金融期货存在问题与对策
目 录
1 引言1
2 我国金融期货市场发展1
2.1 我国金融期货历程1
2.2 目前我国金融期货现状3
3 我国金融期货存在的主要问题5
3.1 国内期市面临人才流失困境5
3.2 金融衍生品自身存在缺陷6
3.3 金融期货市场存在风险7
3.4 股指期货新品种对现货市场冲击有限7
4 促进金融期货发展的对策8
4.1 实现期货人才流动平衡8
4.2 迎接新态势、发展场外衍生品市场9
4.3 强化我国金融期货市场监管10
4.4 以创新驱动，加快期货行业转型升级11
4.5 金融市场需要更多股指期货12
5 我国金融期货发展展望13
5.1 金融期货市场的发展环境14
5.2 抓住机遇，迎接挑战，建设人民币资产风险管理中心14
结论 16
致谢 17
参考文献18
1 引言
金融期货（Financial Futures）是指交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某种金融工具的具有约束力的标准化合约。2010年4月16日中国正式推出了沪深300股指期货，并且，上证50与中证500也于2015年4月16日相继推出，这不仅标志我国金融衍生产品进入了新的发展阶段，也对中国市场与国际市场接轨、进一步完善我国资本市场的结构、增加资本市场的流动性和有效性有着重要意义。然而，带来利益的同时，也会引发一些问题，本文希望通过对金融期货有关的资料整理研究，探讨我国金融期货存在的问题，并对其发展制定更好的可行性的对策 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
。
2 我国金融期货市场发展
2.1 我国金融期货历程
我国20世纪90年代初开展了金融期货交易试点，1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先推出了外汇期货交易；1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出了国债期货合约；1993年3月10日，海南证券交易中心首次推出深圳股份综合指数期货的A股指数期货。
表1 中国金融期货历史状况一览表
类别 持续时间 品种 交易情况 关闭原因
国债期货 1992.12-1995.05 针对1992-1994年发行的大部分二年期、三年期、五年期可流通国债设计的合约 自1993年正式向投资者开放后，1994年迅猛发展，全国出现了空前的国债期货热 以“327国债事件”为代表的一系列恶性违规事件，导致正常交易无法进行，监管部门宣布暂停
外汇期货 1992.06-1996.01 美元、英镑、德国马克、日元、港币 在当时的双轨汇率制下，外汇期货价格难以反映对汇率变动的预期，加之外汇期货交易的许多严格的附加条件，买卖难以自由及时地进行，因而缺乏需求，市场交易冷淡 因交易需求长期不足，1996年3月27日，央行和外管局宣布《外汇期货业务管理试行方法》无效
股指期货 1993.03-1993.09 以深圳综合指数为标的物的3、6、9月份和12月份交割的4种合约和深圳A股指数为标的的另外4种合约 投资人认识度较低，成交清淡，最高日成交量仅百余手。由于深圳股市当时规模较小，估价因股票供不应求处于相当高位，股指期货不仅难以发挥规避风险作用，实际上还成为一种投机性极强的工具 1996年9月，深圳平安保险公司福田证券部出现大户联手交易，打压股价指数的行为，监管部门宣布停止交易
但是，自90年代早期金融期货推出以来，除国债期货外，其他几类交易均为形成较大规模，虽然这些试点未取得成功，但却留下了许多经验和教训。[1]
1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先推出外汇期货，进行人民币兑换美元、日元、英镑、德国马克和港币的外汇期货交易。但是，但是的“外汇交易”与真正的外汇期货有一定差距，如1993年6月4日中国人民银行批准发布《外汇期货业务管理试行方法》，其中对于外汇期货交易的丁野是“以远期合同形式承诺在将来某一指定日期买进和卖出规定金额的外汇买卖”，并要求保证金额不低于30%。这个定义对于期货的理解有偏差，而且交易规定也不合理。[2]在1992年到1993年，外汇期货曾经兴盛一时。但好景不长，由于缺乏监管，市场混乱，不少银行业因为没有对风险进行应有的控制而产生大额损失。中国人民银行总行和国家外汇管理局等部门在1994年联合下文，严禁金融机构以任何形式从事外汇保证金及外汇期货交易。因交易需求长期不足，1996年3月27日，中国人民银行总行和国家外汇管理局宣布《外汇期货业务管理试行办法》完全失效并宣布其废止。
