上市公司高管及其亲属股票交易行为分析
内部人交易在证券市场中充满了争议，其重点就是内部人交易是不是合法化，内部人是否会利用其信息优势，然后获得超额收益。对此，本文以2007-2014年沪深A股上市公司的高管及其亲属股票交易为研究对象，对我国上市公司的内部人交易现状及问题进行分析。进而研究了上市公司高管及其亲属进行股票交易的原因，随后探讨了上市公司高管及其亲属股票交易行为的影响，包括对资本市场的影响和对外部投资者的影响。最后，本文对完善高管及其亲属股票交易行为提出了相关措施与建议。关键词 上市公司，内部人交易，超额收益，内部人监管
目 录
1 引言 1
2 上市公司高管及其亲属股票交易的现状及问题 1
2.1 高管及其亲属股票交易的现状分析 1
2.2 高管及其亲属股票交易存在的问题 7
3 上市公司高管及其亲属股票交易的原因 8
3.1 利用内幕信息导获取超额收益 8
3.2 利用股票交易改善股权结构 9
4 上市公司高管及其亲属股票交易行为的影响 10
4.1 对资本市场的影响 10
4.2 对外部投资者的影响 10
5 完善高管及其亲属股票交易行为的相关措施与建议 11
5.1 规范高管及其亲属股票交易行为的法规建设 11
5.2 提高上市公司信息披露透明度的建议 12
结 论 14
致 谢 15
参考文献 16
1 引言
随着我国资本市场的快速发展，股票交易正在向标准化的方向发展。但近年来，上市公司高管及其亲属的股票交易频率大幅上涨，引起了社会的广泛关注。内部人直接参与公司日常的业务活动，掌握公司内幕信息，与外部投资者相比具有信息优势，为了保护外部投资者的利益，必须及时了解内部人交易的相关信息。
上市公司高管可以泛指上市公司董事、监事和高级管理人员，也可以特指上市公司高级管理人员，本文中用的是它的泛指意义，也可将其称为上市公司内部人，其亲属包括其配偶、子女、父母、兄弟姐妹四种类型。亲属关系是一种重要的社会网络关系，内部人与亲属之间的信息是共享的，内部人亲属将会获得内部人的大量信息优势。有文 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
献资料表明，内部人亲属交易一般能够获得超额收益，而且其亲属受到的监管较之内部人会更少，所以亲属交易是内部人交易的一种替代品[1]。另外，由于内部人比外部投资者更容易获取公司的经营管理决策信息，所以他们经常被外界认为其交易会利用内幕交易，但其实内部人交易不一定是内幕交易。目前来看，内部人的交易行为已经受到社会各界的高度关注。
综上所述，本文研究上市公司高管及其亲属股票交易行为是很有现实意义的。但是，目前国内学者的研究大多数停留在理论推理和文字概述层面上，极少有学者使用近些年的新数据对上市公司高管及其亲属股票交易行为的方方面面进行深入分析。据此，本文首先分析目前我国上市公司高管及其亲属股票交易行为的现状以及存在的问题，接着深入分析影响交易的主要原因，然后具体分析我国上市公司高管及其亲属股票交易对外界造成的影响，最后对完善高管及其亲属股票交易行为给出相关建议。
2 上市公司高管及其亲属股票交易的现状及问题
2.1 高管及其亲属股票交易的现状分析
在2005年股权分置改革前，内部人交易行为在我国是被禁止的，2005年我国开始实行股权分置改革以及2006年改革后施行的新《证券法》、《公司法》都赋予了内部人交易权限，即允许本公司董事、监事、高级管理人员等领导层及控股股东交易本公司股票，因此，合法的内部人交易在我国兴起并在随后的几年里迅速发展[2]。本文选取深沪A股内部人及其亲属交易为研究对象，时间跨度从2007年至2014年，经过筛选，剔除不符合要求的部分交易后，共获得样本33528个，其中内部人亲属交易样本6114个，内部人本人交易样本27414个。
2.1.1 交易人员类型分析
表1 20072014年内部人及其亲属交易整体情况
类型
交易次数
占比
本人
27414
81.76%
父母
809
2.41%
配偶
2209
6.59%
兄弟姐妹
2563
7.64%
子女
533
1.59%
合计
33528
100%
数据来源：根据wind数据整理而得。
表2 20072014年内部人及其亲属交易频次情况表
年份
本人
父母
配偶
兄弟姐妹
子女
2007年
1880
72
332
223
55
2008年
1921
83
242
235
48
2009年
2894
160
273
362
37
2010年
3049
127
211
279
50
2011年
3074
77
250
317
86
2012年
3598
63
