企业并购的财务风险分析与控制以蒙牛并购雅士利为例(附件)
摘 要蒙牛乳业近年来频频出手，2013年6月提出并购雅士利国际控股有限公司，就此掀开了我国乳业并购重组的帷幕，这次并购引发了业界较高的关注度，并购涉及金额巨大，引发企业并购的财务风险，本文以企业并购的财务风险分析与控制为题，以蒙牛收购雅士利作为研究案例，通过对企业之间的并购过程及动因所可能引发的财务风险进行分析，并基于蒙牛公司对雅士利公司并购的具体案例对以后企业的并购提出建议。合理的并购前期分析以及有效的整合措施几乎决定了一桩并购案的成功率，既可以减少企业的亏损额，从而扩大企业自身利益。 目 录
1绪论
1.1研究的目的及意义 1
1.1.1研究的目的 1
1.1.2研究的意义 1
1.2国内外研究综述 1
1.2.1国外关于并购的财务风险理论综述 1
1.2.2国内关于并购的财务风险理论综述 2
1.3研究思路和主要内容 3
1.3.1研究思路 3
1.3.2主要内容 3
1.4研究方法 3
2企业并购概述
2.1并购的类型 4
2.2并购的财务风险 4
3蒙牛并购雅士利的案例研究
3.1并购公司简介 6
3.1.1蒙牛公司简介 6
3.1.2雅士利公司简介 6
3.2并购过程简介 6
3.3蒙牛并购雅士利的动因 7
3.3.1完善自身产业链 7
3.3.2提高企业的整体竞争力 8
3.4蒙牛并购雅士利的财务风险分析 8
3.4.1估价风险 8
3.4.2偿债风险 8
3.4.3整合风险 9
4基于并购案例的企业并购财务风险控制建议
4.1选择适当的评估方法 10
4.2选择有效的偿还方式 10
4.3制定科学战略，严格控制整合过程 11
结 论 12
参考文献 13
致 谢 15
1绪论
1.1研究的目的及意义
1.1.1研究的目的
资源配置方
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
于并购案例的企业并购财务风险控制建议
4.1选择适当的评估方法 10
4.2选择有效的偿还方式 10
4.3制定科学战略，严格控制整合过程 11
结 论 12
参考文献 13
致 谢 15
1绪论
1.1研究的目的及意义
1.1.1研究的目的
资源配置方式的方式有很多，并购作为其中重要的一种，可以深刻改变产业的组织结构，深刻影响着公司控制权结构和治理状况，因而并购是目前学者们和实业界研究和探讨的热点。效应与风险形影不离，能产生效应就会引发风险。其中财务风险在许多并购案例中都是导致并购失败的重要原因。市场环境日益复杂，风险应对策略的正确制定直接影响着并购案的成功几率，这已经是每一个参与并购的企业所热心关注的重要话题之一。因此，对企业并购的风险以及其控制措施的研究显得越发重要。
1.1.2研究的意义
企业并购活动涉及众多因素，如法律、管理、财务等，是一项极为复杂的系统工程，这些因素相互影响、相互联系，共同作用，无论哪个环节出现问题，都将直接影响并购的成功几率。并购活动中财务管理水平和技巧、过程中有效的财务策略的实施都影响着并购的成功与否。因此，企业并购的财务风险问题对于并购成败至关重要，必须做详尽的分析，其中包括并购前财务策略的分析、被并购企业价值的评估、并购后财务风险的控制、并购融资决策以及并购财务整合，是并购能否成功的关键，即任何一项并购，都需要强有力的财务来支撑。现在，企业的财务风险问题在企业并购过程中日益突出，在市场经济背景下，面对较复杂的环境会增加财务活动的不确定性，或利或损，甚至破产。因此，我认为企业并购的财务风险分析及控制问题的研究在现实中有着非同小可意义。
1.2国内外研究综述
1.2.1国外关于并购的财务风险理论综述
国外学者对并购和财务风险进行了研究，大都仅限于理论方面的研究，对并购和财务风险控制措施角度的研究较少。
（1）企业并购理论的研究
