贵州茅台酒公司价值评估(附件)
摘 要企业价值评估主要是用于阐述和权衡企业或企业内部的经营单位、分支机构的公平市场价值，以帮助投资人和管理者全面制定计划和改变完善决策。从而，帮助投资者全方位的了解和掌控企业的资产经营状况。因而，企业价值评估在当下的经济环境中也显得尤为重要。文中运用了企业估值方法的绝对价值法和相对估值法,这两种方法，优缺点各不相同。文中主要通过对这个两个评估方法优缺点的相对比较，然后得出绝对估值法的折现自由现金流模型（DCF）是企业最常用的公司估值方法，用此评估方法评估得出的结果可信度和说服力更高。因此，本文在对公司价值评估中的理论进行分析的基础上，根据我国粮食白酒及薯类白酒上市公司的经营模式对比国内外先进的研究方法，分析出贵州茅台最适合的价值评估体系 。本文主要是以贵州茅台股份有限公司为例，采用绝对估值法的折现自由现金流（DCF）模型对贵州茅台股份有限公司价值进行了评估，并得出了相应的评估的结果。Keywords: Guizhou Maotai Wine; Value Evaluation; Evaluation Method 目 录
1 绪论
1.1 研究背景 1
1.2 研究目的 1
1.3 研究意义 1
1.4 国外研究现状 2
1.5 国内研究现状 3
2 企业价值评估的理论基础
2.1 企业价值概念 5
2.2 企业价值评估的概念 5
2.3 企业价值评估方法 5
2.3.1 绝对估值法 5
2.3.2 相对估值法 6
2.3.3 绝对估值法与相对估值法的比较与选择 7
3 贵州茅台酒股份有限公司价值评估
3.1 贵州茅台酒公司简介 9
3.2 公司财务分析 9
3.3 贵州茅台酒公司现金流折现法估值 11
结论 13
参考文献 14
致 谢 15
1 绪论
1.1 研究背景
自新中国成立以来，随着社会主义市场经济体制的不断发展与完善。资本市场也发生了全面的变化，相应的对化工行业的发展也产生了深远的影响。因此，企业价值分析与企业价值评估在经济和金
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分析 9
3.3 贵州茅台酒公司现金流折现法估值 11
结论 13
参考文献 14
致 谢 15
1 绪论
1.1 研究背景
自新中国成立以来，随着社会主义市场经济体制的不断发展与完善。资本市场也发生了全面的变化，相应的对化工行业的发展也产生了深远的影响。因此，企业价值分析与企业价值评估在经济和金融领域中具有着至关重要的作用。在数以千年的文化历史长中河，白酒业在中国自古以来就有着重要的行业地位和经济地位。根据企业现在所处的经济环境和整体行业的背景，用一系列的条件因素分析企业的整体公允市场价值，然后得出正确的评估结果。因此，白酒公司的财务报表和报告类似的产品相对比较的基础之上，对白酒公司进行价值评估，公司不仅要知道自己的管理现状，而且对投资爱好者也具有重要的意义。
1.2 研究目的
随着市场经济在我国的确立，现代企业制度逐步建立，产权市场不断成熟，以企业为对象的资产业务迅速发展，人们日益清楚的认识到，在市场经济条件下，作为商品生产者的企业本身也是一种商品，可以在市场上进行估价和买卖。现代资本市场的迅速发展，极大地促进了企业资源在不同所有者之间流动。正确的企业价值评估可以为企业的主体而服务，为企业的投资者提供投资依据，全面的研究各种盈利因素对企业的影响。最后对得出的评估结果进行研究分析，提出贵州茅台股份有限公司目前所存在的问题，并长出相应的对策和解决方法，为贵州茅台股份有限公司的主体而服务。
1.3 研究意义
进行企业价值评估的研究，对于挖掘企业真实价值，培育企业的可持续生存和发展能力，提高企业的核心竞争力和经营管理能力均具有重要意义。此外，企业价值的评估还可以为企业利益相关者作决策提供参考，在企业价值评估和价值管理活动中发挥重要作用。因此，无论是对于政策的制定者和监管者，或是对于市场博弈的各方参与者而言，均具有明确的借鉴和参考价值。对上市公司价值进行评估是当前所有投融资和买卖的前提，正确的企业价值评估有利于管理层做出正确的决策，有利于各界人士对企业的整体机构和内在经济价值的全面了解,以评估结果为基础，对交易做出合理定价。为被评估企业的投融资者提供投融资信息，为企业的管理层提供管理信息，为企业的长久发展制定相关计划。并把以上几条相互融合用简单易懂的方式方法呈现出来。这都是通过白酒上市公司价值评估的最终目的评估结果来表达的。
