创业板中小企业融资影响因素分析财务能力的视角
我国创业板是在全球金融危机的背景下，为解决中小企业融资难题而推出的，对中小企业融资具有积极作用。但是，由于中小企业自身的缺陷性，尤其是在财务能力方面的薄弱性导致创业板难以满足庞大的中小企业的融资需求。本文以江苏省创业板企业为例，利用其财务报表相关数据对中小企业融资困境的自身影响因素进行实证分析并建立模型，发现江苏省创业板企业的借贷行为受其内部资产负债率、资产可担保率、主营业务收入增长率和净资产收益率影响明显，而企业规模和营业收入的含金量对其影响并不大。本文最后在研究结论的基础上，邮政对性的从财务角度提出解决中小企业融资困境的对策和建议。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）国内外关于中小企业融资的研究 2
（二）创业板对于中小企业融资的影响综述 3
（三）关于企业财务能力的综述 3
三、江苏省创业板中小企业的发展状况 4
（一）样本选取 4
（二）地区分布 5
（三）行业类型 5
（四）企业规模 6
（五）经营状况 6
四、江苏创业板中小企业融资影响因素的实证分析 8
（一）变量定义 8
1.因变量 8
2.自变量 8
（二）变量的描述性分析 8
1.变量的统计性描述 8
2.各变量的变化趋势分析 8
（三）模型假设 10
（四）回归结果分析 11
五、结论与政策建议 12
致谢 12
参考文献 13
江苏创业板中小企业融资影响因素分析——基于财务能力的视角
引言
引言
随着国家对中小企业的重视，中小企业已逐渐成为国民经济发展的重要支柱。截止2013年底，我国较具规模的中小企业高达343135家，在工商机构成功注册的中小企业已经有 1000 多万家，占注册总企业的99%。中小企业在国家的税收、国内生产总值、发明专利、就业岗位等多方面做出了极大的贡 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
献。中小企业凭借低廉的组织成本、灵活的经营方式等独特的优势，即使在当今万变万千的市场领域也能健康发展、稳中转达，很大程度上能解决消费者需求的多变性等问题，因而无论是欧美发达国家，还是亚非国家，各国政府对中小企业的重视程度都颇高，中小企业都有着具足轻重的地位。作为最大的发展中国家，为实现充分就业、经济发展、科技发展，提高人民生活水平和缩小地方差距等目标，更应该高度重视中小企业的发展，因此，研究中小企业融资问题更具有重要的意义。
近年来，中小企业融资难得状况令人担忧，在此背景下创业板应运而生。创业板中的企业大多是“两高六新”的创新型企业，“两高六新”具体指高科技、高成长、新经济、新服务、新制造、新文化、新农业、新商业。这些企业普遍具备一定的核心技术竞争力，然而，技术含量指标已不能成为创业板企业追求的唯一目标，企业间的竞争重心逐渐由依靠单一核心技术转向核心技术与资本运作相结合的趋势。我国企业缺乏对财务能力培养的重视，尤其是创业板企业，企业过多的把精力投放到新产品和新技术的研发上，一味的培养企业的核心技术，而忽略了企业的快速发展需要有强大的财务能力做支撑，这对处在高速发展的创业板企业来说，无疑是颗定吋炸弹，在企业不断的发展扩张进程中极易触发财务危机。加之创业板上市的中小企业正处于成长期，企业自身存在客观的缺陷性，主要表现为规模较小、成立时间较短、组织架构相对简单、业务发展集中、抵御外部风险能力较弱、长期偏重新技术产品的投入，对企业财务能力的重要性认识不足等问题，创业板上市中小企业如何应对和处理好财务相关问题值得关注。解决融资问题虽然包括内外部的有效结合，但是企业自身如何应对和处理才是重中之重，毕竟企业作为融资主体，在解决企业问题上有绝对的主动权。虽然中小企业受其客观局限性的制约，无法具备成熟的大型企业的绝对优势，但中小企业依然可以通过自身努力改善其融资难的境况。
本文首先对国内外中小企业融资相关理论、创业板对中小企业融资的积极影响以及财务管理能力对企业发展的重要性进行概述，接着分析了江苏省创业板中小企业发展的基本情况，然后有针对性地对江苏省地区创业板企业的财务数据进行了实证分析，从中小企业自身角度得出影响中小企业融资的相关因素，最后有针对性的提出了有效的对策建议。
二、文献综述
（一）国内外关于中小企业融资的研究
小规模企业的融资问题是由 Macmillan（1931）在《麦克米伦报告》中第一次提出的，被称为“麦克米伦缺陷”。该理论的核心观点是企业规模是制约企业融资的最重要的因素。国外学者针对小企业融资困境展开了大量的调查，形成了信贷配给理论、MM 理论、信号传递理论、优序融资理论等等，取得了丰厚的学术成果。总结这些学者的研究成果，可以发现他们主要是研究信息不对称给企业融资带来的反应以及研究金融体制对企业融资产生的作用。