迄今为止，西方并购理论中具有代表性看法的有效率理论、代理理论、税收理论和市场势力理论等。效率理论觉得，企业的并购活动有利于企业经营效率，能够增加潜在的社会效益。代理理论却认为通过争夺代理权和公开的收购方式进行接管，将会改变现在公司高层的人事任命，在一定程度上缩减公司所有者的代理成本。税收理论认为政府以税收减免的方式积极鼓励并购，使税赋最小化。市场势力理论认为公司的势力会随着公司规模的扩大而增大，增大公司的市场份额是企业并购得一个重要推动力。
并购财务风险理论的研究
Philip.H.Mirvis(2005)觉得企业并购失败的原因有战略和关注度这两方面。
Sarkar等（2012）就运用条件型支付（collars）、有估价权和盈利能力支付计划（earnouts）来管理并购风险进行研究。
Reuer等（2011）研究显示，缺少并购经验的企业，不论是国内还是国际它们在并购高科技和服务型行业等目标企业时使用的结算方式较多，一次性降低并购风险。
Robert.J.Borghese,Paul.F.BorgheseC(2011)提出并购双方的并购战略、组织适应性、整合计划的有效与否是造成财务风险的主要原因。
现如今，国外学者将重点放在反并购策略的思考上，轻视了对并购过程中财务风险的专业研究。
1.2.2国内关于并购的财务风险理论综述
多数学者认为，并购中财务的研究是引发企业并购财务风险的重要原因，偿债风险和股东收益的不确定性都是由企业筹资决策而引起的。
郑和平（2011）认为企业并购财务风险主要是企业之间由于兼并重组而带来风险的可能性[1]。
陈共荣（2012）认为，通过合理的估价，确定被并购方的未来现金增值，降低估价风险，保证未来现金的流入能维持公司的正常运营来降低杠杆收购的偿债风险。
杨玲等（2013）觉得，企业并购财务风险是企业在前期估价、中期筹资并支付以及后期的整合这些决策中给公司带来损失的可能性[2]。
1.3研究思路和主要内容
1.3.1研究思路
本文的标题是“企业并购的财务风险分析与控制—以蒙牛并购雅士利为例”，文中研究思路为发现问题、分析并解决问题。首先是对蒙牛并购雅士利的财务风险进行分析，找出其并购过程中存在的问题及不足之处，针对相关的问题提出改进的方式和策略，最后对未来的相关研究做了一个简短的展望。
1.3.2主要内容
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1绪论
1.1研究的目的及意义 1
1.1.1研究的目的 1
1.1.2研究的意义 1
1.2国内外研究综述 1
1.2.1国外关于并购的财务风险理论综述 1
1.2.2国内关于并购的财务风险理论综述 2
1.3研究思路和主要内容 3
1.3.1研究思路 3
1.3.2主要内容 3
1.4研究方法 3
2企业并购概述
2.1并购的类型 4
2.2并购的财务风险 4
3蒙牛并购雅士利的案例研究
3.1并购公司简介 6
3.1.1蒙牛公司简介 6
3.1.2雅士利公司简介 6
3.2并购过程简介 6
3.3蒙牛并购雅士利的动因 7
3.3.1完善自身产业链 7
3.3.2提高企业的整体竞争力 8
3.4蒙牛并购雅士利的财务风险分析 8
3.4.1估价风险 8
3.4.2偿债风险 8
3.4.3整合风险 9
4基于并购案例的企业并购财务风险控制建议
4.1选择适当的评估方法 10
4.2选择有效的偿还方式 10
4.3制定科学战略，严格控制整合过程 11
结 论 12
参考文献 13
致 谢 15
1绪论
1.1研究的目的及意义
1.1.1研究的目的
资源配置方
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
于并购案例的企业并购财务风险控制建议
4.1选择适当的评估方法 10
4.2选择有效的偿还方式 10
4.3制定科学战略，严格控制整合过程 11
结 论 12
参考文献 13
致 谢 15
1绪论
1.1研究的目的及意义
1.1.1研究的目的
