上市公司股利分配政策的实证研究
上市公司股利分配政策的实证研究[20200112194621]
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关键字:股利分配；资本结构；中小板上市公司
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摘 要 I
ABSTRACT II
引 言 1
第一章 股利分配的相关理论 2
1.1 股利的含义 2
1.2 股利分配的内容及主要形式 2
1.3 股利理论及基本政策 2
1.4 股利分配的影响因素 3
1.4.1 外部因素 3
1.4.2 内部因素 4
第二章 国内外研究现状 5
2.1 国内研究现状 5
2.2 国外研究现状 5
2.3 评述 6
第三章 实证研究 7
3.1 研究假设 7
3.2 变量与回归模型的设计 8
3.2.1 变量 8
3.2.2 多元线性回归模型 9
3.3 研究数据 9
3.4 实证分析及结果 9
3.4.1 描述性统计 9
3.4.2 相关性分析 11
3.4.3 多元线性回归分析 12
第四章 研究的结论与建议 14
4.1 浅析研究结论 14
4.2 相关建议 15
第五章 研究的不足与展望 16
5.1不足之处 16
5.2展望 16
参考文献 17
引 言
自从2004年5月深圳交易所在主板市场内设立中小板块市场以来，各个行业的中小板上市公司在我国经济发展中高速成长，开拓了多层次的资本市场体系。根据深交所的规定，中小板市场与主板市场的上市公司遵循的上市条件保持一致，而且中小板上市公司成长性高、科技类公司比重较大，因此，中小板块的上市公司也是我国优秀的中小企业的代表。股利分配政策一直被作为现代公司理财活动的重中之重，是维系企业和股东的关键纽带，成为传递上市公司业绩的一项指标越来越引起国内外学者的关注。科学、有效的股利政策不仅是财务管理的一个环节，与此同时也能使内外部各个相关集团的利益趋向均衡化，起到优化资源配置，促使稳定股价，提升公司价值的作用。
由于股利分配受多重因素的影响，无法一概而论，所以本文主要着眼于内部因素的资本结构展开研究。尽管国内外学者已经对上市公司的资本结构和股利政策二者之间的关系开展了 大量研究，但是目前为止并未形成一致的定论。我国上市公司起步于90年代，主板市场的上市公司成为了国内大多数学者主要的研究对象，而对于中小企业板上市公司在这方面的研究还处于探索阶段。资本结构是企业债务与股权的比例关系，较为直观地体现了公司的财务状况、治理水平，在很大程度上它决定着企业未来的发展前景及盈利能力，因而对股利政策的制定有着深远影响。资本结构如何作用股利政策进而促进股东利益最大化的成为本文研究的核心内容，也是上市公司、投资者以及经济学家关注的一个焦点问题。通过对中小板市场上市公司的资本结构与公司股利政策相关性研究，能够促进中小板市场上市公司长远发展，而且进一步验证公司资本结构与公司股利政策之间相关性，补充与中小板市场上市公司企业股利政策有关的研究文献，为其他学者对更深层次的研究提供了一个的参考。因此，本文主要基于中小板市场的资本结构角度对股利分配政策进行实证研究。
第一章 股利分配的有关理论
1.1股利的含义
股利，顾名思义，是股息与红利的统称。它是公司按照法定程序弥：首先补以前年度亏损、提取各种公积金，其次对当年剩余利润和以前年度未分配的利润进行的分配。股息是指股东凭借对公司享有的所有权，股东大会决定按照已经确定的固定比例，向股东分配的税后利润；红利则是指股东所获得的收益中除去股息 金额的部分，红利的分配取决于公司是否盈利以及盈利总额的多少，诚然当公司盈利较多时分配的数额一般较多，但是当公司获利较少或亏损时，红利分配的数额会很少甚至没有。二者的主要区别在于，股息的利率在没有特殊情况时是固定的不变，而红利随着公司每年经营状况的波动而波动，它通常没有确定的金额。
1.2股利分配的内容及主要形式
股利分配是建立在平衡与公司相关的各方利益的基础上，以股东财富最大化为目标，经营所得的净利润由上市公司
一般而言，股利分配包括四个基本要素：股利支付程序中分配时间的确定，即分配的日期和周期；采用股利分配的形式；股利支付率的确定；每股股利的金额。我国的目前常见的股利分配形式主要是现金股利和股票股利。现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股利，现金股利侧重于反映公司短期盈余状况，对短期投资者更有吸引力。股票股利是上市公司将盈余向股东以股票的形式支付给股东的股利，也称“送股”，这种形式下股东不需要在二级市场上交易却可以获得新股票。当然，一些上市公司也采取混合股利的形式，即兼有以上两种股利分配的形式。
1.3股利分配理论及基本政策
学术界一般依据股利分配和股票价格的关系，以及其对公司价值的作用认知不同，主要分为两大派系：股利无关理论和股利相关理论。在完全市场假设基础之上，股票的价格或者公司的价值仅仅取决于公司投资项目的获利能力和风险水平的组合决定，与利润分配没有明确的关联，股利政策不会产生任何影响也不会 有任何作用。由于在现实的环境下，完全市场假设的条件不能全部满足，因此股利相关理论认为股利分配政策就会对公司价值与股票价格产生影响。其中最具代表性的是“一鸟在手”理论、代理理论、信号传递理论和税收差异理论 。
对于上市公司来说，一个合理科学的股利政策对于其可持续发展性是非常重要的。该政策应当既要体现公司的发展战略和经营思路，也应与股东的长远利益相吻合。如果增加给股东支付股利的额度，那么留存在企业的收益就会减少，反之亦然，二者总是有着此消彼长的关系，不同的分配政策对公司的股票价格产生各异的影响。通常情况下，股利政策分为剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股利加额外股利政策四个基本类型，其优缺点如下表所示：
