中国企业海外并购的财务风险研究
中国企业海外并购的财务风险研究[20200112195431]
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关键字:企业海外并购；财务风险；投资；风险防范
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景及研究意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外文献综述 2
1.2.1国内文献综述 2
1.2.2国外文献综述 2
1.2.3对文献的简要评价 3
1.3研究方法 3
1.3.1文献研究法 3
1.3.2案例研究法 3
第2章 中国企业海外并购的概念及方式 4
2.1中国企业海外并购的概念 4
2.2企业海外并购方式的分类介绍 4
2.2.1以并购双方产业链关系为标准对海外并购方式的分类介绍 4
2.2.2以并购双方意愿为标准对海外并购方式的分类介绍 5
2.2.3以并购支付方式为标准对并购方式的分类介绍 5
第3章 中国企业海外并购的财务风险 7
3.1海外并购主要涉及的风险 7
3.1.1海外并购的财务风险含义 7
3.1.2财务风险的成因分析 7
3.1.3企业海外并购流程中的财务风险 8
第4章 案例分析—以吉利成功收购沃尔沃为例 11
4.1公司并购案例简介 11
4.2吉利并购沃尔沃的风险和收益分析 11
4.2.1吉利并购沃尔沃的成本风险分析 11
4.2.2吉利并购沃尔沃的整合风险分析 12
4.3针对该并购案例的经验分析 12
4.3.1降低环境风险 12
4.3.2并购后期合理进行资源整合防范财务风险 12
4.3.3降低融资财务风险 13
第5章 海外并购财务风险防范的对策 14
5.1海外并购财务风险防范的对策 14
5.1.1前期信息的搜集阶段财务风险的防范 14
5.1.2并购执行时支付风险的防范 14
5.1.3并购执行时融资风险的防范 15
5.1.4资源整合阶段风险的防范 16
第6章 结论和展望 17
6.1研究结论 17
6.2研究展望 17
参考文献 18
第1章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
自1978年实施改革开放以来，中国的经济开始复苏，中国通过引进外资、技术和管理的方式，逐步接触国际市场，并取得卓越的成绩。21世纪初，中国“入世”的举措直接加快了我国市场的开放程度以及发展速度，一些发展壮大的大型国有企业，诸如华为、联想、海尔等等开始走出国门，走向世界，成为第一批优秀中国企业海外投资代表。在2002年以后，中国企业在海外并购金额已经达到了2亿美元，海外并购行为出现上升趋势，标志着中国企业海外并购开始向常态化方面发展。
2008年以后，受美国金融危机影响，世界许多国家和地区的企业面临着经营危机，为中国企业开展海外投资带来了难得的商机，掀起了中国企业海外并购的浪潮。2008年至2013年中国企业出境并购交易趋于活跃，增长趋势明显。2012年更是达到了近五年的最大值，披露总金额达1460亿美元，平均单笔金额达6亿美元。这种增长趋势一方面得益于全球经济的回暖趋势，各国政府实施刺激经济计划，世界各国央行纷纷降低利率水平，导致市场流动资金充足，加快了中国企业进行海外并购的速度。另外，国际金融危机及世界经济衰退造成了众多欧美企业市值萎缩、流动性困难，一些知名大公司的资产持续缩水，此时中国企业选择大幅并购，可以降低收购的成本。
然而，2013年增长趋势却有所下降，海外并购披露金额较2012年减少了250亿美元，这主要是因为近两年欧美资产价格有所回升，令一部分中国企业开始选择观望，从而放缓海外并购的脚步。
1.1.2研究意义
对于中国的企业来说，海外并购是企业壮大的有效途径，然而，企业在面临海外并购投资问题时也有了更多的选择，为了顺利实现企业海外并购，企业必须解决并购投资问题，不同并购方式对应着不同的风险等级，同时由于金融市场的创新方式的增多使得风险相应增大，企业以合理的并购渠道筹集资金并规避风险是企业在激烈的竞争中求得发展的重中之重。本文在此背景下来研究我国企业海外并购方式及风险防范。从长远角度来看，企业的并购重组可以增加市场份额和实现规模经济、提高运营效率进而提升市场竞争力，是企业规模扩大适应经济趋势的重要途径。通过本文的研究，希望一方面能够通过降低并购财务风险以提高中国企业海外并购的成功水平，在实践方面为提高中国企业海外并购的市场竞争能力贡献绵薄之力；另一方面，为完善中国企业海外并购的理论研究做出一点贡献。
