中国金融形势指数及其与通货膨胀关系
在逐渐发展成熟的金融体系中，资产价格在货币政策到实体经济内通货膨胀的传导机制中，扮演了愈加重要的角色，不可再被政策制定者忽略。本文分析货币、资产价格与通货膨胀的关系，尝试着构建了包括真实短期利率、房地产价格指数、真实有效汇率指数、真实股权价格指数，以及货币因素在内的金融形势指数。在前人基于简化形式 VAR 模型，采用广义货币供应量作为货币因素所进行研究的基础上，考虑到中国具有一定特殊性的以信贷为主的货币政策管理体制，进一步改用可体现经济变量当期相互影响的结构形式 VAR 模型，对以真实货币供应量和真实贷款余额作为货币因素的两种指数与通货膨胀指标 CPI 的关系，分别作了实证研究。结果表明，基于贷款余额的金融形势指数对 CPI 有更加良好而稳定的预测作用，可以作为货币政策制定的依据之一进行观察。
目录
摘要................................................................1
关键词................................................................1
Abstract................................................................1
Key words................................................................1
一、引言................................................................1
二、文献综述...............................................................2
（一）广义价格指数思想的提出文献.............................................................2
（二）从货币形式指数到金融形式指数............................................................. *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
..2
（三）中国的金融形式指数...............................................................2
三、理论分析.........................................3
（一）资产价格与货币政策...............................................................2
1.货币数量论及其政策涵义...............................................................2
2.货币与资产价格波动...............................................................2
（二）资产价格与实体经济.................................................4
1.资产价格对实体经济影响的传导机制.................................................4
2.央行对资产价格反应.................................................4
四、实证分析.......................5
（一）ＦＣＩ的定义...................................................5
（二）样本数据的选取及处理............................................................6
（三）基于SVAR的脉冲响应分析及FCI的权重估计........................................................6
1.单位根检验........................................................6
2.滞后阶数 k 的确定和 AR 根稳定性分析........................................................6
3.SVAR 的识别和估计........................................................7
4.CPI 的脉冲响应分析........................................................7
5. FCI 权重估计........................................................8
（四）FCI.与CPI关系的经验结果.......................................................9
（五）实证检验结果总结基........................................................9
五、研究结论...............................................................10
致谢................................................................10
参考文献.................................................................11
中国金融形势指数及其与通货膨胀关系
引言
引言
近年来中国金融业和房地产业迅速发展，目前沪深两市上市公司总市值已占到 GDP 的约三分之二。在房地产市场，到 2008年底，全国住宅总价值约为 91.48 万亿元，大致为 GDP 的三倍。显然，资产市场已经在中国经济中占有举足轻重的地位。资产价格的波动对中国经济的影响已不容小觑。与美国同一时期相比较，中国的经济走势也证明了这一点。由于净出口而不断高速积累的外汇储备所释放的外汇占款及其生成的广义货币，并没有很快地抬升消费物价。2005 和 2006 两年，中国的消费物价指数，除个别月份之外，一直保持在 2%以下。这是因为，大量的流动性首先进入了楼市和股市，使得以房价和股价为代表的资产价格迅速膨胀。同样是这两年，在股市中，上证综指翻了一番，房价也维持了高速增长。而 07 年起，流动性开始进入实体经济。于是消费物价也开始上升。而人民银行和之前的美联储一样，等到 2007 年 3 月 CPI突破 3%才真正开启一轮加息通道。中国比美国幸运的是，住房市场上的杠杆率相对保守，也不存在像美国那样庞大的影子银行体系，并且。因而虽然一些城市房价出现了下跌，但中国并没有出现大规模的抵押贷款违约和由此而来的金融系统的流动性危机。但中国也为迟缓的货币政策付出了代价，前几年高增长低通胀的良好局面被打破，2008 年 CPI 同比一度达到超过 8%的水平。
目录
摘要................................................................1
关键词................................................................1
Abstract................................................................1
Key words................................................................1
一、引言................................................................1
二、文献综述...............................................................2
（一）广义价格指数思想的提出文献.............................................................2
（二）从货币形式指数到金融形式指数............................................................. *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
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（三）中国的金融形式指数...............................................................2
三、理论分析.........................................3
（一）资产价格与货币政策...............................................................2
1.货币数量论及其政策涵义...............................................................2
2.货币与资产价格波动...............................................................2
（二）资产价格与实体经济.................................................4
1.资产价格对实体经济影响的传导机制.................................................4
2.央行对资产价格反应.................................................4
四、实证分析.......................5
（一）ＦＣＩ的定义...................................................5
（二）样本数据的选取及处理............................................................6
（三）基于SVAR的脉冲响应分析及FCI的权重估计........................................................6
1.单位根检验........................................................6
2.滞后阶数 k 的确定和 AR 根稳定性分析........................................................6
3.SVAR 的识别和估计........................................................7
4.CPI 的脉冲响应分析........................................................7
5. FCI 权重估计........................................................8
（四）FCI.与CPI关系的经验结果.......................................................9
（五）实证检验结果总结基........................................................9
五、研究结论...............................................................10
致谢................................................................10
参考文献.................................................................11
中国金融形势指数及其与通货膨胀关系
引言
引言
近年来中国金融业和房地产业迅速发展，目前沪深两市上市公司总市值已占到 GDP 的约三分之二。在房地产市场，到 2008年底，全国住宅总价值约为 91.48 万亿元，大致为 GDP 的三倍。显然，资产市场已经在中国经济中占有举足轻重的地位。资产价格的波动对中国经济的影响已不容小觑。与美国同一时期相比较，中国的经济走势也证明了这一点。由于净出口而不断高速积累的外汇储备所释放的外汇占款及其生成的广义货币，并没有很快地抬升消费物价。2005 和 2006 两年，中国的消费物价指数，除个别月份之外，一直保持在 2%以下。这是因为，大量的流动性首先进入了楼市和股市，使得以房价和股价为代表的资产价格迅速膨胀。同样是这两年，在股市中，上证综指翻了一番，房价也维持了高速增长。而 07 年起，流动性开始进入实体经济。于是消费物价也开始上升。而人民银行和之前的美联储一样，等到 2007 年 3 月 CPI突破 3%才真正开启一轮加息通道。中国比美国幸运的是，住房市场上的杠杆率相对保守，也不存在像美国那样庞大的影子银行体系，并且。因而虽然一些城市房价出现了下跌，但中国并没有出现大规模的抵押贷款违约和由此而来的金融系统的流动性危机。但中国也为迟缓的货币政策付出了代价，前几年高增长低通胀的良好局面被打破，2008 年 CPI 同比一度达到超过 8%的水平。
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