创业板上公司风险投资与企业成长关系的实证研究【字数：13203】
摘 要随着风险投资的出现，我国上市公司又迎来一次发展机会，与此同时，风险投资也为自身的发展创造了较好条件。本文在理论上解释了风险投资如何对上市公司市的盈率产生影响，并重点运用了认证效应进行理论分析。在实证上通过运用Eviews软件采用了回归分析法，提出风险投资影响企业成长的假设。通过收集2009年11月-2016年11月在创业板市场上市的风险投资企业相关数据，对风险投资企业成长展开分析，并建立模型，从实证角度检验假设。得出风险投资企业成长受风险投资者持股比例和参与董事会人数影响显著，提出完善风险投资法律，并且提高风险投资者决策能力的政策建议。
目 录
第一章 引言 1
1.1. 研究背景与意义 1
1.2 研究内容与方法 1
1.2.1 研究内容 1
1.2.2 研究方法 2
1.3 研究创新与难点 2
第二章 文献综述 3
2.1 国外研究综述 3
2.2 国内研究综述 4
第三章 风险投资对上市公司企业成长影响的现状 5
3.1风险投资的整体概况 5
3.1.1风险投资占比提高 5
3.1.2 风险投资的特点 7
3.2 风险投资对上市公司的风险溢价 8
3.2.1风险投资对企业内在价值影响 8
3.2.2风险投资对企业市场价值影响 9
3.3 市盈率的比较 9
3.3.1 风险企业成长与非风险企业成长比较 9
3.3.2风险企业不同行业间的企业成长比较 11
第四章 风险投资对创业板上市公司企业成长影响的内在机理分析 12
4.1 风险投资与风险企业关系认证效应理论分析 12
4.1.1 认证效应的概念 12
4.1.2信息不对称角度 13
4.1.3监督监管角度 13
4.2风险投资对创业板企业上市企业成长的影响及研究假设 13
4.2.1企业成长与风险投资公司持股成正比 13
4.2.2企业成长与风险投资公司的个数呈正比 14
4.2.3企业成长与风 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
险投资公司的锁定期呈正比 14
4.2.4风险投资公司派出的董事会人数和高管人数呈正比 14
4.2.5企业成长与发行数量呈正比 15
第五章 风险投资对创业板上市公司企业成长影响的实证分析 15 5.1 样本选择与数据处理 15
5.1.1 数据来源与选取 15
5.1.2 数据处理 16
5.2 构建多元回归模型和相关变量的计算 16
5.2.1 构建模型与变量选择 16
5.2.2 变量计算与假设检验 17
5.3 实证结果分析 22
第六章 研究结论与政策建议 23
6.1 研究结论 23
6.2 政策建议 23
致 谢 25
参考文献 26
第一章 引言
1.1. 研究背景与意义
“2017年3月7日，全国政协主席陈东正在接受采访时表示，支持创业板IPO发行深圳股票交易所的原则，既不阻止也不慢”。所以我们能看到中国创业板市场对IPO是十分重要的。2009 年十月，股票能在创业板交易，这为创新行业创造了很多机遇。虽然在2005 年我国对股市发行的制度进行了询价制改革，股票发行定价开始逐渐变得合理，然而我国创业板上市大部分企业都是高新企业，通过企业生命周期来看是属于成长期的，因此给这些企业难估值定价对市场来说还是比较困难的。如果风险投资是乐观活跃的，而且在为被投资企业提供资金时入股公司，这样的投资能够传达给市场较好的信息，这在企业IPO时十分有利于它的市盈率。
国内外众多学者对风险投资带来的影响，特别是对于IPO市盈率的影响，都有各自的看法和分析。国外研究者分析了各个时间段内各国股市的相关情况，提出了各自的观点。主要包括：认证假说、监督假说和逆向选择假说。另外，作者讨论这个内容，基本选取了理论结合实证分析的途径。同样国内经济学家也分析讨论了这个问题。但我国大部分使用国内股市的数据去验证各个国家经济学家提出的问题。同时，由于创业板开始运营的时间还不够长，样本数量有限，很难利用大样本来对这一问题进行研究。
其次，相比于创业板，中小板先后经历了两次重大改革，无法排除这会对其样本造成一定的不稳定性。而创业板自启动以来，制度上并未发生大的变化，不会对稳定性造成干扰。所以，本文将依据创业板的样本数据，分析风险投资对企业成长的影响。
1.2 研究内容与方法
1.2.1 研究内容
基于风险投资对市盈率作用的理论上，通过认证假说、监管假说和逆向选择假说三种假说，研究了风险投资对市盈率的影响。同时将采用创业板运营以来，风投企业相关样本数据和其基本情况，提出假设，展开多元回归分析，验证假设。并且分析风投对企业成长的作用。最终归纳实证检验，并给出有效的意见建议。
1.2.2 研究方法
第一、理论实证相结合，定性定量相结合的研究方法。基于认证效应的理论，提出影响企业成长的假设，建立适合的模型，对我国2009年以来创业板上市风险投资企业进行实证分析、定量考察。
第二、多元线性回归法。建立模型，用Eviews8.0对模型展开回归分析，最后研究对企业成长影响。
1.3 研究创新与难点