表1.1各种股利政策的优缺点
股利政策 优点 缺点
剩余股利政策 1.有利于为企业发展需求提供充足的资金，不断提升公司价值； 2.满足部分投资者希望利润留存； 1.股利支付很不稳定； 2.不利于投资者合理安排收支；
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关键字:股利分配；资本结构；中小板上市公司
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摘 要 I
ABSTRACT II
引 言 1
第一章 股利分配的相关理论 2
1.1 股利的含义 2
1.2 股利分配的内容及主要形式 2
1.3 股利理论及基本政策 2
1.4 股利分配的影响因素 3
1.4.1 外部因素 3
1.4.2 内部因素 4
第二章 国内外研究现状 5
2.1 国内研究现状 5
2.2 国外研究现状 5
2.3 评述 6
第三章 实证研究 7
3.1 研究假设 7
3.2 变量与回归模型的设计 8
3.2.1 变量 8
3.2.2 多元线性回归模型 9
3.3 研究数据 9
3.4 实证分析及结果 9
3.4.1 描述性统计 9
3.4.2 相关性分析 11
3.4.3 多元线性回归分析 12
第四章 研究的结论与建议 14
4.1 浅析研究结论 14
4.2 相关建议 15
第五章 研究的不足与展望 16
5.1不足之处 16
5.2展望 16
参考文献 17
引 言
自从2004年5月深圳交易所在主板市场内设立中小板块市场以来，各个行业的中小板上市公司在我国经济发展中高速成长，开拓了多层次的资本市场体系。根据深交所的规定，中小板市场与主板市场的上市公司遵循的上市条件保持一致，而且中小板上市公司成长性高、科技类公司比重较大，因此，中小板块的上市公司也是我国优秀的中小企业的代表。股利分配政策一直被作为现代公司理财活动的重中之重，是维系企业和股东的关键纽带，成为传递上市公司业绩的一项指标越来越引起国内外学者的关注。科学、有效的股利政策不仅是财务管理的一个环节，与此同时也能使内外部各个相关集团的利益趋向均衡化，起到优化资源配置，促使稳定股价，提升公司价值的作用。
由于股利分配受多重因素的影响，无法一概而论，所以本文主要着眼于内部因素的资本结构展开研究。尽管国内外学者已经对上市公司的资本结构和股利政策二者之间的关系开展了 大量研究，但是目前为止并未形成一致的定论。我国上市公司起步于90年代，主板市场的上市公司成为了国内大多数学者主要的研究对象，而对于中小企业板上市公司在这方面的研究还处于探索阶段。资本结构是企业债务与股权的比例关系，较为直观地体现了公司的财务状况、治理水平，在很大程度上它决定着企业未来的发展前景及盈利能力，因而对股利政策的制定有着深远影响。资本结构如何作用股利政策进而促进股东利益最大化的成为本文研究的核心内容，也是上市公司、投资者以及经济学家关注的一个焦点问题。通过对中小板市场上市公司的资本结构与公司股利政策相关性研究，能够促进中小板市场上市公司长远发展，而且进一步验证公司资本结构与公司股利政策之间相关性，补充与中小板市场上市公司企业股利政策有关的研究文献，为其他学者对更深层次的研究提供了一个的参考。因此，本文主要基于中小板市场的资本结构角度对股利分配政策进行实证研究。
第一章 股利分配的有关理论
1.1股利的含义
股利，顾名思义，是股息与红利的统称。它是公司按照法定程序弥：首先补以前年度亏损、提取各种公积金，其次对当年剩余利润和以前年度未分配的利润进行的分配。股息是指股东凭借对公司享有的所有权，股东大会决定按照已经确定的固定比例
1.2股利分配的内容及主要形式
股利分配是建立在平衡与公司相关的各方利益的基础上，以股东财富最大化为目标，经营所得的净利润由上市公司
一般而言，股利分配包括四个基本要素：股利支付程序中分配时间的确定，即分配的日期和周期；采用股利分配的形式；股利支付率的确定；每股股利的金额。我国的目前常见的股利分配形式主要是现金股利和股票股利。现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股利，现金股利侧重于反映公司短期盈余状况，对短期投资者更有吸引力。股票
1.3股利分配理论及基本政策
学术界一般依据股利分配和股票价格的关系，以及其对公司价值的作用认知不同，主要分为两大派系：股利无关理论和股利相关理论。在完全市场假设基础之上，股票的价格或者公司的价值仅仅取决于公司投资项目的获利能力和风险水平的组合决定，与利润分配没有明确的关联，股利政策不会产生任何影响也不会 有任何作用。由于在现实的环境下，完全市场假设的条件不能全部满足，因此股利相关理论认为股利分配政策就会对公司价值与股票价格产生影响。其中最具代表性的是“一鸟在手
对于上市公司来说，一个合理科学的股利政策对于其可持续发展性是非常重要的。该政策应当既要体现公司的发展战略和经营思路，也应与股东的长远利益相吻合。如果增加给股东支付股利的额度，那么留存在企业的收益就会减少，反之亦然，二者总是有着此消彼长的关系，不同的分配政策对公司的股票价格产生各异的影响。通常情况下，股利政策分为剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股利加额外股利政策四个基本类型，其优缺点如下表所示：
表1.1各种股利政策的优缺点
股利政策 优点 缺点
剩余股利政策 1.有利于为企业发展需求提供充足的资金，不断提升公司价值； 2.满足部分投资者希望利润留存； 1.股利支付很不稳定； 2.不利于投资者合理安排收支；
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