在信息不对称的背景下，Bester（1985)引入了甄别机制研究中小企业融资难题。他认为，如果银行愿意将贷款利率和贷款抵押纳入贷款合同的话，对风险较低的企业给予相对较低的贷款利率，对风险相对较高的企业增加贷款利率，只有在这样的情况下，信贷市场才能达到均衡。企业融资成败还与金融体制是否健全有关。Alif.F.Darrat(1999)则认为，金融发展和企业融资增长的关系是相联系并具有长期性的，不能单一看待。企业不断发展、金融产品不断创新和更替，外部环境不断变化，在研究金融深化对企业融资程度的影响是更加应该全方面思考问题，因时而变。
国内的研究主要顺延了国外的从企业融资需求和供给的角度，结合我国小企业特殊性，在融资市场上，资金供应方中重点研究银行和小企业融资的相关理论。并通过结合金融市场融资、民间融资平台、政府金融政策措施和中小企业自身的角度进行研究。胡红星、张亚维(2005）和林毅夫、孙希芳（2005)等从信息不对称的视角研究中小企业信贷难的原因，建议从解决信息不对称的角度来解决其融资难的问题，信息经济学对中小企业融资难的研究文献众多，研究结论已经取得各界认同。林毅夫（2001）和罗丹阳、殷兴山（2006)等从金融结构、金融体制的视角，研究我国不完备的金融结构和不完善的金融体制对中小企业融资难的影响，建议从完善金融结构和金融体制来解决中小企业融资难的问题。王丽娅等（2005)从宏观层面分析中小企业融资难的困境，建议从货币政策、提高信贷市场效率的角度来解决其融资难的问题。
（二）创业板对于中小企业融资的影响综述
创业板虽然数量有限，但对中小企业融资具有积极作用。季学凤（2011）认为创业板开启了中小企业直接融资的平台。首先，创业板企业的上市标准低于主板企业，这一改变为处于成长期、具备一定的规模和盈利能力、技术经营模式上创新、有发展潜力的中小企业提供了新的直接融资的平台。其次，创业板激发了民间资本投资热情，利于中小企业吸收民间资金。创业板的推出对于吸引民间资本、创投资本的投资热情，促进国民经济平稳健 康发展具有重要意义。资本市场的杠杆作用和示范效应，对于拉动民间投资、推动产业结构升级、以创业促就业将起到极为重要的作用，创业板市场更将成为吸引民间资本的最佳渠道。创业板市场所起到的导向作用，将会促使充裕的民间资本积极寻找国家产业政策扶持的企业来投资，从而能够使得超过几千家、几万家的中小企业从中获益。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）国内外关于中小企业融资的研究 2
（二）创业板对于中小企业融资的影响综述 3
（三）关于企业财务能力的综述 3
三、江苏省创业板中小企业的发展状况 4
（一）样本选取 4
（二）地区分布 5
（三）行业类型 5
（四）企业规模 6
（五）经营状况 6
四、江苏创业板中小企业融资影响因素的实证分析 8
（一）变量定义 8
1.因变量 8
2.自变量 8
（二）变量的描述性分析 8
1.变量的统计性描述 8
2.各变量的变化趋势分析 8
（三）模型假设 10
（四）回归结果分析 11
五、结论与政策建议 12
致谢 12
参考文献 13
江苏创业板中小企业融资影响因素分析——基于财务能力的视角
引言
引言
随着国家对中小企业的重视，中小企业已逐渐成为国民经济发展的重要支柱。截止2013年底，我国较具规模的中小企业高达343135家，在工商机构成功注册的中小企业已经有 1000 多万家，占注册总企业的99%。中小企业在国家的税收、国内生产总值、发明专利、就业岗位等多方面做出了极大的贡 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
献。中小企业凭借低廉的组织成本、灵活的经营方式等独特的优势，即使在当今万变万千的市场领域也能健康发展、稳中转达，很大程度上能解决消费者需求的多变性等问题，因而无论是欧美发达国家，还是亚非国家，各国政府对中小企业的重视程度都颇高，中小企业都有着具足轻重的地位。作为最大的发展中国家，为实现充分就业、经济发展、科技发展，提高人民生活水平和缩小地方差距等目标，更应该高度重视中小企业的发展，因此，研究中小企业融资问题更具有重要的意义。