我国历史上推出国债期货的目的之一是国债现货市场的发展。当时我国国债发行极难，1990年以前，国债一直是靠行政分配方式发行。国债的转让流通起步于1988年，1990年才形成全国性的二级市场。从1981年到1995年间，我国发行国债4509.33亿元，个人投资者普遍把国债作为一种变相的长期储蓄存款，很少有进入交易市场的兴趣。1992年年底，国债的转让价格已经大大跌破面值。1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出国债期货合约，希望通过金融工具创新，能够带动国债市场的发展，但是国债期货试行的两周内，交易清淡，仅成交19口。1993年7月10日，情况发生变化，这一天，财政部颁布了《关于调整国债发行条件的公告》，公告称，在通货膨胀居高不下的背景下，政府决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债收益率开始出现不确定性。国债期货市场的炒作空间扩大了。所谓的保值贴息指得是，由于通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为了补偿国债持有人的这项损失，财政部会拿出一部分钱作为利息的增加，称之为保值贴息。从经济学的角度来看，保值贴息应该与通货膨胀率的实际值相等，而在国际惯例上，大多数国家（包括现在的中国）已经取消了这一补贴，原因在于，国债购买者在购买时应当自行预见金融产品收益的不确定性。
1993年3月，海南证券交易中心推出深圳指数期货交易，标的为深圳股价综合指数和深圳A股指数。从实际交易情况来看，深圳A股指数期货几乎无人问津，因为当时投资者已经习惯于是用综合指数来分析股市，而综合指数期货交易集中在当月的合约，反映了在股市和期市均以短线参与巨多。总的来说，投资者认知度较低，成交清淡，最高日成交量仅百余手。在海南证券交易中心开设股指期货交易的手续还不齐全的情况下，交易中也担心交易会因为行政命令而突然中断。交易方式虽为电脑撮合方式，但其系统是在证券交易系统的基础上稍事改造而成，在很多方面还不适应期货交易的要求。1993年9月，深圳平安保险公司福田证券部出现大户联手交易，打压股价指数的行为。1994年5月，证监会宣布停止股指期货交易。
2.2 目前我国金融期货现状
2.2.1 我国金融期货交易所现状
中国金融期货交易所(China Financial Futures Exchange,缩写CFFE) ，是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。这是中国内地成立的第四家期货交易所，也是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。中国金融期货交易所注册资本金为5亿人民币，5家股东分别出资1亿元人民币，按照中国证监会前期任命，朱玉辰为中国金融期货交易所首任总经理。上市品种由沪深300指数期货首发登场。中国金融期货交易所的成立，对于深化资本市场改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能，具有重要的战略意义。
1 引言1
2 我国金融期货市场发展1
2.1 我国金融期货历程1
2.2 目前我国金融期货现状3
3 我国金融期货存在的主要问题5
3.1 国内期市面临人才流失困境5
3.2 金融衍生品自身存在缺陷6
3.3 金融期货市场存在风险7
3.4 股指期货新品种对现货市场冲击有限7
4 促进金融期货发展的对策8
4.1 实现期货人才流动平衡8
4.2 迎接新态势、发展场外衍生品市场9
4.3 强化我国金融期货市场监管10
4.4 以创新驱动，加快期货行业转型升级11
4.5 金融市场需要更多股指期货12
5 我国金融期货发展展望13
5.1 金融期货市场的发展环境14
5.2 抓住机遇，迎接挑战，建设人民币资产风险管理中心14
结论 16
致谢 17
参考文献18
1 引言
金融期货（Financial Futures）是指交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某种金融工具的具有约束力的标准化合约。2010年4月16日中国正式推出了沪深300股指期货，并且，上证50与中证500也于2015年4月16日相继推出，这不仅标志我国金融衍生产品进入了新的发展阶段，也对中国市场与国际市场接轨、进一步完善我国资本市场的结构、增加资本市场的流动性和有效性有着重要意义。然而，带来利益的同时，也会引发一些问题，本文希望通过对金融期货有关的资料整理研究，探讨我国金融期货存在的问题，并对其发展制定更好的可行性的对策 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
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2 我国金融期货市场发展
2.1 我国金融期货历程
我国20世纪90年代初开展了金融期货交易试点，1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先推出了外汇期货交易；1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出了国债期货合约；1993年3月10日，海南证券交易中心首次推出深圳股份综合指数期货的A股指数期货。
表1 中国金融期货历史状况一览表
类别 持续时间 品种 交易情况 关闭原因
国债期货 1992.12-1995.05 针对1992-1994年发行的大部分二年期、三年期、五年期可流通国债设计的合约 自1993年正式向投资者开放后，1994年迅猛发展，全国出现了空前的国债期货热 以“327国债事件”为代表的一系列恶性违规事件，导致正常交易无法进行，监管部门宣布暂停
