中小企业价值评估方法研究
中小企业价值评估方法研究[20200105133848]
在我国，随着改革开放的开展,中小企业发展非常迅速,现已成为国民经济必不可少的部分,与此同时，也是我国经济能够实现高效率增长的主力量。其次，在满足人们多样化和个性化的需求、促进国民经济发展以及保持社会稳定方面他们也都起到了一定程度的作用。此外，在我国，中小企业的迅速发展表明了中小企业价值评估方法研究是我国向前发展的必要的要求,也是我国适应市场激励竞争的现实需要。在西方发达国家，经过长期的发展，企业价值评估已形成多种模式，并日趋成熟。但在中国，国内企业价值评估方法研究分析同西方发达国家相比还有相当大的差距，相关的理论的研究和评估的实践都还比较落后。因而，加紧研究中国中小企业整体价值评估的理论和方法，采取正确、合理的价值评估的方法，评估和挖掘企业的价值。这不仅是理论研究的要求，而且更具有现实意义。 *查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:企业价值评估方法,中小高新技术企业,实物期权模型
目 录
1 引言 1
2 企业价值评估理论基础综述 1
2.1 企业价值评估的含义1
2.2 企业价值评估的理论基础评述1
2.3 企业价值评估的假设2
3 企业价值评估的传统的常见的三种方法及其比较3
3.1 成本法3
3.2 收益法4
3.3 市场法4
3.4 三种方法的比较5
4 企业价值评估的现代的常见方法及其描述6
4.1 布莱克-舒尔斯期权定价模型6
4.2 经济增加值（EVA）模型8
5 中小企业的特点及其企业价值评估方法的研究9
5.1 中小企业的概念9
5.2 高新技术企业企业价值评估现状分析及难点11
5.3 高新技术企业价值评估组合方法的构建11
6 布莱克-舒尔斯期权定价模型13
6.1 布莱克-舒尔斯期权定价公式13
6.2 高新技术企业实物期权定价中相关参数的确定13
7 案例分析-以南通海蓝洁净科技有限公司为例14
7.1 公司基本情况 14
7.2 公司价值的评估 14
结论 23
致谢 24
参考文献 25
1 引言
改革开放以来，我国中小企业发展非常迅速,已成为国民经济必不可少的组成部分,与此同时，也是我国经济能够实现高效率增长的重要力量。此外，中小企业在满足人们多样化和个性化的需求、促进国民经济发展以及保持社会稳定方面也起到了一定程度的作用。因此中小企业价值评估方法研究是我国经济发展的要求,也是我国适应市场激励竞争的现实需要[3]。
在西方发达国家，经过长期的发展，企业价值评估已形成多种模式，并日趋成熟。但在中国，国内企业价值评估方法的研究同西方发达国家相比还有相当大的差距，相关的理论研究和评估的实践都还比较落后[9]。最重要的是，我国传统的企业价值评估偏重于财务报表分析，而忽视对企业整体分析，未能从企业整体分析中发现企业的核心竞争力，从而正确评估企业真正的价值[13]。
因而，加紧研究中国中小企业整体价值评估的理论和方法，采取正确、合理的价值评估的方法，评估和挖掘企业的价值。这不仅是理论研究的要求，而且更具有现实意义。
2 企业价值评估理论基础综述
2.1 企业价值评估的含义
企业价值评估，是指在一定的目的下，评估者在评估特定日进行的评估企业整体价值，估算并发表专业性的意见，同时书写评估报告书的行为和过程[3]。
评估者将企业作为一个整体，根据其拥有的全部资产，评估整体的整体获利能力，充分考虑了影响企业获利能力的因素，对企业整体市场价值进行的综合性评估[2]。
2.2 企业价值评估的理论基础评述
企业价值评估的思想源泉可以上溯到20世纪初的资产价值论，同时随着时间和评估思路的发展，形成了多种研究方法，因而进一步创造了有关企业价值的理论，具体的方法理论包括现金流量折现法理论、剩余收益估价理论、经济增加值价值评估法理论、实物期权价值评估法理论[18]。
2.2.1 现金流量折现法相关文献
20世纪初艾尔文·费雪的资本价值论引领了企业价值评估行业的出现。1906年，他的《资本与收入的性质》完整阐述了资本与收入的关系和有关价值的源泉的问题，为现代企业价值理论奠定了基础[9]。
1958 年，莫迪利亚尼和米勒提出了MM 理论。他们认为未来潜在的收益是不确定的，因而为了克服了DCF 模型的缺点，他们用企业的加权资本成本率代替企业价值评估的资本率。后来他们发现了MM 理论的缺陷，针对这些缺陷，对MM 理论的适用性进行了进一步的探讨，提出了存在公可所得税状态下的公司价值评估理论和模型。至此，现金流量折现法确立了它完整的理论框架[19]。
2.2.2 实物期权定价理论相关文献
实物期权定价理论开始于B-S 期权定价模型。1973 年，在美国《政治经济学》杂志上，布莱克和舒尔斯提出了Black-Scholes模型。在此之后，1977 年，实物期权的概念被麻省理工大学的教授梅耶斯·C·斯图尔特首次提出，同时他还定义了“实物期权”，即实物期权者在进行未来投资的过程中所拥有或创造的选择权为[9]。