本文的创新点有两点。第一是采用创业板运行以来到2016年11月企业发行数据作为研究样本，共有560家公司，样本量大，数据全面及新颖，能够有效地反映出风险投资对企业成长的影响，使得结论更为准确。第二是在鉴别风险投资企业时，本文改善了其判定方法。在一般情况下，来确定风险投资公司的条件，看看它是前十名股东的招股说明书有没有都包括在创新投资，风险投资和其他企业名称。本文在这一方法的基础上通过查看《股本演变说明书》再判断一次，去除名称含有“投资管理”，却不是真正的风险投资，这样选取的数据就更加准确。
目 录
第一章 引言 1
1.1. 研究背景与意义 1
1.2 研究内容与方法 1
1.2.1 研究内容 1
1.2.2 研究方法 2
1.3 研究创新与难点 2
第二章 文献综述 3
2.1 国外研究综述 3
2.2 国内研究综述 4
第三章 风险投资对上市公司企业成长影响的现状 5
3.1风险投资的整体概况 5
3.1.1风险投资占比提高 5
3.1.2 风险投资的特点 7
3.2 风险投资对上市公司的风险溢价 8
3.2.1风险投资对企业内在价值影响 8
3.2.2风险投资对企业市场价值影响 9
3.3 市盈率的比较 9
3.3.1 风险企业成长与非风险企业成长比较 9
3.3.2风险企业不同行业间的企业成长比较 11
第四章 风险投资对创业板上市公司企业成长影响的内在机理分析 12
4.1 风险投资与风险企业关系认证效应理论分析 12
4.1.1 认证效应的概念 12
4.1.2信息不对称角度 13
4.1.3监督监管角度 13
4.2风险投资对创业板企业上市企业成长的影响及研究假设 13
4.2.1企业成长与风险投资公司持股成正比 13
4.2.2企业成长与风险投资公司的个数呈正比 14
4.2.3企业成长与风 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
险投资公司的锁定期呈正比 14
4.2.4风险投资公司派出的董事会人数和高管人数呈正比 14
4.2.5企业成长与发行数量呈正比 15
第五章 风险投资对创业板上市公司企业成长影响的实证分析 15 5.1 样本选择与数据处理 15
5.1.1 数据来源与选取 15
5.1.2 数据处理 16
5.2 构建多元回归模型和相关变量的计算 16
5.2.1 构建模型与变量选择 16
5.2.2 变量计算与假设检验 17
5.3 实证结果分析 22
第六章 研究结论与政策建议 23
6.1 研究结论 23
6.2 政策建议 23
致 谢 25
参考文献 26
第一章 引言
1.1. 研究背景与意义
“2017年3月7日，全国政协主席陈东正在接受采访时表示，支持创业板IPO发行深圳股票交易所的原则，既不阻止也不慢”。所以我们能看到中国创业板市场对IPO是十分重要的。2009 年十月，股票能在创业板交易，这为创新行业创造了很多机遇。虽然在2005 年我国对股市发行的制度进行了询价制改革，股票发行定价开始逐渐变得合理，然而我国创业板上市大部分企业都是高新企业，通过企业生命周期来看是属于成长期的，因此给这些企业难估值定价对市场来说还是比较困难的。如果风险投资是乐观活跃的，而且在为被投资企业提供资金时入股公司，这样的投资能够传达给市场较好的信息，这在企业IPO时十分有利于它的市盈率。
国内外众多学者对风险投资带来的影响，特别是对于IPO市盈率的影响，都有各自的看法和分析。国外研究者分析了各个时间段内各国股市的相关情况，提出了各自的观点。主要包括：认证假说、监督假说和逆向选择假说。另外，作者讨论这个内容，基本选取了理论结合实证分析的途径。同样国内经济学家也分析讨论了这个问题。但我国大部分使用国内股市的数据去验证各个国家经济学家提出的问题。同时，由于创业板开始运营的时间还不够长，样本数量有限，很难利用大样本来对这一问题进行研究。
其次，相比于创业板，中小板先后经历了两次重大改革，无法排除这会对其样本造成一定的不稳定性。而创业板自启动以来，制度上并未发生大的变化，不会对稳定性造成干扰。所以，本文将依据创业板的样本数据，分析风险投资对企业成长的影响。
1.2 研究内容与方法
1.2.1 研究内容
基于风险投资对市盈率作用的理论上，通过认证假说、监管假说和逆向选择假说三种假说，研究了风险投资对市盈率的影响。同时将采用创业板运营以来，风投企业相关样本数据和其基本情况，提出假设，展开多元回归分析，验证假设。并且分析风投对企业成长的作用。最终归纳实证检验，并给出有效的意见建议。
1.2.2 研究方法
第一、理论实证相结合，定性定量相结合的研究方法。基于认证效应的理论，提出影响企业成长的假设，建立适合的模型，对我国2009年以来创业板上市风险投资企业进行实证分析、定量考察。
第二、多元线性回归法。建立模型，用Eviews8.0对模型展开回归分析，最后研究对企业成长影响。
1.3 研究创新与难点
本文的创新点有两点。第一是采用创业板运行以来到2016年11月企业发行数据作为研究样本，共有560家公司，样本量大，数据全面及新颖，能够有效地反映出风险投资对企业成长的影响，使得结论更为准确。第二是在鉴别风险投资企业时，本文改善了其判定方法。在一般情况下，来确定风险投资公司的条件，看看它是前十名股东的招股说明书有没有都包括在创新投资，风险投资和其他企业名称。本文在这一方法的基础上通过查看《股本演变说明书》再判断一次，去除名称含有“投资管理”，却不是真正的风险投资，这样选取的数据就更加准确。
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