1.2国内外文献综述
1.2.1国内文献综述
汤谷良（2003）指出，海外并购的风险主要出表现在财务方面，例如价值评估、资金风险以及企业整合整合风险等。张应杰(2005)在相关学术报告上指出企业并购中的财务风险主要表现在系统性财务风险和非系统性财务风险。徐以霞（2009）在并购财务活动风险论把融资风险作为并购财务风险其中之一，认为企业并购活动的组织和管理过程中的某一方面和某一环节的问题都可能促使这种风险转变为损失，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。高鸣飞（2012）提出企业海外并购的财务情况的变化是主要由于并购定价、融资、支付等各个方面造成的。葛玲云（2013）通过对石油企业的海外并购发现，财务风险的发生主要是评估程序的合理程度、支付方式的合理性以及融资效率的合理性方面造成的。粟怡（2013）通过分析认为，除了上述的几点因素之外，恶意竞价导致的财产风险以及资金的流通性导致的风险也是造成财务风险的原因之一。
1.2.2国外文献综述
JohnA.Douka认为导致财务风险的原因有高估或低估了公司价值、交易方式的选择和经营风险。美国投资银行学家杰弗里·C·胡克提出企业并购的财务风险主要是因为企业通过融资的方式进行并购，而不是通过企业的原始资金来解决并购中存在的资金缺口，所以导致了财务危机的出现。贝斯特和哈哥多的研究表明，在并购中，出于主动地位者能获得正向的经济效果，同时也指出通过并购和战略性技术联盟从外部获得竞争力来改善能力，并不是一件容易的事情。
1.2.3对文献的简要评价
综上而言，各学者对于海外并购产生的财务风险进行了详细的分析。笔者认为，虽然学者对企业海外并购的财务风险从不同角度作出分析，但是将海外并购按照不同阶段来分析其对应的财务风险的研究十分少见。因此，本文在研究该问题时，一方面将针对海外并购的不同阶段来分析其对应的财务风险，另一方面，通过加入案例来增强文章的说服力。
1.3研究方法
*查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:企业海外并购；财务风险；投资；风险防范
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景及研究意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外文献综述 2
1.2.1国内文献综述 2
1.2.2国外文献综述 2
1.2.3对文献的简要评价 3
1.3研究方法 3
1.3.1文献研究法 3
1.3.2案例研究法 3
第2章 中国企业海外并购的概念及方式 4
2.1中国企业海外并购的概念 4
2.2企业海外并购方式的分类介绍 4
2.2.1以并购双方产业链关系为标准对海外并购方式的分类介绍 4
2.2.2以并购双方意愿为标准对海外并购方式的分类介绍 5
2.2.3以并购支付方式为标准对并购方式的分类介绍 5
第3章 中国企业海外并购的财务风险 7
3.1海外并购主要涉及的风险 7
3.1.1海外并购的财务风险含义 7
3.1.2财务风险的成因分析 7
3.1.3企业海外并购流程中的财务风险 8
第4章 案例分析—以吉利成功收购沃尔沃为例 11
4.1公司并购案例简介 11
4.2吉利并购沃尔沃的风险和收益分析 11
4.2.1吉利并购沃尔沃的成本风险分析 11
4.2.2吉利并购沃尔沃的整合风险分析 12
4.3针对该并购案例的经验分析 12
4.3.1降低环境风险 12
4.3.2并购后期合理进行资源整合防范财务风险 12
4.3.3降低融资财务风险 13
第5章 海外并购财务风险防范的对策 14
5.1海外并购财务风险防范的对策 14
5.1.1前期信息的搜集阶段财务风险的防范 14
5.1.2并购执行时支付风险的防范 14
5.1.3并购执行时融资风险的防范 15
5.1.4资源整合阶段风险的防范 16
第6章 结论和展望 17
6.1研究结论 17
6.2研究展望 17
参考文献 18
第1章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
