 1
2.1 资本结构的概念 1
2.2 资本结构优化主要内容 1
2.3 资本结构优化的意义 3
2.4 资本结构优化的主要目标 4
3 现代企业资本结构存在的问题 5
3.1 企业股权结构不合理 5
3.2 企业债务结构复杂 5
3.3 企业资本比例不当 6
3.4 我国上市公司的股权融资偏好 6
4 企业资本结构优化困境 7
4.1 我国资本市场发育的不完善 7
4.2 国有企业产权制度改革滞后 7
4.3 资本金后天补充不足 8
4.4 股权融资成本低于债券融资成本 9
5 资本结构优化存在问题的解决方案 9
5.1 加强资本运营 9
5.2 降低非流通股比例完善股权结构 11
5.3 企业加强自身管理改善治理结构 12
5.4 矫正资本市场的功能缺陷 13
结 论 14
致 谢 15
参考文献 16
1 引言
近些年来资本结构问题一直是财务金融学者关注的一个焦点，企业要想在激烈的市场经济竞争中生存、发展和壮大，不被残酷的市场经济淘汰，就必须做好企业的资本结构优化。所谓资本结构是指企业各种构成要素以及它们的比例关系，是企业经营一段时间后筹资组合的结果。关于企业资本结构的分类大致有两种：从形式上分为债务资本与股权资本；在时间上分为长期资本与短期资本。资本结构不但反映了一个企 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
业债务与股权的比例关系，还在很大程度上决定了企业的偿债能力和再融资能力，对企业未来的盈利能力也会产生影响，因此资本结构优化是企业经营管理中最为重要的一个环节。优化的过程就是通过对企业资本结构的调整，使其结构趋于合理化，达到经营目标的过程。企业是否能够在资本结构优化的过程中建立起产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，使企业自身的治理结构得到优化，对企业改革的成败具有重大的意义。
2 资本结构的基本内涵
2.1 资本结构的概念
所谓资本结构就是企业各项资本构成要素以及它们的比例关系，是企业经营了一段时间后融资组合的结果。从广义的角度来看资本结构表明了企业的全部构成要素和这些要素的比例关系。具体来说企业资本在形式上可分为股权资本和债务资本两种，也可以在时间上分为长期资本和短期资本。从狭义的角度来看资本结构表明了该企业全部的长期资本构成要素和它们的比例关系，在这当中长期债务资本和（长期）股权资本之间的构成要素以及它们的比例关系最为关键。最佳的资本结构不仅能够使企业价值持续扩大和企业资金成本的持续减少，还能够反映出企业债务与股权之间的比例关系。毫不避讳地说资本结构决定了一个企业的偿债能力、再融资能力以及未来的盈利能力，是企业经营最为关键的环节。
2.2 资本结构优化主要内容
我们知道，通过计算一定情况下的风险程度贴现率得出来的各年现金流量会把企业价值反映出来。企业价值能够体现出，在风险条件确定的情况下企业净现金流量的大小，在一定程度上来说这也是对企业获利能力的一种反映。
优异的资本结构的能够保证企业持续稳定的发展，在发展的过程中使得自身企业价值不断提高。简单的说：资本结构优化的终极目标就是创造企业财富的最大化。这一点可以通过一个简单的比较体现出来：现金流量一样的两个生产经营项目，在风险程度相同、资本结构不同的情况下，企业股东所获得的回报也是大不相同的。我们可以通过衡量这两个项目的净资产收益率得出这样的结论。因为股东获得回报的大小主要取决于企业的净资产收益率，然而净资产收益率的大小跟企业资本结构的优化程度是分不开的，资本结构优化的程度越高，企业的净资产收益率也会随之提高，相对的股东得到的回报也会越来越高。