242
265
37
2013年
5310
127
275
406
84
2014年
5688
100
384
476
136
数据来源：根据wind数据整理而得。
目 录
1 引言 1
2 上市公司高管及其亲属股票交易的现状及问题 1
2.1 高管及其亲属股票交易的现状分析 1
2.2 高管及其亲属股票交易存在的问题 7
3 上市公司高管及其亲属股票交易的原因 8
3.1 利用内幕信息导获取超额收益 8
3.2 利用股票交易改善股权结构 9
4 上市公司高管及其亲属股票交易行为的影响 10
4.1 对资本市场的影响 10
4.2 对外部投资者的影响 10
5 完善高管及其亲属股票交易行为的相关措施与建议 11
5.1 规范高管及其亲属股票交易行为的法规建设 11
5.2 提高上市公司信息披露透明度的建议 12
结 论 14
致 谢 15
参考文献 16
1 引言
随着我国资本市场的快速发展，股票交易正在向标准化的方向发展。但近年来，上市公司高管及其亲属的股票交易频率大幅上涨，引起了社会的广泛关注。内部人直接参与公司日常的业务活动，掌握公司内幕信息，与外部投资者相比具有信息优势，为了保护外部投资者的利益，必须及时了解内部人交易的相关信息。
上市公司高管可以泛指上市公司董事、监事和高级管理人员，也可以特指上市公司高级管理人员，本文中用的是它的泛指意义，也可将其称为上市公司内部人，其亲属包括其配偶、子女、父母、兄弟姐妹四种类型。亲属关系是一种重要的社会网络关系，内部人与亲属之间的信息是共享的，内部人亲属将会获得内部人的大量信息优势。有文 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
献资料表明，内部人亲属交易一般能够获得超额收益，而且其亲属受到的监管较之内部人会更少，所以亲属交易是内部人交易的一种替代品[1]。另外，由于内部人比外部投资者更容易获取公司的经营管理决策信息，所以他们经常被外界认为其交易会利用内幕交易，但其实内部人交易不一定是内幕交易。目前来看，内部人的交易行为已经受到社会各界的高度关注。
综上所述，本文研究上市公司高管及其亲属股票交易行为是很有现实意义的。但是，目前国内学者的研究大多数停留在理论推理和文字概述层面上，极少有学者使用近些年的新数据对上市公司高管及其亲属股票交易行为的方方面面进行深入分析。据此，本文首先分析目前我国上市公司高管及其亲属股票交易行为的现状以及存在的问题，接着深入分析影响交易的主要原因，然后具体分析我国上市公司高管及其亲属股票交易对外界造成的影响，最后对完善高管及其亲属股票交易行为给出相关建议。
2 上市公司高管及其亲属股票交易的现状及问题
2.1 高管及其亲属股票交易的现状分析
在2005年股权分置改革前，内部人交易行为在我国是被禁止的，2005年我国开始实行股权分置改革以及2006年改革后施行的新《证券法》、《公司法》都赋予了内部人交易权限，即允许本公司董事、监事、高级管理人员等领导层及控股股东交易本公司股票，因此，合法的内部人交易在我国兴起并在随后的几年里迅速发展[2]。本文选取深沪A股内部人及其亲属交易为研究对象，时间跨度从2007年至2014年，经过筛选，剔除不符合要求的部分交易后，共获得样本33528个，其中内部人亲属交易样本6114个，内部人本人交易样本27414个。
2.1.1 交易人员类型分析
表1 20072014年内部人及其亲属交易整体情况
类型
交易次数
占比
本人
27414
81.76%
父母
809
2.41%
配偶
2209
6.59%
兄弟姐妹
2563
7.64%
子女
533
1.59%
合计
33528
100%
数据来源：根据wind数据整理而得。
表2 20072014年内部人及其亲属交易频次情况表
年份
本人
父母
配偶
兄弟姐妹
子女
2007年
1880
72
332
223
55
2008年
1921
83
242
235
48
2009年
2894
160
273
362
37
2010年
3049
127
211
279
50
2011年
3074
77
250
317
86
2012年
3598
63
242
265
37
2013年
5310
127
275
406
84
2014年
5688
100
384
476
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数据来源：根据wind数据整理而得。
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