外汇期货 1992.06-1996.01 美元、英镑、德国马克、日元、港币 在当时的双轨汇率制下，外汇期货价格难以反映对汇率变动的预期，加之外汇期货交易的许多严格的附加条件，买卖难以自由及时地进行，因而缺乏需求，市场交易冷淡 因交易需求长期不足，1996年3月27日，央行和外管局宣布《外汇期货业务管理试行方法》无效
股指期货 1993.03-1993.09 以深圳综合指数为标的物的3、6、9月份和12月份交割的4种合约和深圳A股指数为标的的另外4种合约 投资人认识度较低，成交清淡，最高日成交量仅百余手。由于深圳股市当时规模较小，估价因股票供不应求处于相当高位，股指期货不仅难以发挥规避风险作用，实际上还成为一种投机性极强的工具 1996年9月，深圳平安保险公司福田证券部出现大户联手交易，打压股价指数的行为，监管部门宣布停止交易
但是，自90年代早期金融期货推出以来，除国债期货外，其他几类交易均为形成较大规模，虽然这些试点未取得成功，但却留下了许多经验和教训。[1]
1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先推出外汇期货，进行人民币兑换美元、日元、英镑、德国马克和港币的外汇期货交易。但是，但是的“外汇交易”与真正的外汇期货有一定差距，如1993年6月4日中国人民银行批准发布《外汇期货业务管理试行方法》，其中对于外汇期货交易的丁野是“以远期合同形式承诺在将来某一指定日期买进和卖出规定金额的外汇买卖”，并要求保证金额不低于30%。这个定义对于期货的理解有偏差，而且交易规定也不合理。[2]在1992年到1993年，外汇期货曾经兴盛一时。但好景不长，由于缺乏监管，市场混乱，不少银行业因为没有对风险进行应有的控制而产生大额损失。中国人民银行总行和国家外汇管理局等部门在1994年联合下文，严禁金融机构以任何形式从事外汇保证金及外汇期货交易。因交易需求长期不足，1996年3月27日，中国人民银行总行和国家外汇管理局宣布《外汇期货业务管理试行办法》完全失效并宣布其废止。
我国历史上推出国债期货的目的之一是国债现货市场的发展。当时我国国债发行极难，1990年以前，国债一直是靠行政分配方式发行。国债的转让流通起步于1988年，1990年才形成全国性的二级市场。从1981年到1995年间，我国发行国债4509.33亿元，个人投资者普遍把国债作为一种变相的长期储蓄存款，很少有进入交易市场的兴趣。1992年年底，国债的转让价格已经大大跌破面值。1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出国债期货合约，希望通过金融工具创新，能够带动国债市场的发展，但是国债期货试行的两周内，交易清淡，仅成交19口。1993年7月10日，情况发生变化，这一天，财政部颁布了《关于调整国债发行条件的公告》，公告称，在通货膨胀居高不下的背景下，政府决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债收益率开始出现不确定性。国债期货市场的炒作空间扩大了。所谓的保值贴息指得是，由于通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为了补偿国债持有人的这项损失，财政部会拿出一部分钱作为利息的增加，称之为保值贴息。从经济学的角度来看，保值贴息应该与通货膨胀率的实际值相等，而在国际惯例上，大多数国家（包括现在的中国）已经取消了这一补贴，原因在于，国债购买者在购买时应当自行预见金融产品收益的不确定性。
1993年3月，海南证券交易中心推出深圳指数期货交易，标的为深圳股价综合指数和深圳A股指数。从实际交易情况来看，深圳A股指数期货几乎无人问津，因为当时投资者已经习惯于是用综合指数来分析股市，而综合指数期货交易集中在当月的合约，反映了在股市和期市均以短线参与巨多。总的来说，投资者认知度较低，成交清淡，最高日成交量仅百余手。在海南证券交易中心开设股指期货交易的手续还不齐全的情况下，交易中也担心交易会因为行政命令而突然中断。交易方式虽为电脑撮合方式，但其系统是在证券交易系统的基础上稍事改造而成，在很多方面还不适应期货交易的要求。1993年9月，深圳平安保险公司福田证券部出现大户联手交易，打压股价指数的行为。1994年5月，证监会宣布停止股指期货交易。
2.2 目前我国金融期货现状
2.2.1 我国金融期货交易所现状
中国金融期货交易所(China Financial Futures Exchange,缩写CFFE) ，是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。这是中国内地成立的第四家期货交易所，也是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。中国金融期货交易所注册资本金为5亿人民币，5家股东分别出资1亿元人民币，按照中国证监会前期任命，朱玉辰为中国金融期货交易所首任总经理。上市品种由沪深300指数期货首发登场。中国金融期货交易所的成立，对于深化资本市场改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能，具有重要的战略意义。
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