但是当一个企业的资本结构处于最佳时期内时，企业的价值未必就是最大的。通常来说影响企业价值的因素有很多，其中最主要的两个因素就是企业经营项目的获利能力以及该项目的风险程度，也就是说其他因素也会给企业价值增大带来影响。如果说一个企业对一个项目获利能力低，风险还大的项目进行投资，势必会给企业造成一定程度的亏损，这就与资本结构的关系不大，但也不是说没有关系，只是总的来看，相对没有之前提及的项目获利能力和风险程度关系那么密切。
资本结构和企业价值有者密不可分的关系，这主要通过以下两个方面体现出来。首先要考虑的就是项目本身的财务风险。当一个企业的负债累积地过高时，会导致企业的偿债压力升高从而导致企业的财务风险加大；其次就是资本结构变化所导致的付现成本和现金流量的波动也是企业价值发生变化的主要因素之一，从而会对企业价值产生一定影响。与此同时，当一个企业的负债不断增多时，反而使得该企业的净资产收益率增高，然而这一变化的结果却是企业价值减少。导致这种情况出现的原因有两个：首先债务资本的增加造成息税利润不能与债务利息相抵消，于是就带来了付现成本增加的后果，进一步造成了现金流量的减少。再一个就是风险程度的加大，也是企业价值减小的重要原因。
综上所述，我们得出了这样的结论：当一个企业处于最佳资本结构时于该企业价值不一定是最大的。同时当企业资本成本最低时，企业的资本结构又不可能达到最佳的状态。综合以上几点可以明确企业债务资本比例和资本结构是成正比关系的，因为我们都知道企业债务资本成本在一定程度上是比权益资本成本来得低的。企业在追求股东利益最大化的同时又要满足资金需求的双重目标是存在一定难度的，解决这个问题的基本策略就是尽量降低综合资金成本，这与企业在考虑一定风险之后想要达成的目标不谋而合。最后需要注意的就是债务的问题，要想在激烈的市场竞争中站稳脚跟就必须要把债务处理好，否则企业可能会面临破产的危机，那个时候任何的资本结构优化都是没有意义的
目 录
1 引言 1
2 资本结构的基本内涵 1
2.1 资本结构的概念 1
2.2 资本结构优化主要内容 1
2.3 资本结构优化的意义 3
2.4 资本结构优化的主要目标 4
3 现代企业资本结构存在的问题 5
3.1 企业股权结构不合理 5
3.2 企业债务结构复杂 5
3.3 企业资本比例不当 6
3.4 我国上市公司的股权融资偏好 6
4 企业资本结构优化困境 7
4.1 我国资本市场发育的不完善 7
4.2 国有企业产权制度改革滞后 7
4.3 资本金后天补充不足 8
4.4 股权融资成本低于债券融资成本 9
5 资本结构优化存在问题的解决方案 9
5.1 加强资本运营 9
5.2 降低非流通股比例完善股权结构 11
5.3 企业加强自身管理改善治理结构 12
5.4 矫正资本市场的功能缺陷 13
结 论 14
致 谢 15
参考文献 16
1 引言
近些年来资本结构问题一直是财务金融学者关注的一个焦点，企业要想在激烈的市场经济竞争中生存、发展和壮大，不被残酷的市场经济淘汰，就必须做好企业的资本结构优化。所谓资本结构是指企业各种构成要素以及它们的比例关系，是企业经营一段时间后筹资组合的结果。关于企业资本结构的分类大致有两种：从形式上分为债务资本与股权资本；在时间上分为长期资本与短期资本。资本结构不但反映了一个企 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
业债务与股权的比例关系，还在很大程度上决定了企业的偿债能力和再融资能力，对企业未来的盈利能力也会产生影响，因此资本结构优化是企业经营管理中最为重要的一个环节。优化的过程就是通过对企业资本结构的调整，使其结构趋于合理化，达到经营目标的过程。企业是否能够在资本结构优化的过程中建立起产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，使企业自身的治理结构得到优化，对企业改革的成败具有重大的意义。