2.2.3 经济增加值价值评估理论相关文献
20 世纪80 年代，美国思腾思特管理咨询公司结合剩余收益和MM 理论提出了经济增加值（EVA）。之后，在奥尔森、费尔森和奥尔森三人的推动下，该方法的可信度日益提高。
2.3 企业价值评估的假设
“每一论证的科学多半是从未经推理的公理开始的；否则论证的阶段就永无止境。”正如亚里斯多德所指出的，没有假设，就无法进行后续性推理或思维。因而，科学、合理地进行企业价值评估，需要遵循以下几个假设：
2.3.1 整体价值大于单项加总假设
该假设认为将企业各项资产进行恰当合理的组合，可以实现远远大于原来单项资产的加总价值的价值。要想实现企业价值的最大化，就必须考虑合理恰当组合各类资产，这取决于各生产要素之间的配比关系和组织方式。找准要素之间的密切联系和最有效的组合方式，并尽可能的将其实现，会使企业的功能和效率发生变化，达到企业的最大价值。
2.3.2 最大效用值假设
企业作为一种商品，是价值与使用价值的统一，一般认为使用价值即为物的有用性。因而，最大的效用值即指企业能慢满足人们需要的最大化。
2.3.3 类比替代性假设
近来，企业价值的评估因企业讲究个性化而无法准确的实施，这给评估者带来极大的困难。类比替代性假设即在同一市场上，若物品具有相同效用的，则他们的价格应该是相同的，即存在替代商品。这样，在同一市场上，若存在替代商品，则这两者的价格会相互竞争，相互牵制，直到最终趋于一致。所以，在进行企业价值评估时，可以假设有相关和替代的商品存在，据此推算出待评估企业的价值。
2.3.4 有效市场假设
有效市场是现代财务和金融立论基础之一，即公开的信息可以通过证券价格来体现。根据该假设，市场有三种形式：弱式有效市场、半弱式有效市场、强式有效市场。在这假设下，我们可以得出这样的结论，若公开的信息可以通过证券价格体现，那么即使是精明的投资者也不能击败市场从市场中获取超额回报[10]。
3 企业价值评估的传统的常见的三种方法及其比较
在进行企业价值评估时，评估方法的选择是非常重要的，不同的方法评估的结果是不尽相同的。由于企业价值的多面性和每个企业的发展特点不同，所对应选择的评估方法和模型也不同。当前业界已发展出多种评估方法，分为传统的和现代的。常见的传统的企业价值评估方法有三类，即成本法、收益法以及市场法。
在我国，随着改革开放的开展,中小企业发展非常迅速,现已成为国民经济必不可少的部分,与此同时，也是我国经济能够实现高效率增长的主力量。其次，在满足人们多样化和个性化的需求、促进国民经济发展以及保持社会稳定方面他们也都起到了一定程度的作用。此外，在我国，中小企业的迅速发展表明了中小企业价值评估方法研究是我国向前发展的必要的要求,也是我国适应市场激励竞争的现实需要。在西方发达国家，经过长期的发展，企业价值评估已形成多种模式，并日趋成熟。但在中国，国内企业价值评估方法研究分析同西方发达国家相比还有相当大的差距，相关的理论的研究和评估的实践都还比较落后。因而，加紧研究中国中小企业整体价值评估的理论和方法，采取正确、合理的价值评估的方法，评估和挖掘企业的价值。这不仅是理论研究的要求，而且更具有现实意义。 *查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:企业价值评估方法,中小高新技术企业,实物期权模型
目 录
1 引言 1
2 企业价值评估理论基础综述 1
2.1 企业价值评估的含义1
2.2 企业价值评估的理论基础评述1
2.3 企业价值评估的假设2
3 企业价值评估的传统的常见的三种方法及其比较3
3.1 成本法3
3.2 收益法4
3.3 市场法4
3.4 三种方法的比较5
4 企业价值评估的现代的常见方法及其描述6
4.1 布莱克-舒尔斯期权定价模型6
4.2 经济增加值（EVA）模型8
5 中小企业的特点及其企业价值评估方法的研究9
5.1 中小企业的概念9
5.2 高新技术企业企业价值评估现状分析及难点11
5.3 高新技术企业价值评估组合方法的构建11
6 布莱克-舒尔斯期权定价模型13
6.1 布莱克-舒尔斯期权定价公式13
6.2 高新技术企业实物期权定价中相关参数的确定13
7 案例分析-以南通海蓝洁净科技有限公司为例14
7.1 公司基本情况 14
7.2 公司价值的评估 14
结论 23
致谢 24
参考文献 25
1 引言
改革开放以来，我国中小企业发展非常迅速,已成为国民经济必不可少的组成部分,与此同时，也是我国经济能够实现高效率增长的重要力量。此外，中小企业在满足人们多样化和个性化的需求、促进国民经济发展以及保持社会稳定方面也起到了一定程度的作用。因此中小企业价值评估方法研究是我国经济发展的要求,也是我国适应市场激励竞争的现实需要[3]。
