CFO特征与企业绩效关系的实证研究
CFO特征与企业绩效关系的实证研究[20200112193059]
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关键字:CFO；CFO特征；企业绩效
目 录
摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景及研究意义 1
1.2 CFO特征概述 1
1.2.1 CFO的定义和起源 1
1.2.2 CFO的职能 2
1.2.3 CFO特征的定义和内容 2
1.3 企业绩效概述 2
第2章 CFO特征与企业绩效的文献综述 4
2.1 国外研究现状 4
2.2 国内研究现状 4
第3章 研究设计 6
3.1 研究假设 6
3.1.1 CFO生理特征的假设 6
3.1.2 CFO职业特征的假设 6
3.1.3 CFO激励特征的假设 7
3.2 研究样本及数据来源 8
3.3 变量选取 8
3.3.1被解释变量的选取 8
3.3.2解释变量及控制变量的选取 9
3.4 模型设计 10
第4章 实证分析 11
4.1描述性统计分析 11
4.2相关性分析 12
4.3多元回归分析 12
第5章 研究结论与政策建议 14
5.1研究结论 14
5.2政策建议 15
参考文献 19
第1章 第1章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
随着2008年金融危机的影响逐渐淡去，全球经济又呈现出迅速发展的态势，迅速发展的全球经济对于企业的战略规划以及管理的要求越来越高，这使得作为企业重要规划者和决策者的CFO（首席财务官）迅速发展，其职能不断增多，地位和作用也日益提高。
然而在欧美国家CFO制度迅速发展和完善的同时，国内CFO的崛起却并不顺利。首先，CFO的职能范围受到限制，许多CFO的职能仍然停留在公司财务的管理方面，并没有上升到公司整体战略的高度；其次，我国没有对CFO的统一定义，通常将“财务总监” 、“总会计师” 、“财务负责人” 等称谓等同于CFO看待，另外，许多CFO的权利不到位，并不担任公司董事，无法参与重要决策，这一系列问题暴露了我国CFO制度存在严重的缺陷，而这样的状况很可能对企业的绩效产生不利的影响。
基于此背景，本文通过对沪深两市2013年所有上市公司CFO的性别、年龄、薪酬、职称、任职时间、是否持股、是否担任董事等特征和企业绩效的相关性进行分析，探究CFO职能、权利等方面的缺陷，并提出相关建议，为国内CFO制度的完善起到一定的参考作用。
1.2 CFO特征概述
1.2.1 CFO的定义和起源
CFO（Chief Financial Officer）指首席财务官，是企业高级管理层之一，在公司战略与管理中充当着重要的角色，CFO是财务工作的管理者，是信息披露的规范者，是内部风险的控制者，是财务信息的专业分析者，是财务前沿问题的把握者，是企业战略的制定者。
早在19世纪末，随着钢铁、铁路、化工等工业企业迅速扩张，企业需要的资金大量增加，财务主管把更多的经历投入到与股东和金融业主进行广泛沟通之中，以便从股票市场和银行中筹集到企业发展所需的资金，这些财务主管在企业的地位也开始逐渐提高。他们扮演着资本市场与企业之间沟通的重要角色，不再只是做一些记账和报账等简单的重复性工作，而开始对企业实施财务控制，参与企业管理决策，这就形成了早期的CFO模式。
1.2.2 CFO的职能
1、CFO是企业的推动者。CFO能够建立标准化的企业管理制度体系来控制企业的风险，而这需要通过特定的方法和途径来加以实现。可以通过企业的信息化建设来推动整体的管理制度建设。
2、CFO是企业的管控家。如今，许多大型企业正在向集团化规模化发展，而随着规模的扩大，企业所需要的资金也越来越多，CFO作为企业财务的负责人必然要有掌控集团庞大资金的能力。
3、CFO是企业的运营者。充当运营者的角色并不意味着让财务部门直接参与企业的经营中，而是将财务分析的方法和理念融入日常业务中，让企业的整体运作更加规范合理。
4、CFO是企业的战略家。CFO不仅仅是对企业的财务进行核算与监督，更重要的是参与制定企业的整体战略，选择合适的投资项目，使企业不仅能在短期内保证合理的收益，更重要的是具有远大的发展前景。
1.2.3 CFO特征的定义和内容
高阶管理理论认为，企业高管由于生理和职业特征的不同，往往会采取截然不同的行为方式，从而影响企业绩效。国内外许多学者已经对此做过相关研究，大致可以将CFO特征分为性别、年龄、学历、职称、任职时间、薪酬、持股情况、担任董事情况等。