1.4 国外研究现状
在默顿米勒(MertorMiller) 和弗兰克莫迪格利尼(FrancoModigliani)的MM理论中，股利的分配与企业的价值没有直接关系，企业价值未来的不确定性，结合这两个条件把企业加权资本成本率作为企业的折现率这样就克服了费雪模型的不足之处。 [1]。
康纳尔在《CorporateValuation》中研究分析了现在人们常用的评估方法，并得出企业权益类证券的价值评估不是企业价值评估的理论。还要对公司的所有证券价值进行加总。这里所说的方法分为两种：一种是市场价值估值法，另一种方法是账面价值估值法[2]。这两种方法的相同之处都是用企业的所有证券价值之和作为企业的全部价值。两者的不同之处是，市场价值法用的是证券的市场价值，账面价值法用的是证券账面价值。
1973年，美国科学家布莱克(F. Black)和迈伦斯克尔斯(M. Scholes)创立了BlackScholes(BS)期权定价模型，然后创建了期权定价评估方法，这一方法是以期权理论作为理论基础得出的[3]。在这之后，凡是市场价格变动而产生的金融工具都可使用期权定价评估方法来进行评估和合理定价。并且运用期权定价评估方法还可以避免不确定因素对评估结果的影响。
麦肯锡公司(McKinsey,& Company Inc)、汤姆科普兰(Tom Copeland)、
蒂姆科勒(Tim Koller)与杰克默林(Jack Murrin)提出，对于企业未来现金流和增长率的正确判断，就是企业价值评估的重点。因为未来的资本回报与增长率决定现金流，而现金流则决定公司价值[4]。公司价值评估可以使用现金流折现的方法。
阿沃斯达莫达(Aswath Damodaran)认为，现有的价值评估原理主要是针对传统的制造业和服务业，与此完全不同的是技术型公司，因为技术型企业的发展模式主要是用兼并和投资，并不是一味的购买设备和建立工厂。所以，我们要根据这些条件要求结合本企业生命周期的长短来调整流动资本、资本支出、运营收入，然后将其服务于技术型企业[5]。
总的来说，企业价值评估理论与方法在欧美发达国家已经比较成熟并被广泛运用于评估实践中。在这些市场经济高度发达的国家，资产评估的触角已延伸到市场经济的每个角落。默顿米勒和弗兰克莫迪格利尼提出的MM理论，对企业价值的不确定性做了全面的介绍。康纳尔先生提出，用市场估值法和账面价值法对企业价值进行评估。1973年美国布莱克和迈伦斯克尔斯创立了期权定价模型，这一评估方法还可以避免不确定因素对评估结果的影响。麦肯锡公司的主管提出企业价
1 绪论
1.1 研究背景 1
1.2 研究目的 1
1.3 研究意义 1
1.4 国外研究现状 2
1.5 国内研究现状 3
2 企业价值评估的理论基础
2.1 企业价值概念 5
2.2 企业价值评估的概念 5
2.3 企业价值评估方法 5
2.3.1 绝对估值法 5
2.3.2 相对估值法 6
2.3.3 绝对估值法与相对估值法的比较与选择 7
3 贵州茅台酒股份有限公司价值评估
3.1 贵州茅台酒公司简介 9
3.2 公司财务分析 9
3.3 贵州茅台酒公司现金流折现法估值 11
结论 13
参考文献 14
致 谢 15
1 绪论
1.1 研究背景
自新中国成立以来，随着社会主义市场经济体制的不断发展与完善。资本市场也发生了全面的变化，相应的对化工行业的发展也产生了深远的影响。因此，企业价值分析与企业价值评估在经济和金
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分析 9
3.3 贵州茅台酒公司现金流折现法估值 11
结论 13
参考文献 14
致 谢 15
1 绪论
1.1 研究背景
自新中国成立以来，随着社会主义市场经济体制的不断发展与完善。资本市场也发生了全面的变化，相应的对化工行业的发展也产生了深远的影响。因此，企业价值分析与企业价值评估在经济和金融领域中具有着至关重要的作用。在数以千年的文化历史长中河，白酒业在中国自古以来就有着重要的行业地位和经济地位。根据企业现在所处的经济环境和整体行业的背景，用一系列的条件因素分析企业的整体公允市场价值，然后得出正确的评估结果。因此，白酒公司的财务报表和报告类似的产品相对比较的基础之上，对白酒公司进行价值评估，公司不仅要知道自己的管理现状，而且对投资爱好者也具有重要的意义。