在西方发达国家，经过长期的发展，企业价值评估已形成多种模式，并日趋成熟。但在中国，国内企业价值评估方法的研究同西方发达国家相比还有相当大的差距，相关的理论研究和评估的实践都还比较落后[9]。最重要的是，我国传统的企业价值评估偏重于财务报表分析，而忽视对企业整体分析，未能从企业整体分析中发现企业的核心竞争力，从而正确评估企业真正的价值[13]。
因而，加紧研究中国中小企业整体价值评估的理论和方法，采取正确、合理的价值评估的方法，评估和挖掘企业的价值。这不仅是理论研究的要求，而且更具有现实意义。
2 企业价值评估理论基础综述
2.1 企业价值评估的含义
企业价值评估，是指在一定的目的下，评估者在评估特定日
评估者将企业作为一个整体，根据其拥有的全部资产，评估整体的整体获利能力，充分考虑了影响企业获利能力的因素，对企业整体市场价值进行的综合性评估
2.2 企业价值评估的理论基础评述
企业价值评估的思想源泉可以上溯到20世纪初的资产价值论，同时随着时间和评估思路的发展，形成了多种研究方法，因而进一步创造了有关企业价值的理论，具体的方法理论包括现金流量折现法理论、剩余收益估价理论、经济增加值价值评估法理论、实物期权价值评估法理论[18]。
2.2.1 现金流量折现法相关文献
20世纪初艾尔文·费雪的资本价值论引领了企业价值评估行业的出现。1906年，他的《资本与收入的性质》完整阐述了资本与收入的关系和有关价值的源泉的问题，为现代企业价值理论奠定了基础[9]。
1958 年，莫迪利亚尼和米勒提出了MM 理论。他们认为未来潜在的收益是不确定的，因而为了克服了DCF 模型的缺点，他们用企业的加权资本成本率代替企业价值评估的资本率。后来他们发现了MM 理论的缺陷，针对这些缺陷，对MM 理论的适用性进行了进一步的探讨，提出了存在公可所得税状态下的公司价值评估理论和模型。至此，现金流量折现法确立了它完整的理论框架[19]。
2.2.2 实物期权定价理论相关文献
实物期权定价理论开始于B-S 期权定价模型。1973 年，在美国《政治经济学》杂志上，布莱克和舒尔斯提出了Black-Scholes模型。在此之后，1977 年，实物期权的概念被麻省理工大学的教授梅耶斯·C·斯图尔特首次提出，同时他还定义了“实物期权”，即实物期权者在进行未来投资的过程中所拥有或创造的选择权为[9]。
2.2.3 经济增加值价值评估理论相关文献
20 世纪80 年代，美国思腾思特管理咨询公司结合剩余收益和MM 理论提出了经济增加值（EVA）。之后，在奥尔森、费尔森和奥尔森三人的推动下，该方法的可信度日益提高。
2.3 企业价值评估的假设
“每一论证的科学多半是从未经推理的公理开始的；否则论证的阶段就永无止境。”正如亚里斯多德所指出的，没有假设，就无法进行后续性推理或思维。因而，科学、合理地进行企业价值评估，需要遵循以下几个假设：
2.3.1 整体价值大于单项加总假设
该假设认为将企业各项资产进行恰当合理的组合，可以实现远远大于原来单项资产的加总价值的价值。要想实现企业价值的最大化，就必须考虑合理恰当组合各类资产，这取决于各生产要素之间的配比关系和组织方式。找准要素之间的密切联系和最有效的组合方式，并尽可能的将其实现，会使企业的功能和效率发生变化，达到企业的最大价值。
2.3.2 最大效用值假设
企业作为一种商品，是价值与使用价值的统一，一般认为使用价值即为物的有用性。因而，最大的效用值即指企业能慢满足人们需要的最大化。
2.3.3 类比替代性假设
近来，企业价值的评估因企业讲究个性化而无法准确的实施，这给评估者带来极大的困难。类比替代性假设即在同一市场上，若物品具有相同效用的，则他们的价格应该是相同的，即存在替代商品。这样，在同一市场上，若存在替代商品，则这两者的价格会相互竞争，相互牵制，直到最终趋于一致。所以，在进行企业价值评估时，可以假设有相关和替代的商品存在，据此推算出待评估企业的价值。
2.3.4 有效市场假设
有效市场是现代财务和金融立论基础之一，即公开的信息可以通过证券价格来体现。根据该假设，市场有三种形式：弱式有效市场、半弱式有效市场、强式有效市场。在这假设下，我们可以得出这样的结论，若公开的信息可以通过证券价格体现，那么即使是精明的投资者也不能击败市场从市场中获取超额回报[10]。
3 企业价值评估的传统的常见的三种方法及其比较
在进行企业价值评估时，评估方法的选择是非常重要的，不同的方法评估的结果是不尽相同的。由于企业价值的多面性和每个企业的发展特点不同，所对应选择的评估方法和模型也不同。当前业界已发展出多种评估方法，分为传统的和现代的。常见的传统的企业价值评估方法有三类，即成本法、收益法以及市场法。
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