近年来，中小企业融资难得状况令人担忧，在此背景下创业板应运而生。创业板中的企业大多是“两高六新”的创新型企业，“两高六新”具体指高科技、高成长、新经济、新服务、新制造、新文化、新农业、新商业。这些企业普遍具备一定的核心技术竞争力，然而，技术含量指标已不能成为创业板企业追求的唯一目标，企业间的竞争重心逐渐由依靠单一核心技术转向核心技术与资本运作相结合的趋势。我国企业缺乏对财务能力培养的重视，尤其是创业板企业，企业过多的把精力投放到新产品和新技术的研发上，一味的培养企业的核心技术，而忽略了企业的快速发展需要有强大的财务能力做支撑，这对处在高速发展的创业板企业来说，无疑是颗定吋炸弹，在企业不断的发展扩张进程中极易触发财务危机。加之创业板上市的中小企业正处于成长期，企业自身存在客观的缺陷性，主要表现为规模较小、成立时间较短、组织架构相对简单、业务发展集中、抵御外部风险能力较弱、长期偏重新技术产品的投入，对企业财务能力的重要性认识不足等问题，创业板上市中小企业如何应对和处理好财务相关问题值得关注。解决融资问题虽然包括内外部的有效结合，但是企业自身如何应对和处理才是重中之重，毕竟企业作为融资主体，在解决企业问题上有绝对的主动权。虽然中小企业受其客观局限性的制约，无法具备成熟的大型企业的绝对优势，但中小企业依然可以通过自身努力改善其融资难的境况。
本文首先对国内外中小企业融资相关理论、创业板对中小企业融资的积极影响以及财务管理能力对企业发展的重要性进行概述，接着分析了江苏省创业板中小企业发展的基本情况，然后有针对性地对江苏省地区创业板企业的财务数据进行了实证分析，从中小企业自身角度得出影响中小企业融资的相关因素，最后有针对性的提出了有效的对策建议。
二、文献综述
（一）国内外关于中小企业融资的研究
小规模企业的融资问题是由 Macmillan（1931）在《麦克米伦报告》中第一次提出的，被称为“麦克米伦缺陷”。该理论的核心观点是企业规模是制约企业融资的最重要的因素。国外学者针对小企业融资困境展开了大量的调查，形成了信贷配给理论、MM 理论、信号传递理论、优序融资理论等等，取得了丰厚的学术成果。总结这些学者的研究成果，可以发现他们主要是研究信息不对称给企业融资带来的反应以及研究金融体制对企业融资产生的作用。
在信息不对称的背景下，Bester（1985)引入了甄别机制研究中小企业融资难题。他认为，如果银行愿意将贷款利率和贷款抵押纳入贷款合同的话，对风险较低的企业给予相对较低的贷款利率，对风险相对较高的企业增加贷款利率，只有在这样的情况下，信贷市场才能达到均衡。企业融资成败还与金融体制是否健全有关。Alif.F.Darrat(1999)则认为，金融发展和企业融资增长的关系是相联系并具有长期性的，不能单一看待。企业不断发展、金融产品不断创新和更替，外部环境不断变化，在研究金融深化对企业融资程度的影响是更加应该全方面思考问题，因时而变。
国内的研究主要顺延了国外的从企业融资需求和供给的角度，结合我国小企业特殊性，在融资市场上，资金供应方中重点研究银行和小企业融资的相关理论。并通过结合金融市场融资、民间融资平台、政府金融政策措施和中小企业自身的角度进行研究。胡红星、张亚维(2005）和林毅夫、孙希芳（2005)等从信息不对称的视角研究中小企业信贷难的原因，建议从解决信息不对称的角度来解决其融资难的问题，信息经济学对中小企业融资难的研究文献众多，研究结论已经取得各界认同。林毅夫（2001）和罗丹阳、殷兴山（2006)等从金融结构、金融体制的视角，研究我国不完备的金融结构和不完善的金融体制对中小企业融资难的影响，建议从完善金融结构和金融体制来解决中小企业融资难的问题。王丽娅等（2005)从宏观层面分析中小企业融资难的困境，建议从货币政策、提高信贷市场效率的角度来解决其融资难的问题。
（二）创业板对于中小企业融资的影响综述
创业板虽然数量有限，但对中小企业融资具有积极作用。季学凤（2011）认为创业板开启了中小企业直接融资的平台。首先，创业板企业的上市标准低于主板企业，这一改变为处于成长期、具备一定的规模和盈利能力、技术经营模式上创新、有发展潜力的中小企业提供了新的直接融资的平台。其次，创业板激发了民间资本投资热情，利于中小企业吸收民间资金。创业板的推出对于吸引民间资本、创投资本的投资热情，促进国民经济平稳健 康发展具有重要意义。资本市场的杠杆作用和示范效应，对于拉动民间投资、推动产业结构升级、以创业促就业将起到极为重要的作用，创业板市场更将成为吸引民间资本的最佳渠道。创业板市场所起到的导向作用，将会促使充裕的民间资本积极寻找国家产业政策扶持的企业来投资，从而能够使得超过几千家、几万家的中小企业从中获益。
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