自1978年实施改革开放以来，中国的经济开始复苏，中国通过引进外资、技术和管理的方式，逐步接触国际市场，并取得卓越的成绩。21世纪初，中国“入世”的举措直接加快了我国市场的开放程度以及发展速度，一些发展壮大的大型国有企业，诸如华为、联想、海尔等等开始走出国门，走向世界，成为第一批优秀中国企业海外投资代表。在2002年以后，中国企业在海外并购金额已经达到了2亿美元，海外并购行为出现上升趋势，标志着中国企业海外并购开始向常态化方面发展。
2008年以后，受美国金融危机影响，世界许多国家和地区的企业面临着经营危机，为中国企业开展海外投资带来了难得的商机，掀起了中国企业海外并购的浪潮。2008年至2013年中国企业出境并购交易趋于活跃，增长趋势明显。2012年更是达到了近五年的最大值，披露总金额达1460亿美元，平均单笔金额达6亿美元。这种增长趋势一方面得益于全球经济的回暖趋势，各国政府实施刺激经济计划，世界各国央行纷纷降低利率水平，导致市场流动资金充足，加快了中国企业进行海外并购的速度。另外，国际金融危机及世界经济衰退造成了众多欧美企业市值萎缩、流动性困难，一些知名大公司的资产持续缩水，此时中国企业选择大幅并购，可以降低收购的成本。
然而，2013年增长趋势却有所下降，海外并购披露金额较2012年减少了250亿美元，这主要是因为近两年欧美资产价格有所回升，令一部分中国企业开始选择观望，从而放缓海外并购的脚步。
1.1.2研究意义
对于中国的企业来说，海外并购是企业壮大的有效途径，然而，企业在面临海外并购投资问题时也有了更多的选择，为了顺利实现企业海外并购，企业必须解决并购投资问题，不同并购方式对应着不同的风险等级，同时由于金融市场的创新方式的增多使得风险相应增大，企业以合理的并购渠道筹集资金并规避风险是企业在激烈的竞争中求得发展的重中之重。本文在此背景下来研究我国企业海外并购方式及风险防范。从长远角度来看，企业的并购重组可以增加市场份额和实现规模经济、提高运营效率进而提升市场竞争力，是企业规模扩大适应经济趋势的重要途径。通过本文的研究，希望一方面能够通过降低并购财务风险以提高中国企业海外并购的成功水平，在实践方面为提高中国企业海外并购的市场竞争能力贡献绵薄之力；另一方面，为完善中国企业海外并购的理论研究做出一点贡献。
1.2国内外文献综述
1.2.1国内文献综述
汤谷良（2003）指出，海外并购的风险主要出表现在财务方面，例如价值评估、资金风险以及企业整合整合风险等。张应杰(2005)在相关学术报告上指出企业并购中的财务风险主要表现在系统性财务风险和非系统性财务风险。徐以霞（2009）在并购财务活动风险论把融资风险作为并购财务风险其中之一，认为企业并购活动的组织和管理过程中的某一方面和某一环节的问题都可能促使这种风险转变为损失，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。高鸣飞（2012）提出企业海外并购的财务情况的变化是主要由于并购定价、融资、支付等各个方面造成的。葛玲云（2013）通过对石油企业的海外并购发现，财务风险的发生主要是评估程序的合理程度、支付方式的合理性以及融资效率的合理性方面造成的。粟怡（2013）通过分析认为，除了上述的几点因素之外，恶意竞价导致的财产风险以及资金的流通性导致的风险也是造成财务风险的原因之一。
1.2.2国外文献综述
JohnA.Douka认为导致财务风险的原因有高估或低估了公司价值、交易方式的选择和经营风险。美国投资银行学家杰弗里·C·胡克提出企业并购的财务风险主要是因为企业通过融资的方式进行并购，而不是通过企业的原始资金来解决并购中存在的资金缺口，所以导致了财务危机的出现。贝斯特和哈哥多的研究表明，在并购中，出于主动地位者能获得正向的经济效果，同时也指出通过并购和战略性技术联盟从外部获得竞争力来改善能力，并不是一件容易的事情。
1.2.3对文献的简要评价
综上而言，各学者对于海外并购产生的财务风险进行了详细的分析。笔者认为，虽然学者对企业海外并购的财务风险从不同角度作出分析，但是将海外并购按照不同阶段来分析其对应的财务风险的研究十分少见。因此，本文在研究该问题时，一方面将针对海外并购的不同阶段来分析其对应的财务风险，另一方面，通过加入案例来增强文章的说服力。
1.3研究方法
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