资源配置方式的方式有很多，并购作为其中重要的一种，可以深刻改变产业的组织结构，深刻影响着公司控制权结构和治理状况，因而并购是目前学者们和实业界研究和探讨的热点。效应与风险形影不离，能产生效应就会引发风险。其中财务风险在许多并购案例中都是导致并购失败的重要原因。市场环境日益复杂，风险应对策略的正确制定直接影响着并购案的成功几率，这已经是每一个参与并购的企业所热心关注的重要话题之一。因此，对企业并购的风险以及其控制措施的研究显得越发重要。
1.1.2研究的意义
企业并购活动涉及众多因素，如法律、管理、财务等，是一项极为复杂的系统工程，这些因素相互影响、相互联系，共同作用，无论哪个环节出现问题，都将直接影响并购的成功几率。并购活动中财务管理水平和技巧、过程中有效的财务策略的实施都影响着并购的成功与否。因此，企业并购的财务风险问题对于并购成败至关重要，必须做详尽的分析，其中包括并购前财务策略的分析、被并购企业价值的评估、并购后财务风险的控制、并购融资决策以及并购财务整合，是并购能否成功的关键，即任何一项并购，都需要强有力的财务来支撑。现在，企业的财务风险问题在企业并购过程中日益突出，在市场经济背景下，面对较复杂的环境会增加财务活动的不确定性，或利或损，甚至破产。因此，我认为企业并购的财务风险分析及控制问题的研究在现实中有着非同小可意义。
1.2国内外研究综述
1.2.1国外关于并购的财务风险理论综述
国外学者对并购和财务风险进行了研究，大都仅限于理论方面的研究，对并购和财务风险控制措施角度的研究较少。
（1）企业并购理论的研究
迄今为止，西方并购理论中具有代表性看法的有效率理论、代理理论、税收理论和市场势力理论等。效率理论觉得，企业的并购活动有利于企业经营效率，能够增加潜在的社会效益。代理理论却认为通过争夺代理权和公开的收购方式进行接管，将会改变现在公司高层的人事任命，在一定程度上缩减公司所有者的代理成本。税收理论认为政府以税收减免的方式积极鼓励并购，使税赋最小化。市场势力理论认为公司的势力会随着公司规模的扩大而增大，增大公司的市场份额是企业并购得一个重要推动力。
并购财务风险理论的研究
Philip.H.Mirvis(2005)觉得企业并购失败的原因有战略和关注度这两方面。
Sarkar等（2012）就运用条件型支付（collars）、有估价权和盈利能力支付计划（earnouts）来管理并购风险进行研究。
Reuer等（2011）研究显示，缺少并购经验的企业，不论是国内还是国际它们在并购高科技和服务型行业等目标企业时使用的结算方式较多，一次性降低并购风险。
Robert.J.Borghese,Paul.F.BorgheseC(2011)提出并购双方的并购战略、组织适应性、整合计划的有效与否是造成财务风险的主要原因。
现如今，国外学者将重点放在反并购策略的思考上，轻视了对并购过程中财务风险的专业研究。
1.2.2国内关于并购的财务风险理论综述
多数学者认为，并购中财务的研究是引发企业并购财务风险的重要原因，偿债风险和股东收益的不确定性都是由企业筹资决策而引起的。
郑和平（2011）认为企业并购财务风险主要是企业之间由于兼并重组而带来风险的可能性[1]。
陈共荣（2012）认为，通过合理的估价，确定被并购方的未来现金增值，降低估价风险，保证未来现金的流入能维持公司的正常运营来降低杠杆收购的偿债风险。
杨玲等（2013）觉得，企业并购财务风险是企业在前期估价、中期筹资并支付以及后期的整合这些决策中给公司带来损失的可能性[2]。
1.3研究思路和主要内容
1.3.1研究思路
本文的标题是“企业并购的财务风险分析与控制—以蒙牛并购雅士利为例”，文中研究思路为发现问题、分析并解决问题。首先是对蒙牛并购雅士利的财务风险进行分析，找出其并购过程中存在的问题及不足之处，针对相关的问题提出改进的方式和策略，最后对未来的相关研究做了一个简短的展望。
1.3.2主要内容
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