根据前人的研究成果，本文将CFO特征主要分为三类：
1、生理特征：主要包括CFO的性别和年龄。生理特征是CFO的本质属性，不会因为外界环境的变化而变化，所以是最稳定的特征。
2、职业特征：主要包括CFO的学历、职称、任职时间。职业特征反映了CFO受教育的程度以及专业胜任能力等状况，可以反映CFO的专业素质。
3、激励特征：主要包括CFO的薪酬以及是否持股，是否担任董事。激励特征可以反映企业对CFO的激励制度，将之与企业绩效相比较可以看出激励制度效果的好坏。
1.3 企业绩效概述
企业绩效也称为企业业绩和效绩，简单地理解，企业绩效就是其经营成果和效益。要进行科学的企业绩效的评价，通常需要运用数理统计和运筹学方面的相关知识，并采用一定的指标体系，严格遵循特定标准，按照某种程序，通过定量或定性或两者结合的分析，这也是企业当期财务状况和经营成果的重要评判标准。
企业绩效评价是现代企业管理中的一项重要工具，在企业，尤其是上市公司中发挥着越来越重要的作用。完善的企业绩效评价制度能够正确引导员工的工作和行为，激发员工的潜在能力，从而增加企业价值，提高企业竞争力。
盈利能力作为反映企业获取利润，增加财富的能力，通常能够表现为企业在一定的时期内的盈利额的多少，是反映企业绩效的重要指标。所以本文选取盈利能力来代表企业绩效。
总资产报酬率（ROA）、净资产收益率（ROE）、投资回报率（ROI）是三个反映盈利能力的指标，本文将其提取公因子后来衡量企业的整体绩效。
第2章 CFO特征与企业绩效的文献综述
2.1 国外研究现状
国外CFO制度起步较早更趋于完善，所以已经有许多学者对CFO的特征和企业绩效的相关性进行了研究，相关文献如下：
Ahsan Habib and Mahmud Hossain （2012） [1]认为，CFO特征可以分为生理特征和职业特征，生理特征包括性别、年龄等，可以反映CFO先天条件，这些条件不会因为外界环境的变化而变化，而职业特征包括任职时间、职称、学历、持股、担任董事等情况，可以反映CFO在任职过程中相关特征，这特征可能因为各种外界因素的影响而发生变化。
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关键字:CFO；CFO特征；企业绩效
目 录
摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景及研究意义 1
1.2 CFO特征概述 1
1.2.1 CFO的定义和起源 1
1.2.2 CFO的职能 2
1.2.3 CFO特征的定义和内容 2
1.3 企业绩效概述 2
第2章 CFO特征与企业绩效的文献综述 4
2.1 国外研究现状 4
2.2 国内研究现状 4
第3章 研究设计 6
3.1 研究假设 6
3.1.1 CFO生理特征的假设 6
3.1.2 CFO职业特征的假设 6
3.1.3 CFO激励特征的假设 7
3.2 研究样本及数据来源 8
3.3 变量选取 8
3.3.1被解释变量的选取 8
3.3.2解释变量及控制变量的选取 9
3.4 模型设计 10
第4章 实证分析 11
4.1描述性统计分析 11
4.2相关性分析 12
4.3多元回归分析 12
第5章 研究结论与政策建议 14
5.1研究结论 14
5.2政策建议 15
参考文献 19
第1章 第1章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
随着2008年金融危机的影响逐渐淡去，全球经济又呈现出迅速发展的态势，迅速发展的全球经济对于企业的战略规划以及管理的要求越来越高，这使得作为企业重要规划者和决策者的CFO（首席财务官）迅速发展，其职能不断增多，地位和作用也日益提高。
然而在欧美国家CFO制度迅速发展和完善的同时，国内CFO的崛起却并不顺利。首先，CFO的职能范围受到限制，许多CFO的职能仍然停留在公司财务的管理方面，并没有上升到公司整体战略的高度；其次，我国没有对CFO的统一定义，通常将“财务总监” 、“总会计师” 、“财务负责人” 等称谓等同于CFO看待，另外，许多CFO的权利不到位，并不担任公司董事，无法参与重要决策，这一系列问题暴露了我国CFO制度存在严重的缺陷，而这样的状况很可能对企业的绩效产生不利的影响。