1.2 研究目的
随着市场经济在我国的确立，现代企业制度逐步建立，产权市场不断成熟，以企业为对象的资产业务迅速发展，人们日益清楚的认识到，在市场经济条件下，作为商品生产者的企业本身也是一种商品，可以在市场上进行估价和买卖。现代资本市场的迅速发展，极大地促进了企业资源在不同所有者之间流动。正确的企业价值评估可以为企业的主体而服务，为企业的投资者提供投资依据，全面的研究各种盈利因素对企业的影响。最后对得出的评估结果进行研究分析，提出贵州茅台股份有限公司目前所存在的问题，并长出相应的对策和解决方法，为贵州茅台股份有限公司的主体而服务。
1.3 研究意义
进行企业价值评估的研究，对于挖掘企业真实价值，培育企业的可持续生存和发展能力，提高企业的核心竞争力和经营管理能力均具有重要意义。此外，企业价值的评估还可以为企业利益相关者作决策提供参考，在企业价值评估和价值管理活动中发挥重要作用。因此，无论是对于政策的制定者和监管者，或是对于市场博弈的各方参与者而言，均具有明确的借鉴和参考价值。对上市公司价值进行评估是当前所有投融资和买卖的前提，正确的企业价值评估有利于管理层做出正确的决策，有利于各界人士对企业的整体机构和内在经济价值的全面了解,以评估结果为基础，对交易做出合理定价。为被评估企业的投融资者提供投融资信息，为企业的管理层提供管理信息，为企业的长久发展制定相关计划。并把以上几条相互融合用简单易懂的方式方法呈现出来。这都是通过白酒上市公司价值评估的最终目的评估结果来表达的。
1.4 国外研究现状
在默顿米勒(MertorMiller) 和弗兰克莫迪格利尼(FrancoModigliani)的MM理论中，股利的分配与企业的价值没有直接关系，企业价值未来的不确定性，结合这两个条件把企业加权资本成本率作为企业的折现率这样就克服了费雪模型的不足之处。 [1]。
康纳尔在《CorporateValuation》中研究分析了现在人们常用的评估方法，并得出企业权益类证券的价值评估不是企业价值评估的理论。还要对公司的所有证券价值进行加总。这里所说的方法分为两种：一种是市场价值估值法，另一种方法是账面价值估值法[2]。这两种方法的相同之处都是用企业的所有证券价值之和作为企业的全部价值。两者的不同之处是，市场价值法用的是证券的市场价值，账面价值法用的是证券账面价值。
1973年，美国科学家布莱克(F. Black)和迈伦斯克尔斯(M. Scholes)创立了BlackScholes(BS)期权定价模型，然后创建了期权定价评估方法，这一方法是以期权理论作为理论基础得出的[3]。在这之后，凡是市场价格变动而产生的金融工具都可使用期权定价评估方法来进行评估和合理定价。并且运用期权定价评估方法还可以避免不确定因素对评估结果的影响。
麦肯锡公司(McKinsey,& Company Inc)、汤姆科普兰(Tom Copeland)、
蒂姆科勒(Tim Koller)与杰克默林(Jack Murrin)提出，对于企业未来现金流和增长率的正确判断，就是企业价值评估的重点。因为未来的资本回报与增长率决定现金流，而现金流则决定公司价值[4]。公司价值评估可以使用现金流折现的方法。
阿沃斯达莫达(Aswath Damodaran)认为，现有的价值评估原理主要是针对传统的制造业和服务业，与此完全不同的是技术型公司，因为技术型企业的发展模式主要是用兼并和投资，并不是一味的购买设备和建立工厂。所以，我们要根据这些条件要求结合本企业生命周期的长短来调整流动资本、资本支出、运营收入，然后将其服务于技术型企业[5]。
总的来说，企业价值评估理论与方法在欧美发达国家已经比较成熟并被广泛运用于评估实践中。在这些市场经济高度发达的国家，资产评估的触角已延伸到市场经济的每个角落。默顿米勒和弗兰克莫迪格利尼提出的MM理论，对企业价值的不确定性做了全面的介绍。康纳尔先生提出，用市场估值法和账面价值法对企业价值进行评估。1973年美国布莱克和迈伦斯克尔斯创立了期权定价模型，这一评估方法还可以避免不确定因素对评估结果的影响。麦肯锡公司的主管提出企业价
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