2 资本结构的基本内涵
2.1 资本结构的概念
所谓资本结构就是企业各项资本构成要素以及它们的比例关系，是企业经营了一段时间后融资组合的结果。从广义的角度来看资本结构表明了企业的全部构成要素和这些要素的比例关系。具体来说企业资本在形式上可分为股权资本和债务资本两种，也可以在时间上分为长期资本和短期资本。从狭义的角度来看资本结构表明了该企业全部的长期资本构成要素和它们的比例关系，在这当中长期债务资本和（长期）股权资本之间的构成要素以及它们的比例关系最为关键。最佳的资本结构不仅能够使企业价值持续扩大和企业资金成本的持续减少，还能够反映出企业债务与股权之间的比例关系。毫不避讳地说资本结构决定了一个企业的偿债能力、再融资能力以及未来的盈利能力，是企业经营最为关键的环节。
2.2 资本结构优化主要内容
我们知道，通过计算一定情况下的风险程度贴现率得出来的各年现金流量会把企业价值反映出来。企业价值能够体现出，在风险条件确定的情况下企业净现金流量的大小，在一定程度上来说这也是对企业获利能力的一种反映。
优异的资本结构的能够保证企业持续稳定的发展，在发展的过程中使得自身企业价值不断提高。简单的说：资本结构优化的终极目标就是创造企业财富的最大化。这一点可以通过一个简单的比较体现出来：现金流量一样的两个生产经营项目，在风险程度相同、资本结构不同的情况下，企业股东所获得的回报也是大不相同的。我们可以通过衡量这两个项目的净资产收益率得出这样的结论。因为股东获得回报的大小主要取决于企业的净资产收益率，然而净资产收益率的大小跟企业资本结构的优化程度是分不开的，资本结构优化的程度越高，企业的净资产收益率也会随之提高，相对的股东得到的回报也会越来越高。
但是当一个企业的资本结构处于最佳时期内时，企业的价值未必就是最大的。通常来说影响企业价值的因素有很多，其中最主要的两个因素就是企业经营项目的获利能力以及该项目的风险程度，也就是说其他因素也会给企业价值增大带来影响。如果说一个企业对一个项目获利能力低，风险还大的项目进行投资，势必会给企业造成一定程度的亏损，这就与资本结构的关系不大，但也不是说没有关系，只是总的来看，相对没有之前提及的项目获利能力和风险程度关系那么密切。
资本结构和企业价值有者密不可分的关系，这主要通过以下两个方面体现出来。首先要考虑的就是项目本身的财务风险。当一个企业的负债累积地过高时，会导致企业的偿债压力升高从而导致企业的财务风险加大；其次就是资本结构变化所导致的付现成本和现金流量的波动也是企业价值发生变化的主要因素之一，从而会对企业价值产生一定影响。与此同时，当一个企业的负债不断增多时，反而使得该企业的净资产收益率增高，然而这一变化的结果却是企业价值减少。导致这种情况出现的原因有两个：首先债务资本的增加造成息税利润不能与债务利息相抵消，于是就带来了付现成本增加的后果，进一步造成了现金流量的减少。再一个就是风险程度的加大，也是企业价值减小的重要原因。
综上所述，我们得出了这样的结论：当一个企业处于最佳资本结构时于该企业价值不一定是最大的。同时当企业资本成本最低时，企业的资本结构又不可能达到最佳的状态。综合以上几点可以明确企业债务资本比例和资本结构是成正比关系的，因为我们都知道企业债务资本成本在一定程度上是比权益资本成本来得低的。企业在追求股东利益最大化的同时又要满足资金需求的双重目标是存在一定难度的，解决这个问题的基本策略就是尽量降低综合资金成本，这与企业在考虑一定风险之后想要达成的目标不谋而合。最后需要注意的就是债务的问题，要想在激烈的市场竞争中站稳脚跟就必须要把债务处理好，否则企业可能会面临破产的危机，那个时候任何的资本结构优化都是没有意义的
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