基于此背景，本文通过对沪深两市2013年所有上市公司CFO的性别、年龄、薪酬、职称、任职时间、是否持股、是否担任董事等特征和企业绩效的相关性进行分析，探究CFO职能、权利等方面的缺陷，并提出相关建议，为国内CFO制度的完善起到一定的参考作用。
1.2 CFO特征概述
1.2.1 CFO的定义和起源
CFO（Chief Financial Officer）指首席财务官，是企业高级管理层之一，在公司战略与管理中充当着重要的角色，CFO是财务工作的管理者，是信息披露的规范者，是内部风险的控制者，是财务信息的专业分析者，是财务前沿问题的把握者，是企业战略的制定者。
早在19世纪末，随着钢铁、铁路、化工等工业企业迅速扩张，企业需要的资金大量增加，财务主管把更多的经历投入到与股东和金融业主进行广泛沟通之中，以便从股票市场和银行中筹集到企业发展所需的资金，这些财务主管在企业的地位也开始逐渐提高。他们扮演着资本市场与企业之间沟通的重要角色，不再只是做一些记账和报账等简单的重复性工作，而开始对企业实施财务控制，参与企业管理决策，这就形成了早期的CFO模式。
1.2.2 CFO的职能
1、CFO是企业的推动者。CFO能够建立标准化的企业管理制度体系来控制企业的风险，而这需要通过特定的方法和途径来加以实现。可以通过企业的信息化建设来推动整体的管理制度建设。
2、CFO是企业的管控家。如今，许多大型企业正在向集团化规模化发展，而随着规模的扩大，企业所需要的资金也越来越多，CFO作为企业财务的负责人必然要有掌控集团庞大资金的能力。
3、CFO是企业的运营者。充当运营者的角色并不意味着让财务部门直接参与企业的经营中，而是将财务分析的方法和理念融入日常业务中，让企业的整体运作更加规范合理。
4、CFO是企业的战略家。CFO不仅仅是对企业的财务进行核算与监督，更重要的是参与制定企业的整体战略，选择合适的投资项目，使企业不仅能在短期内保证合理的收益，更重要的是具有远大的发展前景。
1.2.3 CFO特征的定义和内容
高阶管理理论认为，企业高管由于生理和职业特征的不同，往往会采取截然不同的行为方式，从而影响企业绩效。国内外许多学者已经对此做过相关研究，大致可以将CFO特征分为性别、年龄、学历、职称、任职时间、薪酬、持股情况、担任董事情况等。
根据前人的研究成果，本文将CFO特征主要分为三类：
1、生理特征：主要包括CFO的性别和年龄。生理特征是CFO的本质属性，不会因为外界环境的变化而变化，所以是最稳定的特征。
2、职业特征：主要包括CFO的学历、职称、任职时间。职业特征反映了CFO受教育的程度以及专业胜任能力等状况，可以反映CFO的专业素质。
3、激励特征：主要包括CFO的薪酬以及是否持股，是否担任董事。激励特征可以反映企业对CFO的激励制度，将之与企业绩效相比较可以看出激励制度效果的好坏。
1.3 企业绩效概述
企业绩效也称为企业业绩和效绩，简单地理解，企业绩效就是其经营成果和效益。要进行科学的企业绩效的评价，通常需要运用数理统计和运筹学方面的相关知识，并采用一定的指标体系，严格遵循特定标准，按照某种程序，通过定量或定性或两者结合的分析，这也是企业当期财务状况和经营成果的重要评判标准。
企业绩效评价是现代企业管理中的一项重要工具，在企业，尤其是上市公司中发挥着越来越重要的作用。完善的企业绩效评价制度能够正确引导员工的工作和行为，激发员工的潜在能力，从而增加企业价值，提高企业竞争力。
盈利能力作为反映企业获取利润，增加财富的能力，通常能够表现为企业在一定的时期内的盈利额的多少，是反映企业绩效的重要指标。所以本文选取盈利能力来代表企业绩效。
总资产报酬率（ROA）、净资产收益率（ROE）、投资回报率（ROI）是三个反映盈利能力的指标，本文将其提取公因子后来衡量企业的整体绩效。
第2章 CFO特征与企业绩效的文献综述
2.1 国外研究现状
国外CFO制度起步较早更趋于完善，所以已经有许多学者对CFO的特征和企业绩效的相关性进行了研究，相关文献如下：
Ahsan Habib and Mahmud Hossain （2012） [1]认为，CFO特征可以分为生理特征和职业特征，生理特征包括性别、年龄等，可以反映CFO先天条件，这些条件不会因为外界环境的变化而变化，而职业特征包括任职时间、职称、学历、持股、担任董事等情况，可以反映CFO在任职过程中相关特征，这特征可能因为各种外界因素的影响而发生变化。
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